Autoři | Nathan Frankovitz, Matthew Sigel
Překlad | Wu říká blockchain
Pod vlivem regulačních výhod po zvolení Trumpa bitcoin úspěšně překonal historické maximum. Jak se zvyšuje pozornost na trhu, různé klíčové ukazatele naznačují, že silná dynamika této býčí fáze má potenciál pokračovat.
Jak jsme předpověděli v září, cena bitcoinu (BTC) po volbách vykazuje vysokou volatilitu a vzestup. Nyní bitcoin vstupuje do neznámé oblasti bez technických cenových překážek, věříme, že další fáze býčího trhu teprve začíná. Tento vzor je podobný situaci po volbách v roce 2020, kdy cena bitcoinu do konce roku vzrostla na dvojnásobek a v roce 2021 se ještě zvýšila o přibližně 137 %. S významnou změnou postojů vlády k podpoře bitcoinu se zájem investorů rychle zvyšuje. Nedávno jsme zaznamenali nárůst poptávky po investičních konzultacích, mnoho investorů si uvědomilo, že jejich alokace v této třídě aktiv je výrazně nedostatečná. Ačkoli pečlivě monitorujeme, zda se na trhu objeví známky přehřátí, stále potvrzujeme naši předpověď cenového cíle bitcoinu na 180 000 USD/BTC pro tuto cyklickou fázi, neboť sledované klíčové ukazatele ukazují na trvalé býčí signály.
Vývoj ceny bitcoinu
Tržní nálada
7denní pohyblivý průměr bitcoinu (7 DMA) dosáhl 89 444 USD, což je historické maximum. V den voleb, 5. listopadu, bitcoin vzrostl o přibližně 9 % a dosáhl historického maxima 75 000 USD. To odpovídá našemu předchozímu pozorování: když se zvyšuje pravděpodobnost Trumpova vítězství, cena bitcoinu vzrůstá. Trump ve své kampani jasně slíbil ukončit „regulační prosazování“ ze strany SEC (Komise pro cenné papíry a burzy USA) a učinit z USA „světové hlavní město kryptoměn a bitcoinu“.
Po zvolení Trumpa prezidentem se regulační překážky poprvé změnily na hnací sílu. Trump již začal jmenovat úředníky, kteří podporují kryptoměny, a republikáni mají pod kontrolou společnou vládu, což zvyšuje pravděpodobnost schválení související legislativy. Klíčové návrhy zahrnují plán na vytvoření národní bitcoinové rezervy a přepracování legislativy týkající se struktury kryptoměnového trhu a stablecoinů. Očekává se, že FIT21 bude přepracován s tržními a soukromými výhodami, zatímco nová legislativa o stablecoinech umožní státně licencovaným bankám vydávat stablecoiny bez schválení Federálním rezervním systémem.
Zatímco země jako BRICS zkoumají alternativy jako bitcoin, aby se vyhnuly dolarovým sankcím a manipulaci s měnami, stablecoiny představují strategickou příležitost pro export dolaru do celého světa. Odstraněním regulačních překážek a umožněním státně licencovaným bankám vydávat stablecoiny může USA udržet globální vliv dolaru a využít rychlejší adopci kryptoměn na rozvíjejících se trzích. Tyto trhy mají výraznou poptávku po finančních službách, zajištění proti inflaci domácí měny a decentralizovaných financích (DeFi).
Očekáváme, že SAB bude zrušen v prvním čtvrtletí po Trumpově nástupu do úřadu. Pokud nebude zrušen SEC, pak bude zrušen Kongresem, což přiměje banky k oznámení řešení pro správu kryptoměn. Pokud Gary Gensler dosud neodešel, Trump může splnit svůj slib a vyměnit předsedu SEC za kandidáta, který více podporuje kryptoměny, a ukončit notoricky známou éru „regulace prostřednictvím prosazování“. Kromě toho do roku 2025 bude ETF Ethereum (ETH) revidováno tak, aby podporovalo staking, SEC schválí návrh 19b-4 pro ETF Solana (SOL), zatímco vytváření a zpětné odkupy ETF v hmotné formě učiní tyto produkty daňově efektivnějšími a likvidnějšími. Vzhledem k tomu, že Trump dříve uznal podobnosti mezi těžbou bitcoinu a umělou inteligencí (AI) v oblasti energetické náročnosti, očekáváme, že dojde k uvolnění energetických regulací, což povede k levnějším a dostupnějším základním energetickým zdrojům (jako je jaderná energie), což podpoří globální vedoucí postavení USA v oblastech energie, umělé inteligence a bitcoinu.
