Autor: Shenchao TechFlow
Úvod
V době neustálých změn v globální ekonomice má měnová politika Fedu zásadní vliv na globální finanční trhy. V září 2024 Fed poprvé od roku 2020 snížil úrokové sazby a zahájil nové kolo snižování úrokových sazeb.
Binance Research nedávno zveřejnila zprávu, která podrobně popisuje pozadí politiky úrokových sazeb Fedu a její vliv na ekonomiku a různé třídy aktiv.
Zpráva se vychází z ekonomických základních teorií, kombinuje nejnovější data a historické zkušenosti a systematicky analyzuje vztahy mezi klíčovými ekonomickými ukazateli, jako jsou úrokové sazby, inflace a zaměstnanost. Zároveň poskytuje komplexní analýzu výkonu různých tříd aktiv, jako jsou akcie, dluhopisy, komodity a kryptoměny během cyklu snižování úrokových sazeb, čímž poskytuje investorům jasné referenční body pro rozhodování.
Shenchao TechFlow shrnul klíčové informace z této zprávy, jak následuje.
Klíčové body
• Nejnovější trendy v snižování úrokových sazeb: Fed v září 2024 oznámil snížení úrokových sazeb o 0,5%, následované dalším snížením o 0,25% v listopadu, což znamená první akci snížení úrokových sazeb od března 2020 v reakci na pandemii COVID-19. Očekává se, že v roce 2025 dojde k dalšímu snížení o 1-2 procentní body, přičemž pravděpodobnost dalšího snížení o 0,25% v prosinci je přibližně 62%.
Analýza politického pozadí: Federální rezervní systém se drží principu "dvojího poslání", jehož cílem je podpora maximální zaměstnanosti a udržení stability cen (cílová inflace 2%). V polovině roku 2022 inflace překročila 9%, což vedlo k tomu, že Fed přijal agresivní opatření ke zvýšení úrokových sazeb na nejvyšší úroveň za posledních 20 let. Jak inflace postupně klesá, Fed zahájil nové kolo snižování úrokových sazeb.
Mechanismus vlivu úrokových sazeb: úrokové sazby jako "cena peněz" ovlivňují trh prostřednictvím dvou hlavních kanálů:
Snížení nákladů na půjčky usnadňuje subjektům na trhu získat finance, zároveň snižuje zátěž stávajícího dluhu.
Snížení bezrizikové výnosnosti podněcuje investory k hledání jiných investičních kanálů pro zvýšení výnosů.
Historický trend: Úrokové sazby v USA v posledních 50 letech vykazují strukturální klesající trend, klesly z 8-10% v 80. letech na téměř nulové úrokové sazby v 10. letech a nyní na úrovni přes 5%.
Analýza výkonu aktiv:
Akciový trh (S&P 500) obvykle po snížení úrokových sazeb vykazuje růstový trend, ale během hospodářské recese mohou nastat výjimky.
Vztah mezi komoditami a úrokovými sazbami je složitý, ovlivněn náklady na inventář, absencí výnosu a směnnými kurzy.
Ceny dluhopisů mají jasný inverzní vztah k úrokovým sazbám.
Kryptoměny, i když mají omezená historická data, vykazují silný výkon během cyklů snižování úrokových sazeb, například po snížení úrokových sazeb v březnu 2020 vzrostly za 12 měsíců o 537%.
Politický obrat: Globální centrální banky zahájily cyklus snižování úrokových sazeb.
18. září 2024 snížil Fed cílový rozsah pro federální fondy o 0,5 procentního bodu na 4,75-5,00%, což bylo první snížení úrokových sazeb od března 2020 v reakci na pandemii COVID-19. Předtím, aby se vyrovnal s rostoucí inflací, Fed mezi březnem 2022 a červencem 2023 neustále agresivně zvyšoval úrokové sazby, poté udržoval sazby beze změny na osmi po sobě jdoucích zasedáních, až do tohoto snížení. Snížení o 0,25 % v listopadu dále potvrdilo zahájení nového kola snižování úrokových sazeb.
