Původní název článku: Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs, Původní autor: Jack Pitcher, WSJ, Původní překlad: zhouzhou, BlockBeats
Poznámka redakce: Tento článek analyzuje pákové fondy uvedené Tuttle Capital a Defiance ETFs, které se zaměřují na akcie MicroStrategy, aby zdvojnásobily jejich výnosy spojené s Bitcoinem. Tyto fondy provádějí pákové operace prostřednictvím swapů a opcí, ale čelí problémům s likviditou, což vede k výkonu pod očekáváním. Investoři jsou zklamáni odchylkami výkonu fondů a kritici varují, že tyto fondy zvyšují volatilitu ceny akcií MicroStrategy a nesou riziko, které může vést ke ztrátám.
Následující je původní text (pro snadnější čtení a porozumění byl původní obsah upraven):
Investoři se hrnou do fondů, které usilují o amplifikaci denních výnosů akcií MicroStrategy, avšak tyto ETF nedávno nefungovaly podle očekávání.
Zakladatel MicroStrategy Michael Saylor, tato softwarová společnost se proměnila v nákupní stroj Bitcoinu. Zdroj: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investoři se hrnou do vysoce pákových burzovně obchodovaných fondů (ETF), snaží se profitovat z momentum Bitcoinu, avšak tyto fondy skrývají rizika, která nejsou široce chápána. Tyto ETF mají za cíl zdvojnásobit denní výnosy MicroStrategy, která se transformovala na stroj na nákup Bitcoinu. Cílem je pomocí složitých obchodů s deriváty poskytovat dvojnásobné denní výnosy akcií, ať už vzrostou nebo klesnou.
Tyto fondy, které byly uvedeny na trh společnostmi Tuttle Capital Management a Defiance ETFs, mají inherentně vysoké riziko, protože MicroStrategy je sama o sobě pákovou sázkou na Bitcoin, držící přibližně 35 miliard dolarů v Bitcoinech. Přesto optimističtí investoři zvýšili její tržní hodnotu na téměř 90 miliard dolarů, což je více než dvojnásobek hodnoty jejích držených Bitcoinů, a proto skeptici věří, že tato situace nemůže dlouho trvat.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF a T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF jsou navrženy pro investory, kteří chtějí učinit agresivnější sázky na akcie. Od svého uvedení v srpnu a září se celková aktiva těchto dvou fondů rozrostla na přibližně 5 miliard dolarů.
Někteří analytici tvrdí, že tyto fondy způsobují šílený nárůst ceny akcií MicroStrategy. Varují, že pokud akcie klesnou během jednoho dne o 51 %, tyto ETF mohou úplně zkrachovat, podobně jako některé ETF spojené s volatilitou, které selhaly po události „Volmageddon“ na trzích v roce 2018.
Co je horší, nedávný výkon těchto dvou pákových ETF 2X se nevyvíjel podle očekávání. Ve středu vzrostly akcie MicroStrategy o 9,9 %, zatímco fond T-Rex vzrostl pouze o 13,9 %, což nedosáhlo cílových 19,8 %. Když akcie klesly, výkon fondu T-Rex byl také zklamáním. V pondělí, když MicroStrategy klesl o 1,9 %, cena fondu klesla o 6,2 %.
To vyvolalo širokou diskusi mezi investory na sociálních médiích, mnozí zpochybňovali tento rozdíl a cítili se oklamáni.
36letý obchodník s vínem a denní obchodník Jesse Schwartz v americkém státě Washington využíval tyto fondy k amplifikaci své expozice vůči akciím a byl zvlášť překvapen, že tyto akcie nevykazují výkon, jak bylo inzerováno. Schwartz zavolal své brokerské společnosti Charles Schwab, aby se zeptal na rozdíl, ale s vysvětlením společnosti nebyl spokojen, a nakonec před koncem týdne prodal všechny své podíly.
„Alespoň se dá říct, že je to zklamání,“ řekl Schwartz, „na riziku poklesu jsem převzal více rizika, ale nedostal jsem výnos, když akcie rostly.“
Od schválení regulačními orgány v roce 2022 byly malé fondy manažery uvedeny desítky ETF zaměřených na jednotlivé akcie. Doposud většina těchto fondů fungovala podle očekávání. Populární fondy, které mají za cíl zdvojnásobit denní výnosy Nvidia a Tesla, obvykle těsně sledují své cíle, což je způsobeno finančními smlouvami známými jako swapové smlouvy o celkovém výnosu.
Podporovatelé těchto fondů tvrdí, že poskytují běžným investorům investiční strategii, kterou Wall Street dlouho používala. Kritici se obávají, že mohou být nebezpečné, protože neposkytují diverzifikaci. Například fondy MicroStrategy vystavují investory pákovému riziku velmi volatilních akcií, které jsou spojeny s nepředvídatelnými pohyby cen kryptoměn.
Kritici varují, že tato spekulace je součástí širšího nadšení investorů, zaměřeného na spekulativní aktiva, které může nakonec selhat.
MicroStrategy drží přibližně 35 miliard dolarů v Bitcoinech. Zdroj: KEVIN SIKORSKY
Manažeři fondů MicroStrategy uvedli, že mohou mít potíže s dosažením cíle dvojnásobného výnosu, protože jejich hlavní broker - společnost, která poskytuje cenné papíry a další služby profesionálním investorům - dosáhla limitu swapové expozice, kterou jsou ochotni poskytnout.
Pákové ETF obvykle dosahují očekávaných výsledků pomocí swapů, které jsou široce dostupné pro největší a nejlikvidnější akcie. Platby ze swapových smluv jsou přímo spojeny s výkonem základního aktiva, což umožňuje fondům přesně zdvojnásobit denní výkon akcií nebo indexu.
Matt Tuttle, manažer pákového fondu MicroStrategy 2X od Tuttle Capital a Rex Shares, uvedl, že nemůže získat dostatečné swapy, aby podpořil rychle rostoucí fond. Uvedl, že jeho hlavní broker mu momentálně nabízí swapové limity v rozmezí 20 až 50 milionů dolarů, zatímco minulý týden mohl použít 1,3 miliardy dolarů v swapech.
Tuttle a generální ředitelka konkurenta Defiance ETFs Sylvia Jablonski uvedli, že se obracejí na trh s opcemi, aby dosáhli pákového efektu pro fond MicroStrategy. Obchodníci mohou efektivně používat opce k zdvojnásobení denních výnosů aktiv, ale analytici tvrdí, že je to méně přesná metoda.
Ceny opcí kolísají, zatímco velcí kupci, jako ETF, mohou ovlivnit trh. Tuttle uvedl, že používání opcí je hlavním důvodem pro zvýšení sledovací chyby.
Defiance ETF klesl 25. listopadu téměř třikrát více než základní akcie. Minulý pátek, když MicroStrategy klesl pouze o 0,35 %, tento ETF klesl o 1,76 %.
Analytici se domnívají, že uvedení pákových ETF MicroStrategy urychlilo volatilitu akcií. Tyto ETF musí každý den zvyšovat nebo snižovat svou expozici, aby dosáhly pákového efektu. Market makery, kteří poskytují swapy a opce, obvykle kupují a prodávají skutečné akcie MicroStrategy, aby zajistily své riziko.
„Je to jako řídit s olověným blokem přivázaným k noze, stále dokážete ovládat plyn, ale výchozí režim je sešlápnout na podlahu,“ uvedl Dave Nadig, veterán v oboru ETF, který pracoval pro VettaFi a FactSet.
„Odkaz na původní článek“