Tyto volby představují býčí inflexní bod, který změnil odliv kapitálu a pracovních míst způsobený předchozími tvrdými politikami. Oživením podnikatelského ducha má USA potenciál stát se globálním lídrem v kryptoměnových inovacích a zaměstnanosti, přičemž kryptoměny se promění v klíčový sektor domácího růstu a významný exportní produkt pro rozvíjející se trhy.
Dominance bitcoinu
7denní pohyblivý průměr dominance bitcoinu (měřítko tržní kapitalizace bitcoinu vůči celkové tržní kapitalizaci kryptoměn) vzrostl o 2 procentní body na 59 %, což je nejvyšší úroveň od března 2021. Ačkoli tento vzestup, který začal při 40 % v listopadu 2022, se může v krátkodobém horizontu udržet, může brzy dosáhnout vrcholu. V září jsme poukázali na to, že vítězství Harrise by mohlo zvýšit dominanci bitcoinu díky jasnějšímu regulačnímu postavení bitcoinu jako zboží. Naopak Trumpova podpora kryptoměn a jeho rozšířený kabinet mohou podpořit širší investice na kryptoměnovém trhu. Jak bitcoin dosahuje nových maxim v inovacím přátelském regulačním prostředí, očekává se, že efekt bohatství a snížení regulačního rizika přitáhnou původní kapitál v kryptoměnách a nové institucionální investory do DeFi, což zvýší výnosy menších projektů v této třídě aktiv.
Regionální obchodní dynamika
Na první pohled se zdá, že obchodníci v asijském tržním období tento měsíc výrazně zvýšili své držby bitcoinu, což je v rozporu s trendem, kdy asijští obchodníci obvykle prodávají a evropští a američtí obchodníci nakupují. Nicméně vzestup ceny bitcoinu v den voleb nastal v asijském obchodním období a pravděpodobně byl způsoben velkým množstvím amerických investorů obchodujících kolem voleb. Tato zvláštní událost ztěžuje plné přičtení těchto cenových výkyvů regionálním dynamikám. V souladu s historickým chováním i nadále obchodníci z USA a Evropy zvyšují své držby bitcoinu a udržují trend cenového výkonu pozorovaný v říjnu.
Zdroj: Glassnodeas, 18/11/24 (minulé výkony nezaručují budoucí výsledky.)
Klíčové ukazatele
Abychom posoudili potenciální prostor pro růst a trvání této býčí fáze, analyzovali jsme několik klíčových ukazatelů, abychom vyhodnotili úroveň rizika na trhu a možné cenové vrcholy. Tento měsíc naše analýza začala u perpetual kontraktů (perps), kde výkon financování poskytuje pohled na tržní náladu a pomáhá měřit pravděpodobnost přehřátí trhu.
Cena bitcoinu obvykle vykazuje známky přehřátí, když 30denní pohyblivý průměr financování (30 DMA Perp Funding Rates) překročí 10 % a trvá 1 až 3 měsíce.
Průměrné výnosy BTC ve srovnání s průměrnou sazbou financování perpetual kontraktů (1. ledna 2020 - 11. listopadu 2024)
Když 30 DMA anualizované náklady Perps překročí 10 %, cena BTC vykazuje výkonnost
Zdroj: Glassnode, k 12. listopadu 2024
Od dubna 2020 jsme analyzovali období, kdy 30denní pohyblivý průměr financování perpetual kontraktů překročil 10 %. Průměrná délka těchto období byla přibližně 66 dní, přičemž průměrný výnos od otevření do uzavření činil 17 %, ačkoli doba trvání jednotlivých období se výrazně lišila. Jedinou výjimkou byl denní vrchol ze dne 18. června 2024, který odrážel krátkodobou náladu na trhu. Ostatní případy trvaly několik týdnů, což zdůrazňuje strukturální býčí náladu, která obvykle přináší významné krátkodobé až střednědobé výnosy.
