Článek znovu publikován: BlockBeats
Originální titulek: (Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs)
Autor: Jack Pitcher, WSJ
Překlad: zhouzhou, BlockBeats
Poznámka redaktora: Tento článek analyzuje páku fondů Tuttle Capital a Defiance ETFs, které se zaměřují na akcie MicroStrategy, aby zesílily jejich výnosy spojené s Bitcoinem. Tyto fondy provádějí páku prostřednictvím swapů a opcí, ale čelí problémům s likviditou, což způsobuje, že jejich výkon není podle očekávání. Investoři jsou zklamáni odchylkami výkonu fondů, kritici varují, že tyto fondy zesilují volatilitu akcií MicroStrategy a představují riziko, které může vést ke ztrátám.
Následující je obsah originálu (pro usnadnění čtení byl originál upraven):
Investoři se hrnou do fondů, které usilují o zhodnocení denních výnosů akcií MicroStrategy, ale tyto ETF v poslední době nedokázaly fungovat podle očekávání.
Zakladatel MicroStrategy Michael Saylor, tato softwarová společnost se již transformovala na stroj na nákupy Bitcoinů. Foto: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investoři se hrnou do vysoce pákových burzovně obchodovaných fondů (ETF), snažíce se profitovat z momenta Bitcoinu, ale tyto fondy nesou skrytá rizika, která nejsou široce chápána. Tyto ETF mají za cíl znásobit denní výnosy MicroStrategy, která se již transformovala na stroj na nákupy Bitcoinů. Pomocí složitých derivátových obchodů se snaží poskytnout dvojnásobek denního výnosu akcií, ať už rostou nebo klesají.
Tyto fondy byly uvedeny na trh společnostmi jako Tuttle Capital Management a Defiance ETFs a inherentně nesou vysoké riziko, protože MicroStrategy je již pákovou sázkou na Bitcoin, která drží přibližně 35 miliard dolarů v Bitcoinech. Nicméně optimističtí investoři již tlačili její tržní hodnotu téměř na 90 miliard dolarů, což je více než dvojnásobek hodnoty jejích držených Bitcoinů, a skeptici se domnívají, že taková situace není udržitelná.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF a T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF jsou navrženy pro investory, kteří chtějí provádět agresivnější sázky na akcie. Od svého uvedení v srpnu a září se celkový objem aktiv těchto dvou fondů již rozrostl na přibližně 5 miliard dolarů.
Někteří analytici uvedli, že tyto fondy pohánějí šílený růst cen akcií MicroStrategy. Varují, že pokud akcie klesnou o 51 % za jediný den, tyto ETF mohou zcela zkrachovat, podobně jako některé ETF související s volatilitou, které při události "Volmageddon" v roce 2018 vybuchly.
Ještě hůře, nedávný výkon těchto dvou 2X pákových ETF neodpovídal očekáváním. Ve středu akcie MicroStrategy vzrostly o 9,9 %, zatímco fond T-Rex vzrostl pouze o 13,9 %, což nedosáhlo cíle 19,8 %. Když akcie klesly, výkon fondu T-Rex byl také zklamáním. V pondělí, kdy MicroStrategy klesl o 1,9 %, cena tohoto fondu klesla o 6,2%.
To vyvolalo širokou diskusi mezi investory na sociálních médiích, mnozí zpochybňovali tento rozdíl a cítili se podvedeni.
36letý obchodník s vínem a denní obchodník Jesse Schwartz v Washingtonu využívá tyto fondy k zesílení své expozice na akcie, je obzvláště překvapen, že tyto akcie nevykazují výkon, jaký byl inzerován. Schwartz zavolal své makléřské společnosti Charles Schwab, aby se zeptal na rozdíl, ale nebyl spokojen s vysvětlením společnosti a nakonec prodal všechny své akcie před koncem týdne.
"Je to minimálně zklamání," řekl Schwartz, "nesl jsem větší riziko na poklesu, ale nedostal jsem odměnu v případě vzestupu."
Od schválení regulačními orgány v roce 2022 bylo uvedeno na trh desítky ETF zaměřených na jednotlivé akcie malými fondovými manažery. Doposud většina těchto fondů funguje podle očekávání. Populární fondy zaměřené na dvojnásobné denní výnosy Nvidia a Tesla obvykle úzce sledují svůj cíl, díky finančním kontraktům známým jako total return swaps, které používají.
Podporovatelé těchto fondů tvrdí, že nabízejí běžným investorům investiční strategii, kterou Wall Street dlouho používala. Kritici však tvrdí, že mohou být nebezpečné, protože nenabízejí diverzifikaci. Příkladem jsou fondy MicroStrategy, které prostřednictvím pákové expozice vystavují investory akciím s extrémní volatilitou, přičemž tyto akcie jsou spojeny s nepředvídatelnými a kolísajícími cenami kryptoměn.
Kritici varují, že tento humbuk je součástí širšího investičního šílenství, zaměřeného na spekulativní aktiva, které mohou nakonec prasknout.
MicroStrategy drží přibližně 35 miliard dolarů v Bitcoinech. Foto: KEVIN SIKORSKY
Manažer fondu MicroStrategy uvedl, že může být obtížné dosáhnout cíle dvojnásobného výnosu, protože jeho hlavní makléř - společnost poskytující půjčky cenných papírů a další služby profesionálním investorům - již dosáhl limitu pro požadovaný swapový (Swap) expozici.
Pákové ETF obvykle dosahují očekávaného efektu pomocí swapů, které jsou široce dostupné pro největší a nejlikvidnější akcie. Platby ze swapových kontraktů jsou přímo spojeny s výkonem základního aktiva, což umožňuje fondům přesně znásobit denní výkon akcií nebo indexů.
Matt Tuttle, manažer 2x pákového MicroStrategy fondu Tuttle Capital a Rex Shares, uvedl, že se mu nedaří získat dostatečný swap na podporu jeho rychle rostoucího fondu. Řekl, že jeho hlavní makléř mu aktuálně nabízí swapovou kapacitu ve výši 20 až 50 milionů dolarů, zatímco minulý týden by mohl využít 1,3 miliardy dolarů v swapu.
Tuttle a generální ředitelka konkurenta Defiance ETFs Sylvia Jablonski uvedli, že se obracejí na trh s opcemi, aby dosáhli pákového efektu pro fond MicroStrategy. Obchodníci mohou efektivně používat opce k dvojnásobnému zhodnocení denních výnosů aktiv, ale analytici říkají, že je to méně přesná metoda.
Ceny opcí kolísají, zatímco velcí kupci jako ETF mohou ovlivnit trh. Tuttle uvedl, že používání opcí je hlavním důvodem pro zesílení sledování chyb.
Defiance ETF klesly 25. listopadu téměř třikrát více než základní akcie. Minulý pátek, když MicroStrategy klesl pouze o 0,35 %, tento ETF klesl o 1,76 %.
Analytici se domnívají, že uvedení pákových ETF na MicroStrategy urychlilo volatilitu této akcie. Tyto ETF musí každý den zvyšovat nebo snižovat svou expozici, aby dosáhly pákového efektu. Market makeři poskytující swapy a opce obvykle kupují a prodávají skutečné akcie MicroStrategy, aby zajišťovali své riziko.
"Je to jako řídit auto s olověným blokem přivázaným k noze, stále můžete ovládat pedál, ale výchozí režim je prostě sešlápnout až na podlahu," uvedl Dave Nadig, veterán v ETF průmyslu, který dříve pracoval ve VettaFi a FactSet.
