Úvod
Nacházíme se v době plné krizí a rychlých změn. Bolestné transformace ekonomiky a turbulencí globalizace se prolínají a čínská ekonomika čelí bezprecedentnímu složitému scénáři. Nedostatek efektivní poptávky a přebytky nabídky existují současně, zhoršující geopolitické riziko zvyšuje nejistotu aktiv. Tyto výzvy nás nutí znovu přehodnotit tradiční logiku ekonomického rozvoje a myšlenkové vzory. Současně návrat Trumpa do politiky vyvolává obavy, zda se historie opakuje - znovu zahájí obchodní válku, čímž Čínu přivede k nové vlně ekonomické krize? Oproti roku 2016 je současná mezinárodní politická struktura více nakloněna deglobalizaci a od tarifových překážek po návrat výrobních kapacit se proces globalizace potýká s významnými překážkami. V kontextu nedostatečné domácí poptávky a přebytků nabídky je pro Čínu obtížné vyrovnat přebytky výrobních kapacit rozšířením exportu a cesty pro expanze vnější poptávky se stále více zužují.
Tento článek se pokusí analyzovat aktuální ekonomickou situaci z mnoha aspektů, jako jsou demografická struktura, spotřební schopnost, současný stav úrokových sazeb, aktuální situace ekonomického růstu a rozpor mezi nabídkou a poptávkou na trhu, a odhalit hlubokou logiku skrytou za daty. Současně se zaměříme na reflexi alokace aktiv, ekonomické politiky a trendů globalizace, abychom prozkoumali, jak se v komplexním prostředí odpoutat od setrvačného myšlení a poskytnout nové pohledy a myšlenky k řešení současných výzev.
1. Nedostatek efektivní poptávky
1.1 Zhoršení věkové struktury populace
Zdroj: Čínská statistická ročenka Obrázek 1.1
Od roku 1982 do roku 2023 došlo k významným změnám ve věkové struktuře populace v Číně. Podíl populace ve věku 0-14 let poklesl z téměř 30 % na přibližně 16 %, což ukazuje na výrazný pokles porodnosti a neustálý pokles podílu mladé populace. Mezitím podíl pracovně aktivní populace (ve věku 15-64 let) vzrostl mezi lety 1982 a 2010 ze zhruba 60 % na téměř 70 %, poté však kvůli nízké porodnosti a zesilujícímu stárnutí populace začal postupně klesat. Zároveň podíl starších osob (65 let a více) vzrostl z přibližně 5 % v roce 1982 na 15 % v roce 2023, což ukazuje na stále zřetelnější fenomén stárnutí populace.
Zdroj: Čínská statistická ročenka Obrázek 1.2
S ohledem na změny trendu porodnosti, úmrtnosti a přirozeného přírůstku populace lze vidět, že čínská populace prochází transformací od rychlého růstu k nízkému růstu a nakonec k negativnímu růstu. Míra porodnosti klesla z více než 20 % v roce 1978 na méně než 10 % v roce 2023, zatímco úmrtnost vykazuje postupný nárůst z 6,25 % v roce 1978 na téměř 8 % v roce 2023. V důsledku těchto dvou změn se přirozený růst prudce zmenšil z více než 15 % na současné záporné hodnoty.
Zesílené stárnutí populace v Číně a pokles mladé populace jsou důležitými důvody, které vedou k nedostatku efektivní poptávky. Jak se podíl starší populace neustále zvyšuje, snižuje se spotřební schopnost starších osob a roste jejich tendence k úsporám, což má omezený vliv na celkovou spotřebu; současně pokles mladé pracovní síly, klesající míra sňatků a porodnosti nejenže oslabuje spotřební výdaje mladých rodin, ale také potlačuje růst poptávky v oblastech jako je bydlení a vzdělání, čímž celkově brání zvyšování efektivní poptávky ve společnosti.
