Původní autoři: Nathan Frankovitz, Matthew Sigel
Překlad původního textu: Wu říká blockchain
Díky regulačním výhodám přinášejícím volbu Trumpa se bitcoin úspěšně dostal nad historické maximum. S neustále rostoucím zájmem na trhu naznačují různé klíčové ukazatele, že silný momentum tohoto býčího trhu by mohlo přetrvávat.
Jak jsme předpověděli v září, cena bitcoinu (BTC) po volbách vykazuje vysokou volatilitu a vzestupný trend. Nyní bitcoin vstupuje do neznámého území bez technických cenových překážek, věříme, že další fáze býčího trhu teprve začíná. Tento vzor je podobný tomu po volbách v roce 2020, kdy se cena bitcoinu do konce roku zdvojnásobila a v roce 2021 vzrostla o dalších přibližně 137 %. S významnou změnou postoje vlády k podpoře bitcoinu roste zájem investorů rychle. V poslední době jsme zaznamenali prudký nárůst počtu investičních dotazů, mnoho investorů si uvědomuje, že jejich alokace v této třídě aktiv je jasně nedostatečná. I když pečlivě sledujeme, zda se na trhu objeví známky přehřátí, i nadále potvrzujeme náš cíl ceny bitcoinu ve výši 180 000 USD za BTC v tomto cyklu, protože sledované klíčové ukazatele ukazují na trvalé býčí signály.
Cenový vývoj bitcoinu
Tržní sentiment
7denní klouzavý průměr bitcoinu (7 DMA) dosáhl 89 444 USD, což je historické maximum. V den voleb 5. listopadu vzrostl bitcoin o přibližně 9 %, dosáhl historického maxima 75 000 USD. To je v souladu s naším předchozím pozorováním: když se zvyšuje pravděpodobnost vítězství Trumpa, cena bitcoinu také roste. Trump v kampani jasně slíbil ukončit strategii 'regulace vymáháním' SEC a učinit z USA 'světové hlavní město kryptoměn a bitcoinu'.
Po zvolení Trumpa prezidentem se regulační překážky poprvé změnily na příležitosti. Trump již začal jmenovat úředníky podporující kryptoměny do výkonného úřadu, zatímco republikáni ovládli společnou vládu, což zvýšilo pravděpodobnost přijetí souvisejících legislativních návrhů. Klíčové návrhy zahrnují plán na vytvoření národní bitcoinové rezervy a přepracování legislativy související s strukturou kryptoměn a stablecoiny. Očekává se, že FIT21 bude přepracováno za tržně a soukromí přívětivých podmínek, zatímco nový návrh na stablecoiny umožní státem licencovaným bankám vydávat stablecoiny bez schválení Federálním rezervním systémem.
Když země jako BRICS zkoumají alternativy jako bitcoin, aby se vyhnuly sankcím a manipulaci s měnou, stablecoiny nabízejí strategickou příležitost pro export dolaru do celého světa. Zrušením regulačních překážek a povolením státem licencovaným bankám vydávat stablecoiny může USA udržet globální vliv dolaru a využít rychlejšího přijetí kryptoměn na rozvíjejících se trzích. Tyto trhy mají obrovskou poptávku po finančních službách, zajištění proti inflaci domácí měny a decentralizovaných financích (DeFi).
Očekáváme, že SAB bude zrušen v prvním čtvrtletí po nástupu Trumpa, pokud nebude zrušen SEC (Komise pro cenné papíry USA), pak to udělá Kongres, což podnítí banky k oznámení řešení pro úschovu kryptoměn. Pokud Gary Gensler dosud neodstoupil, Trump by mohl splnit svůj slib a vyměnit předsedu SEC, jmenovat kandidáta, který více podporuje kryptoměny, a ukončit notoricky známou éru 'regulace prostřednictvím vymáhání'. Kromě toho do roku 2025 bude ETF Ethereum (ETH) v USA upraveno tak, aby podporovalo staking, SEC schválí návrh 19b-4 pro ETF Solana (SOL), zatímco vytváření a výměna ETF v hmotné podobě učiní tyto produkty daňově efektivnějšími a likvidnějšími. Vzhledem k tomu, že Trump dříve uznal podobnosti mezi těžbou bitcoinu a umělou inteligencí (AI) z hlediska energetické náročnosti, očekává se, že dojde k uvolnění regulace energie, což povede k levnějším a dostupnějším základním energiím (např. jaderné energie), což podpoří globální vedoucí postavení USA v oblastech energie, umělé inteligence a bitcoinu.
