Konvertibilní dluhopisy jsou v současnosti jediným rizikem likvidace pro Microstrategy.
Autor: Willy Woo
Překlad: Shaofaye123, Foresight News
O riziku konvertibilních dluhopisů MSTR
V současnosti vidím jedinou likvidační riziko v jejich vydaných konvertibilních dluhopisech:
Pokud kupující konvertibilních dluhopisů neprovedou konverzi na akcie před splatností, MSTR bude muset prodat BTC, aby splatil věřitelům.
K tomu dojde, pokud MSTR v průběhu 5-7 let neprovádí nárůst přes 40% (záleží na jednotlivých dluhopisech, viz níže). V podstatě, buď MSTR ztratí spojení s BTC, nebo BTC selže.
Existují také další různé úrovně rizika:
Riziko konkurence, ostatní společnosti kopírují a snižují prémii MSTR vůči čisté hodnotě aktiv;
Riziko zásahu SEC (Komise pro cenné papíry a burzy USA) do budoucích nákupů, snižující prémii MSTR vůči čisté hodnotě aktiv;
Riziko správy od Fidelity a Coinbase;
Riziko znárodnění v USA (zabavení BTC);
Riziko klíčových osob Saylor;
Riziko provozu MSTR;
Na závěr si prosím uvědomte tabulku konvertibilních dluhopisů, která sice poskytuje určitou představu, ale vzhledem k tomu, že používám Grok AI, není přesná.
O MSTR a dalších otázkách
Otázka jedna: Proč MSTR nemá právo na vlastní správu?
Willy Woo: Z aktuální situace není jasné, jaké jsou konkrétní správcovské uspořádání. Podle našich informací MSTR může mít společné podpisové právo v rámci vícenásobného podpisu. To je rozumný způsob řešení.
Otázka dvě: Bude MSTU a MSTX likvidováno a poškodí MSTR?
(Poznámka překladatele: MSTU: Investice do T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF; MSTX: Investice do Defiance Daily Target 2X Long. MSTR ETF tyto dvě hromadí více než 600 milionů a 400 milionů dolarů aktiv.)
Willy Woo: MSTU/MSTX = vyšší riziko. Dvojnásobek je dosažen prostřednictvím papírových sázkových pozic na MSTR, likvidace je blízká okamžitému likvidačnímu bodu (kromě toho, není nárok na skutečné BTC).
Poznámka: Derivátové pozice by mohly devalvovat BTC.
Také v důsledku volatility dlouhodobé držení nedosáhne dvojnásobku (ztráty jsou dražší než zisky).
Otázka tři: Co se stane, když kvůli externím událostem (pokles akciového trhu) dojde k hromadnému výprodeji akcionářů?
Willy Woo: Toto je pouze krátkodobý dopad, z dlouhodobého hlediska trh vždy znamená zvýšení zisků, takže to není skutečné riziko. Věřitelé mohou provádět konverzi až po dobu 5-7 let od nákupu dluhopisů. Pokud je Bitcoin během 1 - 2 makrocyklů o 40% vyšší než počáteční cena, nebude problém.
Otázka čtyři: Existují páka ETF, které získávají rizikovou expozici prostřednictvím opcí místo swapů?
Willy Woo: Oddělení arbitráže volatility hedge fondů TradFi den za dnem dělá tuto práci. 70 milionů dolarů je velmi málo, vzhledem k tomu, že na trhu opcí jsou chyby v oceňování volatility, tato částka je dostatečná pro podporu jakéhokoli dne obchodního objemu.