Struktura populace v Číně vykazuje významné rozdíly oproti zemím Evropy a Ameriky, což pramení z rozdílných kulturních tradic a vývojových cest. Čínská expanze populace je převážně založena na vlastním růstu porodnosti, zatímco evropské a americké země do značné míry závisí na migraci. To umožňuje zemím Evropy a Ameriky do určité míry zmírnit problémy stárnutí pomocí přílivu cizí populace, zatímco Čína se více spoléhá na vlastní strukturální úpravy. Tato odlišnost vývojových modelů také vedla k významným rozdílům v procesu stárnutí populace a v přístupech k jeho řešení.
Zdroj: U.S. Census Bureau Obrázek 1.3
1.2 Rychlý pokles spotřební schopnosti střední třídy
Čínská efektivní poptávka je do značné míry závislá na pákovém efektu příjmů populace, přičemž střední třída je její klíčovou silou. Jakožto největší a nejživější skupina na spotřebitelském trhu přímo ovlivňují stabilitu a udržitelnost ekonomického rozvoje. Proč? Vzestup čínské střední třídy je důležitým výsledkem reformy a otevření, díky rychlému ekonomickému růstu, urbanizaci a významnému zvýšení příjmů. Od roku 1978 dosahoval průměrný roční růst HDP v Číně 9,5 %, urbanizační míra vzrostla z 17,9 % na více než 65 %, a reálný disponibilní příjem vzrostl přibližně 138krát, což položilo základy pro vznik střední třídy. Do roku 2022 dosáhla velikost střední třídy přibližně 400 milionů, což představuje téměř 30 % celkové populace, a stala se hlavní silou domácího spotřebitelského trhu. Jejich spotřeba se posunula od základních potřeb k požadavkům na kvalitu, což podpořilo rychlý rozvoj odvětví jako je vzdělávání, zdravotnictví a cestování a dále uvolnilo spotřební potenciál prostřednictvím spotřebitelských úvěrů a rozšíření internetové ekonomiky. Spotřební schopnost této skupiny přímo podnítila růst čínské ekonomiky a vnesla trvalou vitalitu do spotřebitelského trhu.
Zdroj: MacroMicro.com Obrázek 1.4
Z Obrázku 1.4 je patrné, že základní index spotřebitelských cen v Číně (core CPI) během posledních téměř 20 let prošel mnoha výkyvy, přičemž globální finanční krize v roce 2008 a pandemie COVID-19 v roce 2019 měly významný dopad na core CPI, což vedlo k záporným hodnotám indexu. To odráží významný tlak, který měly velké ekonomické šoky na spotřebitelský trh. Nicméně, v současnosti bez podobného makroekonomického rizika core CPI vykazuje trvalý pokles. K říjnu 2024 je meziroční míra růstu core CPI pouze 0,2 %, téměř na nule. Tento trend naznačuje, že dynamika růstu spotřeby v Číně slábne, zejména s ohledem na střední třídu jako klíčovou sílu spotřebitelského trhu, jejíž ekonomická vitalita se výrazně zmenšuje. Současně vysoké zadlužení a oslabený prostor pro zhodnocení aktiv dále omezují jejich ochotu spotřebovávat. Tento pokles spotřební schopnosti má přímý dopad nejen na aktivitu domácího spotřebitelského trhu, ale také oslabuje dynamiku vnitřního ekonomického cyklu, což dále zhoršuje problém nedostatku efektivní poptávky.
Dalším bodem, který stojí za pozornost, je, že televizní seriály, filmy a další masová média, jakožto "zpoždění pozorovatelé" sociálních jevů, v posledních letech často prezentují obrazový projev klesající spotřební schopnosti střední třídy. Například v nedávno sledovaných (Píseň obyčejného člověka) a (Život v protisměru) se objevují postavy vysoce postavených manažerů a programátorů, kteří byli propouštěni nebo dokonce přecházeli na práci jako rozvozci jídla, což je ve skutečnosti projekce sociální reality. V reálném životě se tyto případy objevují poměrně často, dokonce zahrnují některé extrémní události způsobené propouštěním. Tyto příběhy a sociální jevy se vzájemně odrážejí a prostřednictvím médií se široce šíří, což nejen posiluje vnímání veřejnosti o ekonomickém poklesu, ale také zhoršuje úzkost a pocit nejistoty střední třídy. Panika se neustále šíří prostřednictvím efektu šíření, což dále nutí střední třídu přijmout způsoby snižování spotřeby jako reakci na ekonomický tlak. Tento model "nuceného ekonomického stahování" nejen snižuje jejich spotřební schopnost, ale také oslabuje celkovou efektivní poptávku ve společnosti, což přináší více výzev pro ekonomické oživení.
