Autor: Lawrence Lee, výzkumník z Mint Ventures
Po zajištění dvou po sobě jdoucích kol financování, včetně investice ve výši 12 milionů dolarů vedenou Polychainem a financováním od Binance Labs, se Solayer, projekt resakingu v řetězci Solana, nedávno objevil jako jeden z mála vrcholů v prostoru DeFi. Její TVL se neustále zvyšuje, nyní předčí Orca a zaujímá 12. místo v TVL v řetězci Solana.
Solana Project TVL Rankings
Zdroj: DeFiLlama
Jako hlavní krypto-nativní podsektor se sázkový sektor může pochlubit největší uzamčenou celkovou hodnotou (TVL) ze všech krypto odvětví. Navzdory své důležitosti však reprezentativní tokeny velkých stakingových projektů, jako jsou LDO, EIGEN a ETHFI, v tomto cyklu výrazně zápasily. Existují kromě inherentních faktorů spojených se sítí Ethereum nějaké další důvody za těmito výzvami?
Jak konkurenceschopné jsou protokoly vytyčování a protokoly vytyčování v širším ekosystému vytyčování, zejména pokud jsou zaměřeny na chování uživatelů při vytyčování?
Jaké jsou rozdíly mezi Solayerovým modelem resakingu a Eigenlayerovým restakováním?
A nakonec, je Solayerův přístup k restakingu slibným obchodním modelem?
Tento článek se snaží odpovědět na tyto otázky tím, že nejprve prozkoumá sázky a opětovné sázky v kontextu sítě Ethereum.
Konkurenční prostředí a vývoj kapalných sázek, opětovné sázky a kapalné sázky na Ethereum
V této části se zaměříme na analýzu tří klíčových projektů:
Lido: Přední tekutý sázkový protokol v síti Ethereum
Eigenlayer: Nejprominentnější protokol opětovného sčítání
Etherfi: Špičkový představitel protokolů pro přeměnu kapalin
Lido: Business Logic and Revenue Model
Obchodní logiku Lido lze shrnout takto:
Vzhledem k odhodlání společnosti Ethereum k decentralizaci ukládá její mechanismus PoS měkká omezení na sázkovou kapacitu jednoho uzlu. Jediný uzel dosahuje optimální kapitálové efektivity vsazením maximálně 32 ETH. Ethereum staking zároveň vyžaduje relativně vysokou úroveň hardwaru, síťové infrastruktury a technické odbornosti, což vytváří vysokou vstupní bariéru pro běžného uživatele. Za těchto podmínek Lido propagovalo a popularizovalo koncept LST. Zatímco výhody likvidity LST byly po upgradu Shapelly poněkud oslabeny, což umožnilo výběry, jejich silné výhody, pokud jde o kapitálovou efektivitu a komponovatelnost, zůstávají. Tyto výhody tvoří základ obchodní logiky pro protokoly LST reprezentované Lido. V sektoru likvidních sázek Lido dominuje trhu, udržuje si téměř 90% podíl na trhu a vede se značným náskokem.
Liquid Staking Účastníci a podíl na trhu
Zdroj: Dune
Příjmy společnosti Lido primárně pocházejí ze dvou zdrojů: odměny na úrovni konsensu a odměny na úrovni realizace. Takzvané odměny na vrstvě konsensu se týkají odměn za sázky vydávané systémem PoS společnosti Ethereum. Pro síť Ethereum jsou tyto výdaje navrženy tak, aby udržovaly síťový konsensus, a proto jsou označovány jako odměny na vrstvě konsensu. Tato část příjmů je relativně stabilní (reprezentovaná oranžovou částí v grafu níže). Odměny realizační vrstvy zahrnují prioritní poplatky placené uživateli a MEV (další informace o odměnách realizační vrstvy naleznete v předchozích článcích Mint Ventures.). Tato část příjmů není placena sítí Ethereum, ale uživateli během provádění transakce (ať už přímo nebo nepřímo). Tyto výnosy výrazně kolísají, protože závisí na úrovni aktivity v řetězci a poptávce sítě.
