Autor originálu: Nathan Frankovitz, Matthew Sigel
Překlad originálu: Wu říká blockchain
Díky regulačním výhodám, které přineslo vítězství Trumpa, Bitcoin úspěšně překonal historické maximum. Jak se zvyšuje pozornost trhu, různé klíčové ukazatele naznačují, že silná dynamika této býčí fáze má potenciál pokračovat.
Jak jsme předpověděli v září, cena Bitcoinu (BTC) vzrostla po volbách s vysokou volatilitou. Dnes Bitcoin vstoupil do neznámé oblasti bez technických cenových překážek a věříme, že další fáze býčího trhu teprve začíná. Tento vzor je podobný tomu, co jsme viděli po volbách v roce 2020, kdy cena Bitcoinu do konce roku vzrostla na dvojnásobek a v roce 2021 dále vzrostla přibližně o 137 %. S výraznou změnou vládního postoje k podpoře Bitcoinu roste zájem investorů rychlým tempem. V poslední době jsme zaznamenali nárůst počtu žádostí o investice, kdy si mnozí investoři uvědomují, že jejich alokace v této třídě aktiv je zjevně nedostatečná. Ačkoli pečlivě sledujeme, zda se na trhu neobjeví známky přehřátí, i nadále potvrzujeme náš cíl pro cenu Bitcoinu v tomto cyklu ve výši 180 000 dolarů/BTC, protože sledované klíčové ukazatele ukazují na pokračující býčí signály.
Vývoj cen Bitcoinu
Nálada na trhu
7denní klouzavý průměr Bitcoinu (7 DMA) dosáhl 89 444 dolarů, což je historicky nejvyšší úroveň. V noci voleb 5. listopadu Bitcoin vzrostl přibližně o 9 %, přičemž dosáhl historického maxima 75 000 dolarů. To odpovídá našemu předchozímu pozorování: když se zvyšuje pravděpodobnost vítězství Trumpa, cena Bitcoinu roste. Trump během kampaně jasně slíbil ukončit "regulační vymáhání" americké Komise pro cenné papíry (SEC) a učinit z USA "světovou metropoli kryptoměn a Bitcoinu".
Po vítězství Trumpa v prezidentských volbách se regulační odpor poprvé změnil na podporu. Trump už začal jmenovat do administrativy úředníky podporující kryptoměny, zatímco republikáni mají kontrolu nad společnou vládou, což zvyšuje pravděpodobnost přijetí souvisejících legislativních opatření. Klíčové návrhy zahrnují plán na vytvoření národní rezervy Bitcoinu a přepracování struktury kryptoměnového trhu a související legislativy pro stablecoiny, přičemž se očekává, že FIT21 bude přepracován s tržně a soukromě přátelskými podmínkami, a nový návrh stablecoinů umožní státem schváleným bankám vydávat stablecoiny bez schválení Federální rezervy.
V době, kdy země jako Brazílie a Rusko zkoumají alternativy jako Bitcoin k obcházení dolarových sankcí a manipulace s měnou, stablecoiny představují strategickou příležitost pro globální vývoz dolarů. Odstraněním regulačních překážek a umožněním státem schváleným bankám vydávat stablecoiny může USA udržet globální vliv dolaru a využít rychlejší přijetí kryptoměn na rozvíjejících se trzích. Tyto trhy mají obrovskou poptávku po finančních službách, zajištění proti inflaci domácí měny a decentralizovaných financích (DeFi).
Očekáváme, že SAB bude zrušen během prvního čtvrtletí po nástupu Trumpa; pokud to neudělá SEC (Komise pro cenné papíry USA), pak to udělá Kongres, což přiměje banky oznámit řešení pro uchovávání kryptoměn. Pokud Gary Gensler neodstoupí, Trump by mohl splnit svůj slib, vyměnit předsedu SEC a jmenovat více kryptoměnám přátelského kandidáta, čímž by ukončil notoricky známou éru "regulace prostřednictvím vymáhání". Navíc do roku 2025 bude ETF Ethereum (ETH) v USA revidováno s cílem podpořit staking, SEC schválí návrh 19 b-4 pro ETF Solana (SOL), zatímco vytváření a vykupování ETF v hmotné formě učiní tyto produkty daňově efektivnější a likvidnější. Vzhledem k tomu, že Trump dříve uznal podobnosti mezi těžbou Bitcoinu a umělou inteligencí (AI) z hlediska energetické náročnosti, lze očekávat, že regulační rámec pro energii bude uvolněn, což povede k levnějším a dostupnějším základním energetickým zdrojům (např. jaderná energie) a podpoří globální vedení USA v oblastech energie, umělé inteligence a Bitcoinu.