2. Přebytky nabídky
Problém přebytku nabídky je v čínské ekonomice zvlášť výrazný, což úzce souvisí s charakteristikou intervenční ekonomiky v naší zemi. Podniky v Číně jsou obvykle orientovány na politiku. Když stát poskytne politické výhody nebo usnadnění v určitém odvětví, toto odvětví zažije příliv kapitálu a podniků. Původní průkopníci na trhu často těží z politických výhod a nízké konkurence na trhu, ale s rostoucím počtem podniků vstupujících na trh se konkurence postupně zintenzivňuje a vytváří intenzivní jev vnitřního boje.
Tento vnitřní boj na trhu znamená, že podniky musí udržovat konkurenceschopnost snížením cen, zvyšováním výroby a snižováním nákladů, což nakonec vede k významnému zúžení celkového ziskového prostoru v odvětví. V této době, kdy je nabídka na trhu daleko nad poptávkou, může dojít k dosažení kritického bodu a riziku systémového kolapsu. Tento jev lze jasně ilustrovat pomocí dat PPI (index cen výrobců). PPI odráží úroveň zisku podniků, a když je PPI záporné, znamená to, že zisky podniků obvykle klesají, ba dokonce čelí ztrátám.
Zdroj: MacroMicro.com | LIBO Obrázek 2.1
Je důležité poznamenat, že od konce roku 2022 se čínský PPI (index výrobců) nachází v záporných hodnotách. To naznačuje, že celková ziskovost podniků pokračuje v poklesu, cenové války v odvětví se stupňují a konkurence je mimořádně intenzivní. Velké množství podniků se snaží přežít za nízkých zisků nebo dokonce ve ztrátě, a pouze velmi málo podniků s efektivními škálovými efekty, technickými výhodami nebo monopolním postavením může přežít. Dlouhodobý záporný PPI nejen odráží závažnost přebytku nabídky, ale má také dalekosáhlý dopad na stabilitu a zdravý rozvoj ekonomické struktury.
3.2 Současný stav úrokových sazeb
V posledních letech zažila Čína výrazné změny v úrovni úrokových sazeb. Z grafu změn úrokových sazeb za posledních téměř 10 let je patrný trvalý pokles. Vláda se snaží stimulovat ekonomiku a podpořit spotřebu obyvatel prostřednictvím snižování úrokových sazeb. V tradičním pojetí jsou pokles úrokových sazeb a nízké úrokové sazby obvykle považovány za "pozitivní zprávy", což znamená více pohybu peněz, nižší náklady na půjčky a silnější spotřební schopnost. Nicméně, zda je tato logika v Číně aplikovatelná, potřebujeme důkladně promyslet.
Zdroj: TradingView Obrázek 3.1
3.1 Hlavní zdroje příjmů ovlivňují vnímání úrokových sazeb
Vnímání úrokových sazeb závisí na struktuře zdrojů příjmů obyvatelstva a na změnách ve způsobu akumulace sociálního bohatství. Před několika desítkami let, když byly úrokové sazby vysoké, lidé na ně nepohlíželi tak intenzivně, protože většina obyvatelstva měla příjmy z práce a růst bohatství závisel na akumulaci pracovních odměn. Avšak s rozvojem ekonomiky a vzestupem kapitálového trhu se tato situace změnila. V posledních letech se stále více obyvatelstva obrací na kapitálový trh s nadějí na zisk z investic, zatímco podíl pracovního příjmu v celkových příjmech postupně klesá.
