Příspěvek převzatý z: Běžná mluva o blockchainu
Autor: Zack Guzman
Překlad: Běžná mluva o blockchainu
Zakladatel MicroStrategy Michael Saylor se stal jedním z nejvýraznějších zastánců bitcoinu a odvážně prohlašuje: 'Neexistuje žádná druhá nejlepší volba.'
Od roku 2020 Saylor prostřednictvím své veřejně obchodované společnosti nashromáždil více než 30 miliard dolarů v bitcoinech, přičemž účetní zisk přesáhl 14 miliard dolarů, což činí MicroStrategy největším držitelem bitcoinů mezi podniky. Tato strategie získala uznání od bitcoinových extremistů, ale také vyvolala otázky ze strany tradičních investorů.
Nicméně, jak MicroStrategy pokračuje v získávání miliard dolarů - plánuje přidat 42 miliard dolarů financování během příštích tří let - obavy veřejnosti se také zvyšují. Znamená to, že se připravuje další obrovská bublina? Jak skončí odvážné kroky MicroStrategy, pokud cena bitcoinu klesne?
1. Ozvěna obchodních duchů
Strategie MicroStrategy s bitcoiny má podobnost s jedním z nejznámějších obchodů v oblasti kryptoměn, 'obchodování s prémii GBTC'. V době vrcholu tohoto arbitrážního obchodu získávali investoři expozici vůči bitcoinu prostřednictvím Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), protože jeho obchodní cena byla vyšší než hodnota základních bitcoinových aktiv. Vyměnili své půjčky za akcie GBTC a po skončení doby uzamčení získávali prémii.
Tento obchod zažil dramatický kolaps v roce 2021, kdy se prémium GBTC změnilo na diskont. Společnosti, jako je Three Arrows Capital a BlockFi, které byly nadměrně pákované nebo měly vazby na pákované klienty, následně zkrachovaly. Následující vlna bankrotů, včetně bankrotu Genesis, zdůraznila rizika finančních strategií založených na křehkých tržních nerovnováhách.
Dnes kritici varují, že MicroStrategy kráčí po podobném laně. Na rozdíl od využívání prémii GBTC však MicroStrategy otevřela novou cestu k pákovému obchodování s bitcoiny pomocí vlastních akcií a dluhopisů - v podstatě přetváří společnost na páku bitcoinového agenta.
Některé období nákupů bitcoinů společnosti MicroStrategy
2. Kouzlo konvertibilních dluhopisů
Jádrem strategie MicroStrategy je získávání financí vydáváním konvertibilních dluhopisů a akcií, jak to funguje:
S nízkou úrokovou sazbou (0%) poskytuje MicroStrategy držitelům dluhopisů dluhopisy s extrémně nízkými nebo dokonce nulovými úroky.
Nabízejí potenciál zhodnocení akcií jako výnos, držitelé dluhopisů mohou převést své dluhopisy na akcie MicroStrategy, když cena akcií roste. Tento potenciální výnos přitahuje řadu institucionálních investorů, včetně největší německé pojišťovny Allianz.
Další bitcoin, za který byly získány peníze, byl ihned použit k nákupu více bitcoinů, což vedlo k dalšímu zvýšení ceny akcií.
Tento zpětný cyklus vedl k ohromujícímu výkonu akcií MicroStrategy, které v roce 2024 vzrostly o téměř 500 %. Tato strategie byla neobyčejně úspěšná, takže investoři do dluhopisů byli přitahováni potenciálním zvýšením hodnoty akcií a ochotni půjčovat společnosti miliardy dolarů za 0% úrok.
Je to velmi přitažlivá tvrzení: proč se spokojit s nízkým výnosem z dluhopisů, když MicroStrategy může nabídnout příležitost na zisk, který se zdvojnásobí nebo dokonce zčtyřnásobí? Jak Saylor uvedl na nedávné konferenci pro investory, držitelé dluhopisů utíkají ze světa s 'skutečným výnosem v mínusu' a usilují o potenciální výnosy, které bitcoin nabízí.
V současné době funguje strategie MicroStrategy velmi dobře, růst ceny bitcoinu vytvořil pozitivní cyklus. Co se však stane, pokud se trend bitcoinu obrátí?
MicroStrategy vlastní téměř 387 000 bitcoinů, což má hodnotu přibližně 37 miliard dolarů, ale její tržní hodnota přesahuje 100 miliard dolarů. Tato extrémní hodnota do značné míry závisí na předpokladu, že cena bitcoinu bude neustále růst. Pokud bitcoin klesne, cena akcií této společnosti - v podstatě páka na bitcoiny - může výrazně klesnout.
Je také třeba poznamenat, že dvojité páky ETF, jako jsou MSTU a MSTX, zaměřené na MicroStrategy, dále umocnily spekulaci na trhu založenou na spekulacích MicroStrategy s bitcoiny.
Všechno toto vedlo k obrovským nákupům bitcoinů. Podle výzkumu Fundstrat ve skutečnosti objem nákupů společnosti MicroStrategy výrazně překonal celkový příliv všech bitcoinových ETF na začátku tohoto měsíce. Pokud začne trh pochybovat, zda MicroStrategy dosáhne svého cíle financování 42 miliard dolarů, cena bitcoinu může klesnout a tím ještě více ohrozit schopnost MicroStrategy financovat se. Jakmile k takovému obratu dojde, situace se může rychle zhoršit. Podobná situace se již stala při pokusu o financování společnosti FTX v době, kdy potřebovala peníze, a také při kolapsu Terra, kdy ztratila 40 miliard dolarů.
I když Saylor opakovaně zdůraznil, že společnost nikdy neprodá své bitcoiny, tato pozice může být obtížně udržitelná, pokud vzroste tlak na dluhy a cena bitcoinu klesne.
3. Historické lekce
Varovný příběh o obchodování s prémií GBTC stále zůstává v paměti. Když se podmínky na trhu změní, tato bublina praskne a odhalí křehkost pákových strategií. I když metoda MicroStrategy se vyhnula některým nástrahám obchodů s GBTC - například se nespoléhá na neefektivní strukturu fondů - čelí také základnímu riziku: pokud cena bitcoinu klesne, páka může ztrátu ještě umocnit.
Saylorova pevná víra v bitcoin může vyvolat důvěru, ale historie ukazuje, že trh nemůže nekonečně růst. Stejně jako v roce 2023, kdy došlo k kolapsu Terry, vedla nadměrná důvěra v 'sebeudržující systém' k ztrátě 40 miliard dolarů; pokud cena bitcoinu klesne, cena akcií MicroStrategy může čelit podobnému momentu likvidace.
Pro ty, kteří jsou pevně přesvědčeni, že americká vláda brzy zařadí bitcoin do svých strategických rezerv, má sázení MicroStrategy potenciál stát se jednou z největších investic všech dob - buď se proslaví jako „geniální tah“, nebo se zapíše jako „katastrofální selhání“.