Tyto volby představují býčí zlom, který obrací odliv kapitálu a zaměstnanosti způsobený předchozími tvrdými politikami. Oživením podnikatelského ducha má USA šanci stát se globálním lídrem v oblasti kryptoměnových inovací a zaměstnanosti, což přetváří kryptoměny na klíčový průmysl pro domácí růst a důležitý exportní produkt pro rozvíjející se trhy.
Dominance bitcoinu
7denní klouzavý průměr dominance bitcoinu (měřítko tržní kapitalizace bitcoinu vůči celkové tržní kapitalizaci kryptoměn) vzrostl tento měsíc o 2 procentní body na 59 %, což je nejvyšší úroveň od března 2021. I když tento vzestup začal z úrovně 40 % v listopadu 2022, může se krátkodobě udržet, ale brzy dosáhnout vrcholu. V září jsme uvedli, že vítězství Harrise by mohlo zvýšit jeho dominanci díky jasnějšímu regulačnímu postavení bitcoinu jako zboží. Na druhé straně může podpora Trumpa pro kryptoměny a jeho rozšířený kabinet podpořit širší investice do kryptoměn. Jak bitcoin dosahuje nových maxim v regulovaném prostředí přívětivém k inovacím, očekáváme, že efekt bohatství a snížení regulačního rizika přitáhnou do DeFi původní kapitál z oblasti kryptoměn a nové institucionální investory, což zvýší výnosy menších projektů v této třídě aktiv.
Regionální obchodní dynamika
Na první pohled se zdá, že obchodníci v asijských tržních hodinách v tomto měsíci výrazně zvýšili své držení bitcoinu, což je v rozporu s trendem, kdy asijští obchodníci obvykle netočí dolů, zatímco evropští a američtí obchodníci nakupují. Avšak vzestup ceny bitcoinu v den voleb se odehrál v asijských obchodních hodinách, pravděpodobně kvůli velkému množství amerických investorů obchodujících kolem voleb. Tento specifický událost ztěžuje úplné přičítání takových cenových výkyvů regionální dynamice. V souladu s historickým chováním pokračovali američtí a evropští obchodníci v zvyšování svých pozic v bitcoinu, což udrželo trend cen pozorovaný v říjnu.
Zdroj: Glassnode, 18. listopadu 2024 (minulé výkony nezaručují budoucí výsledky.)
Klíčové ukazatele
Abychom posoudili potenciální vzestupný prostor a trvání tohoto býčího trhu, analyzujeme některé klíčové ukazatele pro hodnocení úrovně rizika na trhu a možných cenových vrcholů. Tento měsíc začínáme na perpetual contracts (perps), kde výkon nákladů na financování poskytuje vhled do tržního sentimentu a pomáhá měřit pravděpodobnost přehřátí trhu.
Ceny bitcoinu obvykle vykazují známky přehřátí, když 30denní klouzavý průměr nákladů na financování (30 DMA Perp Funding Rates) překročí 10 % a trvá 1 až 3 měsíce.
Průměrné výnosy BTC v porovnání s náklady na perpetual financing (4. ledna 2020 - 11. listopadu 2024)
Když 30 DMA roční Perps náklady překročí 10 %, výkon ceny BTC
Zdroj: Glassnode, k 12. listopadu 2024
Od dubna 2020 jsme analyzovali období, kdy 30denní klouzavý průměr nákladů na financování perpetual contracts překročil 10 %. Průměrná doba trvání těchto období je přibližně 66 dní a průměrný výnos od otevření do uzavření činí 17 %, přičemž doba trvání jednotlivých období se výrazně liší. Jedinou výjimkou byla denní špička 18. června 2024, která odrážela krátkodobý tržní sentiment. Ostatní případy trvaly několik týdnů, což zdůrazňuje strukturální býčí sentiment, který obvykle přináší signifikantní krátkodobé až střednědobé výnosy.
