Autor: Deep Tide TechFlow

Úvod

V dnešním neustále se měnícím globálním ekonomickém prostředí má měnová politika Fedu vliv na celosvětové finanční trhy. V září 2024 Fed poprvé od roku 2020 snížil sazby a zahájil nový cyklus snižování sazeb.

Binance Research nedávno zveřejnila zprávu, která podrobně popisuje historii měnové politiky Fedu a její dopady na ekonomiku a různé aktiva.

Tato zpráva vychází z ekonomických základních teorií, kombinuje nejnovější data a historické zkušenosti a systematicky analyzuje vztahy mezi klíčovými ekonomickými ukazateli, jako jsou úrokové sazby, inflace a zaměstnanost. Zároveň poskytuje komplexní analýzu výkonu různých tříd aktiv, jako jsou akcie, dluhopisy, komodity a kryptoměny, během cyklu snižování sazeb, aby investorům poskytla jasné rozhodovací reference.

Společnost Deep Tide TechFlow shrnula klíčové informace z této zprávy, jak je uvedeno níže.

Klíčové body

• Aktuální dynamika snižování sazeb: Fed oznámil snížení sazeb o 0,5% v září 2024, následované dalším snížením o 0,25% v listopadu, což označuje první snížení od března 2020, kdy byly přijaty opatření proti pandemii COVID-19. Očekává se, že v roce 2025 dojde k dalšímu snížení o 1-2 procentní body, přičemž pravděpodobnost dalšího snížení o 0,25% v prosinci je přibližně 62%.

Analýza politického pozadí: Fed se řídí principem "dvojího mandátu" a usiluje o podporu maximální zaměstnanosti a stabilizaci cen (cíl inflace 2%). V polovině roku 2022 inflace překročila 9%, což vedlo Fed k aktivnímu zvyšování úrokových sazeb na nejvyšší úroveň za posledních 20 let. Jak se inflace postupně snižovala, Fed zahájil novou fázi snižování sazeb.

Mechanismus vlivu úrokových sazeb: Úrokové sazby jako "cena peněz" ovlivňují trh prostřednictvím dvou hlavních kanálů:

  • Snížení nákladů na půjčky usnadňuje subjektům na trhu získat finance a zároveň snižuje stávající dluhovou zátěž

  • Snížení bezrizikové výnosnosti podněcuje investory k hledání alternativních investičních kanálů pro zvýšení výnosů

Historické trendy: Úrokové sazby v USA mají v posledních 50 letech strukturovaně klesající trend, z 8-10% v 80. letech k téměř nulovým sazbám v 10. letech a poté k nedávným úrovním nad 5%.

Analýza výkonu aktiv:

  • Akciový trh (S&P 500) obvykle vykazuje rostoucí trend po snížení sazeb, ale v období recese mohou nastat výjimky

  • Vztah mezi komoditami a úrokovými sazbami je složitější, ovlivněný náklady na skladování, nedostatkem výnosů a směnnými kurzy

  • Ceny dluhopisů mají zřetelně obrácený vztah k úrokovým sazbám

  • I když jsou historická data kryptoměn omezená, během cyklu snižování sazeb vykazovaly silný výkon, například po snížení sazeb v březnu 2020 vzrostly o 537% během 12 měsíců

Obrat politiky: Globální centrální banky zahájily snižování sazeb

18. září 2024 Fed snížil cílový interval pro úrokovou sazbu federálních fondů o 0,5 procentního bodu na 4,75-5,00%, což je první snížení od března 2020, kdy byly přijaty opatření proti pandemii COVID-19. Před tímto snížením Fed v období od března 2022 do července 2023 opakovaně zvyšoval úrokové sazby, a poté po osmi po sobě jdoucích zasedáních udržoval sazby beze změny až do tohoto snížení. Snížení o 0,25% v listopadu dále potvrdilo zahájení nového cyklu snižování sazeb.

