Autor: Arunkumar Krishnakumar, CoinTelegraph; překlad: Tao Zhu, Golden Finance
1. Co je podniková pokladna?
Podnikové pokladny jsou centrálním nervovým systémem financí společnosti, který má na starosti zajištění likvidity, řízení rizik a optimalizaci výnosů. Tradičně jsou konzervativní a spoléhají se na zákonné měny, dluhopisy a další stabilní investice. Nicméně, MicroStrategy přijalo bitcoin jako svou hlavní rezervu, čímž se zbavilo tohoto vzorce.
Hlavní funkce podnikové finanční kanceláře zahrnují následující.
Řízení likvidity: Zajištění dostatečného množství hotovosti pro splnění závazků společnosti. To také zahrnuje zajištění, že mezi aktivy a pasivy neexistuje likviditní nesoulad. Pokud se očekává, že krátkodobý dluh bude financován z dlouhodobých aktiv, bude to značné riziko.
Riziko dlouhodobého financování aktiv.
Zmírnění rizik: Řízení výkyvů úrokových sazeb, měnového rizika a kreditního rizika. Obvykle existují specializované týmy pro správu rizik, které se zabývají tržním rizikem, kreditním rizikem, operačním rizikem a rizikem likvidity. Ministerstvo financí úzce spolupracuje s těmito funkcemi, aby zajistilo, že jejich finanční rozhodnutí zohledňují všechny tyto faktory rizika.
Krátkodobé investice: Finanční oddělení společnosti drží aktiva společnosti. Může se jednat o akcie, dluhy nebo pouze hotovostní toky generované podnikem. Ministerstvo financí je zodpovědné za alokaci přebytečné hotovosti do nízkorizikových, likvidních aktiv za účelem dosažení výnosu. Jejich úkolem je zajistit, aby výnosy z aktiv společnosti byly optimalizovány, přičemž riziko zůstává co nejnižší.
Správa dluhu: Řízení půjček a úvěrů za účelem udržení optimálního pákového efektu je důležitou funkcí ministerstva financí. Tato funkce se obvykle označuje jako správa aktiv a pasiv (ALM). Jak bylo uvedeno výše, tato funkce je odpovědná nejen za řízení závazků společnosti, ale také za zajištění, že mezi aktivy a pasivy neexistuje nesoulad v termínech. Společnost nemůže plánovat financování krátkodobého dluhu (splácení úroků z dluhu) pomocí aktiv, která vyprší za měsíc.
Strategické plánování: Podpora dlouhodobých cílů prostřednictvím efektivní alokace kapitálu je jednou ze strategických funkcí podnikových financí.
Proto je cílem správců fondů dosáhnout jemné rovnováhy mezi rizikem a výnosem. Jejich hlavním cílem je chránit aktiva společnosti před dopady poklesu trhu nebo krize likvidity, zatímco zajišťují optimální výnosy z zbylých prostředků společnosti. Měli by také řídit rizika během období tržních výkyvů a napětí.
To je důvod, proč MicroStrategy zařazuje bitcoin do své pokladny, čímž zpochybňuje tradiční normy a přijímá strategie s vysokým rizikem a vysokým výnosem. Tato odvážná strategie nejenže změnila její rozvahu, ale také ovlivnila výkonnost akcií, čímž upevnila postavení společnosti jako průkopníka přijetí kryptoměn.
Mezi další společnosti, které již přijaly nebo zvažují zařadit bitcoin jako rezervní aktivum pokladny, patří Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs a Cosmos Health.
2. MicroStrategy: Vizionářská sázka na bitcoin
MicroStrategy byla kdysi miláčkem internetové bubliny, ale po roce 2000 utrpěla významné ztráty, přičemž pod vedením Michaela Saylora dosáhla výrazné transformace díky inovativnímu řízení financí.
V roce 2002 se akcie MicroStrategy pohybovaly mezi 1 a 2 dolary, což odráželo zklamání trhu a vnitřní výzvy. V následujících dvaceti letech se společnost pomocí svých nástrojů pro analýzu dat znovu získala na vlivu. Její průlomová transformace však začala v roce 2020, kdy přijala bitcoin jako rezervu pokladny.