Naopak ve Spojených státech. V USA pochází značná část příjmů domácností z výnosů kapitálového trhu, jako jsou akcie, fondy a investiční výnosy z důchodových účtů. Vzhledem k této struktuře příjmů jsou nízké úrokové sazby zjevně výhodné pro americké domácnosti. Nízké úrokové sazby znamenají nižší náklady na financování pro podniky, zvyšují výnosy kapitálového trhu a tím podporují boom akciového trhu. Pro americké domácnosti, které se spoléhají na kapitálový trh pro zisk, nejenže nízké úrokové sazby zvyšují investiční výnosy, ale také dále stimulují spotřebitelskou ochotu, což vytváří pozitivní "efekt bohatství".
V Číně jsou spotřební a investiční chování domácností často ovlivněny negativním "efektem bohatství". Tento efekt má svůj základ v obrovské přitažlivosti trhu s nemovitostmi a kapitálového trhu. Většina lidí vstupuje na kapitálový trh nebo kupuje nemovitosti nikoli proto, že by nárůst pracovních příjmů přinesl více investičních schopností, ale spíše proto, aby rychle nashromáždili bohatství prostřednictvím zhodnocení aktiv nebo spekulativních aktivit. Jinými slovy, investiční motivace čínských domácností více pochází z očekávání zhodnocení bohatství než z investiční schopnosti, která přirozeně vzniká po nárůstu příjmů. Tento jev rovněž odráží neracionalitu alokace aktiv mezi domácnostmi.
3.2 Kapitálový trh nesplňuje očekávání
Zdroj: TradingView Obrázek 3.2
A od roku 2008, kdy došlo k globální finanční krizi, i když index Shanghai Composite prošel několika výkyvy a mírným nárůstem, zůstává celkově v dlouhodobém stabilním stavu. K dnešnímu dni je úroveň indexu Shanghai Composite téměř stejná jako v roce 2009, což znamená, že za poslední více než desetiletí jsou výnosy z kapitálového trhu téměř zanedbatelné. Politika nízkých úrokových sazeb neprojevila pozitivní účinky na kapitálový trh, naopak odhalila problém neefektivního rozdělení pohybu peněz na trhu.
Klíčovým bodem je, že pokud zvyšování úrovně spotřeby není založeno na nárůstu pracovního příjmu, ale spíše na růstu volatility kapitálového trhu, vzniká "falešná prosperita". Tato prosperita není udržitelná a může s sebou přinést rizika pro ekonomiku. Když je dynamikou růstu spotřeby expanze dluhu domácností, místo zvýšení skutečného příjmu, nakonec to vede k ekonomice, která se potýká s nedostatkem spotřeby, nafouknutím dluhu a stagnací růstu.
Proto by se význam úrokových sazeb měl vrátit k jejich podstatě. Zvyšování úrokových sazeb (zvýšení) je-li způsobeno nárůstem pracovních příjmů a následným přehřátím úrovně spotřeby, je to zdravý ekonomický signál, který představuje stabilní dynamiku ekonomického rozvoje. Naopak, pokud pokles úrokových sazeb je způsoben nafouknutím kapitálového trhu a následně vysokou úrovní spotřeby, je to velmi nebezpečné.
4. Současný stav ekonomického růstu
V posledních letech ukazuje graf ročního růstu HDP v Číně, že kromě krátkodobého dopadu pandemie v roce 2019 si čínská ekonomika stále udržuje kladný růst. To naznačuje, že naše ekonomika obecně roste. Nicméně, ačkoli data ukazují na růst ekonomiky, skutečné pocity veřejnosti jsou zcela odlišné; mnozí lidé cítí tlak na dramatické zpomalení ekonomiky. Fenomén "odpojení dat od pocitů" je hodný hlubšího zamyšlení.
Zdroj: MacroMicro.com Obrázek 4.1
I když data HDP neustále rostou, distribuce výnosů tohoto růstu vykazuje výrazné rysy "shora dolů", které více prospěly odvětvím a aktivům ovládaným bohatými vrstvami. Tlak ekonomické kontrakce se však postupně přenáší "zdola nahoru" k základnímu obyvatelstvu. Od realitního trhu po výnosy kapitálového trhu se většina výhod z růstu soustředí na horní příjmové vrstvy. Nicméně, když ekonomický růst zpomaluje, základní obyvatelstvo často jako první cítí dopady poklesu příjmů, tlaku na zaměstnanost a snižování spotřební schopnosti.