Politika Fedu se vždy soustředila na dvojí mandát: podporu maximální zaměstnanosti a stabilizaci cen. V období po pandemii rychle rostly ceny, inflace v polovině roku 2022 překročila 9%, což vedlo Fed k zahájení nejagresivnějšího cyklu zvyšování sazeb za posledních 20 let, přičemž cílová sazba vzrostla z 0-0,25% během pandemie na 5,25-5,50%. Jak se inflace postupně snižovala, Fed se začal orientovat na uvolnění. Aktuální trh očekává možnost snížení o 1-1,5 procentního bodu v roce 2025, přičemž pravděpodobnost snížení o 0,25% v prosinci je přibližně 62% (pravděpodobnost, že zůstanou beze změny, je přibližně 38%).

Vztah mezi inflací, snižováním sazeb a širším ekonomickým systémem (včetně výkonu aktiv) je složitý a zasluhuje si důkladnou pozornost účastníků trhu.

Je pozoruhodné, že v roce 2024 několik centrálních bank po celém světě zahájilo proces snižování sazeb, což bude mít dalekosáhlý dopad na globální finanční trhy.

Základní koncept: úrokové sazby a mechanismy fungování ekonomiky

Warren Buffett řekl: "Úrokové sazby řídí všechno ve vesmíru ekonomiky". Pojďme začít s nejzákladnějším konceptem a pochopit, jak úrokové sazby ovlivňují ekonomické fungování.

Základní principy úrokových sazeb

• Hlavní definice: Úroková sazba je v podstatě "cena peněz"

  • Zvýšení úrokových sazeb = dražší peníze

  • Snížení úrokových sazeb = levnější peníze

Dva hlavní dopady aktuálního prostředí snižování sazeb

  1. Dopad dluhu a půjček

    1. Podniky a instituce mohou získat financování za nižší náklady, což podporuje investiční expanze

    2. Snížení úrokové zátěže stávajícího dluhu zlepšuje cash flow

    3. Snížení nákladů na půjčky pro spotřebitele podněcuje spotřebu a poptávku po bydlení

    4. Celková ekonomická aktivita je povzbudivá, což přispívá k ekonomickému růstu

  2. Efekt výnosnosti

    1. Pokles výnosnosti bezrizikových aktiv, jako jsou státní dluhopisy

    2. Investoři jsou nuceni hledat jiné investiční kanály pro vyšší výnosy

    3. Podpora ocenění rizikových aktiv, jako jsou akcie a nemovitosti

    4. Přesun kapitálu z nízkorizikových aktiv do vysoce rizikových aktiv

Hlavní ekonomické proměnné

  1. Inflace

    1. Fed si stanovil 2% jako dlouhodobý cíl inflace

    2. V polovině roku 2022 překročila 9% úroveň

  2. Zaměstnanost

    1. Aktuální míra nezaměstnanosti se udržuje na relativně zdravé úrovni 4,1%

    2. Data o zaměstnanosti mimo zemědělský sektor jsou zveřejňována každé první pondělí v měsíci, což je důležitý ukazatel pro trh

  3. Tržní prostředí a vnější faktory

    1. Zisky firem: čtvrtletní zprávy a očekávání jsou barometrem důvěry trhu

    2. Regulační politika: Postoj k regulaci finančních inovací, včetně kryptoměn (jak ukazuje níže uvedený obrázek, zelená barva reprezentuje výrazný nárůst počtu kryptoměn přátelských k volbám v Kongresu USA)

    3. Geopolitika: Mezinárodní obchodní vztahy, regionální konflikty a další vnější šoky

    4. Makroekonomické ukazatele: včetně obchodní bilance, spotřebitelské důvěry, PMI atd.

Historická perspektiva: Dřívější cykly snižování sazeb Fedu a výkony aktiv

Trend změn úrokových sazeb

V posledních 50 letech vykazují úrokové sazby v USA strukturovaně klesající trend:

  • 1980. léta: udržováno na vysokých úrovních 8-10%

  • 2010. léta: blízko nulových úrokových sazeb

  • Nedávno: vzestup nad 5%

  • Září a listopad 2024: zahájení nového cyklu snižování sazeb

Historické výkony různých aktiv

  1. Akciový trh (S&P 500)

  • Celkový trend: obvykle nárůst po snížení sazeb

  • Specifické výkony:

