Původní název: Riding the Liquidity Tide
Autoři: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Převzato: Bai Shui, Jinse Finance
Shrnutí
· Silný kapitálový příliv do ETF a spotového trhu přivedl bitcoin na 93 000 dolarů. V posledních 30 dnech došlo k přílivu více než 62,9 miliardy dolarů na trh, přičemž BTC dominoval poptávce.
· Nárůst nerealizovaných zisků dlouhodobých držitelů vyvolal masivní výdajové aktivity, přičemž od 8. října do 13. listopadu bylo prodáno 128 000 bitcoinů.
· Americké spotové ETF hrály klíčovou roli, absorbovaly přibližně 90 % prodejního tlaku dlouhodobých držitelů během analyzovaného období. To zdůrazňuje rostoucí důležitost ETF při udržování likvidity a stabilizaci trhu.
Nárůst kapitálového přílivu
Od začátku listopadu se cena bitcoinu velmi dobře vyvíjí, přičemž celý měsíc neustále ustanovuje nová ATH. Porovnáním cenového výkonu aktuálního cyklu s cykly 2015-2018 (modrá) a 2018-2022 (zelená) je možné vidět ohromující trvalou podobnost. I když se tržní podmínky značně liší, rozsah a trvání odrazů jsou překvapivě konzistentní.
Tato dlouhodobá konzistence napříč cykly je zajímavá a poskytuje pohled do makro cenového chování bitcoinu a cyklické struktury trhu.
Historicky trvaly předchozí býčí trhy od této aktuální úrovně 4 až 11 měsíců, což poskytuje historický rámec pro hodnocení trvání a dynamiky cyklu.
Tento týden byla nastavena nová ATH na 93 200 dolarů, což přivedlo čtvrtletní výkon bitcoinu na působivých +61,3 %. To je o řád vyšší než relativní výkonnost zlata a stříbra, jejichž čtvrtletní nárůst byl +5,3 % a +8,0 %.
Tento výrazný kontrast naznačuje, že kapitál by mohl přecházet z tradičních hodnotových aktiv k bitcoinům jakožto mladšímu, nově vznikajícímu a digitalizovanému aktivu.
Tržní kapitalizace bitcoinu také vzrostla na ohromujících 1,796 bilionu dolarů, což z něj dělá sedmý největší majetek na světě. Tento krok postavil bitcoin nad dvě globální aktiva, která mají značný symbolický význam: stříbro v hodnotě 1,763 bilionu dolarů a Saudi Aramco s hodnotou 1,791 bilionu dolarů.
K dnešnímu dni bitcoin pouze o 20 % zaostává za Amazonem, což z něj činí další důležitou metu pro zařazení mezi nejcennější aktiva na světě.
Po vynikajícím výkonu bitcoinu za 90 dní začal širší trh s digitálními aktivy zažívat značný příliv kapitálu. V posledních 30 dnech dosáhl celkový příliv 62,9 miliardy dolarů, přičemž bitcoin a ethereum absorbovaly 53,3 miliardy dolarů, zatímco nabídka stabilních mincí vzrostla o 9,6 miliardy dolarů.
To je nejvyšší úroveň od vrcholu v březnu 2024, což odráží obnovenou důvěru po amerických prezidentských volbách a novou poptávku.
Rozšíření pozorovaného přílivu kapitálu, přičemž většina 9,7 miliardy dolarů stabilních mincí, které byly vyrobeny v posledních 30 dnech, byla přímo nasazena na centralizovaných burzách. Tento příliv je úzce spojen s celkovým kapitálovým pohybem stabilních mincí v tomto období, což zdůrazňuje jejich klíčovou roli při stimulaci tržní aktivity.
Nárůst zůstatku stabilních mincí na burzách odráží silnou spekulativní poptávku investorů, kteří využívají trend, což dále posiluje býčí narativ a postvolební dynamiku.
Zkoumání ziskovosti investorů
Dosud jsme prozkoumali trend zvyšující se tržní likvidity, která podporuje vynikající výkon bitcoinu. V následující části využijeme MVRV poměr k hodnocení toho, jak tento cenový výkon ovlivňuje nerealizovanou ziskovost (papírové zisky) tržních investorů.
Při porovnávání aktuální hodnoty poměru MVRV (oranžová) s jejím ročním klouzavým průměrem (modrá) můžeme vidět akceleraci růstu ziskovosti investorů. Tento jev je obvykle podpůrným prostředím pro udržení tržní dynamiky, ale také vytváří podmínky, za kterých jsou investoři pravděpodobněji náchylní k realizaci zisků, aby si zajistili papírové zisky.
S rostoucí ziskovostí tržních investorů se zvyšuje potenciál nového prodejního tlaku. Přesněji, kombinováním poměru MVRV s ±1 standardní odchylkou můžeme vybudovat rámec pro hodnocení přehřátých a chladných tržních podmínek.
· Přehřátí (teplé barvy): MVRV obchodování nad +1SD
· Nedostatečné zahřívání (chladné barvy): MVRV obchodování pod -1SD
Cena bitcoinu nedávno překročila interval +1σ, tj. 89 500 dolarů. To naznačuje, že investoři nyní drží statisticky významné nerealizované zisky a indikuje zvýšení pravděpodobnosti realizace zisků.
Historicky však trh zůstává v tomto přehřátém stavu po dlouhou dobu, zejména s dostatečnými kapitálovými přílivy na absorpci prodejního tlaku.
Extrémní výdaje dlouhodobých držitelů
V prosperující fázi tržního cyklu se chování dlouhodobých investorů stává rozhodujícím. LTH kontrolují značnou část nabídky a jejich výdajová dynamika může výrazně ovlivnit stabilitu trhu, což nakonec formuje místní i globální vrcholy.