Například fáze vysokých nákladů na financování, která začala 31. srpna 2021, trvala 23 dní, následovaná 28denním ochlazením, a poté znovu trvala 51 dní od 19. října. Pokud do tohoto krátkého intervalu zahrneme, celková doba vysokého financování v roce 2021 trvala 99 dní. Podobně aktuální fáze vysokého financování, která začala 12. listopadu 2024, trvá 80 dní, následovaná 19denní pauzou, po které znovu začala 69 dní vysokého financování, celkově trvající 168 dní, což je srovnatelné s 186 dny od 11. listopadu 2020 do 21. května 2021. Je zajímavé, že dny, kdy náklady na financování překročily 10 %, při nákupu bitcoinu měly průměrné výnosy v rámci 30, 60 a 90denních časových rámců vyšší než dny s nižšími náklady na financování.
Nicméně, data ukazují, že existuje podprůměrný výkon na delších časových rámcích. Průměrně, bitcoin zakoupený v dnech s náklady na financování přes 10 % vykazuje podprůměrný výkon od 180 dní a tento trend se stává výraznějším v 1letých a 2letých časových rámcích. Vzhledem k tomu, že tržní cykly obvykle trvají přibližně 4 roky, tento vzor naznačuje, že trvalé vysoké náklady na financování často souvisejí s vrcholy cyklu a mohou se stát časným signálem pro přehřátí trhu, což ukazuje na větší náchylnost k dlouhodobému poklesu.
Zdroj: Glassnode, k 13. listopadu 2024
K 11. listopadu vstoupil bitcoin do nové fáze, kdy náklady na financování znovu překročily 10 %. Tento posun naznačuje silnější krátkodobou až střednědobou dynamiku, protože historicky vyšší náklady na financování souvisejí s vyššími 30denními, 60denními a 90denními výnosy, což odráží vyšší býčí sentiment a poptávku. Nicméně, jak náklady na financování zůstávají vysoké, můžeme se dostat z fáze dlouhodobě (1–2 roky) výhodných výnosů. Vzhledem k aktuálnímu regulačnímu prostředí podporujícímu bitcoin očekáváme další období vysokého výkonu, podobně jako po volbách v roce 2020, kdy trvalé náklady na financování přes 10 % vedly během 186 dní k nárůstu o 260 %. Jak se cena bitcoinu v současnosti obchoduje blízko 90 000 USD, naše cílová cena 180 000 USD zůstává realizovatelná, což odráží potenciální cyklický výnos přibližně 1 000 % od cyklického dna k vrcholu.
Vysoké úrovně 30denního klouzavého průměru (DMA) relativního neuskutečněného zisku (>0,60 a 0,70) historicky obvykle naznačují vrchol ceny bitcoinu.
Průměrné výnosy BTC v porovnání s 30denním klouzavým průměrem relativního neuskutečněného zisku (RUP) (13. listopadu 2016 - 13. listopadu 2024)
Zdroj: Glassnode, k 13. listopadu 2024
Průměrné výnosy BTC v porovnání s 30denním klouzavým průměrem relativního neuskutečněného zisku (RUP) (13. listopadu 2016 - 13. listopadu 2024)
Zdroj: Glassnode, k 13. listopadu 2024
Následující se zaměříme na relativní neuskutečněný zisk (Relative Unrealized Profit, RUP), což je další důležitý ukazatel pro měření, zda je bitcoinový trh přehřátý. RUP měří podíl neuskutečněného zisku (tj. účetního zisku, který nebyl dosud realizován prodejem) na celkové tržní kapitalizaci bitcoinu. Když cena bitcoinu překročí poslední nákupní cenu většiny držitelů, tento ukazatel vzroste, což odráží více trhů vstupujících do ziskového stavu, a tím vyjadřuje optimismus na trhu.