Lido protokol APR
Zdroj: Dune
Obchodní logika a složení výnosů Eigenlayer
Koncept Restaking byl představen společností Eigenlayer v loňském roce a od té doby se za poslední rok stal vzácným novým příběhem v sektoru DeFi a dokonce i na širším trhu. Tento příběh vedl ke vzniku řady projektů s FDV přesahujícím 1 miliardu USD při spuštění (kromě EIGEN existují ETHFI, REZ a PENDLE), stejně jako četným projektům resakingu, které ještě nebyly spuštěny (jako Babylon, Symbiotic a Solayer, kterému se budeme podrobně věnovat později). Nadšení trhu je nepopiratelné (minulý rok Mint Ventures provedla průzkum Eigenlayer a čtenáři, kteří mají zájem, se na něj mohou podívat).
Podle své definice umožňuje Eigenlayer’s Restaking uživatelům, kteří již vsadili ETH, znovu vsadit své dříve vsazené ETH na Eigenlayer (čímž získávají další odměny), proto se nazývá „Re“Staking. Eigenlayer označuje služby, které poskytuje, jako AVS (Active Validated Services), které mohou nabízet bezpečnostní služby pro různé protokoly s bezpečnostními požadavky. Patří mezi ně postranní řetězce, DA vrstvy, virtuální stroje, oracle, mosty, prahová kryptografická schémata, důvěryhodná spouštěcí prostředí a další. EigenDA je typickým příkladem protokolu využívajícího AVS služby Eigenlayer.
Protokoly aktuálně využívající Eigenlayer AVS
Zdroj: oficiální web Eigenlayer
Obchodní logika Eigenlayer je poměrně jednoduchá. Na straně nabídky shromažďují aktiva od stakerů ETH a kompenzují je poplatky. Na straně poptávky vyžadují protokoly AVS za využívání jejich služeb. Eigenlayer funguje jako „protokolový bezpečnostní trh“, usnadňuje dohazování a na oplátku získává část poplatků.
Při pohledu na všechny současné projekty resakingu však jediný hmatatelný příjem stále pochází z tokenů (nebo bodů) souvisejících protokolů. Není jisté, zda resaking skutečně dosáhl PMF: Na straně nabídky si každý užívá další odměny, které restake poskytuje. Ale na straně poptávky věci zůstávají nejasné: budou skutečně existovat protokoly ochotné platit za ekonomické bezpečnostní služby? A pokud ano, jaká bude poptávka?
Kyle Samani, zakladatel společnosti Multicoin, vyvolává otázky ohledně obchodního modelu resakingu. Zdroj: X
Když se podíváme na cílové uživatele, pro které Eigenlayer vydal tokeny, včetně věštců (LINK, PYTH), mostů (AXL, ZRO) a DA (TIA, AVAIL), můžeme vidět, že sázkové tokeny pro zachování zabezpečení protokolu jsou již základním použitím. případ pro jejich příslušné tokeny. Volba nákupu bezpečnostních služeb od Eigenlayer by vážně oslabila logiku těchto protokolů vydávajících své vlastní tokeny. Dokonce i pro samotnou Eigenlayer, když vysvětluje svůj token EIGEN, používá vágní a abstraktní jazyk k vyjádření myšlenky, že „používání tokenu EIGEN k zachování zabezpečení protokolu“ je primárním případem použití.
Strategie přežití pro opětovné skládání kapalin (Etherfi)
Eigenlayer podporuje dvě metody účasti na opětovném sčítání. Za prvé, pomocí LST. Chcete-li se zúčastnit prostřednictvím LST, uživatelé jednoduše vloží ETH do protokolu LST, aby razili svůj LST, a poté vloží LST do Eigenlayer. Tento přístup je poměrně jednoduchý. Existují však dlouhodobé limity na fondu LST pro Eigenlayer. Uživatelé, kteří se chtějí zúčastnit i přes limity, musí projít nativním resakingem, který se řídí následujícími kroky:
Uživatelé musí nezávisle dokončit celý proces sázek ETH na Ethereum, včetně přípravy finančních prostředků, konfigurace klientů realizační a konsensuální vrstvy a nastavení přihlašovacích údajů pro výběr.
Poté vytvoří smluvní účet v rámci Eigenlayer, známý jako Eigenpod.
