Zdroj: Grayscale; Kompilace: Deng Tong, Golden Finance
Shrnutí
Výsledky amerických voleb vedly k tomu, že Bitcoin dosáhl historického maxima. I když je kryptoměna oboustranným tématem, Grayscale Research očekává, že jednotná kontrola republikánů nad Bílým domem a Kongresem by měla vést k legislativní a regulační kontrole, která bude příznivější pro inovace v odvětví. Zvolený prezident Trump se zdá být v souladu se svým programem, který podporuje kryptoměny.
Mezi dalšími hlavními vývojovými trendy na trhu kryptoměn patří uvedení Bitcoin ETP opcí, masivní nákupy Bitcoinů firmou MicroStrategy, prudký nárůst objemu obchodování na jihokorejské kryptoměnové burze a inovace v oblasti umělé inteligence, jakož i zvýšená pozornost na Dogecoin.
Rok 2024 je pro návratnost kryptoměn příznivý, Grayscale Research se domnívá, že býčí trh může pokračovat i v příštím roce.
Před listopadem Bitcoin vzrostl o 60 % v roce 2024, ale nárůst minulého měsíce přivedl jeho celkovou návratnost od začátku roku na 110 %. Na rozdíl od předchozích měsíců byl v listopadu příznivý tržní prostředí pro kryptoměny daleko širší než jen Bitcoin: náš index trhu kryptoměn (CSMI), který měří návratnost různých digitálních aktiv, vzrostl v průběhu měsíce o 59 % a nyní má pozitivní výnos za celý rok (tabulka 1).
Graf 1: Bitcoin letos vzrostl o 110 %
I když je kryptoměna globálním jevem, Grayscale Research se domnívá, že nedávné výsledky amerických voleb představují potenciální zlomový bod pro odvětví digitálních aktiv. Nový prezident a Kongres by mohli přijmout komplexní kryptografickou legislativu a pomocí jmenování a potvrzení klíčových regulačních orgánů přispět k formování institucionálního dohledu. Tato rozhodnutí mohou ovlivnit mnohé aspekty přijetí a vývoje blockchainu v USA, včetně tokenizace aktiv, používání stablecoinů a integrace decentralizovaných financí (DeFi) aplikací s tradičními systémy.
Na úrovni voličů ukazují průzkumy, že kryptoměny jsou oboustranným tématem, přičemž míra vlastnictví Bitcoinu mezi demokraty je mírně vyšší než mezi republikány. Ale mezi stávajícími a nastupujícími členy Kongresu republikáni vždy výrazně podporovali inovace digitálních aktiv, přičemž zvolený prezident Trump také veřejně podporuje tento sektor. Proto se domníváme, že kontrola republikánů nad Bílým domem a Kongresem je pro kryptoměnový trh pozitivním výsledkem (podrobnosti viz naši předchozí volební zprávu). Vzhledem k prohlášením obou kandidátů v minulosti a odbornosti v oblasti kryptoměn je nominace Scotta Bessenta na ministra financí a Howarda Lutnicka na ministra obchodu povzbudivým počátečním znakem nastupující vlády. [2]
I když mnoho aktiv po amerických volbách vzrostlo, na základě rizikově upraveného výnosu (tj. s ohledem na volatilitu každého aktiva) se Bitcoin a širší trh kryptoměn ukázaly jako jedny z nejlépe výkonných segmentů. Akciový trh obecně vzrostl, což může být způsobeno očekáváním nižších daňových sazeb a uvolnění regulace některých odvětví (graf 2). Mezitím, s poklesem hodnoty renminbi, což může být způsobeno hrozbou zvýšení cel ze strany USA [3], cena zlata také poklesla, což může odrážet snížení rizika spojeného s kontroverzními volebními výsledky.
Graf 2: Výkon kryptoměnového trhu v listopadu překonal tradiční aktiva
Stejně jako u mnoha fyzických komodit, i návratnost ceny Bitcoinu vykazuje vysokou dynamiku (statistickou setrvačnost), což může vykreslit vzhled „cyklů“ cen. I když má každé období své specifické hnací síly, dřívější cykly Bitcoinu mohou být částečně spjaty s čtyřletým harmonogramem polovičního snížení. Jak Bitcoin zraje a je široce adoptován tradičními investory, a jak klesá dopad na nabídku čtyřletého polovičního snížení, cyklické cykly cen Bitcoinu se mohou zkrátit. I když cena Bitcoinu může vždy vykazovat určitou dynamiku - stejně jako mnoho fyzických komodit - nemusí se změny nutně dít každé čtyři roky.
