Následující příspěvek pochází od Bitcoinminingstock.io, který poskytuje komplexní data, podrobné výzkumy a analýzy akcií těžby Bitcoinu. Původně publikováno 21. listopadu 2024, napsala ho autorka Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.
Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) dosáhl k 19. listopadu 2024 jednoho z nejlepších výkonů od začátku roku mezi veřejnými těžaři Bitcoinu. V investičních kruzích vzbudily srovnání mezi TeraWulf a Cipher zájem, přičemž někteří poukázali na silnější výkon posledně jmenovaného v konkrétních oblastech. Po uzavření TeraWulf jako rostoucího těžaře Bitcoinu v mé předchozí analýze je nyní čas podívat se blíže na Cipher, těžaře, který si tiše vybudoval svou pozici na trhu.
Základní profil
Cipher Mining je americká společnost zabývající se těžbou Bitcoinu, která se profiluje jako developer datových center. Její operace se primárně nacházejí v Texasu, což využívá výhodné energetické infrastruktury státu. Provozní zařízení společnosti zahrnují:
Oděské datové centrum: Plně vlastněné zařízení v Oděse, Texas, zajišťující 7,1 EH/s, což představuje 76 % celkového hash rate Cipheru.
Společné podniky s WindHQ LLC: Zařízení Alborz, Bear a Chief, umístěná v Happy a Andrews, Texas, přispívající k celkové kapacitě společnosti o 2,2 EH/s.
Pozadí obrázku: ciphermining.com/sites
Kromě těžby Bitcoinu se Cipher také účastní programů na omezování sítě, aby optimalizoval ziskovost. Podobně jako Riot Platforms, Cipher využívá nízkonákladovou energetickou síť ERCOT a programy jako Four Coincident Peak (4CP) k řízení spotřeby elektřiny během období vysoké poptávky. Ve 3. čtvrtletí 2024 Cipher hlásil 1,4 milionu dolarů z prodeje energie, generovaného prodejem elektřiny ERCOT, když to bylo ziskové. Tento dodatečný zdroj příjmů podporuje provozní náklady společnosti.
Ne tak pěkný výkon ve 3. čtvrtletí 2024
Ve 3. čtvrtletí 2024 Cipher hlásil 24,1 milionu dolarů v příjmech, což představuje pokles o 35 % ve srovnání s předchozím čtvrtletím a o 20,5 % meziročně. Tento pokles byl primárně způsoben sníženou produkcí Bitcoinu. Společnost vytěžila 493 BTC ve 3. čtvrtletí, což je pokles z 638 BTC ve 2. čtvrtletí. Sezónní nárůsty cen elektřiny během letních 4CP období ERCOT dále zhoršily dopad.
Během tohoto období vzrostly náklady na příjmy Cipheru na 15,1 milionu dolarů, což je nárůst z 13,0 milionu dolarů ve 3. čtvrtletí 2023. Čisté ztráty se prohloubily na 87 milionů dolarů, což je ostrý kontrast k 19 milionům dolarů ztráty ve 3. čtvrtletí 2023. Mezi přispívající faktory patřily vyšší náklady na odpisy spojené s novými těžebními zařízeními a zařízeními, stejně jako ztráty z derivátů spojené s energetickými smlouvami. V důsledku toho se hrubá marže Cipheru výrazně snížila z 57,1 % ve 3. čtvrtletí 2023 na 37,5 % ve 3. čtvrtletí 2024.
Cipher Mining: Čtvrtletní příjmy, náklady na příjmy a trendy hrubé marže (3. čtvrtletí 2023 - 3. čtvrtletí 2024)
Tato čísla společně vykreslila nežádoucí operační tlak na Cipher.
Změna perspektivy
Navzdory operačním výzvám vzrostly celkové aktiva Cipheru k 3. čtvrtletí 2024 na 775,4 milionu dolarů, což je nárůst z 566,1 milionu dolarů na začátku roku. Tento růst odráží významné investice do jeho bitcoinové pokladny a těžební infrastruktury.