Nakonec musí uživatelé přiřadit výběrový soukromý klíč svého uzlu Ethereum staking ke smlouvě Eigenpod.
Přístup společnosti Eigenlayer k opětovnému vysazování úzce dodržuje principy „re“ sázek. Ať už uživatelé vkládají LST nebo se zapojují do nativního resakingu, Eigenlayer nikdy přímo nespravuje ani neinteraguje s uživatelem vsazeným ETH (Eigenlayer nevydává žádnou formu LRT). Nativní pracovní postup opětovného vytyčování je však v podstatě složitější verzí nativního vytyčování. To znamená, že vyžaduje podobnou úroveň kapitálu, hardwaru, síťových zdrojů a technických znalostí, což pro průměrné uživatele vytváří značné překážky.
Projekty jako Etherfi se rychle zapojily do řešení těchto výzev zavedením tokenů Liquid Restaking Token (LRT). Operační proces pro eETH Etherfi funguje následovně:
Uživatelé vkládají ETH do Etherfi a Etherfi vydává eETH uživatelům.
Etherfi poté vsadí ETH, které obdrží, aby vygeneroval základní odměny za sázky.
Současně Etherfi následuje nativní proces opětovného sčítání Eigenlayer tím, že přiřazuje výběrové soukromé klíče uzlů smluvnímu účtu Eigenpod, což uživatelům umožňuje získávat odměny za opětovné sčítání od Eigenlayer (a $EIGEN、 $ETHFI).
Pro držitele ETH, kteří chtějí získat odměny, je služba Etherfi jednoznačně nejoptimálnějším řešením. Na jedné straně se token eETH snadno používá, nabízí likviditu a poskytuje uživatelskou zkušenost podobnou stETH společnosti Lido. Na druhou stranu uložení ETH do fondu eETH společnosti Etherfi umožňuje uživatelům získat: přibližně 3% základní odměny za ETH sázky, potenciální odměny AVS od Eigenlayer, tokenové pobídky (body) od Eigenlayer a tokenové pobídky (body) od Etherfi.
eETH představovalo 90 % TVL společnosti Etherfi, na svém vrcholu přispělo více než 6 miliardami TVL a dosáhlo FDV až 8 miliard. Díky tomu se Etherfi za pouhých šest měsíců stala čtvrtou největší entitou.
Distribuce Etherfi TVL
Zdroj: Dune
Hodnocení objemu sázek
Zdroj: Dune
Dlouhodobá obchodní logika protokolu LRT spočívá v pomoci uživatelům účastnit se vytyčování i opětovného vytyčování jednodušším a dostupnějším způsobem, a tím dosahovat vyšších výnosů. Protože sám o sobě negeneruje žádné příjmy (kromě vlastního tokenu), celková obchodní logika protokolu LRT je spíše podobná specifickému agregátoru výnosů pro ETH. Při bližší analýze závisí její obchodní logika na následujících dvou předpokladech:
Společnost Lido nemůže poskytovat služby spojené s přeměnou likvidity. Pokud by Lido udělalo svůj stETH podobný eETH, Etherfi by se snažilo vyrovnat se dlouhodobým výhodám Lido v oblasti brandingu, důvěryhodnosti bezpečnosti a likvidity.
Eigenlayer nemůže poskytovat tekuté stakingové služby. Pokud by Eigenlayer přímo absorboval ETH uživatelů pro staking, výrazně by to oslabilo i hodnotovou nabídku Etherfi.
Z čistě obchodní logiky by Lido jako lídr v oblasti tekutých sázek, poskytující služby tekutých sázek, mohlo uživatelům nabídnout širší škálu příležitostí k výnosům. Podobně, Eigenlayer přímo přijímající uživatelské prostředky pro sázky a opětovné sázky by byl pohodlnější a životaschopnější přístup. Proč tedy Lido nenabízí tekuté nasazování a proč Eigenlayer neposkytuje tekuté nasazování?
Autor se domnívá, že toto omezení je určeno jedinečným kontextem Etherea. V květnu 2023, během období intenzivních diskusí na trhu poté, co společnost Eigenlayer dokončila nové kolo financování ve výši 50 milionů dolarů, zakladatel Etherea Vitalik Buterin konkrétně napsal článek s názvem „Nepřetěžujte Ethereumův konsensus“. V tomto článku poskytl podrobné příklady, aby vysvětlil své názory na to, jak by měl (nebo neměl) být přepracován mechanismus konsenzu Etherea – v podstatě se zabývá tím, „jak bychom měli provádět resaking“.
