Původní název: Bitcoinová euforie hrozí, že rozbije tyto ETF
Autor: Jack Pitcher, The Wall Street Journal; přeložil: 0xjs@jinsecaijignore
Investoři se hrnou k páru turbo ETF, aby využili momentum Bitcoinu, ale obsahují skrytá rizika, která dosud nejsou široce chápána.
Tyto ETF mají za cíl zvýšit denní výnosy MicroStrategy, softwarové společnosti, která se přetvořila na stroj na nákup Bitcoinu. Používají složité derivátové sázky, které mají za cíl poskytnout dvojnásobek denních výnosů akcií - ať už vzrostou nebo klesnou.
Tyto ETF fondy spravují společnosti Tuttle Capital Management a Defiance ETFs, a v zásadě nesou riziko. MicroStrategy je sama o sobě páka na Bitcoin, drží přibližně 35 miliard dolarů v kryptoměně. Ale optimističtí investoři zvýšili její tržní hodnotu na téměř 90 miliard dolarů, což je více než dvojnásobek hodnoty jejích držených Bitcoinů. Skeptici tvrdí, že to není udržitelné.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF a T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF jsou navrženy pro investory, kteří chtějí aktivně sázat na tuto akcii. Od svého uvedení v srpnu a září vzrostla celková aktiva těchto dvou fondů na přibližně 5 miliard dolarů.
Někteří analytici tvrdí, že tyto ETF fondy přispěly k výraznému nárůstu ceny akcií MicroStrategy. Varují, že pokud akcie za den klesnou o 51 %, tyto ETF by mohly být zcela zničeny, což by vedlo k obdobnému kolapsu, jaký zažily některé ETF vázané na volatilitu po události na trhu v roce 2018 (Volmageddon, známý jako „Den konce volatility“).
Je důležité, že tyto dvě ETF s dvojnásobnou pákou (2X ETFs) v posledních dnech nefungovaly podle očekávání. Ve středu akcie MicroStrategy vzrostly o 9,9 %, ale fond T-Rex vzrostl pouze o 13,9 %, nikoli očekávaných 19,8 %. Když akcie klesly, výkon tohoto fondu byl také zklamáním. V pondělí, když akcie MicroStrategy klesly o 1,9 %, tento fond klesl o 6,2 %.
Tento výkon vyvolal na sociálních médiích silnou nespokojenost investorů, kteří zpochybňovali tento rozdíl a cítili se podvedeni.
36letý vinař a denní obchodník Jesse Schwartz ve státě Washington využívá tyto fondy jako nástroj k rozšíření své investice do této akcie.
Schwartz byl překvapen, že výkon těchto akcií nebyl takový, jaký byl inzerován. Zavolal svému makléři Charlesi Schwabovi, aby se zeptal na důvod rozdílu, ale nebyl spokojen s jeho vysvětlením. O víkendu prodal všechny akcie.
„Nejmenší lze říci, že je to zklamání,“ řekl Schwartz. „Nesl jsem ztrátu přesahující veškeré riziko dolů, ale nedostal jsem žádný výnos nahoru.“
Od prvního schválení regulačními orgány v roce 2022 uvedli specializovaní správci fondů na trh desítky ETF zaměřených na jednotlivé akcie. Dosud byl výkon těchto fondů v zásadě v souladu s reklamou. Populární fondy, které mají za cíl zdvojnásobit denní výnosy Nvidia a Tesly, často těsně sledují svůj cíl díky použití finančních kontraktů známých jako swapy na celkový výnos.
Podporovatelé těchto fondů tvrdí, že umožňují běžným investorům přístup ke strategiím, které Wall Street dlouho používala. Kritici tvrdí, že tyto fondy mohou být nebezpečné, protože neposkytují diverzifikované investice. Pokud jde o ETF MicroStrategy, zvyšují pákovou expozici vůči volatilním akciím, které souvisejí s nepředvídatelnými kryptoměnami. Varují, že tento boom je součástí obecné mánie investorů pro spekulativní aktiva, která nakonec zkrachují.
Manažeři ETF MicroStrategy uvedli, že mohou mít potíže s dosažením cíle 2x, protože jejich nejlepší makléři (společnosti, které poskytují půjčky cenných papírů a další služby profesionálním investorům) již dosáhli limitu expozice swapu, který jsou ochotni poskytnout.
Pákové ETF obvykle dosahují svých očekávaných výsledků pomocí swapů, které se široce používají u největších a nejlikvidnějších akcií. Swapy platí na základě výkonu podkladového aktiva, což umožňuje fondům přesně zdvojnásobit denní výkon akcií nebo indexů.
Matt Tuttle, který spravuje fondy Tuttle Capital a Rex Shares 2x Long MicroStrategy, uvedl, že neměl vůbec přístup k objemu swapů, který jeho rostoucí fond potřeboval. Řekl, že jeho hlavní makléř mu nabídl swapy v rozmezí 20 až 50 milionů dolarů, zatímco minulý týden by mohl využít 1,3 miliardy dolarů.
Sylvia Jablonski, generální ředitelka Tuttle a konkurent Defiance ETF, uvedla, že se obracejí na trh s opcemi, aby dosáhli pákových výnosů ETF MicroStrategy. Obchodníci mohou efektivně využívat opce k zdvojnásobení denních výnosů aktiv, ale analytici tvrdí, že je to spíše nepřesná věda. Ceny opcí kolísají, velcí kupci jako ETF mohou ovlivnit trh.
Tuttle uvedl, že použití opcí je hlavním důvodem zhoršení sledování.
25. listopadu poklesl Defiance ETF téměř třikrát více než základní akcie. V pátek tento ETF klesl o 1,76 %, zatímco MicroStrategy pouze o 0,35 %.
Analytici říkají, že uvedení páky ETF MicroStrategy urychlilo vývoj ceny akcií MicroStrategy. Aby ETF dosáhly pákového efektu, musí každý den zvyšovat nebo snižovat svou expozici. Síť market makerů, která poskytuje swapy a opce, často nakupuje nebo prodává skutečné akcie MicroStrategy, aby hedgingovala svou expozici.
„Je to jako jezdit s olověným blokem na noze. Stále můžete ovládat pedál, ale výchozí režim bude stlačen na podlahu,“ říká Dave Nadig, veterán v ETF průmyslu, který dříve pracoval ve VettaFi a FactSet.