Tato "shora dolů" logika růstu vedla k nerovnoměrnému rozdělení sociálního bohatství. Během ekonomického růstu, zvyšování cen aktiv více prospělo bohatým vrstvám, které získávaly značné výnosy investováním do nemovitostí, akcií a dalších aktiv kapitálového trhu. Naopak příjmy základního obyvatelstva více závisely na pracovních odměnách a během ekonomické kontrakce pokles pracovního příjmu přímo ovlivnil jejich životní úroveň. Například v posledních letech prosperita na trhu s nemovitostmi umožnila bohatým nashromáždit značné množství bohatství, ale vysoké ceny nemovitostí omezily schopnost mnoha obyčejných obyvatel koupit si bydlení, dokonce museli zatížit se těžkými dluhy.
Na rozdíl od "shora dolů" růstu, vliv ekonomické kontrakce se šíří spíše "zdola nahoru". Od běžných pracovníků po majitele malých a středních podniků, základní obyvatelstvo často cítí tlak na pokles příjmů a oslabení spotřební síly jako první. Jak čas plyne, tato kontrakce se postupně přenáší na střední a bohaté třídy, což ovlivňuje celkovou vitalitu ekonomického systému.
5. "Hlavní problém"
Za ekonomickým růstem stojí střední třída, která nese většinu zátěže. Nicméně, pod tlakem demografického poklesu a přebytku pákového efektu se efektivní poptávka střední třídy neustále zmenšuje, což přímo oslabuje jejich schopnost podporovat ekonomický růst. Na jedné straně pokles populace znamená snížení počtu nových spotřebitelů, což přirozeně vytváří poptávkovou mezeru v ekonomice. Na druhé straně vysoký pákový efekt a úroveň zadlužení, které byly vytvořeny v posledních letech, dále omezují prostor pro spotřebu střední třídy, což je nutí omezit výdaje a upřednostnit splácení dluhů.
V této situaci střední třída není schopná poskytnout dostatečnou poptávkovou podporu pro novou vlnu ekonomického růstu, a nabídka vzniklá z této vlny se také nemůže setkat s dostatečnou spotřebou, která by ji mohla zpracovat. Tato nerovnováha mezi nabídkou a poptávkou nejenže oslabuje dynamiku ekonomického růstu, ale také snižuje příjmy podniků na straně nabídky a zvyšuje riziko špatných úvěrů. Když zisky podniků nejsou schopny pokrýt dluhy, mohou se objevit systémová finanční rizika. Lze říci, že pokles poptávky střední třídy se stává nejkritičtějším bodem v ekonomickém cyklu, a pokud tento problém nebude účinně vyřešen, může přinést hluboké hrozby pro budoucí ekonomický růst.
6. Reflexe: Opuštění setrvačného myšlení
V kontextu současných dramatických změn v globálním ekonomickém prostředí musíme opustit setrvačné myšlení a najít nové cesty pro přizpůsobení se budoucímu rozvoji.
1. "Zvětšování koláče" se mění na "dělení koláče"
V minulosti jsme se zaměřovali na to, jak "zvětšit koláč" a podpořit celkovou expanze ekonomiky prostřednictvím trvalého zvyšování HDP. Nicméně, dividendy z růstu nebyly spravedlivě rozděleny, což vedlo k prohlubování propasti mezi bohatými a chudými a k problémům nedostatečné spotřební schopnosti obyvatelstva. Proto by se budoucí důraz měl přesunout na "rozdělení koláče". To nejen vyžaduje, aby vláda realizovala přerozdělování prostřednictvím daňových úprav, přenosu sociálních dávek a dalších forem, ale také je třeba řešit nerovnováhu mezi příjmy obyvatelstva a podporovat průtok bohatství z kapitálově náročných oblastí do oblastí pracovně náročných. Současně je třeba rozumně upravit úroveň dluhu a pákového efektu a realizovat opětovné rozdělení zdrojů mezi jednotlivci a podniky, jakož i mezi regiony.