Na straně Lido, protože jeho rozsah dlouho představoval zhruba 30 % sázek Etherea, hlasy v rámci Ethereum Foundation volající po omezení jeho vlivu byly trvalé. Sám Vitalik napsal několik článků pojednávajících o centralizačních rizicích spojených se stakingem, což donutilo Lido sladit své obchodní priority s širšími cíli Etherea. Toto sladění vedlo Lido k postupnému ukončení aktivit ve všech řetězcích mimo Ethereum, včetně Solana, a soustředilo se výhradně na Ethereum. Faktický lídr Hasu navíc v květnu tohoto roku publikoval článek potvrzující, že se Lido vzdalo veškerého potenciálu k přímému zapojení do činností souvisejících s resakingem. Místo toho se Lido rozhodlo omezit své podnikání na vytyčování a zároveň podporovat protokoly opětovného vysazování, jako je Symbiotic, prostřednictvím investic. Společnost Lido také založila alianci Lido, aby reagovala na konkurenci protokolů LRT, jako jsou Eigenlayer a Etherfi, které ohrožují její podíl na trhu.
Znovu potvrďte, že stETH by měl zůstat LST, ne se stát LRT.
Podpořte služby validátoru napojené na Ethereum, počínaje předběžnou konfirmací, aniž byste stakeholdeři vystavovali dalšímu riziku.
Udělejte ze stETH kolaterál č. 1 na trhu s restakes, který stakeholderům umožní zvolit si další body ve spektru rizik a odměn.
Postoj společnosti Lido k záležitostem souvisejícím s přehráváním zdroje
Na straně Eigenlayer byli výzkumníci Ethereum Foundation Justin Drake a Dankrad Feist rekrutováni jako poradci Eigenlayerem brzy. Dankrad Feist uvedl, že jeho primárním účelem pro připojení bylo „srovnat Eigenlayer s Ethereem“, což by také mohlo vysvětlovat, proč proces nativního přeinstalování Eigenlayer významně ohrožuje uživatelskou zkušenost.
V jistém smyslu tržní potenciál Etherfi vychází z „nedůvěry“ nadace Ethereum vůči Lido a Eigenlayer.
Analýza protokolů ekosystému Ethereum Staking
Analýzou Lido a Eigenlayer můžeme identifikovat tři hlavní zdroje dlouhodobých příjmů generovaných ze sázkových aktivit na současných PoS řetězcích, kromě tokenových pobídek poskytovaných přidruženými projekty:
Základní odměny PoS: Jedná se o nativní tokeny placené sítí PoS za účelem udržení konsenzu sítě. Výnos z tohoto zdroje závisí především na inflační politice řetězce. Například inflační politika Etherea je svázána s poměrem sázek – čím vyšší je poměr sázek, tím pomalejší je míra inflace.
Odměny za objednávky transakcí: Jedná se o ověřovatele příjmů, které mohou sbírat během procesu balení a objednávání transakcí, včetně prioritních poplatků placených uživatelem a odměn MEV. Výnos z tohoto zdroje do značné míry závisí na úrovni aktivity v rámci sítě.
Výnosy z pronájmu vsazených aktiv: Jedná se o půjčování vsazených aktiv dalším potřebným protokolům výměnou za poplatky hrazené těmito protokoly. Výnos z tohoto zdroje závisí na tom, kolik protokolů s požadavkem na dodatečné zabezpečení ověření (AVS) je ochotno zaplatit poplatky za získání zvýšeného zabezpečení protokolu.
V síti Ethereum aktivity související se sázením v současnosti zahrnují tři typy protokolů:
Liquid Staking Protocols zastoupené společnostmi Lido a Rocket Pool. Tyto protokoly dokážou zachytit pouze první a druhý výše zmíněný typ příjmů. Zatímco uživatelé mohou používat své LST k účasti na resakingu, jako protokoly samotné, jejich podíl na výnosech je omezen na první a druhou kategorii.
