Zdroj: Grayscale; překlad: Deng Tong, Golden Finance
Shrnutí
Výsledky voleb v USA vedly k historickému maximu Bitcoinu. I když je kryptoměna oboustranným problémem, Grayscale Research očekává, že jednotná kontrola republikánů nad Bílým domem a Kongresem by měla vést k legislativní a regulační dohledu, který bude příznivější pro inovace v oboru. Nominace zvoleného prezidenta Trumpa na klíčové kabinetní pozice se zdají být v souladu s politikou podporující kryptoměny.
Mezi další významné vývoje na trhu kryptoměn patří uvedení opcí Bitcoin ETP, masivní nákupy Bitcoinu od společnosti MicroStrategy, skokový nárůst objemu obchodování na jihokorejských burzách, inovace umělých inteligentních agentů a zvýšená pozornost trhu na Dogecoin.
Rok 2024 je pro návratnost kryptoměn příznivým obdobím, Grayscale Research věří, že býčí trh by mohl pokračovat i příští rok.
Před listopadem minulého roku Bitcoin vzrostl o 60 % a nárůst minulého měsíce přivedl jeho návratnost od začátku roku na 110 %. Na rozdíl od předchozích měsíců byl v listopadu příznivý kryptoměnový trh daleko za Bitcoinem: náš index trhu kryptoměn (CSMI), který měří návratnost různých digitálních aktiv, vzrostl v tomto měsíci o 59 % a nyní má také pozitivní návratnost za celý rok (tabulka 1).
Graf 1: Bitcoin letos vzrostl o 110%
I když je kryptoměna globálním fenoménem, Grayscale Research věří, že nedávné výsledky amerických voleb představují potenciální zlomový bod pro průmysl digitálních aktiv. Nový prezident a Kongres by mohli přijmout komplexní legislativu v oblasti kryptoměn a prostřednictvím jmenování a potvrzení klíčových regulačních orgánů pomoci formovat institucionální dohled. Tato rozhodnutí mohou ovlivnit mnoho aspektů adopce a rozvoje blockchainu v USA, včetně tokenizace aktiv, používání stabilních mincí a integrace aplikací decentralizovaných financí (DeFi) do tradičních systémů.
Na úrovni voličů ukazují průzkumy veřejného mínění, že kryptoměny jsou oboustranně zajímavé téma, přičemž míra vlastnictví Bitcoinu je mírně vyšší u demokratů než u republikánů. Mezi současnými a nadcházejícími členy Kongresu však republikáni nadále pevně podporují inovace v oblasti digitálních aktiv, přičemž zvolený prezident Trump také veřejně podporuje tento sektor. Domníváme se tedy, že kontrola republikánů nad Bílým domem a Kongresem je pozitivním výsledkem pro kryptoměnový trh (podrobnosti viz naše předchozí volební zprávy). Vzhledem k minulým vyjádřením obou kandidátů a odborným zkušenostem v oblasti kryptoměn je nominace Scotta Bessenta na ministra financí a Howarda Lutnicka na ministra obchodu povzbudivým raným signálem nastupující vlády.
I když mnoho aktiv po amerických volbách vzrostlo, na základě rizikového přizpůsobení (tj. s ohledem na volatilitu každého aktiva) je Bitcoin a širší trh s kryptoměnami jedním z nejlépe se vyvíjejících segmentů. Trh s akciemi většinou vzrostl díky silným výkonům finančních akcií, což může být důsledkem očekávání nižších daňových sazeb a uvolnění regulace v některých odvětvích (Graf 2). Mezitím došlo k devalvaci renminbi, což může být důsledkem hrozby zvýšení cel od USA [3], zatímco cena zlata také poklesla, což může odrážet snížení rizik spojených s kontroverzními volebními výsledky.
Graf 2: Kryptoměnový trh v listopadu překonal tradiční aktiva
Stejně jako u mnoha fyzických komodit, i návratnost ceny Bitcoinu vykazuje vysokou míru momenta (statistické perzistence), což může vytvořit dojem "cyklu" ceny. I když každý cyklus má své specifické hnací faktory, minulé cykly Bitcoinu mohou být částečně spojeny s čtyřletým harmonogramem půlení. Jak Bitcoin zraje a je přijímán širším spektrem tradičních investorů, a jak vliv dodávky čtyřletého půlení slábne, cyklické cykly cen Bitcoinu mohou klesnout. I když cena Bitcoinu může vždy vykazovat určité momentum - stejně jako mnoho fyzických komodit - změny nemusí nastávat každé čtyři roky.
Nicméně minulý cyklus může poskytnout určité vodítko pro typické statistické chování Bitcoinu. Cena Bitcoinu dosáhla v listopadu 2022 cyklického minima a od té doby vzrostla přibližně po dobu dvou let. Průměrná délka minulých čtyř cyklů cen Bitcoinu byla 2,2 roku, přičemž poslední dva cykly měly průměrnou délku téměř tři roky. Co se týče aktuálního cyklu, dosavadní kumulativní návratnost se zdá být přibližně srovnatelná s předchozími dvěma býčími trhy (Graf 3). I když ekonomické podmínky a síla dolaru a další základní proměnné nakonec budou tlačit cenu Bitcoinu, historie ukazuje, že nedávný nárůst cen by mohl pokračovat.