Strategie Bitcoinové pokladny: Něco si nechat a něco prodat
K 30. září 2024 Cipher držel 1 512 Bitcoinů v hodnotě přibližně 138,1 milionu dolarů, což je nárůst z 796 Bitcoinů v hodnotě 32,98 milionu dolarů na konci loňského roku. Nicméně, ve srovnání s 2. čtvrtletím měl Cipher pokles o 33,4 % (923 BTC) ve srovnání s předchozím čtvrtletím kvůli strategickým prodejům. V září Cipher prodal značnou část svých bitcoinových držeb, čímž získal 67,5 milionu dolarů na financování akvizice zařízení Barber Lake o výkonu 300 MW. Tento přístup umožňuje společnosti využít její bitcoinovou pokladnu pro likviditu při minimalizaci vydávání akcií.
Držení Bitcoinu Cipher Mining (srpen 2023 - říjen 2024)
Modernizace flotily: Posílení operační efektivity
Investice do modernizace flotily významně ovlivnily nákladovou strukturu Cipheru. Od 4. čtvrtletí 2023 Cipher uzavřel dohody s Bitmain a Canaan o pořízení špičkových těžebních zařízení:
Dohoda s Bitmain zahrnuje 7,1 EH/s těžařů, původně plánovaných na dodání v roce 2025, ale urychlených na 4. čtvrtletí 2024 prostřednictvím dodatku v červnu 2024. Cipher zaplatil 97,5 milionu dolarů jako zálohu během devíti měsíců do konce 30. září 2024, z čehož zbývá 26,9 milionu dolarů.
Dohoda s Canaan zahrnuje 1,25 EH/s těžařů, přičemž dodání se očekává ve 4. čtvrtletí 2024. Cipher zaplatil 13,1 milionu dolarů předem ve 2. čtvrtletí, z čehož zbývá 3,3 milionu dolarů. V rámci této dohody Cipher zajistil možnost získat další těžaře odpovídající 160 MW kapacity do 30. června 2025, zaplacením 5,3 milionu dolarů jako zálohu (placeno ve 2. čtvrtletí).
Cipher Mining uzavřel dohody s Bitmain a Canaan o pořízení těžebních zařízení
Antminer S21 Pro od Bitmain a A1566 od Canaan budou využity k nahrazení méně efektivních strojů v oděském zařízení Cipheru, místo aby byly nasazeny v zařízení Black Pearl.
Aby se sladily s těmito modernizacemi, Cipher revidoval užitečné životnosti svých těžebních zařízení z pěti let na tři roky s účinností od 1. června 2024. Tato změna přidala 9,4 milionu dolarů a 12,2 milionu dolarů na nákladech na odpisy za 3. čtvrtletí 2024, což významně přispělo k čisté ztrátě. Ve 3. čtvrtletí 2024 společnost integrovala Bitmainovy Antminer S21 Pro a Canaanovy A1566 těžaře ve svém zařízení v Oděse, největším zcela vlastněném datovém centru Cipheru.
Nicméně, tyto modernizace jsou nezbytné pro Cipher, aby dosáhl svého cíle 13,5 EH/s kapacity vlastního těžení do konce roku 2024, což je nárůst z 9,3 EH/s k 3. čtvrtletí. Prováděním těchto modernizací Cipher pokládá základy pro zlepšenou operační efektivitu a ziskovost.