Restaking Protocols reprezentované Eigenlayer a Symbiotic. Tyto protokoly mohou zachytit pouze třetí typ příjmů.
Liquid Restaking Protocols zastoupené Etherfi a Puffer. Teoreticky mohou získat všechny tři typy příjmů, ale jsou více podobné „LST, které agregují příjmy z reskladování“.
V současné době základní odměny PoS společnosti Ethereum přinášejí roční výnos přibližně 2,8 %, který se postupně snižuje s rostoucím poměrem sázek ETH.
Tržby z objednávek transakcí po implementaci EIP-4844 výrazně poklesly a za posledních šest měsíců se pohybovaly kolem 0,5 %.
Příjmová základna za pronájem sázkových aktiv zůstává relativně malá a nelze ji zatím anualizovat. Většina pobídek v této kategorii se spoléhá na tokenové odměny od společnosti Eigen a souvisejících protokolů LRT, díky nimž se tento sektor jeví jako lukrativnější.
U protokolů LST se jejich příjmová základna vypočítá jako sázková částka vynásobená výtěžkem sázky. V současné době se staking ratio ETH blíží 30 %. Ačkoli je toto číslo stále výrazně nižší než u jiných řetězců PoS, Ethereum Foundation z hlediska decentralizace a ekonomické šířky pásma nemá za cíl vsadit příliš mnoho ETH (jak je uvedeno v nedávném příspěvku na blogu Vitalik, kde Ethereum Foundation jakmile jsme diskutovali o omezení sázek ETH na 25 % z celkové nabídky). Mezitím výnosy ze sázek trvale klesají. Od konce roku 2022, kdy byly výnosy stabilní kolem 6 %, s občasnými krátkodobými RPSN dosahujícími přibližně 10 %, nyní klesly pouze na 3 %, bez předvídatelných katalyzátorů pro obnovu.
Pro tokeny řízení výše uvedených protokolů, kromě toho, že jsou omezeny klesajícím výkonem samotného ETH:
Strop tržní kapitalizace pro Ethereum LST je stále zjevnější, což může vysvětlovat špatnou cenovou výkonnost tokenů řízení, jako jsou LDO a RPL.
Pokud jde o EIGEN, další řetězce PoS, včetně sítě bitcoinů, zaznamenávají rostoucí počet nově vznikajících protokolů pro opětovné sčítání, které efektivně omezují podnikání společnosti Eigenlayer na ekosystém Ethereum. To dále omezuje potenciální velikost trhu AVS, která již zpočátku nebyla jasná.
Neočekávaný výskyt LRT protokolů, jako je ETHFI, který na svém vrcholu dosáhl FDV přes 8 miliard $ – překonal historický vrchol FDV LDO i Eigen – dále „zředil“ hodnotu těchto dvou kategorií v rámci ekosystému sázek.
U protokolů jako ETHFI a REZ se kromě výše uvedených faktorů staly významnějším faktorem negativně ovlivňujícím ceny jejich tokenů nerealisticky vysoké počáteční ocenění způsobené humbukem na trhu během období spouštění.
Staking a Restaking na Solana
Operační mechanismus tekutých stakingových protokolů sítě Solana, reprezentovaných Jito, se v zásadě neliší od těch v síti Ethereum. Solayerův resaking se však liší od Eigenlayerova resakingu. Abychom porozuměli Restakingu Solayer, musíme se nejprve seznámit s mechanismem Solana swQoS.
Mechanismus swQoS (stake-weighted Quality of Service) společnosti Solana oficiálně vstoupil v platnost po aktualizaci klientské verze letos v dubnu. Mechanismus swQoS má za cíl zvýšit celkovou efektivitu sítě, protože Solana během březnového šílenství memů zažila dlouhodobé přetížení sítě.
Jednoduše řečeno, po aktivaci swQoS producenti bloků upřednostňují transakce na základě počtu sázek. Stakeři, kteří drží x % celkové sázkové částky v síti, mohou odeslat až x % transakcí sítě. (Podrobné vysvětlení konkrétních mechanismů swQoS a jeho hlubokého dopadu na Solana naleznete v článku Helius.) Po implementaci swQoS se úspěšnost transakcí v síti Solana výrazně zlepšila.