Tento výběr představuje býčí zlom, který obrátí odliv kapitálu a zaměstnanosti způsobený předchozími přísnými politikami. Oživením podnikatelské vitality má USA potenciál stát se globálním lídrem v oblasti kryptoměnové inovace a zaměstnanosti, přičemž kryptoměny se stávají klíčovým odvětvím pro domácí růst a významným vývozním produktem pro rozvíjející se trhy.
Dominance Bitcoinu
7denní klouzavý průměr dominance Bitcoinu (měřítko tržní kapitalizace Bitcoinu vůči celkové tržní kapitalizaci všech kryptoměn) vzrostl o 2 procentní body na 59 %, což je nejvyšší úroveň od března 2021. I když tento rostoucí trend, který začal na 40 % v listopadu 2022, může v krátkodobém horizontu pokračovat, pravděpodobně se brzy dostane na vrchol. V září jsme poznamenali, že vítězství Harrise by mohlo zvýšit dominanci Bitcoinu díky jasnějšímu regulačnímu postavení Bitcoinu jako komodity. Naopak, postoj Trumpa k podpoře kryptoměn a jeho rozšířený kabinet by mohly podpořit širší investice do kryptoměn. Jak Bitcoin dosahuje nových maxim v regulačně přátelském prostředí, se očekává, že efekt bohatství a snížení regulačního rizika přitáhnou původní kapitál a nové institucionální investory do DeFi, čímž zvýší návratnost menších projektů v této třídě aktiv.
Regionální obchodní dynamika
Na první pohled se zdá, že obchodníci v asijských tržních hodinách tento měsíc výrazně zvýšili své držby Bitcoinů, což je v rozporu s trendem, kdy asijští obchodníci obvykle prodávají neto, zatímco evropské a americké obchodníci nakupují neto. Avšak skok ceny Bitcoinu na volební noci proběhl v asijských obchodních hodinách, pravděpodobně v důsledku velkého množství amerických investorů, kteří obchodovali kolem voleb. Tato zvláštní událost ztěžuje úplné připsání takových cenových výkyvů regionální dynamice. V souladu s historickým chováním obchodníci během amerických a evropských obchodních hodin pokračovali v navyšování svých pozic v Bitcoinu, udržujíc tak trend cen, který jsme pozorovali v říjnu.
Zdroj: Glassnode, 18.11.24 (minulý výkon nezaručuje budoucí výsledky.)
Klíčové ukazatele
Abychom vyhodnotili potenciální růstový prostor a délku této býčí fáze, analyzovali jsme několik klíčových ukazatelů, které hodnotí úroveň rizika na trhu a možné cenové vrcholy. Tento měsíc jsme naši analýzu začali u perpetual kontraktů (perps), přičemž výkon financování poskytl vhled do nálady na trhu a pomohl posoudit pravděpodobnost přehřátí trhu.
Cena Bitcoinu obvykle vykazuje známky přehřátí, když 30denní klouzavý průměr financování (30 DMA Perp Funding Rates) překročí 10 % a trvá 1 až 3 měsíce.
Průměrná návratnost BTC v porovnání s perpetual financováním (4. ledna 2020 – 11. listopadu 2024)
Když 30 DMA anualizovaných Perps poplatků překročí 10 %, výkon ceny BTC
Zdroj: Glassnode, k 12. listopadu 2024
Od dubna 2020 jsme analyzovali období, kdy 30denní klouzavý průměr financování perpetual kontraktů překročil 10 %. Průměrná doba těchto období byla přibližně 66 dní, s průměrnou návratností od otevření do uzavření 17 %, přestože doba trvání jednotlivých období se výrazně lišila. Jedinou výjimkou byla jednorázová špička 18. června 2024, která odrážela krátkodobou náladu na trhu. Ostatní případy trvaly několik týdnů, což zdůrazňuje strukturální býčí náladu, která obvykle přináší významné krátkodobé až střednědobé zisky.