Například období vysokého financování, které začalo 31. srpna 2021, trvalo 23 dní, po něm následovalo 28denní období chlazení, a poté se znovu udržovalo 51 dní od 19. října. Pokud se toto krátké intermezzo započítá, celková doba trvání vysokého financování v roce 2021 činila 99 dní. Současné období vysokého financování, které začalo 12. listopadu 2024, trvá 80 dní, následované 19denním intervalem, a znovu začalo 69 dní vysokého financování, celkově trvalo 168 dní, což se srovnává s obdobím od 11. listopadu 2020 do 21. května 2021, které trvalo 186 dní. Je pozoruhodné, že při nákupu bitcoinu v dnech, kdy financování překročilo 10 %, průměrné výnosy v rámci 30denního, 60denního a 90denního časového rámce byly vyšší než v dnech s nižšími sazbami financování.
Nicméně data ukazují, že existuje vzor podprůměrného výkonu v delším časovém rámci. Průměrně bitcoin zakoupený v dnech, kdy financování překročilo 10 %, vykazuje od 180 dnů horší výkon než trh, a v ročních a dvouletých časových rámci se tento trend stává stále výraznějším. Vzhledem k tomu, že tržní cykly obvykle trvají přibližně 4 roky, tento vzor naznačuje, že trvalé vysoké financování je často spojeno s vrcholem cyklu a může se stát raným signálem přehřátí trhu, což naznačuje vyšší riziko dlouhodobého poklesu.
Analýza cyklů bitcoinu
Zdroj: Glassnode, k 13. listopadu 2024
K 11. listopadu se bitcoin dostal do nové fáze, kdy financování opět překročilo 10 %. Tento posun naznačuje silnější krátkodobou až střednědobou dynamiku, protože historicky vyšší financování souvisí s vyššími 30denními, 60denními a 90denními výnosy, což odráží vyšší býčí náladu a poptávku. Nicméně, jak financování zůstává na vysoké úrovni, mohli bychom se odchýlit od fáze, kdy jsou dlouhodobé (1-2 roky) výnosy také výhodné. Vzhledem k současnému regulačnímu prostředí podporujícímu bitcoin očekáváme, že nastane další období vysokého výkonu, podobně jako po volbách v roce 2020, kdy trvalé financování nad 10 % vedlo během 186 dní k nárůstu o 260 %. Jak se cena bitcoinu nyní blíží 90 000 USD, naše cílová cena 180 000 USD zůstává proveditelná a odráží potenciální cyklické výnosy přibližně 1 000 % od dna cyklu k vrcholu.
Vyšší 30denní pohyblivý průměr (DMA) relativní neuskutečněné ziskové úrovně (>0,60 a 0,70) obvykle v historii naznačuje vrchol ceny bitcoinu.
Průměrné výnosy BTC ve srovnání s 30denním pohyblivým průměrem relativního neuskutečněného zisku (RUP) (13. listopadu 2016 - 13. listopadu 2024)
Zdroj: Glassnode, k 13. listopadu 2024
Průměrné výnosy BTC ve srovnání s 30denním pohyblivým průměrem relativního neuskutečněného zisku (RUP) (13. listopadu 2016 - 13. listopadu 2024)
Zdroj: Glassnode, k 13. listopadu 2024
Nyní se zaměřujeme na relativní neuskutečněný zisk (Relative Unrealized Profit, RUP), což je další důležitý ukazatel pro posouzení, zda trh s bitcoinem je přehřátý. RUP měří podíl neuskutečněných zisků (tj. účetní zisk, který však nebyl realizován prodejem) na celkové tržní kapitalizaci bitcoinu. Když cena bitcoinu překročí poslední nákupní cenu většiny držitelů, tento ukazatel vzroste, což odráží více trhu v zisku a tím i odhaluje optimismus na trhu.