Přijetí bitcoinu
Michael Saylor, spoluzakladatel a výkonný předseda MicroStrategy, považuje bitcoin za protijed proti inflaci. Věří, že kupní síla dolaru rychle slábne, zatímco bitcoin má díky své omezené nabídce vynikající schopnost uchovávat hodnotu. Tato strategie proměnila MicroStrategy ve hybrid softwarové společnosti a investičního nástroje pro kryptoměny.
Cesta akumulace bitcoinu MicroStrategy
K 24. listopadu 2024, MicroStrategy vlastní 226 500 bitcoinů, čímž upevnila svou pozici největšího podnikového držitele bitcoinů na světě.
MicroStrategy využívá různé finanční strategie k podpoře svých nákupů bitcoinů. Jejich strategie musí splňovat standardy hlavních finančních služeb a zároveň zajistit schopnost zvládat volatilní aktiva, jako je bitcoin.
Emise akcií: Společnost vydává nové akcie, aby získala finanční prostředky, což těží z toho, že bitcoin je akceptován a ceny akcií rostou. Nárůst ceny bitcoinu zmírňuje riziko prodeje spojené s vydáváním nových akcií. Tato strategie musí být načasována.
Dluhové financování: Konvertibilní dluhopisy s nízkými úrokovými sazbami a budoucími možnostmi konverze se staly klíčovým nástrojem. Kromě toho, zajištěné dluhopisy pomáhají financovat nákupy během poklesu bitcoinu.
Volný peněžní tok: Provozní zisky jsou přesměrovány na zvýšení bitcoinových rezerv.
Úvěry podložené bitcoinem: Využití stávajících bitcoinových rezerv umožňuje společnosti získat dodatečnou likviditu bez zředění vlastnického podílu.
Kombinací výše uvedených strategií MicroStrategy vytvořila pokladnu s hodnotou 22 miliard dolarů v bitcoinech.
3. Časový plán akvizice bitcoinu MicroStrategy
Odvážná strategie akvizice bitcoinu MicroStrategy, která využívá konvertibilní dluhopisy a průměrování nákladů v dolarech, transformovala společnost z problémové softwarové firmy na bitcoinového agenta a vedla k více než 1 000násobnému nárůstu ceny akcií a redefinici její tržní image.
Níže je jejich časový plán na akvizici bitcoinu:
Jak vidíte, MicroStrategy používala konzistentní praxi průměrování nákladů v dolarech při nákupu bitcoinů za různých tržních podmínek, aby zmírnila cenové výkyvy. Společnost také spolupracovala s institucionálními správcovskými agenturami, aby zajistila bezpečné uložení.
MicroStrategy se transformovala z problémové softwarové společnosti na bitcoinového agenta, přičemž její akcie prudce vzrostly. Od 2 dolarů v roce 2002 cena vzrostla více než 1 000krát na více než 2 000 dolarů v době vrcholu, což bylo převážně důsledkem rychlého nárůstu bitcoinu a názoru investorů, že MicroStrategy je způsob, jak získat bitcoinové investice, aniž by bylo nutné přímo kupovat kryptoměnu.
Bitcoin jako aktivum tradičně vykazuje lepší výkon než tradiční investice, jako jsou dluhopisy nebo hotovostní ekvivalenty. MicroStrategy se přizpůsobila tomuto trendu a výrazně zvýšila svou tržní hodnotu, čímž získala nové postavení v oblasti technologií a financí. Ačkoli se pro mnoho lidí může zdát, že jde o velmi agresivní strategii správy kapitálu, většina iniciativ, které dosáhly exponenciálního růstu na kapitálových trzích, se na začátku jevila jako neobvyklá rozhodnutí.
4. Výnosy z používání bitcoinu jako rezervy pokladny
Strategie MicroStrategy s bitcoinem má významné výhody. Ačkoli finanční výhody jsou bezpochyby důležitým aspektem této strategie, MicroStrategy také úspěšně vybudovala značkový kapitál prostřednictvím této strategie řízení financí.
Podobně jako zlato může bitcoin hedgovat proti devalvaci měny. Tato odvážná strategie přitahuje vizionářské investory, kteří hledají zapojení do růstu bitcoinu. Banky tradičně spoléhají na částkové rezervní bankovnictví, což může společnosti v krizových obdobích učinit zranitelnými, jak ukazuje pád Silicon Valley Bank.