Cíl hash rate Cipher Mining (screenshot z jeho prezentace)
Potenciál růstu do budoucna
Pipeline rozšíření datového centra
S ohledem do budoucnosti Cipher provádí významnou expanzi své kapacity datového centra. Zařízení Black Pearl (pořízené loni v prosinci), datové centrum o výkonu 300 MW, které se vyvíjí v okrese Winkler, Texas, by mělo být aktivováno do 2. čtvrtletí 2025, čímž se přidá přibližně 21,5 EH/s těžební kapacity. Podobně nedávno získali zařízení Barber Lake v Colorado City, Texas, s výkonem 300 MW, které je připraveno na výstavbu. Lokalita Reveille o výkonu 70 MW, nacházející se v Cotulla, Texas, byla další nedávnou akvizicí. Tato lokalita má potenciál být rozšířena na datové centrum o výkonu 200 MW, čekající na schválení regulačními orgány (pozn.: Cipher nevydal oficiální tiskovou zprávu o této akvizici, ale byla zmíněna v jejich nedávném 10-K podání).
Dne 15. října 2024 Cipher oznámil získání možností na 1,5 GW dodatečné kapacity datového centra v západním a severním Texasu. To přináší jejich aktivnímu portfoliu a vývojovému pipeline celkem 2,5 GW napříč 10 lokalitami. Nadcházející zařízení jako Mikeska, Milsing a McLennan, každé má potenciál výkonu 500 MW, čekající na schválení regulačními orgány.
AI a HPC podniky
V reakci na vysoce konkurenční těžební prostředí, podobně jako mnoho dalších těžařů, o kterých jsem dříve hovořil, se Cipher také diverzifikuje do hostingu AI/HPC, aby snížil závislost na těžbě Bitcoinu. K 3. čtvrtletí nebyly z tohoto obchodního sektoru hlášeny žádné příjmy, ale vidíme datová centra v přípravě, která jsou strategicky navržena tak, aby podporovala jak těžbu Bitcoinu, tak aktivity HPC.
Podle nedávné prezentace společnosti zahrnuje jejich tým veterány z Googlu, Vantage a Meta, přinášející hlubokou odbornost do své AI infrastruktury a datových center třetí úrovně. Dne 31. října řekl jejich generální ředitel Tyler Page, že společnost „udělala velký pokrok v našich diskusích s hyperscalery v posledních týdnech, když hledáme naše první HPC nájemce“. To se zdá naznačovat slibný potenciál příjmů v hostingu HPC pro Cipher v blízké budoucnosti, představující významnou příležitost k dlouhodobému růstu.
Některé věci zůstávají nejasné
K 30. září 2024 Cipher hlásil 39,7 milionu dolarů v hotovosti a hotovostních ekvivalentech (včetně 14,4 milionu dolarů omezené hotovosti). I když to poskytuje určitou likviditu, vyvolává to obavy, zda má společnost dostatek zdrojů k dosažení svých ambiciózních expanzních plánů. S více než 30,2 miliony dolarů splatnými za nová těžební zařízení a významnými kapitálovými požadavky na rozvoj datových center a podnikání HPC, může Cipher potřebovat prozkoumat další možnosti financování.
Nedávné finanční aktivity Cipheru zdůrazňují jeho schopnost získávat kapitál, generujíce 213,5 milionu dolarů během devíti měsíců do konce 30. září 2024. Tyto prostředky byly primárně získány prostřednictvím vydání akcií. Nicméně, závislost na vydávání akcií by mohla vést k ředění akcionářů, pokud to bude pokračovat v dlouhodobém horizontu. Nyní je otázkou, zda Cipher může diverzifikovat svou strategii financování, aby vyvážil své ambice růstu a zachoval hodnotu pro akcionáře.
Závěrečné myšlenky
Výsledky Cipher Mining za 3. čtvrtletí 2024 odrážejí výzvy operování v stále konkurenčnějším prostředí těžby Bitcoinu, zejména během letních měsíců pro ty, kteří se nacházejí v Texasu.
Nicméně, dopředu orientovaná strategie Cipheru a ambiciózní expanzní plány by ho mohly dobře umístit pro budoucí růst. Pokud budou tyto iniciativy efektivně provedeny a podpořeny dostatečnými zdroji, má Cipher potenciál stát se zajímavým hráčem v aktuálním tržním cyklu.