Politika Fedu se vždy soustředila na jeho dvojí poslání: podporovat maximální zaměstnanost a udržovat stabilitu cen. V období po pandemii ceny rychle rostly, v polovině roku 2022 inflace překročila 9%, což vedlo k tomu, že Fed spustil nejagresivnější cyklus zvyšování úrokových sazeb za posledních 20 let, kdy cílová úroková sazba vzrostla z 0-0,25 % na 5,25-5,50 %. Jak inflace postupně klesá, Fed začíná přecházet k uvolnění. Aktuálně trh očekává, že v roce 2025 dojde k poklesu o 1-1,5 procentního bodu, přičemž pravděpodobnost snížení o 0,25 % v prosinci je přibližně 62% (pravděpodobnost, že se sazby nezmění, je přibližně 38%).
Vztah mezi inflací, snižováním úrokových sazeb a širším ekonomickým systémem (včetně výkonu aktiv) je složitý a zasluhuje si důkladnou pozornost účastníků trhu.
Je třeba poznamenat, že v roce 2024 zahájilo více centrálních bank po celém světě proces snižování úrokových sazeb, což bude mít hluboký dopad na globální finanční trhy.
Základní koncept: úrokové sazby a mechanismus fungování ekonomiky.
Warren Buffett kdysi řekl: "Úrokové sazby řídí všechno v ekonomickém vesmíru". Pojďme se podívat na nejzákladnější koncepty, jak úrokové sazby ovlivňují fungování ekonomiky.
Základní principy úrokových sazeb
• Hlavní definice: Úrokové sazby jsou v podstatě "cenou peněz".
Zvýšení úrokových sazeb = dražší peníze
Snížení úrokových sazeb = levnější peníze
Dva hlavní dopady současného prostředí snižování úrokových sazeb.
Dopady dluhů a půjček
Firmy a instituce mohou získat financování za nižší náklady, což podporuje expanzi investic.
Snížení úrokové zátěže stávajícího dluhu zlepšuje peněžní tok.
Náklady na půjčky pro spotřebitele klesají, což stimuluje spotřebu a poptávku po bydlení.
Celková ekonomická aktivita je podpořena, což přispívá k ekonomickému růstu.
Účinek výnosů
Výnosy bezrizikových aktiv, jako jsou vládní dluhopisy, klesají.
Investoři jsou nuceni hledat jiné investiční kanály pro dosažení vyšších výnosů.
Oceňování rizikových aktiv, jako jsou akcie a nemovitosti, je podporováno.
Přesun kapitálu z nízkorizikových aktiv do vysoce rizikových aktiv.
Hlavní ekonomické proměnné
Inflace
Fed stanovil dlouhodobý cílový inflační ukazatel na 2%
V polovině roku 2022 překročila 9% úroveň
Zaměstnanost
Aktuální míra nezaměstnanosti se udržuje na relativně zdravé úrovni 4,1%
Údaje o zaměstnanosti mimo zemědělství se zveřejňují první pátek v měsíci, což je důležitý ukazatel trhu.
Tržní prostředí a externí faktory
Zisky firem: čtvrtletní výsledky a očekávání jsou barometrem důvěry na trhu.
Regulační politika: postoj k finančním inovacím, včetně kryptoměn (jak je znázorněno na následujícím obrázku, počet kryptoměnově přátelských osob v Kongresu USA výrazně vzrostl).
Geopolitika: mezinárodní obchodní vztahy, regionální konflikty a další externí šoky.
Makroekonomické ukazatele: včetně obchodní bilance, spotřebitelské důvěry, PMI atd.
Historická perspektiva: předchozí cykly snižování úrokových sazeb Fedu a výkon aktiv.
Trend změn úrokových sazeb
Úrokové sazby v USA vykazují v posledních 50 letech strukturální klesající trend:
80. léta: Udržováno na vysoké úrovni 8-10%
10. léta: Téměř nulové úrokové sazby
Nedávno: Vzrostlo na více než 5%
Září a listopad 2024: Zahájení nového kola snižování úrokových sazeb
Historický výkon různých aktiv
Akciový trh (S&P 500)
Celkový trend: obvykle roste po snížení úrokových sazeb.