Graf 3: Sledování ceny Bitcoinu před cyklem
V listopadu se širší finanční tržní struktura kolem Bitcoinu nadále vyvíjela. Na trhu se objevilo dalších 6,5 miliardy dolarů čistého přílivu do spotových Bitcoinových burzovních produktů (ETP), přičemž část těchto prostředků mohla směřovat do obchodování se spoty/futures „basis trade“. Bitcoinové ETP opce také začaly obchodovat minulý měsíc. K 30. listopadu dosáhly nezaplacené kontrakty Bitcoinových ETP s uvedenými opcemi 7 miliard dolarů, přičemž přibližně 70 % bylo call opcí a 30 % put opcí. Zlepšení tržní struktury kolem spotových Bitcoinových ETP by mohlo nakonec ovlivnit investice, jako jsou akcie společnosti MicroStrategy. MicroStrategy je veřejně obchodovaná společnost, která se nominalně zabývá softwarovým podnikáním, ale převážně jako nástroj pro investice do Bitcoinu. V listopadu tato společnost zakoupila Bitcoin v hodnotě 12 miliard dolarů pro svou rozvahu a oznámila plány na nákup celkově 42 miliard dolarů Bitcoinu během příštích tří let.
Z pohledu kryptoměnového průmyslu vykazuje nejlepší výkon segment spotřebitelů a kultury, což je převážně díky silnému výkonu Dogecoinu (DOGE), který v tomto měsíci vzrostl o 161 % (Graf 4). I když Dogecoin vznikl jako meme coin, jeho blockchain je fork Bitcoinu [6] a má rychlejší čas blokování než Bitcoin, Bitcoin Cash a Litecoin, s objemem transakcí srovnatelným s Bitcoinem [7].
Podle tržní kapitalizace je Dogecoin největší aktivum v oblasti spotřebitelů a kultury. 12. listopadu Trump oznámil plány na vytvoření ministerstva efektivity vlády, jehož zkratka je DOGE, pod vedením Muska, což vedlo k dalšímu zájmu o blockchain. [8] Cílem tohoto ministerstva je snížit plýtvání vládou a prosazovat strukturální reformy. I když mezi plánovanými ministerstvy neexistuje přímá souvislost, zvýšený zájem o Muska a meme DOGE pravděpodobně podnítil poptávku po této měně a zvýšil její cenu.
Graf 4: Spotřebitelé a kultura kryptoměnového průmyslu vykazují vynikající výkon díky poptávce po meme coinech
Kromě Bitcoinu a Dogecoinu, největší nárůst tržní kapitalizace minulý měsíc zaznamenaly XRP a Stellar Lumens (XLM), dva projekty v oblasti kryptoměn, které se původně zaměřovaly na přeshraniční platby, ale později se rozšířily na další případy použití, jako je tokenizace aktiv a podpora digitálních měn centrálních bank (CBDC). Od konce října vzrostl XRP o 281 % a XLM o téměř 470 %. Výsledky voleb v USA by mohly přinést větší regulační jasnost pro kryptoměnové projekty zaměřující se na aplikace pro převody, což by mohlo zlepšit základy těchto dvou projektů. Nicméně nedávné výnosy mohou být také tlačeny speciálními tokami kapitálu. Zejména prudký nárůst ceny XLM odpovídá skokovému nárůstu objemu obchodování na jihokorejské burze Upbit, což může naznačovat, že korejští investoři provedli masivní spekulativní obchody s XLM (Graf 5). Proto by krátkodobé vyhlídky na XLM mohly záviset na tom, zda poptávka z těchto zdrojů může přetrvávat, a ne na základech projektu.
Graf 5: Skokový nárůst objemu obchodování na jihokorejské burze Upbit
Pomocí platformy chytrých kontraktů vykazuje kryptoprůmysl Solana nadprůměrné výkony ve srovnání s Ethereum sítí, částečně díky širokému obchodování s meme coiny na Solaně. [9] Poplatky generované Solanou jsou srovnatelné s Ethereum Layer 1, ale její tržní kapitalizace činí pouze přibližně čtvrtinu. [10] Pokud se Solaně podaří rozšířit adopci mimo meme coiny, například v kategoriích jako decentralizovaná fyzická infrastruktura (DePin) nebo platby stabilními měnami, Grayscale Research věří, že může nadále zažívat vyšší růst poplatků a výkonnosti tokenů. Mezi většími blockchainy chytrých kontraktů [11] vykazují nejlepší výkon Cardano (+216 %), Polkadot (+127 %) a Sui (+77 %). [12]
I když Ethereum letos zaostává za Bitcoinem a Solanou, jeho výkon je zhruba v souladu s celkovým výkonem sektoru kryptoměn na platformách chytrých kontraktů (Graf 6). Ethereum má určitou konkurenční výhodu, která by mohla podpořit adopci v příštím roce, včetně silného vedení v oblasti tokenizace aktiv a široké sítě vývojářů aplikací. Grayscale Research věří, že Ethereum vede "dlouhou hru": usměrňuje síťový efekt udržováním nízkých poplatků v rámci Base a jiných Layer 2. V regulovaném prostředí po volbách by trend institucionální adopce digitálních aktiv mohl pomoci určit, zda strategie škálování Etherea v průběhu času podpoří jeho vedoucí postavení v platformě chytrých kontraktů.