Historicky vysoké úrovně 30denního klouzavého průměru (DMA) RUP (zejména nad 0,60 a 0,70) obvykle naznačují silný sentiment na trhu a možný přehřátí. Jak je znázorněno v červeném intervalu na grafu, když RUP 30 DMA překročí 0,70, obvykle to odpovídá vrcholu na trhu, protože vysoký podíl neuskutečněných zisků vyvolá více realizací zisku. Naopak, když je úroveň RUP pod 0,60, naznačuje to výhodnější podmínky pro dlouhodobé nákupy, historická data ukazují, že nákupy pod touto prahovou hodnotou mají vyšší roční a dvouleté výnosy.
Analýza dvou předchozích tržních cyklů naznačuje, že úroveň RUP mezi 0,60 a 0,70 obvykle přináší nejvyšší krátkodobé až střednědobé výnosy (7 až 180 dní). Tento interval obvykle odráží střední fázi býčího trhu, kdy se tržní optimismus zvyšuje, ale ještě nedosáhl přehřátí. Naopak když RUP překročí 0,70, výnosy ve všech časových rámcích vykazují negativní korelaci, čímž se posiluje jeho funkce jako silného prodejního signálu.
K 13. listopadu měl bitcoin přibližně 0,54 RUP 30 DMA, ale od 11. listopadu se denní hodnota překročila 0,60. Podle našich podrobných dat se riziko postupně zvyšuje, když se RUP blíží 0,70, což zdůrazňuje důležitost krátkodobého obchodování v rozmezí 0,60 až 0,70. Avšak pokud RUP 30 DMA vzroste blízko 0,70, může to naznačovat přehřátí trhu, a je nutné být opatrný ohledně dlouhodobých pozic.
Hledanost 'kryptoměna' v USA
Zdroj: Google Trends, k 18. listopadu 2024
Popularita klíčového slova 'kryptoměna' v Google vyhledávání je důležitým ukazatelem zájmu retailových investorů a tržní dynamiky. Z historických dat vyplývá, že vrcholy v hledanosti obvykle úzce souvisejí s vrcholy celkové tržní kapitalizace kryptoměn. Například po vrcholu hledanosti v květnu a listopadu 2021 následovaly významné poklesy trhu: po vrcholu v květnu došlo k přibližně 55% korekci během přibližně dvou měsíců, zatímco po vrcholu v listopadu následoval asi 12měsíční medvědí trh s celkovým poklesem kolem 75%.
V současnosti je hledanost pouze 34 % vrcholu v květnu 2021, což je mírně pod 37 % místním vrcholem pozorovaným v březnu 2024 (kdy bitcoin dosáhl nejvyšší ceny v tomto cyklu). Tato relativně nízká hledanost naznačuje, že bitcoin a širší kryptoměnový trh ještě nevstoupily do fáze spekulativního šílenství, což ponechává prostor pro další růst, dokud nedosáhnou obvyklé úrovně pozornosti veřejnosti spojené s vrcholy trhu.
Hodnocení aplikace Coinbase v obchodech s aplikacemi
Zdroj: openbb.co, k 15. listopadu 2024
Podobně jako popularita 'kryptoměny' v Google, také hodnocení Coinbase v obchodech s aplikacemi slouží jako důležitý ukazatel zájmu retailových investorů. 5. března, kdy cena bitcoinu vzrostla o přibližně 34 % během 9 dnů a znovu otestovala historické maximum z roku 2021 ve výši přibližně 69 000 USD, se Coinbase znovu dostala do první 50 aplikací v obchodech. I když bitcoin v pozdější části měsíce dosáhl nového maxima přibližně 74 000 USD, zájem retailových investorů se oslabil, když volatilita cen klesla na letní minimum a veřejná pozornost se obrátila k prezidentským volbám. Avšak průlom bitcoinu v den voleb znovu zapálil zájem retailových investorů, takže hodnocení Coinbase vzrostlo z 412. místa 5. listopadu na 9. místo 14. listopadu. Nárůst účasti podpořil další růst cen a zároveň stanovil nový rekord v objemu přílivu bitcoinových ETF.