Historicky vyšší úrovně 30denního pohyblivého průměru (DMA) RUP (zejména nad 0,60 a 0,70) obvykle naznačují silnou tržní náladu a možnou přehřátost. Jak ukazuje červená zóna na grafu, když 30 DMA RUP překročí 0,70, obvykle se to shoduje s vrcholem na trhu, protože vysoký poměr neuskutečněných zisků vyvolává více realizací zisků. Naopak, když je úroveň RUP pod 0,60, naznačuje to lepší podmínky pro dlouhodobé nákupy, přičemž historická data ukazují, že nákupy pod touto prahovou hodnotou mají vyšší roční a dvouleté výnosy.
Analýza minulých dvou tržních cyklů naznačuje, že úrovně 30 DMA RUP mezi 0,60 a 0,70 obvykle přinášejí nejvyšší krátkodobé až střednědobé výnosy (7 až 180 dní). Toto rozmezí obvykle odráží střední fázi býčího trhu, kdy se optimismus na trhu zvyšuje, ale dosud nedosáhl úrovně přehřátí. Naopak, když RUP překročí 0,70, výnosy ve všech časových rámcích mají tendenci vykazovat negativní korelaci, což posiluje jeho roli jako silného prodejního signálu.
K 13. listopadu byla 30 DMA RUP bitcoinu přibližně 0,54, ale od 11. listopadu denní hodnota překročila 0,60. Podle našich podrobných datových tabulek, když se RUP blíží 0,70, riziko postupně roste, což zdůrazňuje důležitost krátkodobého obchodování v rozmezí 0,60 až 0,70. Nicméně, pokud RUP 30 DMA vzroste blízko 0,70, může to znamenat, že trh je přeřazen, a je třeba být opatrný ohledně dlouhodobých pozic.
Intenzita vyhledávání „kryptoměny“ v USA
Zdroj: Google Trends, k 18. listopadu 2024
Intenzita vyhledávání „kryptoměna“ jako klíčového slova na Googlu je důležitým ukazatelem zájmu retailových investorů a dynamiky trhu. Z historických dat vyplývá, že vrcholy v intenzitě vyhledávání obvykle úzce souvisejí s vrcholy celkové tržní kapitalizace kryptoměn. Například po dosažení historického maxima intenzity vyhledávání v květnu a listopadu 2021 následovaly výrazné poklesy na trhu: po květnovém vrcholu došlo v průběhu přibližně dvou měsíců k poklesu o přibližně 55 %, zatímco po listopadovém vrcholu následoval přibližně 12měsíční medvědí trh s celkovým poklesem přibližně 75 %.
V současnosti je intenzita vyhledávání pouze 34 % vrcholu z května 2021, což je mírně pod 37 % lokálního vrcholu pozorovaného v březnu 2024 (kdy bitcoin dosáhl nejvyšší ceny v tomto cyklu). Tato relativně nízká intenzita vyhledávání naznačuje, že bitcoin a širší kryptoměnový trh ještě nevstoupily do fáze spekulativního šílenství, což ponechává prostor pro další růst, a ještě nedosáhly úrovně mainstreamového zájmu obvykle spojeného s vrcholy na trhu.
Hodnocení aplikace Coinbase
Zdroj: openbb.co, k 15. listopadu 2024
Podobně jako u vyhledávání „kryptoměny“ na Googlu, také hodnocení Coinbase v aplikačním obchodě je důležitým ukazatelem zájmu retailových investorů. Dne 5. března, kdy cena bitcoinu vzrostla o přibližně 34 % během 9 dnů a znovu otestovala historické maximum z roku 2021, které činilo přibližně 69 000 USD, se Coinbase znovu dostala mezi 50 nejlepších v aplikačním obchodě. Ačkoli bitcoin na konci měsíce dosáhl nového maxima přibližně 74 000 USD, zájem retailových investorů se oslabil, jelikož volatilita cen klesla do letní stagnace a pozornost veřejnosti se obrátila k prezidentským volbám. Přesto průlom bitcoinu v den voleb znovu oživil zájem retailových investorů, a hodnocení Coinbase se z 5. listopadu, kdy bylo 412., dostalo na 14. listopadu na 9. místo. Nárůst zapojení podpořil další růst cen a zároveň ustanovil nový rekord v přílivu bitcoinových ETF.