Graf 6: Výkon Etherea letos zaostává za Solanou
Vývojáři nadále prozkoumávají inovativní aplikace blockchainové technologie, nedávno se trh soustředil na projekty související s decentralizovanou umělou inteligencí (deAI). Toto je různorodá kategorie, ale mnoho projektů se zaměřuje na využití ekonomických pobídek založených na blockchainové infrastruktuře k decentralizovanému vývoji komponent umělé inteligence, včetně sběru dat a příběhů, výpočtů a trénování a inferování modelů. V nedávné zprávě Grayscale Research představila nejnovější experiment „umělých inteligentních influencerů“: autonomní umělé inteligentní agenty aktivní na sociálních médiích, schopné provádět a přijímat platby pomocí blockchainové peněženky. Dalším inovativním tržním polem je decentralizovaná věda (DeSci), kde projekty využívají blockchainovou technologii k vytvoření transparentního, přístupného a spolupracujícího vědeckého výzkumného prostředí. Na začátku listopadu se DeSci událost, které se zúčastnili hlavní hráči v oboru, těšila větší pozornosti aplikací tohoto segmentu.
V listopadu došlo k výraznému nárůstu ocenění kryptoměn, přičemž řada tržních signálů naznačuje, že pozice spekulantů jsou nyní relativně dlouhé. Pokud se nevyskytnou další základní zprávy, může kryptoměnový trh v krátkodobém horizontu vykazovat větší volatilitu.
Nicméně, pokud se díváme na příští rok, Grayscale Research věří, že býčí trh by mohl pokračovat, zejména pokud makroekonomické podmínky zůstanou příznivé (tj. ekonomika se vyhne recesi a Federální rezervní systém sníží úrokové sazby). Investoři po celém světě přijímají Bitcoin jako jedinečnou formu měny, která poskytuje digitální nedostatek a odolnost vůči cenzuře. Věříme, že dokud vlády nedokážou kontrolovat rostoucí dluhovou zátěž a tvůrci politiky nedávají zákonným měnovým systémům tření prostřednictvím sankcí a dalších kontrol kapitálu, poptávka po těchto funkcích bude nadále růst. Kromě Bitcoinu se tržní struktura neustále vyvíjí, aby umožnila investorům efektivněji získat kryptoměny, přičemž nově zvolený Kongres by mohl přinést větší regulační transparentnost v USA. Trh, vývojáři nadále uvádějí na trh vzrušující nové aplikace, jako jsou aplikace související s decentralizovanou inteligencí. I když bude rok 2024 pro kryptoměnový trh velmi dobrým rokem, věříme, že pro rok 2025 není důvod, proč by nemohl být stejně dobrý nebo lepší.
Reference
[1] FTSE/Grayscale Crypto Sectors indexy jsou vážené podle druhé odmocniny tržní kapitalizace, což snižuje relativní váhu Bitcoinu a dalších velkých tokenů.
[2] Zdroj: DL News, AP, WSJ.
[3] Zdroj: Reuters.
[4] Zdroj: Financial Times.
[5] Zdroj: Financial Times.
[6] Dogecoin je fork Lucky Coin, Lucky Coin je fork Litecoinu, a Litecoin je fork Bitcoinu.
[7] Průměrná doba mezi bloky za minulý rok byla: Dogecoin (1,1), Bitcoin (9,9), Bitcoin Cash (10,3) a Litecoin (2,5); průměrný denní objem transakcí za poslední rok byl: Dogecoin (6,2), Bitcoin (6,2), Bitcoin Cash (0,8), Litecoin (3,3). Zdroj: Coin Metrics, Grayscale Investments. Data k 29. listopadu 2024. Pouze pro ilustraci.
[8] Zdroj: X.com.
[9] Zdroj: Dune Analytics. Upozorňujeme, že to nezahrnuje Dogecoin, který má svou vlastní blockchain.
[10] Zdroj: Artemis. Data k 30. listopadu 2024.
[11] Definováno zde jako společnosti s tržní kapitalizací přes 5 miliard dolarů.
[12] Zdroj: Artemis. Data k 30. listopadu 2024.
[13] Zdroj: Unchained Crypto.