Co se týče kapitálového trhu, mnoho lidí může mít za to, že je to v podstatě také forma přerozdělování zdrojů. Nicméně, charakteristiky kapitálového trhu určují, že nemůže plně realizovat spravedlivé přerozdělování. Na kapitálovém trhu existuje riziko manipulace, zkušenější a finančně silnější investoři mají tendenci dominovat na trhu, zatímco mladí lidé, drobní investoři a méně zkušené investory obvykle zůstávají v nevýhodě. Jinými slovy, kapitálový trh se v procesu přerozdělování zdrojů více projevuje jako "roztrhnutí" bohatství než "přerozdělení". Ve skutečnosti vytváří mechanismus "cyklického sklizně" bohatství, kde kapitál raději cirkuluje od mladých a méně zkušených k těm, kteří již zaujímají výhodnou pozici.
Proto skutečně systematické přerozdělování zdrojů by mělo být dosaženo prostřednictvím systémovějších a inkluzivnějších politických nástrojů, nikoli pouhým spolehnutím se na přirozený chod kapitálového trhu. To nejenže pomůže zúžit propast mezi bohatými a chudými, ale rovněž zvýší celkovou spotřební schopnost a ekonomickou vitalitu společnosti.
2. Maximální přenos stávající nabídky do efektivní poptávky
V budoucnu bude klíčovou schopností jak pro podniky, tak pro jednotlivce maximálně převést stávající nabídku na efektivní poptávku. Problém přebytku nabídky je zjevný a klíčem k jeho aktivaci bude poptávka na trhu. Podniky by měly odhalit poptávkové průlomy prostřednictvím inovativních přístupů, jako jsou marketingové modely "MCN" nebo "osobní IP", aby dále objevily a přilákaly potenciální spotřebitele.
Zábavní průmysl hraje v tomto procesu důležitou roli, jakožto "lék na bolest" pro obyčejné lidi, dokáže poskytovat emocionální útěchu a zábavu pod tlakem ekonomiky, což znamená, že poptávka na tomto poli bude nadále existovat a stane se důležitým směrem, jak mohou podniky těžit ze spotřebitelského potenciálu.
3. Osobní "carry trading"
Ziskové možnosti v oblastech s inflací, výdaje v oblastech s deflací, provádění osobního "carry tradingu" může být novou myšlenkou pro řešení změn v globálním ekonomickém prostředí. V globalizované ekonomice mohou být inflace a deflace v různých regionech zcela odlišné, a tyto rozdíly poskytují nové příležitosti jak pro jednotlivce, tak pro podniky.
Například americký kapitálový trh (jako jsou akcie a kryptoměny) vykazuje v prostředí inflace silný ziskový potenciál, zejména s možností návratu Donalda Trumpa do politiky, kdy se očekává nová vlna inflační politiky. Tato inflační politika dále podpoří prosperitu kapitálového trhu a kryptoměny jako "rezervoár" kapitálu již začaly v tomto prostředí fungovat a poskytují investiční příležitosti. Navíc, z pohledu hledání zahraničních trhů, oblasti jako jsou přeshraniční e-commerce mohou také využít příležitosti, které trh s inflací přináší, k dosažení zisků prostřednictvím uspokojení globální poptávky.
Na druhé straně utrácení v oblastech s deflací znamená získání více zdrojů nebo aktiv za nižší náklady, například na domácím spotřebitelském trhu a stagnujícím trhu s nemovitostmi. V deflačním prostředí mohou spotřebitelé uspokojit více potřeb s relativně menšími náklady, což vede k zlepšení kvality života. Tento "meziregionální přístup" může jednotlivcům a podnikům pomoci najít lepší akční cesty v globálních ekonomických výkyvech.
