tržní hodnota bank
Výpočet tržní hodnoty komerční banky bývá často poněkud složitý, ale našel jsem způsob, který sice není zcela přesný, ale je jednoduchý a efektivní:
Celkový objem vkladů dosahující 100 miliard jüanů komerčním bankám teoreticky umožňuje získat každý rok 1 miliardu zisku. Společnost, jejíž roční příjem je stabilně 1 miliarda, má minimálně 10 miliardovou hodnotu. Takže, tržní hodnota komerčních bank je přibližně 10 % z celkového objemu vkladů jejich uživatelů.
Například:
HSBC má celkový objem vkladů přibližně 16,3 bilionu dolarů, tržní hodnota činí 162,7 miliardy dolarů, zisk za posledních 12 měsíců je 16,3 miliardy dolarů. Našel jsem také některé banky s objemem vkladů 30 miliard dolarů, které jsou na tom víceméně podobně.
tržní hodnota aave
Aave jako on-chain banka má za poslední rok ohromně podobnou logiku ocenění jako komerční banky. Celkový objem aave je 16 milionů, aktuální cena 200 dolarů. Tržní hodnota činí 3,2 miliardy dolarů, zatímco celkový objem vkladů aave přesně odpovídá 32,8 miliard dolarů. Zajímavé je, že před 12 měsíci byl celkový objem vkladů aave pouze 8 miliard dolarů, a tehdy se jeho tržní hodnota několikrát dostala na 800 milionů dolarů (cena 50 dolarů). V posledních 12 měsících se výkonnost aave čtyřnásobně zvýšila (z 8 miliard na 32 miliard) a cena také vzrostla čtyřikrát (z 50 na 200 dolarů).
ziskovost aave
Protokoly v1 a v2 nevybíraly žádné poplatky, takže v minulosti měly prakticky žádnou ziskovost. V lednu 2023 byl spuštěn aave v3, který začal generovat úrokový výnos. V současnosti činí denní úrokový výnos 400 tisíc dolarů. Roční příjem se odhaduje na přibližně 146 milionů dolarů.
Každýkrát, když na trhu dojde k výraznému poklesu, přinese to aave příjem z likvidace ve výši 2~6 milionů dolarů. Roční příjem činí přibližně 30 milionů dolarů.
V posledních 3 měsících aave také odemklo podnikání toB. Včetně poskytování specializovaného trhu pro Lido, což je ukázkový případ bez poplatků. Spolupráce s trhem mkr a ezETH zahrnuje podíl na zisku. Speciální trh vytvořený pro projekt "World Liberty Financial" získal 7 % z celkového objemu tokenů projektu (v hodnotě přibližně 105 milionů dolarů) a slib budoucího podílu na zisku ve výši 20 %.
Obchod s GHO stablecoiny roste rychlým tempem a podle aktuálního objemu přinese ročně 15 milionů dolarů příjmů.
Celkově vzato, ziskovost aave rozhodně nezaostává za komerčními bankami podobné velikosti.
Pohled na rok 2025
Současný předseda SEC v USA považuje za cenné papíry všechny kryptoměny kromě BTC, které spadají pod jeho jurisdikci a jsou považovány za nelegální, včetně ETH, které bylo rovněž mnohokrát vyšetřováno. Jeho styl regulace "striktně nedává žádné pravidelné pokyny", pouze soudí a přijímá peníze za smíření, čímž SEC dosahuje historicky rekordních příjmů. Výsledkem je, že když lidé zmíní kryptoměny a web3, myslí na Singapur, Dubaj, Hongkong a Evropu, a ne na USA jako globální finanční centrum.
Trump tvrdí, že chce učinit z USA globální "hlavní město kryptoměn", a prvním krokem je vyměnit předsedu SEC. Podle oficiálního oznámení současný předseda SEC odejde 20. ledna. To je opravdu povzbudivé!
I když zatím není jasné, kdo se stane novým šéfem SEC, již nyní můžeme předvídat tři hlavní kroky, které nový vůdce podnikne. Osobně očekávám, že v prvním čtvrtletí roku 2025 SEC poskytne kryptoprůmyslu první pravidla, která vymezí právní rámec. Zároveň, aby mohly americké kryptofirmy konkurovat ostatním kryptofirmám po celém světě, může být spuštěn "regulační sandbox", který umožní americkým firmám testovat některé inovativní produkty na blockchainu.
Vstup amerických institucí bude mít zásadní dopad na celý průmysl, ve druhém a třetím čtvrtletí příštího roku přivítáme "rozmach na blockchainu", a obraz "Defi léta" z roku 2020 je stále na paměti, a věřím, že léto příštího roku bude ještě vzrušující.
Za podmínek uvolněné regulace se státní dluhopisy, nemovitosti, cenné papíry, komodity a další postupně dostanou na "blockchain" a uvolní likviditu na globálním internetu. Technicky je to velmi jednoduchá operace, regulace byla vždy tím největším překážkou. A regulační prostředí se chystá na změnu!
V posledních 12 měsících vzrostl celkový objem vkladů aave o 25 miliard dolarů, a následující 12 měsíců je rokem "kryptoměnového hlavního města", což přinese silnější růst objemu vkladů. Osobně odhaduji, že do roku 2025 dosáhne celkový objem vkladů aave 60~80 miliard dolarů, což nevyhnutelně povede k tomu, že jeho tržní hodnota dosáhne 6~8 miliard dolarů (cena mince 400~500 dolarů).
prémie
P/E poměr bank se pohybuje kolem 10, protože banky bývají často velké, stabilně ziskové a růst je také poměrně slabý. Na druhou stranu technologické společnosti s vysokým růstem mají vyšší ocenění. Například P/E poměr Tesla a Nvidia dosáhl 90x a 50x. Použití metodiky ocenění komerčních bank na rychle rostoucí aave je očividně neracionální. Která komerční banka má objem vkladů, který se každý rok zčtyřnásobí? Osobně očekávám, že prémii za ocenění aave bude 2~5krát vyšší než u tradičních komerčních bank. Odpovídající cena mince pro příští rok bude tedy 2~5krát 400 dolarů (800~2000 dolarů). Je zajímavé, že v období vrcholu posledního býčího trhu dosáhla tato prémie až 3,4x, pokud byla hodnocena podle objemu vkladů.
Dále se budu i nadále zaměřovat na data o růstu celkového objemu vkladů aave a jeho ziskovosti. Na základě čísel budu ověřovat svoje hodnocení a když se tyto dvě hodnoty odchýlí od očekávání, budu samozřejmě znovu hodnotit jeho tržní hodnotu.