Například fáze vysokého financování, která začala 31. srpna 2021, trvala 23 dní, následovala 28denní chladicí období, poté opět 51 dní trvání od 19. října. Pokud zahrneme toto krátké období, celková doba vysokého financování v roce 2021 dosáhla 99 dní. Podobně současná fáze vysokého financování, která začala 12. listopadu 2024, trvala 80 dní, následovaná 19denním intervalem, po němž znovu začala 69denní fáze vysokého financování, celkem 168 dní, což je srovnatelné s 186 dny od 11. listopadu 2020 do 21. května 2021. Je zajímavé, že když jsme nakoupili Bitcoin v dnech, kdy financování překročilo 10 %, průměrné návratnosti v 30denních, 60denních a 90denních časových rámcích byly vždy vyšší než v dnech s nižším financováním.
Nicméně, data ukazují, že existují vzorce slabého výkonu v delších časových rámcích. Průměrně Bitcoin zakoupený v dnech, kdy financování překročí 10 %, vykazuje od 180 dní slabší výkon než trh, a tento trend se stává výraznějším v časových rámcích 1 rok a 2 roky. Vzhledem k tomu, že tržní cykly obvykle trvají přibližně 4 roky, tento vzor naznačuje, že trvale vysoké financování často souvisí s vrcholy cyklu a může být časným signálem přehřátí trhu, což ukazuje na větší riziko dlouhodobého poklesu.
Zdroj: Glassnode, k 13. listopadu 2024
K 11. listopadu se Bitcoin dostal do nové fáze, kdy financování opět překročilo 10 %. Tato změna naznačuje silnější krátkodobou až střednědobou dynamiku, protože historicky vyšší financování souviselo s vyššími 30denními, 60denními a 90denními návratnostmi, což odráží vyšší býčí náladu a poptávku. Nicméně, jakmile financování zůstává na vysoké úrovni, můžeme se dostat z fáze dlouhodobé (1 – 2 roky) návratnosti, která byla rovněž výhodná. Vzhledem k současnému regulačnímu prostředí podporujícímu Bitcoin očekáváme další vysokovýkonnou fázi, podobně jako po volbách v roce 2020, kdy trvalé financování nad 10 % podpořilo nárůst o 260 % během 186 dní. S aktuální obchodní cenou Bitcoinu blízko 90 000 dolarů zůstává náš cílový cenový odhad 180 000 dolarů realistický, což odráží potenciální cyklickou návratnost přibližně 1 000 % od cyklického dna k vrcholu.
Vyšší 30denní klouzavý průměr (DMA) v porovnání s nevyřízeným ziskem (>0.60 a 0.70) obvykle historicky předpovídá vrchol cen Bitcoinu.
Průměrný výnos BTC v porovnání s 30denním klouzavým průměrem nevyřízeného zisku (RUP) (13. listopadu 2016 – 13. listopadu 2024)
Zdroj: Glassnode, k 13. listopadu 2024
Průměrný výnos BTC v porovnání s 30denním klouzavým průměrem nevyřízeného zisku (RUP) (13. listopadu 2016 – 13. listopadu 2024)
Zdroj: Glassnode, k 13. listopadu 2024
Nyní se zaměřujeme na relativní nevyřízený zisk (Relative Unrealized Profit, RUP), což je další důležitý ukazatel pro měření, zda je trh Bitcoinu přehřátý. RUP měří podíl nevyřízených zisků (tj. účetních zisků, které nebyly ještě realizovány prodejem) na celkové tržní kapitalizaci Bitcoinu. Když cena Bitcoinu překročí poslední nákupní cenu většiny držitelů, tento ukazatel vzrůstá, což odráží více tržních subjektů, které vstupují do ziskového stavu, a tím ukazuje na optimistickou náladu na trhu.