4. Perspektivní investice
Vyspělý trh a ziskový prostor odvětví jsou stále užší, budoucí růst bohatství by se měl zaměřit na dosud nezralé oblasti. Vzhledem k tomu, že domácí trh s nemovitostmi se blíží saturaci a ceny mohou klesnout, po uspokojení základních potřeb bydlení se hledání nemovitostí s trvalým vlastnictvím v zahraničí stane jednou z možností. Například nemovitosti v Singapuru, lesní zdroje v Evropě atd.
A také musíme vzít v úvahu, že současná mezinárodní situace je nestabilní, riziko války a geopolitických konfliktů roste, což činí otázky vlastnictví aktiv obzvlášť citlivými. V případě státního antagonismu je obtížné zajistit stabilitu vlastnictví tradičních aktiv (jako jsou nemovitosti, bankovní vklady nebo dokonce části zlatých rezerv). V této situaci se hodnota Bitcoinu (BTC) stává stále zřetelnější. Jako decentralizované digitální aktivum Bitcoin nezávisí na žádném státě nebo instituci, jeho vlastnictví je zcela v rukou jednotlivců a nebude odebráno nebo zmraženo kvůli regionálním, politickým nebo válečným okolnostem.
Zdroj: TradingView Obrázek 6.1
Vzestup postavení Bitcoinu na trhu byl také potvrzen poměrem BTC/GOLD. V posledních letech tento poměr rychle rostl, což naznačuje, že Bitcoin je stále více považován za aktivum s podobnými vlastnostmi jako zlato, a dokonce v některých scénářích zlato překonává. Zlato, jako tradiční zajišťovací aktivum, má fyzické vlastnosti, které určují, že jeho likvidita a bezpečnost jsou stále ovlivněny geografickými a politickými faktory. Na druhé straně digitální vlastnosti Bitcoinu mu dávají výhodu v oblasti efektivity a bezpečnosti likvidity oproti zlatu, a proto je stále více investory považován za "digitální zlato".
Tento trend nejen odráží uznání trhu pro Bitcoin, ale také dále posiluje uznání hodnoty Bitcoinu. V kontextu rostoucí nejistoty globálních aktiv Bitcoin, jakožto nezcizitelné, trvale existující a globálně konsensuální aktivum, poskytuje lidem zcela nové možnosti pro zajištění a uchovávání bohatství.
5. Tři faktory alokace aktiv
V alokaci aktiv jsou hodnoty, návratnosti a volatility třemi klíčovými faktory pro hodnocení investičních voleb. Nicméně ideální stav "vysoká hodnota, vysoká návratnost, nízká volatilita" téměř nemůže existovat současně. Trh obvykle dosahuje vyvážení prostřednictvím "zabíjení hodnoty", "zabíjení volatility" nebo "zabíjení návratnosti", což odhaluje podstatu rizika v alokaci aktiv.
Dynamická rovnováha tří faktorů: nerealizovatelné ideální stavy
Vysoká hodnota a nízká volatilita se navzájem vylučují: když je hodnota aktiva příliš vysoká a volatilita nízká, snadno přitahuje velké množství peněz, zejména v prostředí nízkých úrokových sazeb, kde se pákové chování stává hlavním proudem trhu. Tento stav však bývá často křehký a jakmile se tržní nálada obrátí nebo dojde k vnějším změnám, může rychle přijít "zabíjení volatility".
Konflikt mezi vysokou návratností a nízkou volatilitou: aktiva s vysokou návratností obvykle přicházejí s vysokým rizikem, přičemž prudké výkyvy cen jsou jejich charakteristikou. Pro investory hledající stabilitu je obtížné, aby tato aktiva poskytovala trvalou atraktivitu.
Konflikt mezi nízkou volatilitou a vysokou hodnotou: nízká volatilita obvykle znamená silnou důvěru na trhu, ale příliš vysoká hodnota může způsobit, že aktiva ztrácejí svou atraktivitu, a trh může "zabíjet hodnotu" k vyvážení rizika a výnosu.