Aktivita sítě bitcoinu, adopce a poplatky
Denní objem obchodů: 7denní klouzavý průměr denního objemu činí přibližně 543 000 transakcí, což je pokles o 15 %. I když došlo k poklesu, aktivita zůstává silná, na historické úrovni bitcoinu v 96. percentilu. Ačkoli se počet transakcí snížil, větší objem transakcí tento dopad kompenzoval, což lze vidět na vzestupu převodů.
Ordinals nápisy: Denní objem nápisů (NFT a meme mince na bitcoinové blockchainu) vzrostl o 404 % oproti předchozímu období, což odráží oživení spekulativního nadšení způsobené růstem cen a pozitivními regulačními zprávami.
Celkový objem převodů: Objem bitcoinových převodů vzrostl o 118 %, 7denní klouzavý průměr činí přibližně 85 miliard USD.
Průměrné transakční poplatky: Poplatky za bitcoinové transakce poklesly o 5 %, průměrný poplatek činí 3,58 USD, průměrné zatížení transakce je přibližně 157 000 USD, což odpovídá transakčnímu poplatku přibližně 0,0023 %.
Zdraví a ziskovost bitcoinového trhu
Proporce ziskových adres: Jakmile cena bitcoinu dosáhla historického maxima, přibližně 99 % bitcoinových adres je v ziskovém stavu.
Neuskutečněný čistý zisk / ztráta: Tento poměr vzrostl v minulém měsíci o 21 % na 0,61, což ukazuje na významné zvýšení poměru mezi relativním neuskutečněným ziskem a neuskutečněnou ztrátou. Jako ukazatel tržního sentimentu se tento poměr aktuálně nachází v oblasti 'víra - popření' (Belief-Denial), což odpovídá fázi rychlé expanze a kontrakce v cyklu trhu mezi vrcholy a dny.
Měsíční dashboard bitcoinu
Zdroj: Glassnode, VanEck Research, k 15. říjnu 2024
Bitcoinoví těžaři a celková tržní kapitalizace kryptoměn
Obtížnost těžby (T):
Obtížnost bitcoinového bloku vzrostla z 92 T na 102 T, což odráží, že těžaři rozšiřují a modernizují své zařízení. Bitcoinová síť automaticky upravuje obtížnost každých 2 016 bloků (přibližně každé dva týdny), aby zajistila, že čas potřebný k těžení každého bloku je přibližně 10 minut. Vzestup obtížnosti naznačuje zvýšenou konkurenci mezi těžaři a představuje silnou a bezpečnou síť.
Celkové denní příjmy těžařů:
Denní příjem těžařů vzrostl o 30 % díky nárůstu ceny bitcoinu, avšak poplatky za transakce v BTC klesly o 30 %, což ovlivnilo celkové příjmy.
Objem převodů těžařů na burzy:
18. listopadu těžaři převedli na burzy přibližně 181 milionů USD v bitcoinech, což je 50násobek průměrného objemu za předchozích 30 dní, což vedlo k 803% nárůstu 7denního klouzavého průměru. Tato extrémní změna je nejvyšší od března a podobná úrovním před posledním půlením bitcoinu. Ačkoli vysoký objem převodů těžařů na burzy může naznačovat přehřátí trhu, tento vrchol nastal po nízkých letních prodejích těžařů, což naznačuje, že se jedná o realizaci zisku pro provoz a růst, nikoli o signál vrcholu trhu.
Celková tržní kapitalizace kryptoměn:
30denní klouzavý průměr indexu digitálních aktiv MarketVector (MVDAPP) vzrostl o 47 %, což je lepší výkon než bitcoin. Hlavní indexové komponenty, jako jsou MicroStrategy a bitcoinové těžařské společnosti, přímo profitují z růstu ceny bitcoinu prostřednictvím svých držených bitcoinů nebo těžby. Na druhé straně společnosti jako Coinbase využívají širších výhod kryptoměnového trhu, protože růst cen zvyšuje očekávání ohledně transakčních poplatků a dalších příjmů.
Zdroj: farside.co.uk, k 18. listopadu 2024