Historicky vysoké úrovně 30denního klouzavého průměru (DMA) RUP (zejména nad 0,60 a 0,70) obvykle naznačují silnou náladu na trhu a možnou přehřátost. Jak ukazuje červená oblast na grafu, když 30 DMA RUP překročí 0,70, obvykle to koresponduje s vrcholy trhu, protože vysoký podíl nevyřízených zisků spouští více realizace zisků. Naopak, když úroveň RUP klesne pod 0,60, naznačuje to příznivější podmínky pro dlouhodobé nákupy; historická data ukazují, že nákupy pod touto hranicí vykazují vyšší návratnosti za 1 a 2 roky.
Analýza minulých dvou tržních cyklů ukazuje, že úrovně 30 DMA RUP mezi 0,60 a 0,70 obvykle přinášejí nejvyšší krátkodobé až střednědobé návratnosti (7 dní až 180 dní). Tento rozsah obvykle odráží střední fázi býčího trhu, kdy optimismus na trhu roste, ale ještě nedosáhl přehřátí. Naopak, když RUP překročí 0,70, návratnosti ve všech časových rámcích vykazují trvalou negativní korelaci, což posiluje jeho roli jako silného prodejního signálu.
K 13. listopadu má Bitcoin 30 DMA RUP přibližně 0,54, ale od 11. listopadu denní hodnota překročila 0,60. Podle našich podrobných datových tabulek, když RUP dosáhne blízko 0,70, riziko postupně roste, což zdůrazňuje důležitost krátkodobého obchodování v rozmezí 0,60 až 0,70. Nicméně pokud 30 DMA RUP vzroste blízko 0,70, může to naznačovat přehřátí trhu, a je třeba k dlouhodobým pozicím přistupovat opatrně.
Popularita vyhledávání "kryptoměna" v USA
Zdroj: Google Trends, k 18. listopadu 2024
Hlavními ukazateli zájmu retailových investorů a tržní dynamiky je popularita klíčového slova "kryptoměna" ve vyhledávání Google. Historická data ukazují, že vrcholy vyhledávání jsou obvykle úzce spjaty s vrcholy celkového tržního kapitálu kryptoměn. Například v květnu a listopadu 2021 dosáhla popularita vyhledávání historického maxima, po kterém došlo k významnému poklesu trhu: po květnovém vrcholu následoval přibližně 55% pokles během dvou měsíců, zatímco po listopadovém vrcholu jsme zažili přibližně 12měsíční medvědí trh s celkovým poklesem přibližně 75 %.
V současnosti je popularita vyhledávání pouze 34 % vrcholu v květnu 2021, což je mírně pod 37 % lokálního vrcholu pozorovaného v březnu 2024 (kdy Bitcoin dosáhl nejvyšší ceny v tomto cyklu). Tato relativně nízká popularita vyhledávání naznačuje, že Bitcoin a širší kryptoměnový trh ještě nevstoupily do fáze spekulativního šílenství, což ponechává prostor pro další růst, neboť ještě nedosáhly úrovně mainstreamové pozornosti obvykle spojené s vrcholy trhu.
Pořadí aplikace Coinbase v obchodech
Zdroj: openbb.co, k 15. listopadu 2024
Podobně jako popularita vyhledávání "kryptoměna" na Google, také pořadí Coinbase v obchodech je důležitým ukazatelem zájmu retailových investorů. 5. března tohoto roku, po tom, co cena Bitcoinu vzrostla o přibližně 34 % během 9 dní a znovu testovala historické maximum z roku 2021 přibližně 69 000 dolarů, se Coinbase znovu dostala do první padesátky v obchodech. Ačkoli Bitcoin v pozdější části měsíce dosáhl nového maxima přibližně 74 000 dolarů, s poklesem volatility cen a posunem veřejné pozornosti směrem k prezidentským volbám zájem retailových investorů mírně poklesl. Avšak průlom Bitcoinu na volební noci znovu zažehnul zájem retailových investorů, kdy se pořadí aplikace Coinbase zvýšilo z 412. místa 5. listopadu na 9. místo 14. listopadu. Nárůst účasti podpořil další růst cen a zároveň vytvořil nový rekord v toku ETF Bitcoinu.
