Původní název: Bitcoin euforie hrozí, že rozbije tyto ETF
Autor: Jack Pitcher, The Wall Street Journal; Překlad: 0xjs@jinsecaijignore
Investoři se hrnou k párovým turbo ETF, aby využili momenta bitcoinu, ale obsahují skryté riziko, které ještě nebylo široce pochopeno.
Tyto ETF mají za cíl zdvojnásobit denní výnos MicroStrategy, softwarové společnosti, která se proměnila v stroj na nákup bitcoinů. Používají složité deriváty, aby poskytly dvojnásobný denní výnos akcií – ať už vzrostou nebo klesnou.
Tyto ETF fondy jsou spravovány správcovskou společností Tuttle Capital Management a Defiance ETFs a v zásadě nesou rizika. MicroStrategy sama o sobě představuje pákový sázku na bitcoin, drží přibližně 35 miliard dolarů v kryptoměnách. Ale býčí investoři jí zvýšili tržní hodnotu na téměř 90 miliard dolarů, což je více než dvojnásobek hodnoty jejích držených bitcoinů. Skeptici tvrdí, že to není udržitelné.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF a T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF jsou navrženy pro investory, kteří chtějí na tuto akcii sázet agresivněji. Od svého uvedení v srpnu a září vzrostly celkové aktivum těchto dvou fondů na přibližně 5 miliard dolarů.
Někteří analytici tvrdí, že tyto ETF fondy způsobily výrazný nárůst ceny akcií MicroStrategy. Ale varují, že pokud akcie během jednoho dne klesnou o 51 %, tyto ETF by mohly být zničeny, což je podobné situaci, kterou zažily některé ETF vázané na volatilitu po události na trhu v roce 2018 (Volmageddon, známý jako "konec volatility").
Je důležité, že tyto dvě dvakrát páka ETF (2X ETFs) v posledních dnech nefungovaly podle očekávání. Ve středu vzrostla cena akcií MicroStrategy o 9,9 %, ale fond T-Rex vzrostl pouze o 13,9 %, místo očekávaného cílového nárůstu 19,8 %. Když akcie klesají, výkonnost tohoto fondu je stejně zklamáním. V pondělí, když cena akcií MicroStrategy klesla o 1,9 %, fond klesl o 6,2 %.
Tento výkon vyvolal na sociálních médiích silnou nespokojenost investorů, kteří zpochybnili tento rozdíl a uvedli, že se cítí podvedeni.
36letý washingtonský vinař a denní obchodník Jesse Schwartz využívá tyto fondy jako nástroj k rozšíření svého investování do těchto akcií.
Schwartz byl překvapen, že výkonnost těchto akcií není taková, jakou inzerovali. Schwartz zavolal svému makléři Charlesi Schwabu, aby se zeptal na důvod rozdílu, ale s jeho vysvětlením nebyl spokojen. O víkendu prodal všechny akcie.
"Alespoň to lze říci, že je to zklamání," řekl Schwartz. "Utrpěl jsem ztráty, které přesahují veškerá rizika, a nedostal jsem žádné výnosy."
Od prvního schválení regulačními orgány v roce 2022 uvedli málokteří fondoví manažeři desítky jednotlivých akciových ETF. Doposud byly výkony těchto fondů v zásadě v souladu s reklamou. Oblíbené fondy, které mají za cíl zdvojnásobit denní výnosy Nvidie a Tesly, se často úzce sledují svými cíli, což je dáno použitím finančních kontraktů nazývaných swap na celkový výnos.
Podporovatelé těchto fondů tvrdí, že umožňují běžným investorům přístup ke strategiím, které Wall Street používá dlouhodobě. Kritici varují, že tyto fondy mohou být nebezpečné, protože nenabízejí diverzifikované investice. Pokud jde o fondy MicroStrategy ETF, zvyšují pákové vystavení na volatilní akcie, které souvisejí s nepředvídatelnou kryptoměnou. Varují, že tento hype je součástí obecného nadšení investorů pro spekulativní aktiva, která nakonec zkolabují.
Manažeři fondu MicroStrategy ETF uvedli, že mohou mít potíže dosáhnout cíle 2x, protože jejich nejlepší makléři (firmy poskytující půjčování cenných papírů a další služby profesionálním investorům) již dosáhli limitu swapového vystavení, které jsou ochotni poskytnout.
Pákové ETF obvykle dosahují očekávaného efektu pomocí swapů, které se široce používají u akcií s největšími objemy a nejvyšší likviditou. Swapové kontrakty vyplácí částky přímo spojené s výkonem podkladového aktiva a umožňují fondu přesně zdvojnásobit denní výkon akcií nebo indexu.
Matt Tuttle, který spravuje fond Tuttle Capital a Rex Shares 2x Long MicroStrategy, uvedl, že vůbec nemohl získat potřebnou částku swapu pro svůj prosperující fond. Řekl, že jeho hlavní makléř mu nabídl swap v rozmezí 20 až 50 milionů dolarů, zatímco minulý týden mohl použít 1,3 miliardy dolarů.
Tuttle a generální ředitelka konkurenta Defiance ETF Sylvia Jablonski uvedli, že se obracejí k trhu s opcemi, aby dosáhli pákového efektu pro fond MicroStrategy ETF. Obchodníci mohou efektivně využívat opce k zdvojnásobení denního výnosu aktiv, ale analytici říkají, že je to spíše nepřesná věda. Ceny opcí kolísají a velcí kupující, jako ETF, mohou tlačit na trh.
Tuttle říká, že užívání opcí je hlavním důvodem zhoršení sledování.
25. listopadu poklesl Defiance ETF téměř třikrát více než základní akcie. V pátek ETF klesla o 1,76 %, zatímco MicroStrategy klesla pouze o 0,35 %.
Analytici uvedli, že uvedení pákového MicroStrategy ETF urychlilo pohyb ceny akcií MicroStrategy. Aby ETF dosáhla pákových výsledků, musí každý den zvyšovat nebo snižovat své vystavení. Síť market makerů, kteří poskytují swapy a opce, často nakupuje nebo prodává skutečné akcie MicroStrategy, aby zajišťovala své vystavení.
"Je to jako mít na noze olověný blok při řízení. Stále můžete ovládat plyn, ale výchozí režim bude sešlápnutý na podlahu," uvedl Dave Nadig, veterán v odvětví ETF, který pracoval ve VettaFi a FactSet.