Můžeme využít ukazatel NUPL k hodnocení papírových zisků, které LTH drží, přičemž tento ukazatel je aktuálně na hodnotě 0,72, což je mírně pod prahem víry (zelená) a vzrušení (modrá) 0,75. Přestože cena výrazně vzrostla, sentiment těchto investorů zůstává v porovnání s předchozími cyklickými vrcholy stále nízký, což naznačuje, že stále existuje prostor pro další růst.
Jak bitcoin překročil 75 600 dolarů, 14 milionů bitcoinů držených dlouhodobými investory se 100 % proměnilo na zisky, což stimulovalo zrychlení výdajů. Od překročení ATH to vedlo k poklesu zůstatků o +200k BTC.
Jedná se o klasický a opakující se vzor, kdy dlouhodobí držitelé začínají realizovat zisky, pokud jsou cenové trendy silné a poptávka je dostatečná k absorpci zisků. Vzhledem k tomu, že LTH stále drží značné množství bitcoinů, je pravděpodobné, že mnoho LTH čeká na vyšší ceny, než uvolní další bitcoiny zpět do likvidního oběhu.
Můžeme použít binární ukazatel výdajů dlouhodobých držitelů k hodnocení intenzity prodejního tlaku LTH. Tento nástroj hodnotí procento dní, kdy skupina utratila více, než akumulovala v posledních dvou týdnech, což vedlo k netto poklesu jejich držby.
Od začátku září, když cena bitcoinu vzrostla, výdaje dlouhodobých držitelů se postupně zvyšovaly. S nedávným vzestupem na 93 000 dolarů dosáhl tento ukazatel hodnoty, která naznačuje, že v posledních 15 dnech došlo k poklesu zůstatků LTH v 11 dnech.
To zdůrazňuje zvýšení tlaku na distribuci dlouhodobých držitelů, i když dosud nedosáhlo úrovně pozorované kolem vrcholů v březnu 2021 a březnu 2024.
Poté, co jsme určili vzorce výdajového chování dlouhodobých držitelů, můžeme se podívat na další nástroj pro hlubší porozumění jejich aktivitám kolem klíčových tržních bodů. Interakce mezi realizovanými zisky a nerealizovanými zisky pomáhá zdůraznit jejich roli při formování cyklických změn.
Tento graf intuitivně ukazuje:
· Cena realizace LTH (modrá): průměrná nákupní cena dlouhodobých držitelů.
· Cenový interval zisků/ztrát (modrá): Intervaly zastupující extrémní zisky (+150 %, +350 %) a ztráty (-25 %), které obvykle vyvolávají významné výdajové aktivity.
· Realizace zisků (zelená): Dlouhodobí držitelé drží zisky přes 350 % a zvyšují výdaje.
· Výprodej (červená): Dlouhodobí držitelé jsou v období vysokých výdajů při ztrátě -25 % a více.
Cena bitcoinu vzrostla do ziskové oblasti přes 350 % (na 87 000 dolarů), což vyvolalo významné realizace zisků v této skupině. Jak trh roste, tlak na distribuci může vzrůst a tyto nerealizované zisky se také odpovídajícím způsobem rozšíří. To historicky označuje začátek nejextrémnějších fází předchozích býčích trhů, kdy nerealizované zisky vzrostly v cyklu 2021 na více než 800 %.
Institucionální kupci
Nyní se zaměříme na roli institucionálních kupců na trhu, zejména prostřednictvím amerického spotového ETF. V posledních týdnech byly ETF hlavním zdrojem poptávky, která absorbovala většinu prodeje LTH. Tato dynamika také zdůrazňuje rostoucí vliv institucionální poptávky na utváření moderní struktury trhu s bitcoinem.
Od poloviny října se týdenní přítoky ETF vyšplhaly na 1 až 2 miliardy dolarů týdně. To představuje významný nárůst institucionální poptávky a je to jedno z nejvýznamnějších období přílivu kapitálu dosud.
Abychom vizualizovali tlak na prodej LTH a rovnováhu poptávky ETF, můžeme analyzovat změny v bitcoinových zůstatcích jednotlivých skupin za posledních 30 dní.
Následující graf ukazuje, že od 8. října do 13. listopadu ETF absorbovalo přibližně 128 000 BTC, což představuje přibližně 93 % netto prodejního tlaku 137 000 BTC, který LTH vyvinuli. To zdůrazňuje klíčovou roli ETF v stabilizaci trhu v období zvýšené prodejní aktivity.
Nicméně od 13. listopadu začal prodejní tlak LTH převyšovat netto příliv ETF, což odpovídá vzoru pozorovanému koncem února 2024, kdy nerovnováha nabídky a poptávky vedla k zvýšené volatilitě a konsolidaci trhu.
Shrnutí
Bitcoin vzrostl na 93 000 dolarů s podporou silného kapitálového přílivu, v posledních 30 dnech do digitálních aktiv přiteklo kapitál v hodnotě přibližně 62,9 miliardy dolarů. Tato poptávka byla vedena institucionálními investory prostřednictvím amerického spotového ETF, dokonce i v době, kdy kapitál odtéká ze zlata a stříbra.
ETF hrály klíčovou roli, absorbovaly více než 90 % prodejního tlaku dlouhodobých držitelů. Nicméně, jak nerealizované zisky dosahují extrémnějších úrovní, můžeme očekávat, že výdaje LTH vzrostou, a v krátkodobém horizontu jejich příliv překoná příliv ETF.