Úspěšný a vrácený zdroj TPS společnosti Solana Network: Blockworks
Mechanismus swQoS upřednostňuje transakce od větších stakerů tím, že efektivně „přebije“ transakce menších stakerů, když jsou síťové zdroje omezené. To zajišťuje, že práva větších stakerů jsou chráněna během období přetížení a zmírňuje útoky na systém škodlivými transakcemi. Do jisté míry je myšlenka, že „čím více vsadíte, tím více privilegií si užíváte“, v souladu s logikou blockchainů PoS. Vložení většího podílu nativních tokenů více přispívá ke stabilitě řetězce a ekosystému, takže získání dalších privilegií se zdá rozumné. Problémy centralizace plynoucí z tohoto návrhu jsou však také evidentní: větší stakeři přirozeně těží z více transakčních privilegií, což zase přitahuje více sázek a posiluje výhody špičkových stakerů. Časem by tato cyklická výhoda mohla vést k oligopolům nebo dokonce monopolům. Tento trend je v rozporu s ideály decentralizace, kterou technologie blockchain prosazují. To však není předmětem této diskuse. Z konzistentní trajektorie vývoje Solana je zřejmé, že Solana zaujímá v otázce decentralizace pragmatický přístup „přednost na výkonu“.
V kontextu swQoS nejsou cílovými uživateli resakingu Solayer věštci nebo mosty, ale spíše protokoly, které vyžadují finalitu a spolehlivost transakcí, jako je DEX. V důsledku toho Solayer označuje AVS poskytované společností Eigenlayer jako Exogenní AVS, protože tyto služby se obvykle starají o systémy mimo hlavní síť Ethereum. Na druhou stranu Solayer označuje své vlastní služby jako Endogenní AVS, protože její cílové systémy jsou přímo umístěny na hlavní síti Solana.
Rozdíly mezi Solayer a Eigenlayer
Zdroj
Lze pozorovat, že ačkoli se Solayer i Eigenlayer snaží „znovu vsadit“ vsazená aktiva jejich pronájmem jiným potřebným protokolům, základní služby poskytované Solayerovým endogenním AVS a Eigenlayerovým exogenním AVS se zásadně liší. Endogenní AVS Solayer v podstatě funguje jako „platforma pronájmu finality transakce“, která se zaměřuje na platformy (nebo jejich uživatele), které vyžadují finalitu transakce. Naproti tomu Eigenlayer slouží jako „protokolová platforma pro pronájem zabezpečení“. Základ Solayerova endogenního AVS spočívá v mechanismu swQoS společnosti Solana. Jak uvádí Solayer ve své dokumentaci:
Zásadně jsme nesouhlasili s technickou architekturou EigenLayer. Takže jsme přepracovali, v jistém smyslu, restandardizované přenastavení v ekosystému Solana. Opětovné použití sázky jako způsob zabezpečení šířky pásma sítě pro aplikace. Naším cílem je stát se de facto infrastrukturou pro váženou kvalitu služeb a nakonec základním primitivem Solana blockchainu/konsensu.
Samozřejmě, pokud existují další protokoly v řetězci Solana, které vyžadují vložená aktiva, například pro účely zabezpečení protokolu, může Solayer také pronajmout své SOL těmto protokolům. Ve skutečnosti lze podle definice jakékoli půjčování nebo opětovné použití vložených aktiv označit jako opětovné splacení a nemusí se nutně omezovat na bezpečnostní potřeby. Vzhledem k existenci mechanismu swQoS společnosti Solana je rozsah služeb opětovného sčítání v řetězci Solana širší než v řetězci Ethereum. Navíc, soudě podle nedávného nárůstu Solana v řetězci, požadavek na finalitu transakce je mnohem rigidnější než požadavek na bezpečnost.
Je Solayer's resaking dobrý byznys?
Obchodní proces pro uživatele účastnící se resakingu Solayer je následující:
Uživatelé vkládají SOL přímo do Solayer a Solayer vydává sSOL uživatelům.
Solayer sází obdržené SOL a získává základní odměny za sázky.