I tak mohou předchozí cykly poskytnout určité vodítko pro typické statistické chování Bitcoinu. Cena Bitcoinu dosáhla cyklického minima v listopadu 2022 a od té doby se zhruba dva roky trvale zvyšuje. Průměrná délka čtyř předchozích cenových cyklů Bitcoinu byla 2,2 roku, přičemž poslední dva cykly měly průměrnou délku téměř tři roky. Pokud jde o aktuální cyklus, dosavadní kumulativní výnos vypadá zhruba na stejné úrovni jako v předchozích dvou býčích trzích (graf 3). I když ekonomické podmínky a základní proměnné, jako je síla dolaru, nakonec ovlivní cenu Bitcoinu, historie naznačuje, že nedávný nárůst cen může pokračovat.
Graf 3: Sledování cen Bitcoinu před cyklem
V listopadu se široká finanční struktura kolem Bitcoinu nadále vyvíjela. Na burze se objevilo dalších 6,5 miliardy dolarů v čistém přílivu do produktů obchodovaných na burze (ETP) s Bitcoinem, z nichž část mohla směřovat do obchodování s „spready“ mezi spotovými a futures kontrakty. Bitcoin ETP opce byly také spuštěny minulý měsíc. K 30. listopadu činil otevřený zájem o Bitcoin ETP produkty s uvedenými opcemi 7 miliard dolarů, přičemž přibližně 70 % z nich představovaly call opce a 30 % put opce. Zlepšení struktury trhu kolem Bitcoin ETP může nakonec ovlivnit investice do společností jako MicroStrategy, která je veřejně obchodovanou společností zaměřenou na software, ale primárně funguje jako nástroj pro investice do Bitcoinu. [4] V listopadu tato společnost zakoupila Bitcoiny v hodnotě 12 miliard dolarů pro svou rozvahu a oznámila plán na nákup celkem 42 miliard dolarů Bitcoinů během následujících tří let. [5]
Z pohledu kryptoměnového průmyslu se nejlépe vyvinul segment spotřebitelů a kultury, což je převážně důsledkem silného výkonu Dogecoinu (DOGE), který v tomto měsíci vzrostl o 161 % (graf 4). Ačkoli Dogecoin pochází z memecoinů, jeho blockchain vychází z fork Bitcoinu [6] a má rychlejší čas vytváření bloků než Bitcoin, Bitcoin Cash a Litecoin a objem transakcí za sekundu srovnatelný s Bitcoinem. [7]
Z hlediska tržní kapitalizace je Dogecoin největší aktivum v oblasti spotřeby a kultury. Dne 12. listopadu Trump oznámil plán na zřízení ministerstva vládní efektivity, jehož zkratka bude DOGE, a které bude společně vést s Musk, což přitáhlo více pozornosti na blockchain. [8] Toto ministerstvo má za cíl snížit plýtvání vládou a podpořit strukturální reformy. I když mezi navrhovanými ministerstvy neexistuje přímý vztah, prudké zvýšení pozornosti na Muska a DOGE meme mohlo stimulovat poptávku po této kryptoměně a zvýšit její cenu.
Graf 4: Významný výkon spotřebitelského a kulturního kryptoměnového průmyslu díky poptávce po memecoinu
Kromě Bitcoinu a Dogecoinu byla v minulém měsíci největším nárůstem tržní kapitalizace XRP a Stellar Lumens (XLM), což jsou dva projekty v oblasti kryptoměn, které se původně zaměřovaly na přeshraniční platby, ale později se rozšířily na další případy užití, jako je tokenizace aktiv a podpora digitálních měn centrálních bank (CBDC). Od konce října vzrostl XRP o 281 % a XLM téměř o 470 %. Výsledky amerických voleb mohou poskytnout větší regulační jasnost projektům kryptoměn zaměřeným na platby, což by mohlo zlepšit základy těchto dvou projektů. Nicméně, nedávné výnosy mohou být také ovlivněny specifickými směry kapitálu. Zvláště výrazné zvýšení ceny XLM odpovídá prudkému nárůstu objemu obchodování na jihokorejské burze Upbit, což může naznačovat, že korejští investoři masivně spekulovali na XLM (graf 5). Proto může být krátkodobá perspektiva XLM závislá na udržitelnosti poptávky z těchto zdrojů, nikoli na základech projektu.
Graf 5: Prudký nárůst objemu obchodování na jihokorejské burze Upbit
Díky platformě chytrých kontraktů pokračuje výkon kryptoměnového průmyslu Solana v překonávání Ethereum sítě, částečně kvůli rozsáhlému obchodování s memecoiny na Solaně. [9] Poplatky generované Solanou jsou nyní srovnatelné s Ethereum Layer 1, ale její tržní kapitalizace je pouze asi čtvrtinová. [10] Pokud se Solana dokáže dále rozšířit mimo memecoiny, například do kategorií jako decentralizovaná fyzická infrastruktura (DePin) nebo platby stablecoiny, Grayscale Research se domnívá, že může i nadále zažívat vyšší růst poplatků a výkonu cen tokenů. Mezi většími blockchainy chytrých kontraktů [11] se nejlépe daří Cardano (+216 %), Polkadotu (+127 %) a Sui (+77 %). [12]
I když má Ethereum letos horší výkon než Bitcoin a Solana, jeho výkon je v zásadě v souladu s celkovým výkonem odvětví kryptoměn na platformě chytrých kontraktů (graf 6). Ethereum má určitou konkurenční výhodu, která může podpořit adopci v příštím roce, včetně pevného postavení v oblasti tokenizace aktiv a široké sítě vývojářů aplikací. Grayscale Research považuje Ethereum za „vydržující hru“: udržováním nízkých poplatků na Base a dalších Layer 2 navádí síťové efekty. V regulačním prostředí po volbách může trend institucionální adopce digitálních aktiv pomoci určit, zda strategie škálování Etherea bude v průběhu času nadále podporovat jeho vedoucí postavení na platformě chytrých kontraktů.
