Federální rezervní systém zírá na svůj nejhorší scénář. Všechny tři hlavní indikátory inflace – index spotřebitelských cen (CPI), osobní spotřební výdaje (PCE) a index cen výrobců (PPI) – rostou společně poprvé od února 2022.
Včerejší data potvrdila to, čeho se mnozí obávali: inflace není jen tvrdohlavá; vrací se. Otázka je nyní jednoduchá – co udělá Fed dál?
Jádrová inflace PCE, preferovaná metrika Fedu, v říjnu vzrostla na 2,8 %. To je nárůst z nedávného minima 2,6 % v červenci. Pro centrální banku, která se téměř dva roky snažila stáhnout inflaci zpět ke svému 2% cíli, to není dobrá zpráva.
Anualizovaná data jsou ještě horší. Jednoměsíční jádrová inflace PCE se blíží 4 %, zatímco tříměsíční hodnota je zpět nad 2 %.
Jádrová inflace CPI dosáhla v říjnu 3,3 %, což je nárůst z 3,2 % minulý měsíc. To byl 42. měsíc v řadě, kdy Core CPI zůstal nad 3 %. Pokud to nekřičí vytrvalost, nic.
Ne od počátku 90. let 20. století nebyla inflace tak zakořeněná tak dlouho. A skládání inflace, jako je tato, není něco, co Fed může ignorovat.
Rostoucí mzdy a náklady na bydlení přidávají více tepla
Růst mezd je dalším faktorem, který udržuje inflaci při životě. Společnosti platí více za práci a tyto náklady se nevyhnutelně přenášejí na spotřebitele. To je jasný vzorec. Vyšší mzdy znamenají vyšší ceny zboží a služeb a udržují inflaci při životě.
Dalším viníkem jsou náklady na bydlení. Navzdory dřívějším předpovědím nájemného za chlazení vyskočily náklady spojené s bydlením v říjnu o 0,4 %. Bydlení tvoří obrovskou část inflačního koše, a když rostou nájmy, roste i inflace s nimi. Tato dynamika přiživuje oheň, i když se ostatní sektory ochlazují.
Když Fed začátkem tohoto roku začal uvolňovat svou měnovou politiku, finanční trhy reagovaly, jako by ke zvýšení sazeb nikdy nedošlo.
Tento „pivot Fedu“ vytvořil volnější finanční podmínky, což ironicky pomohlo udržet inflaci. Nyní, když metriky inflace rostou, je Fed chycen mezi skálou a tvrdým místem.
Flashback do 70. let
Šéf Fedu Jerome Powell přesně neskrývá své obavy. Nedávno řekl, že centrální banka nespěchá se snižováním sazeb, což signalizuje opatrnější přístup.
"Sledujeme data," řekl Powell, ale data nejsou zrovna přátelská. Odbourání inflace PCE vykresluje stejně ponurý obrázek. Jednoměsíční, tříměsíční a šestiměsíční anualizovaná čísla ukazují na 3% míru inflace. Tento trend nepodporuje žádnou představu o dosažení 2% cíle Fedu v dohledné době.
Situace má děsivé paralely se sedmdesátými léty. Tehdy inflace klesla z 12 % v roce 1975 na 4 % v roce 1976, aby v roce 1980 vyskočila na 15 %. Historie ukazuje, že inflace se často vrací s pomstou, pokud není řízena agresivně.
Fed to ví, ale čelí obrovskému tlaku, aby nepřekorigoval a nespustil recesi. Index výrobních cen mezitím také stoupá, což je špatné znamení pro spotřebitelské ceny.
PPI měří, co výrobci platí za zboží, a rostoucí PPI často vede k vyšším spotřebitelským cenám. Je to řetězová reakce a už probíhá.
Zlato a trhy reagují
Trhy již reagují na dilema Fedu. Zlato, klasické bezpečné aktivum, rostlo čtvrtý den v řadě a v pátek se obchodovalo poblíž 2 665 USD za unci. Částečně za to může slabší dolar, který zlevňuje zlato pro mezinárodní kupce. Je to ale také o rostoucích obavách z ekonomické nestability.
Olej do ohně přilévá geopolitické napětí. Varování ruského prezidenta Vladimira Putina před údery na ukrajinská „rozhodovací centra“ jen zvýšila poptávku po aktivech, jako je zlato. Swapové trhy zároveň sázejí na 60% šanci, že Fed příští měsíc opět sníží náklady na půjčky.
To by mohlo zlato dále podpořit, protože nižší sazby dělají nevýnosná aktiva, jako je zlato, atraktivnější. Slabost dolaru však není jen o geopolitice. Je to také odraz klesající důvěry ve Fed.
Dollar Spot Index v pátek klesl o 0,2 % a za týden je o 1,1 % nižší. Trhy s dalšími drahými kovy, jako je stříbro, platina, palladium a také kryptotrhy, také rostou, což ukazuje, jak se šíří nejistota.
Od nuly k Web3 Pro: Váš 90denní plán zahájení kariéry