Síťová aktivita, adopce a náklady bitcoinu
Denní objem obchodování: 7denní průměr denního objemu obchodování činí přibližně 543 000 transakcí, což je o 15 % méně. Ačkoli došlo k poklesu, aktivita zůstává silná a nachází se na 96. percentile historických hodnot bitcoinu. I když se počet transakcí snížil, větší objem transakcí tento dopad vyrušil, což lze vidět z nárůstu objemu převodů.
Ordinals inscriptions: Denní objem inscriptions (NFT a meme coiny na bitcoinové blockchainu) vzrostl o 404 %, což odráží oživení spekulativního nadšení způsobeného růstem cen a regulačními výhodami.
Celkový objem převodů: Celkový objem převodů bitcoinu vzrostl o 118 %, přičemž 7denní průměr činí přibližně 85 miliard USD.
Průměrné poplatky za transakce: Poplatky za bitcoinové transakce klesly o 5 % a průměrný poplatek činí 3,58 USD, přičemž průměrná transakční zátěž činí přibližně 157 000 USD, což odpovídá poplatkové sazbě přibližně 0,0023 %.
Zdraví a ziskovost trhu s bitcoiny
Proporce ziskových adres: Jakmile cena bitcoinu dosáhla historického maxima, momentálně přibližně 99 % bitcoinových adres je v zisku.
Neuskutečněný čistý zisk/ztráta: Tento poměr vzrostl v posledním měsíci o 21 % na 0,61, což ukazuje na výrazné zvýšení poměru mezi relativními neuskutečněnými zisky a neuskutečněnými ztrátami. Jako ukazatel tržní nálady se tento poměr v současnosti nachází v rozmezí „víra-odmítání“ (Belief-Denial), což odpovídá fázím rychlé expanze a kontrakce mezi vrcholy a dny v tržním cyklu.
Měsíční dashboard bitcoinu
Zdroj: Glassnode, VanEck Research, k 15. říjnu 2024
Těžaři bitcoinu a celková tržní kapitalizace kryptoměn
Obtížnost těžby (T):
Obtížnost těžby bitcoinu vzrostla z 92 T na 102 T, což odráží, že horníci rozšiřují a modernizují své zařízení. Bitcoinová síť automaticky přizpůsobuje obtížnost každých 2 016 bloků (přibližně každé dva týdny), aby zajistila, že doba těžby každého bloku je přibližně 10 minut. Zvýšení obtížnosti naznačuje, že konkurence mezi horníky roste, a zároveň to představuje silnou a bezpečnou síť.
Celkové denní příjmy horníků:
Příjmy horníků vzrostly o 30 % měsíčně díky růstu ceny bitcoinu, ale poplatky za transakce v BTC klesly o 30 %, což mělo určitý dopad na celkové příjmy.
Objem převodů horníků na burzy:
18. listopadu horníci přesunuli přibližně 181 milionů USD v bitcoinech na burzy, což odpovídá 50násobku průměru za předchozích 30 dnů, což vedlo k nárůstu 7denního průměru o 803 %. Tento extrémní pohyb je nejvyšší od března a podobná úroveň nastala před posledním snížením odměny za těžbu bitcoinu. Ačkoli trvalý vysoký objem převodů horníků na burzy může naznačovat přehřátí trhu, tento vrchol nastal po nižších prodejích horníků v létě, což naznačuje, že jde o ziskovost pro provoz a růst, nikoli o signál vrcholu trhu.
Celková tržní kapitalizace kryptoměn:
30denní pohyblivý průměr MarketVector digitálních aktivních akcií (MVDAPP) vzrostl o 47 %, což je lepší výkon než bitcoin. Hlavní složky indexu, jako MicroStrategy a bitcoinové těžební společnosti, přímo těží z růstu ceny bitcoinu díky svým držením bitcoinu nebo těžební činnosti. Zároveň společnosti jako Coinbase využívají výnosy z širšího kryptoměnového trhu, protože růst cen zvyšuje očekávání ohledně poplatků za obchodování a dalších zdrojů příjmů.
Zdroj: farside.co.uk, k 18. listopadu 2024
