MSTR (MicroStrategy), vzrostla z 69 $ na 543 $ minulý týden, nárůst výrazně převyšuje Bitcoin! Co mě překvapilo, bylo to, že když BTC klesla kvůli volbám, MSTR stále rostla. To mě přimělo přehodnotit její investiční logiku: není to jen o tom, že využívá koncept BTC, ale má také svůj vlastní způsob a logiku.
Hlavní způsob MSTR: vydávání konvertibilních dluhopisů na nákup BTC
MSTR byla původně společnost, která se zabývala BI (systémy obchodní inteligence), ale to už je dávno vyhaslý průmysl. Dnes je jejím hlavním způsobem: získávání financí prostřednictvím emisí konvertibilních dluhopisů a masivní nákupy BTC, přičemž BTC je důležitou součástí aktiv společnosti.
1. Co jsou konvertibilní dluhopisy?
Jednoduše řečeno, společnost financuje vydáváním dluhopisů, investoři si mohou zvolit, zda na konci období dostanou zpět svou jistinu a úroky, nebo zda podle dohodnuté ceny převedou dluhopisy na akcie společnosti.
--- Pokud cena akcií vzroste, investoři zvolí konverzi akcií, a tím dojde k ředění podílů.
--- Pokud cena akcií neroste, investoři si zvolí vrátit svou jistinu a úroky, společnost musí zaplatit určité náklady na kapitál.
2. Logika operací MSTR:
--- Peníze získané emisí konvertibilních dluhopisů jsou použity na nákup BTC.
--- Tímto způsobem se neustále zvyšuje množství BTC, které MSTR drží, a zároveň se zvyšuje i hodnota BTC na akcii.
Například: podle dat z počátku roku 2024, každých 100 akcií odpovídalo BTC, které vzrostlo z 0.091 na 0.107, k 16. listopadu dokonce vzrostlo na 0.12.
Když se podíváte na následující graf, pochopení bude jasnější: MSTR ve třech čtvrtletích do roku 2024, vztah mezi emisí konvertibilních dluhopisů, zvyšováním BTC a zředěnými akciemi.
--- V prvních třech čtvrtletích roku 2024 MSTR zvýšila své BTC z 189.000 na 252.000 (nárůst o 33,3%), zatímco celkový počet akcií byl ředěn pouze o 13,2%.
--- Hodnota BTC na každých 100 akcií vzrostla z 0.091 na 0.107, práva na BTC se postupně zvyšují. Pokud počítáme podle ceny na začátku roku: cena 100 akcií MSTR byla (69 $) 6900 $, 0.091 BTC (42000 $) cena 3822 $, což se zdá být méně výhodné než přímý nákup BTC (-45%). Ale podle tohoto modelu růstu, s neustálým vydáváním dluhopisů, množství BTC na akcii se bude stále zvyšovat.
3. Nejnovější data:
16. listopadu MSTR oznámila, že zakoupila 5.178 tisíc BTC za 4.6 miliardy dolarů, celkový objem dosáhl 331.200 BTC. Podle tohoto trendu, hodnota BTC na každých 100 akcií již téměř dosáhla 0.12. Z pohledu měny MSTR akcionářů "práva" na BTC se neustále zvyšují.
MSTR je "zlatá lopata" BTC
Z pohledu modelu, způsob, jakým MSTR funguje, je podobný využití pákového efektu Wall Street k těžbě BTC:
--- Neustálé vydávání dluhopisů k nákupu BTC, zředění akcií zvyšuje množství BTC na akcii;
--- Pro investory nákup akcií MSTR znamená nepřímé vlastnictví BTC a také možnost využívat pákový efekt, který přichází s nárůstem ceny BTC.
Došla jsem k tomu, že by chytří kamarádi už mohli objevit, že tento způsob hry je vlastně dost podobný Ponzi, kdy se nové peníze získané z fundraisingu používají k podpoře práv starých akcionářů, kolo za kolem se hraje na horkou bramboru a pokračuje se v získávání financí.
4. Do kdy tento model může pokračovat?
--- Zvýšení obtížnosti fundraisingu: pokud cena akcií neroste, následné vydávání konvertibilních dluhopisů se stane obtížným a model nebude udržitelný.
--- Přílišné zředění: Pokud bude rychlost emisí akcií vyšší než rychlost zvyšování BTC, práva akcionářů mohou být zmenšena.
--- Homogenizace modelu: čím více společností začíná napodobovat model MSTR, tím více se zvyšuje konkurence a jeho jedinečnost může ztratit.
Logika MSTR a budoucí rizika
I když logika MSTR je trochu podobná Ponzi, z dlouhodobého hlediska má pro americké velkokapitály hromadění BTC strategický význam. Celkový počet bitcoinů je pouze 21 milionů, zatímco americká strategická rezervy by mohly tvořit 3 miliony. Pro velké kapitály není "hromadění mincí" jen investiční chování, je to také dlouhodobá strategická volba.
Ale v současnosti je riziko pozice MSTR větší než výnos, buďte opatrní!
--- Pokud dojde k poklesu ceny BTC, cena akcií MSTR může kvůli pákovému efektu zažít větší pokles;
--- Zda se jí podaří udržet vysoký růstový model v budoucnu, závisí na schopnosti získávat finance a na konkurenčním prostředí na trhu.
Moje reflexe a zlepšení chápání
V roce 2020, když MSTR poprvé hromadila BTC, pamatuji si, že bitcoin tehdy vzrostl z 3000 dolarů na 5000 dolarů. Cítil jsem, že je to drahé, tak jsem nekoupil, ale MSTR nakoupila velké množství, když cena dosáhla 10.000 dolarů. Tehdy jsem je považoval za blázny, ale BTC se vyšplhalo až na 20.000 dolarů, blázen byl nakonec já. Tato zmeškaná příležitost MSTR mi ukázala, že logika a hloubka myšlení amerických velkokapitálů stojí za podrobné studium. Model MSTR, přestože je jednoduchý, představuje silnou víru v dlouhodobou hodnotu BTC. Není hrozné něco zmeškat, důležité je poučit se z chyb a zlepšit své chápání.