    • Září 1984: první snížení sazeb: 3 měsíce +1%, 6 měsíců +9%, 12 měsíců +14%

    • Červenec 1995: snížení sazeb: 3 měsíce +6%, 6 měsíců +13%, 12 měsíců +22%

    • Speciální případy: negativní výnosy v roce 2001 a 2007 (v období recese)

      • Leden 2001: 12 měsíců -12%

      • Září 2007: 12 měsíců -18%

  1. Komodity

  • Ovlivňující faktory:

    • Náklady na skladování: úrokové sazby ovlivňují náklady na držení

    • Charakteristiky výnosu: žádný fixní výnos

    • Kurz dolaru: komodity jsou většinou vyjádřeny v dolarech

  • Související inflace:

    • Obvykle považováno za předstihový ukazatel inflace

    • Často používáno jako nástroj pro zajištění proti inflaci

  1. Dluhopisy

  • Hlavní rysy: zřetelně obrácený vztah s úrokovými sazbami

  • Provozní mechanismus:

    • Růst úrokových sazeb → pokles cen dluhopisů

    • Pokles úrokových sazeb → růst cen dluhopisů

  • Výnos desetiletého státního dluhopisu: silně koreluje s úrokovou sazbou federálních fondů

  1. Kryptoměny

  • Historická data: pouze dva cykly snižování sazeb (druhá polovina 2019 a březen 2020)

  • Výkonové výhody:

    • Červenec 2019: snížení sazeb: 12 měsíců +25%

    • Březen 2020: snížení sazeb: 12 měsíců +537%

  • Speciální úvahy:

    • Krátké vzorové období

    • Relativně malá tržní velikost a vysoká volatilita

    • Ovlivněno více faktory, nejen změnami úrokových sazeb

Tento historický přehled ukazuje, že i když snížení sazeb obvykle podporuje ceny aktiv, konkrétní výkony se liší podle kategorie aktiv a makroekonomického prostředí. Zvlášť v obdobích recese může snížení sazeb selhat v zastavení poklesu cen aktiv, což naznačuje, že investoři by měli zohlednit více faktorů, místo aby se rozhodovali pouze na základě toho, zda došlo k snížení sazeb.

Závěr: Zahájení globálního cyklu snižování sazeb, tržní příležitosti a výzvy

Jak zpráva uvádí, září 2024 se stalo čtvrtým největším měsícem snižování sazeb tohoto století, kdy celkem 26 centrálních bank po celém světě zavedlo politiku snižování sazeb. Tento trend se v říjnu a listopadu nadále udržoval, což označuje vstup globální měnové politiky do nového cyklu. Fed, jako nejvlivnější centrální banka na světě, měl dalekosáhlý dopad svými sníženími v září a listopadu, což naznačuje, že v roce 2025 může nastat ještě rozsáhlejší uvolnění politiky.

Z historického hlediska cykly snižování sazeb obvykle snižují náklady na peníze, zlepšují tržní likviditu a tím podporují ceny aktiv. Nicméně tento cyklus snižování sazeb má své specifika: globální inflace se jasně snížila z vrcholu v roce 2022, ale stále je třeba mít na paměti riziko inflace; trh práce zůstává relativně stabilní, míra nezaměstnanosti se udržuje na zdravé úrovni 4,1%; geopolitické situace přidávají další nejistotu.

Očekávání pro rok 2025 jsou, že trh obecně předpokládá, že Fed bude nadále snižovat sazby o 1-1,5 procentního bodu. V tomto kontextu by hlavní centrální banky po celém světě mohly následovat kroky Fedu a dále zlepšovat likviditní prostředí. Nicméně investoři by měli zůstat obezřetní při využívání příležitostí: různé třídy aktiv mohou vykazovat diferencované výkony během cyklu snižování sazeb a jednoduché sledování snížení sazeb nemusí přinést očekávané výnosy. Doporučuje se, aby investoři při dostatečném porozumění základním faktorům sledovali strukturální příležitosti a pečlivě plánovali, aby lépe reagovali na toto nové tržní prostředí.