Síťová aktivita, adopce a poplatky Bitcoinu
Denní objem obchodů: 7denní klouzavý průměr denního objemu obchodů činí přibližně 543 000 transakcí, což je pokles o 15 %. Ačkoli došlo k poklesu, aktivita zůstává silná a nachází se na 96. percentilu v historii Bitcoinu. I když počet transakcí klesl, větší objem transakcí to kompenzoval, což je patrné z nárůstu převodních částek.
Ordinals inscription: Denní objem inscription (NFT a meme mince na blockchainu Bitcoinu) vzrostl o 404 %, což odráží oživení spekulativního nadšení způsobeného nárůstem cen a regulačními výhodami.
Celkový objem převodů: Objem převodů Bitcoinů vzrostl o 118 %, 7denní klouzavý průměr dosáhl přibližně 85 miliard dolarů.
Průměrné transakční poplatky: Transakční poplatky za Bitcoin klesly o 5 %, průměrný poplatek činí 3,58 dolaru, průměrná transakční zátěž je přibližně 157 000 dolarů, přičemž odpovídající transakční sazba činí přibližně 0,0023 %.
Zdraví a ziskovost trhu s Bitcoinem
Poměr ziskových adres: Jakmile cena Bitcoinu dosáhla historického maxima, přibližně 99 % adres Bitcoinu se nachází v ziskovém stavu.
Nevyřízený čistý zisk / ztráta: Tento poměr vzrostl za poslední měsíc o 21 % na 0,61, což ukazuje na významné zvýšení poměru mezi relativním nevyřízeným ziskem a nevyřízenou ztrátou. Jako ukazatel nálady na trhu se tento poměr aktuálně nachází v oblasti „víry - popření“ (Belief-Denial), která odpovídá fázi rychlé expanze a kontrakce v cyklu trhu mezi vrcholy a dny.
Měsíční panel Bitcoinu na blockchainu
Zdroj: Glassnode, VanEck Research, k 15. říjnu 2024
Těžebníci Bitcoinů a celková tržní kapitalizace kryptoměn
Obtížnost těžby (T):
Obtížnost blockchainu Bitcoinu vzrostla z 92 T na 102 T, což odráží, že těžaři rozšiřují a modernizují svou zařízení. Síť Bitcoinu automaticky upravuje obtížnost každých 2 016 bloků (přibližně každé dva týdny), aby zajistila, že čas potřebný k vytěžení každého bloku je přibližně 10 minut. Vzestup obtížnosti naznačuje rostoucí konkurenci mezi těžaři a také představuje silnou a bezpečnou síť.
Celkový denní příjem těžařů:
Denní příjem těžařů vzrostl o 30 %, což je důsledkem nárůstu ceny Bitcoinu, ale BTC denominované transakční poplatky klesly o 30 %, což mělo určitý vliv na celkový příjem.
Objem transakcí těžařů do burz:
18. listopadu těžaři přesunuli přibližně 181 milionů dolarů v Bitcoinech do burz, což je 50násobek předchozího 30denního průměru, což vedlo k nárůstu 7denního klouzavého průměru o 803 %. Tento extrémní pohyb je nejvyšší od března, kdy se předchozí halving Bitcoinu odehrál. Ačkoli trvalý vysoký objem převodů těžařů do burz může naznačovat přehřátí trhu, tento vrchol se objevil po nízkých prodejích těžařů v létě, což naznačuje, že jde o realizaci zisků pro provozní a růstové účely, nikoli signál k vrcholu trhu.
Celková tržní kapitalizace kryptoměn:
30denní klouzavý průměr indexu digitálních aktiv MarketVector (MVDAPP) vzrostl o 47 %, což je lepší výkon než Bitcoin. Hlavní složky indexu, jako MicroStrategy a těžební společnosti Bitcoin, přímo profitují z růstu ceny Bitcoinu prostřednictvím svých držeb Bitcoinů nebo těžebních operací. Naopak společnosti jako Coinbase těží z širších příjmů kryptoměnového trhu, protože růst cen podporuje očekávání zvýšení poplatků za transakce a dalších zdrojů příjmů.
Zdroj: farside.co.uk, k 18. listopadu 2024
