Původní název: Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs
Původní autor: Jack Pitcher, WSJ
Překlad původního textu: zhouzhou, BlockBeats
Poznámka redaktora: Tento článek analyzuje pákové fondy uvedené na trh Tuttle Capital a Defiance ETFs, které se zaměřují na akcie MicroStrategy za účelem zesílení jejich výnosů spojených s Bitcoinem. Tyto fondy provádějí pákové operace prostřednictvím swapů a opcí, ale čelí problémům s likviditou, což vede k výkonu pod očekáváním. Investoři jsou zklamáni odchylkami ve výkonu fondů a kritici varují, že tyto fondy zvyšují volatilitu cen akcií MicroStrategy a představují riziko, které může vést ke ztrátám.
Následuje původní obsah (pro lepší čtení byl původní obsah upraven):
Investoři se hrnuli do fondů, které usilují o zdvojnásobení denních výnosů akcií MicroStrategy, ale tyto ETF nedávno nefungovaly podle očekávání.
Zakladatel MicroStrategy Michael Saylor, tato softwarová společnost se již proměnila v stroj na nákup Bitcoinu. Foto: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investoři se hrnuli do dvojice vysoce pákových burzovně obchodovaných fondů (ETF), aby se pokusili profitovat z momenta Bitcoinu, ale tyto fondy nesou skryté rizika, která nejsou široce chápána. Tyto ETF mají za cíl zdvojnásobit denní výnosy MicroStrategy, která se již transformovala na stroj na nákup Bitcoinu. Použitím složitých derivátových obchodů se snaží dosáhnout cíle poskytovat dvojnásobné denní výnosy akcií, ať už rostou nebo klesají.
Tyto fondy byly spuštěny správcovskými společnostmi jako Tuttle Capital Management a Defiance ETFs a od začátku mají vysoké riziko, MicroStrategy je samo o sobě pákovým sázkovým nástrojem na Bitcoin a drží přibližně 35 miliard dolarů v Bitcoinech. Nicméně optimističtí investoři již zvýšili jeho tržní hodnotu na téměř 90 miliard dolarů, což je více než dvojnásobek hodnoty jeho držených Bitcoinů, takže skeptici se domnívají, že tato situace není udržitelná.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF a T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF jsou navrženy pro investory, kteří chtějí učinit agresivnější sázky na akcie. Od svého spuštění v srpnu a září se celková aktiva těchto dvou fondů rozrostla na přibližně 5 miliard dolarů.
Někteří analytici tvrdí, že tyto fondy přispívají k šílenému nárůstu ceny akcií MicroStrategy. Varují, že pokud akcie během jednoho dne klesnou o 51 %, tyto ETF by mohly zcela zkrachovat, podobně jako některé volatilní ETF po události na trhu „Volmageddon“ v roce 2018.
Co je horší, nedávný výkon dvou 2X pákových ETF neprobíhal podle očekávání. Ve středu vzrostly akcie MicroStrategy o 9,9 %, zatímco fond T-Rex vzrostl pouze o 13,9 %, což nedosáhlo cíle 19,8 %. Když akcie klesly, výkon fondu T-Rex byl také zklamáním. V pondělí, když MicroStrategy klesl o 1,9 %, cena tohoto fondu klesla o 6,2 %.
To vyvolalo širokou diskusi mezi investory na sociálních médiích, mnozí zpochybňují tento rozpor a říkají, že se cítí podvedeni.
Jesse Schwartz, 36letý obchodník s vínem a denní obchodník ve státě Washington, využíval tyto fondy k zesílení své expozice na akcie a byl zvlášť překvapen, že tyto akcie nefungovaly podle inzerovaných očekávání. Schwartz zavolal své brokerské společnosti Charles Schwab a dotázal se na rozpor, ale nebyl spokojen s vysvětlením firmy a nakonec prodal všechny své podíly před koncem týdne.
„Nejmenší, co lze říci, je, že je to zklamání,“ řekl Schwartz, „podstoupil jsem větší riziko na straně poklesu, ale nedostal jsem odměnu, když akcie rostly.“
Od schválení regulačními orgány v roce 2022 bylo uvedeno na trh desítky ETF zaměřených na jednotlivé akcie od malých správců fondů. Doposud většina těchto fondů fungovala podle očekávání. Populární fondy zaměřené na zdvojnásobení denních výnosů Nvidia a Tesla obvykle sledují své cíle, díky finančním kontraktům známým jako swapy celkového výnosu (total return swaps), které používají.
Podporovatelé těchto fondů tvrdí, že nabízejí běžným investorům investiční strategie, které Wall Street používala po dlouhou dobu. Kritici však tvrdí, že mohou být nebezpečné, protože nenabízejí diverzifikaci. Příkladem jsou fondy MicroStrategy, které exponují investory na velmi volatilní akcie pákovým způsobem, a tyto akcie jsou spojeny s nepředvídatelnými pohyby cen kryptoměn.
Kritici varují, že tato spekulace je součástí širšího nadšení investorů zaměřeného na spekulativní aktiva, které může nakonec zkrachovat.
MicroStrategy drží přibližně 35 miliard dolarů v Bitcoinech. Foto: KEVIN SIKORSKY
Manažeři fondů MicroStrategy uvedli, že mohou mít obtíže při dosahování cíle dvojnásobného výnosu, protože jejich hlavní brokerská firma, která poskytuje cenné papíry a další služby profesionálním investorům, již dosáhla maximálního limitu swapové expozice, kterou ochotně poskytuje.
Pákové ETF obvykle dosahují očekávaného efektu použitím swapů, které jsou široce dostupné pro největší a nejlikvidnější akcie. Platby ze swapových kontraktů jsou přímo spojeny s výkonností základního aktiva, což umožňuje fondům přesně zdvojnásobit denní výkonnost akcií nebo indexu.
Matt Tuttle, manažer 2x pákového MicroStrategy fondu Tuttle Capital a Rex Shares, uvedl, že nemůže získat dostatečné swapy k podpoře rychle rostoucího fondu. Řekl, že jeho hlavní brokerská firma mu v současnosti nabízí swapové limity mezi 20 a 50 miliony dolarů, zatímco minulý týden mohl použít swapové limity až 1,3 miliardy dolarů.
Sylvia Jablonski, generální ředitelka Tuttle a konkurenta Defiance ETFs, uvedla, že se obrací na trh s opcemi, aby dosáhla pákových výsledků pro fondy MicroStrategy. Obchodníci mohou efektivně využívat opce k zdvojnásobení denního výnosu aktiv, ale analytici tvrdí, že je to méně přesná metoda.
Ceny opcí kolísají a velcí kupci jako ETF mohou ovlivnit trh. Tuttle uvedl, že používání opcí je hlavním důvodem zhoršeného sledování výkonu.
ETF Defiance kleslo 25. listopadu téměř třikrát více než základní akcie. Minulý pátek, když MicroStrategy klesl pouze o 0,35 %, tento ETF klesl o 1,76 %.
Analytici se domnívají, že spuštění pákového MicroStrategy ETF urychlilo volatilitu této akcie. Tyto ETF musí každý den zvyšovat nebo snižovat svou expozici, aby dosáhly pákového efektu. Market makeři, kteří poskytují swapy a opce, obvykle obchodují skutečné akcie MicroStrategy, aby hedgovali své riziko.
„Je to jako řídit s olověným závažím na nohou, stále můžete ovládat plyn, ale výchozí režim je pedal až na podlahu,“ řekl Dave Nadig, veterán ETF průmyslu, který dříve pracoval ve společnostech VettaFi a FactSet.
Odkaz na původní text
