Frenzy umělé inteligence proměnila akciový trh na hřiště pro technologické obry. Během posledních dvou let redefinovaly úspěch společnosti jako Nvidia, Microsoft a další ve známých "Magnificent Seven".
Tyto giganty dohromady tvoří přibližně jednu třetinu hodnoty S&P 500 a jejich kombinovaná tržní kapitalizace vzrostla o 100 %, zatímco samotný index vzrostl pouze o 50 %. Ale tento boom vyvolává kritickou otázku: může trh udržet tuto úroveň koncentrace a hype, nebo jsme na pokraji bubliny způsobené AI?
Evropská centrální banka (ECB) nedávno varovala před tímto rizikem ve své revizi finanční stability, upozorňujíc na nebezpečí "koncentrace mezi několika velkými firmami." Termín "bublina" není něco, co centrální banky berou na lehkou váhu, přesto zde byl—napsaný jasným, jednoznačným jazykem.
ECB upozornila, jakýkoli chybný krok v ziscích těchto AI titánů by mohl vyvolat vlnové efekty na globálních trzích, vzhledem k nadměrné roli USA v globálním finančním ekosystému.
Akcie AI dominují trhu jako nikdy předtím
AI učinila malé množství společností nezbytnými. GPU Nvidie jsou v srdci boomu AI, což činí společnost nepopiratelným lídrem v sektoru čipů. Microsoft využil AI k posílení svých cloudových a produktivních nástrojů.
Spolu s dalšími technologickými titány nasáli tolik tržních zisků, že mnozí investoři jsou nervózní. S&P 500 je nevyvážený a technologické akcie byly na vrcholu seznamu obav správců fondů téměř dva roky.
Myšlenka, že se rovnováha nakonec vrátí, je populární, ale zatím neexistuje žádný znak, že by se to dělo. Investoři zpočátku mysleli, že rok 2023 přinese oslabení dominance amerických technologií a rozšíření zisků do jiných sektorů nebo regionů.
Naopak se stalo opak. Mezera mezi USA a zbytkem světa se zvětšila a takzvané výhody AI se nedostaly do jiných odvětví žádným smysluplným způsobem. Pro kontext porovnejte dnešní trh s dobou dot-com.
Tenkrát byl hype založen na spekulativních oceněních s malou schopností generovat zisky, která by ho podpořila. Dnešní lídři v oblasti AI, jako je Nvidia, přinášejí blockbusterové zisky, které ospravedlňují jejich vysoké poměry cena/zisk. Poznámka investiční firmy GMO z počátku tohoto roku tvrdila, že "sázky jsou dnes nižší", protože investoři očekávají méně od mega-kap společností ve srovnání s přehnanými očekáváními z roku 2000.
Přesto je tu háček. Tyto společnosti musí udržovat meteoritický růst, aby udržely svá ocenění. Riziko jakéhokoli zakolísání (ať už technologického, geopolitického nebo regulačního) by mohlo být devastující, nejen pro společnosti, ale pro celý trh.
Změny v obchodování s AI: Čipy vs. software
V sektoru AI došlo k výraznému obratu. Zatímco výrobci čipů jako Nvidia a ARM dominovali první fázi boomu AI, Wall Street nyní upřednostňuje softwarové společnosti. Listopad byl určujícím měsícem.
Data ukazují, že ETF na software vzrostly o 16 %, což je jejich nejlepší měsíční výkon za rok. Mezitím ETF na polovodiče dosáhly méně než 1% růstu. Investoři se stahují od výrobců čipů, zasaženi jejich vysokými oceněními a rostoucími riziky obchodních napětí mezi USA a Čínou.
Nejnovější zpráva o ziscích Nvidie ilustrovala tuto změnu. I když překonala očekávání Wall Street, akcie selhaly v generování vzrušení. Porovnejte to se společnostmi zaměřenými na software, jako jsou Palantir a Snowflake, které předložily silné prognózy a jejichž ceny akcií vzrostly.
Analytici věří, že vítr v zádech v oblasti AI se přesouvá od infrastruktury—čipů a serverů potřebných k pohonu AI—k softwaru a službám. Tato transformace dává smysl. Čipy měly svůj okamžik, protože každý zoufale usiloval o vybudování základu pro AI.
Ale nyní se společnosti snaží monetizovat aplikace AI. Palantir, například, prosperuje díky poptávce po svých nástrojích pro analýzu dat řízené AI. Microsoft pokračuje v integraci AI do svých služeb, čímž vytváří opakující se příjmy, které investoři považují za atraktivní.
Sektor polovodičů však začíná vypadat přetížený. Philadelphia Semiconductor Index se obchoduje na 24násobku odhadovaných zisků, což je výrazně nad jeho 10letým průměrem 18. Akcie jako Nvidia patří mezi nejdražší na trhu, což ponechává málo prostoru pro chyby.
Naopak, softwarové společnosti mají nižší vystavení obchodním válkám a jsou méně zranitelné vůči typu cyklických poklesů, které často zasahují hardware.
Přesto zůstává skepticism. Každodenní aplikace AI často zaostávají za hype. Zákaznické služby botů mají problémy s řešením základních dotazů a obsah generovaný AI je plný chyb. Pro mnohé je těžké smířit tato omezení s myšlenkou, že AI transformuje produktivitu na masivní úrovni.
Obchodní války a růst AI
Obchodní napětí pod prezidentem-elect Donaltem Trumpem jsou další divokou kartou. Trumpův slib uvalit dodatečné tarify na Čínu, Kanadu a Mexiko již otřásl důvěrou investorů v sektor čipů.
Zákon o čipech, navržený ke zvýšení domácí výroby polovodičů, čelí kritice, což přidává další nejistotu do již tak volatilního prostoru.
Softwarové společnosti jsou méně vystaveny těmto rizikům. Jejich obchodní modely se více spoléhají na duševní vlastnictví a služby než na výrobu, což je činí bezpečnějšími sázkami v očích investorů. Tato divergence vede k rotaci od výrobců čipů směrem k firmám zaměřeným na software.
Přesto sektor čipů nezmizí. Bloomberg Intelligence odhaduje, že zisky z polovodičů vzrostou o 40 % v roce 2025, ve srovnání s pouhými 12 % pro průmysl softwaru a služeb. Obchodování s AI jasně vstoupilo do nové fáze.
Krok za krokem systém pro zahájení vaší kariéry Web3 a získání vysoce placených pracovních míst v kryptoměnách za 90 dní.