Na rozdíl od bank bitcoin nabízí likviditu kdykoli prostřednictvím decentralizovaného globálního trhu, což umožňuje firmám rychle získávat prostředky bez závislosti na centralizovaných institucích. Udržováním bitcoinové pokladny může společnost snížit operační riziko a zajistit včasný přístup k likviditě.
MicroStrategy se pozicionovala jako myšlenkový lídr v oblasti finančních inovací, často zmiňována společně s Teslou a Nvidií – nikoli kvůli svým obchodním základům, ale kvůli svým průkopnickým strategiím řízení financí.
Ve srovnání s tradičními finančními aktivy přinesl omezený přístup a neustále rostoucí přijetí bitcoinu pro investory MicroStrategy obrovské výnosy. Navzdory všem těmto pozitivním faktorům však pro ně a pro ty, kteří chtějí čerpat inspiraci z této strategie, stále existují rizika.
5. Rizika a výzvy spojené s používáním bitcoinu jako rezervy pokladny
Navzdory mnoha výhodám bitcoinu přináší také výzvy a potenciální nástrahy jako finanční aktivum. Vytvoření podnikových financí na aktivech, která během medvědího trhu klesla o 75 %, vyžaduje značné plánování.
Riziko volatility
Cenové výkyvy bitcoinu mohou mít značný dopad na rozvahu společnosti, což vede k výkyvům v reportovaných výnosech a náladě akcionářů. S poklesem cen a nálady může být společnost nucena prodávat bitcoiny, což dále povede k negativnímu cenovému chování a náladě.
V situacích tlaku na trh klesá cena bitcoinu, což vede k poklesu cen akcií společnosti, a pokud dluhy zároveň vyprší, může se na rozvaze společnosti objevit systémový kolaps. Kromě toho nemusí držitelé dluhopisů převést své dluhopisy na akcie, což by vedlo k hotovostnímu splacení a mohlo by to zhoršit finanční situaci MicroStrategy.
Pokud jde o MicroStrategy, podařilo se jí vytvořit záznam o zvládání jednoho z nejhlubších medvědích trhů bitcoinů, což úspěšně snížilo toto riziko. Nově vydaný dluh vyprší v roce 2029, což dává její hlavní činnosti dostatek času na generování dodatečných hotovostních toků a zajištění odolnosti bitcoinové pokladny během potenciálních poklesů.
Poslední konvertibilní dluhopis, který MicroStrategy vydala v roce 2020, vyprší v roce 2025 a byl zakoupen prostřednictvím dodatečných prostředků, které společnost získala v roce 2024. To ukazuje na plánování na následujících pět let.
Riziko likvidity
Potřeba likvidace bitcoinu během poklesu trhu může zvýšit ztráty a narušit stabilitu trhu. To vytvoří začarovaný kruh, podobně jako u Terry, kdy se objem rozvahy exponenciálně zmenšuje, protože je nutné prodávat bitcoiny za účelem vytvoření hotovostní pozice, zatímco cena bitcoinu neustále klesá během procesu získávání hotovosti.
Pokud se podnikové finanční oddělení dostane do této začarované likviditní krize, bude také obtížné získat další prostředky.
Regulační riziko
S přijetím bitcoinových burzovně obchodovaných fondů (ETF) se regulační riziko kryptoměn v roce 2024 snížilo. Nicméně účetní zacházení s kryptoměnami na rozvahách společností stále postrádá jasnost.
Regulační změny, jako je daň z kapitálových výnosů nebo úplný zákaz, mohou devalvovat držby bitcoinu.
Příklad MicroStrategy může inspirovat další společnosti k nadměrnému investování do nestabilních aktiv. I když je diverzifikace zásadní, trend nadměrného přijímání bitcoinu by mohl narušit stabilitu širšího ekosystému podnikových financí, čímž by se zvýšila rizika v obdobích hospodářského poklesu.
Nakonec společnosti, které zvažují zařazení bitcoinu do své pokladny, musí zvážit závazky a rizika, aby určili, zda odpovídá jejich finančním cílům a preferencím rizika.