Americký akciový trh dlouhodobě přitahoval globální investory stabilními návratnostmi a relativně nízkou volatilitou. Nicméně, toto prostředí s nízkou volatilitou také povzbudilo nadměrné pákové chování, investoři obecně zvyšovali svou expozici vůči aktivům s nízkou volatilitou prostřednictvím financování nebo derivátů, aby zvýšili výnosy. Například NVIDIA, jakožto hvězda AI vlny, byla v jednu chvíli atraktivní díky své vysoké hodnotě a nízké volatilitě, ale zažila rychlý kolaps. 3. září klesla o 9,53 %, což představuje největší denní pokles od konce dubna, a její tržní hodnota v tento den klesla o 278,9 miliardy dolarů (přibližně 1,99 bilionu RMB), čímž vytvořila nový rekord na americkém trhu.
Tento jev naznačuje, že když má nějaký majetek vysokou hodnotu a nízkou volatilitu, trh je náchylný k extrémnímu chování. Jakmile se nahromadí příliš mnoho pákového efektu, i mírné tržní výkyvy mohou vyvolat řetězovou reakci, což povede k výraznému poklesu nebo rychlému kolapsu. Tento dynamický mechanismus úpravy není ojedinělý, ale je vnitřní logikou moderního kapitálového trhu. Celkově lze shrnout, že dynamická rovnováha mezi hodnotou, návratností a volatilitou je klíčovou logikou fungování trhu. Investoři si musí uvědomit, že není možné současně užívat ideální stav vysoké hodnoty, vysoké návratnosti a nízké volatility. Porozumění mechanismu, jak trh dosahuje vyvážení prostřednictvím "zabíjení hodnoty", "zabíjení volatility" nebo "zabíjení návratnosti", je důležitým předpokladem pro optimalizaci alokace aktiv a vyhýbání se riziku.
7. Závěr
V kontextu propletení deglobalizačních trendů a složité ekonomické situace čelí čínská ekonomika stále vážnějším výzvám. Od změn ve struktuře populace po pokles spotřební schopnosti, od rozporů v současném stavu úrokových sazeb po nerovnováhu v ekonomickém růstu a odchylky mezi nabídkou a poptávkou, všechny tyto signály naznačují, že se nacházíme v klíčovém období, které vyžaduje hluboké zamyšlení a úpravy.
Dvojí dilema nedostatku efektivní poptávky a přebytku nabídky odhaluje hluboké rozpory v současném ekonomickém fungování. Stárnutí populace a oslabení spotřební síly střední třídy dále snižují vitalitu vnitřního ekonomického cyklu; zatímco intenzivní konkurence mezi podniky podmíněná politikou a pokles zisků uvádí stranu nabídky do potíží. V tomto kontextu je obtížné vyřešit problémy pouze pomocí tradičních ekonomických stimulů. Musíme znovu přehodnotit logiku růstu, mechanismy rozdělování bohatství a příležitosti a výzvy globalizace.
Tento článek se snaží uvolnit se od setrvačného myšlení a zaměřit se na hlubokou logiku ekonomiky a budoucí směr. Od rozumného přerozdělování zdrojů po maximální převod stávající nabídky na efektivní poptávku, od globální perspektivy alokace aktiv po perspektivní investice, snažíme se poskytnout širší úhel pohledu na čínskou ekonomiku. V tomto procesu jsou volby jednotlivců a podniků, úpravy politiky a změny v mezinárodním prostředí klíčovými proměnnými.
Trend deglobalizace nelze ignorovat, ale také nám přináší příležitost k opětovnému přehodnocení a úpravám. Ať už jde o znovu definování významu růstu, nebo hledání nových rovnováh pro alokaci aktiv, musíme čelit výzvám s flexibilnějším a pragmatičtějším přístupem. Procházení mlhou vyžaduje nejen jasné povědomí o současnosti, ale také odvážnou představivost a rozhodné jednání ohledně budoucnosti. To může být nejsilnější odpovědí, kterou můžeme v současné složité situaci najít.
Prohlášení: Čtenáři jsou povinni důsledně dodržovat místní zákony a předpisy, tento článek nepředstavuje žádné investiční doporučení.