Mezitím mohou uživatelé delegovat své sSOL na protokoly, které vyžadují transakční propustnost, a získávat tak poplatky placené těmito protokoly.
Aktuální zdroje Solayerova AVS
Zdroj
Je evidentní, že Solayer není jen restakingová platforma, ale také restaking platforma, která přímo vydává LST. Z pohledu svého obchodního procesu je to podobné jako Lido na síti Ethereum, které podporuje nativní restaking.
Jak již bylo zmíněno dříve, existují tři zdroje příjmů související s činností sázky. V síti Solana jsou tyto tři zdroje příjmů následující:
Základní odměny PoS: Jedná se o odměny v SOL vyplácené sítí Solana za účelem udržení konsenzu sítě. Tato část poskytuje anualizovaný výnos přibližně 6,5 % a je relativně stabilní.
Odměny za objednání transakcí: Jedná se o poplatky získané uzly během procesu dávkování a objednávání transakcí. Zahrnují prioritní poplatky placené uživateli za urychlení jejich transakcí a tipy placené hledači MEV. Společně poskytují roční výnos asi 1,5 %, ačkoli toto číslo je velmi variabilní a závisí na úrovni aktivity v řetězci.
Výnosy z pronájmu vsazených aktiv: Získáváte je pronájmem vsazených aktiv protokolům, které je vyžadují (pro účely, jako je propustnost transakcí, zabezpečení protokolů nebo jiné případy použití). V současné době se tento tok příjmů ještě výrazně nezvýšil.
Celkový APY za SOL Liquid Staking (např. JitoSOL) a zdroje odměn MEV
Zdroj
Pokud pečlivě porovnáme výše uvedené tři typy odměn na Ethereu a Solaně, můžeme vidět, že zatímco tržní kapitalizace SOL je stále pouze 1/4 ETH a tržní kapitalizace vsazených SOL je jen asi 60 % vsazených ETH, Solana sázky protokoly související s Ethereum mají ve skutečnosti větší současný trh a ještě větší potenciální trh ve srovnání s protokoly týkajícími se sázek Ethereum. Důvodem jsou následující důvody:
Základní odměny PoS: Odměny za vydávání sítí vyplácené SOL již od prosince 2023 překonaly odměny ETH a mezera se stále zvětšuje. V případě vytyčování ETH i SOL to představuje více než 80 % výnosu vytyčování, což představuje základ příjmů pro všechny protokoly související s vytyčováním.
Odměny za vydání tokenu pro Ethereum a Solana (tj. základní odměny sítě PoS)
Zdroj: Blockworks
2. Odměny za objednávky transakcí: Blockworks používá transakční poplatky a tipy MEV k vyjádření REV (skutečné ekonomické hodnoty) řetězce. Tato metrika přibližně představuje maximální potenciální odměny za objednání transakce, které může řetězec získat. Zatímco REV obou řetězců výrazně kolísá, REV Etherea po upgradu v Cancúnu prudce poklesla, zatímco REV Solana vykazovala celkově rostoucí trend a nedávno překonala Ethereum.
REV Solana a Ethereum
Zdroj: Blockworks
Pokud jde o sázkové výnosy z pronájmu aktiv, ve srovnání se sítí Ethereum, která v současné době nabízí pouze výnosy ze zabezpečení, mechanismus swQoS společnosti Solana umožňuje další poptávku po pronájmu propustnosti transakcí.
Protokoly Solana související s vytyčováním mohou navíc rozšířit své obchodní operace na základě komerční logiky. Jakýkoli protokol tekutého vytyčování může provádět operace opětovného vytyčování, jak předvedl Jito. Podobně může jakýkoli protokol opětovného sčítání vydávat LST (Liquid Staking Tokeny), jako jsou Solayer a Fragmetric.
Ještě důležitější je, že v současné době nevidíme žádnou možnost zvratu v těchto trendech. To naznačuje, že výhody vytyčovacích protokolů Solana oproti protokolům vytyčování Etherea se mohou v budoucnu dále rozšiřovat.
Z tohoto pohledu, i když ještě nemůžeme s konečnou platností říci, že restaking Solana dosáhl PMF, je jasné, že staking a restakeing na Solana nabízí lepší obchodní příležitosti ve srovnání s těmi na Ethereu.