Graf 6: Výkon Etherea letos zaostává za Solanou
Vývojáři nadále zkoumají inovativní aplikace blockchainových technologií, přičemž nedávná pozornost trhu se soustředila na projekty související s decentralizovanou umělou inteligencí (deAI). Toto je různorodá kategorie, ale mnoho projektů se zaměřuje na využití ekonomických pobídek na bázi blockchainu k decentralizovanému vývoji komponent umělé inteligence, včetně sběru dat, příběhů, výpočtů, a tréninku a odvozování modelů. V nedávné zprávě Grayscale Research představila nejnovější experiment „vlivných osobností umělé inteligence“: autonomní AI agenty, kteří aktivně fungují na sociálních médiích a mohou provádět a přijímat platby pomocí blockchainové peněženky. Další inovativní oblastí trhu je decentralizovaná věda (DeSci), kde projekty využívají blockchainovou technologii k vytvoření transparentního, dostupného a spolupracujícího vědeckého výzkumného prostředí. Na začátku listopadu se uskutečnila akce DeSci, které se zúčastnili hlavní představitelé oboru a která přitáhla větší pozornost k aplikacím tohoto segmentu. [13]
V listopadu došlo k dramatickému nárůstu ocenění kryptoměn, řada tržních signálů naznačuje, že pozice spekulativních obchodníků jsou v současnosti relativně dlouhé. Pokud nedojde k dalším základním zprávám, kryptoměnový trh může být v krátkodobém horizontu více kolísavý.
Nicméně, při pohledu do příštího roku, Grayscale Research se domnívá, že býčí trh by mohl pokračovat, zejména pokud makroekonomické pozadí zůstane příznivé (tj. ekonomika se vyhne recesi a Federální rezervní systém sníží úrokové sazby). Investoři po celém světě přijímají Bitcoin jako jedinečnou formu měny, která poskytuje digitální vzácnost a odolnost vůči cenzuře. Domníváme se, že dokud vlády nedokážou kontrolovat rostoucí dluhovou zátěž a tvůrci politiky nevytvářejí tření v systémech fiat měny prostřednictvím sankcí a dalších kontrol kapitálu, poptávka po těchto funkcích bude pokračovat. Kromě Bitcoinu se tržní struktura neustále vyvíjí, aby investorům umožnila efektivněji přistupovat k kryptoměnovým aktivům, přičemž nově zvolený Kongres může přinést větší regulační transparentnost do trhu v USA, zatímco vývojáři nadále uvádějí na trh vzrušující nové aplikace, například ty související s decentralizovanou umělou inteligencí. I když je rok 2024 pro kryptoměnový trh velmi příznivý, věříme, že rok 2025 nemá důvod být stejně dobrý nebo lepší.
Reference
[1] FTSE/Grayscale Crypto Sectors série indexů vážených druhou odmocninou tržní kapitalizace komponentních akcií, což snižuje relativní váhu Bitcoinu a dalších velkých tokenů.
[2] Zdroj: DL News, AP, WSJ.
[3] Zdroj: Reuters.
[4] Zdroj: Financial Times.
[5] Zdroj: Financial Times.
[6] Dogecoin je fork Luckycoin, Luckycoin je fork Litecoinu, a Litecoin je fork Bitcoinu.
[7] Průměrný čas mezi bloky za poslední rok byl: Dogecoin (1.1), Bitcoin (9.9), Bitcoin Cash (10.3) a Litecoin (2.5); průměrný denní objem transakcí za poslední rok byl: Dogecoin (6.2), Bitcoin (6.2), Bitcoin Cash (0.8), Litecoin (3.3). Zdroj: Coin Metrics, Grayscale Investments. Data k 29. listopadu 2024. Pouze pro ilustrační účely.
[8] Zdroj: X.com.
[9] Zdroj: Dune Analytics. Všimněte si, že to nezahrnuje Dogecoin, který má svůj vlastní blockchain.
[10] Zdroj: Artemis. Data k 30. listopadu 2024.
[11] Tento termín se zde definuje jako společnosti s tržní kapitalizací nad 5 miliard dolarů.
[12] Zdroj: Artemis. Data k 30. listopadu 2024.
[13] Zdroj: Unchained Crypto.