Konkrétní výkon:
První snížení úrokových sazeb v září 1984: 3 měsíce +1%, 6 měsíců +9%, 12 měsíců +14%
Snížení úrokových sazeb v červenci 1995: 3 měsíce +6%, 6 měsíců +13%, 12 měsíců +22%
Zvláštní případy: v roce 2001 a 2007 (v období hospodářské recese) došlo k záporným výnosům
Leden 2001: 12 měsíců -12%
Září 2007: 12 měsíců -18%
Komodity
Faktory ovlivňující:
Náklady na inventář: úrokové sazby ovlivňují náklady na držení
Charakteristiky výnosů: žádný fixní výnos
Směnný kurz dolaru: většina komodit je oceňována v dolarech
Vztah k inflaci:
Obvykle považováno za předstihový ukazatel inflace
Často používáno jako nástroj na zajištění proti inflaci
Dluhopisy
Hlavní rysy: má výrazný inverzní vztah k úrokovým sazbám.
Provozní mechanismus:
Růst úrokových sazeb → pokles cen dluhopisů
Pokles úrokových sazeb → růst cen dluhopisů
Výnosnost 10letých státních dluhopisů: Vysoce koreluje s úrokovou sazbou federálních fondů.
Kryptoměny
Historická data: pouze dvě kola snižování úrokových sazeb (druhá polovina roku 2019 a březen 2020)
Výkonové výhody:
Snížení úrokových sazeb v červenci 2019: 12 měsíců +25%
Snížení úrokových sazeb v březnu 2020: 12 měsíců +537%
Zvláštní úvahy:
Krátké vzorkovací období
Relativně malá velikost trhu, vysoká volatilita
Ovlivněno mnoha faktory, nejen změnami úrokových sazeb
Tato historická recenze ukazuje, že ačkoliv snižování úrokových sazeb obvykle podporuje ceny aktiv, konkrétní výkon se liší podle třídy aktiv a makroekonomického prostředí. Zejména během hospodářské recese může i snížení úrokových sazeb selhat v zastavení poklesu cen aktiv, což naznačuje, že investoři by měli zohlednit více faktorů, a ne se spoléhat pouze na rozhodnutí o snížení úrokových sazeb.
Závěr: Zahájení globálního cyklu snižování úrokových sazeb, přičemž trh čelí jak příležitostem, tak výzvám.
Jak ukazuje zpráva, září 2024 se stalo čtvrtým nejvýznamnějším měsícem snižování úrokových sazeb tohoto století, kdy celkem 26 centrálních bank po celém světě implementovalo politiku snižování úrokových sazeb. Tento trend pokračoval také v říjnu a listopadu, což označuje nový cyklus globální měnové politiky. Fed, jako nejvlivnější centrální banka na světě, provedl v září a listopadu dvě snížení úrokových sazeb, která mají dalekosáhlé důsledky a naznačují, že v roce 2025 může nastat širší uvolnění politiky.
Z historických zkušeností vyplývá, že cykly snižování úrokových sazeb obvykle snižují náklady na peníze, zlepšují likviditu na trhu a tím podporují ceny aktiv. Tento cyklus snižování úrokových sazeb však vykazuje svou vlastní jedinečnost: globální inflace se od vrcholu v roce 2022 významně snížila, ale je třeba dávat pozor na riziko jejího obnovení; trh práce zůstává relativně stabilní, míra nezaměstnanosti se udržuje na zdravé úrovni 4,1%; geopolitická situace přidává další nejistotu.
Pohled na rok 2025, trh obecně očekává, že Fed bude pokračovat ve snižování úrokových sazeb o 1-1,5 procentního bodu. V tomto kontextu by mohly hlavní centrální banky po celém světě následovat kroky Fedu, což povede k dalšímu zlepšení likviditního prostředí. Investoři však musí být při využívání příležitostí obezřetní: různé třídy aktiv mohou vykazovat diferencovaný výkon během cyklu snižování úrokových sazeb, a jednoduché sledování snižování sazeb nemusí přinést požadované výnosy. Doporučuje se, aby investoři při důkladném porozumění základním faktorům sledovali strukturální příležitosti a opatrně plánovali, aby lépe reagovali na nové tržní prostředí.