Autor: Jack Inabinet, Bankless; Překlad: Bai Shui, Jinse Caijing
Michael Saylor's MicroStrategy (MSTR) začala od roku 2020 akumulovat BTC a stala se neúnavnou, přičemž transformovala tuto softwarovou společnost na nejlépe výkonnou akciovou investiční společnost v průběhu dvou posledních býčích cyklů.
I když v roce 2024 každé čtvrtletí došlo k obrovským ztrátám, výkonnost MSTR stále snadno překonává BTC, od září cena vzrostla parabolicky a od začátku roku vzrostla o 200%!
Na nedávné výdělečné konferenci společnosti MicroStrategy, která se konala 30. října, vedení společnosti představilo svůj „plán 21/21“, což je strategická iniciativa zaměřená na získání 42 miliard dolarů kapitálu v poměru 50/50 (což odpovídá 80% tržní hodnoty MSTR v době analýzy). Plánovaná kombinace prodeje akcií a emise dluhopisů se stala největší sekundární nabídkou akcií v historii amerického akciového trhu.
Dnes budeme dešifrovat nekonečný stroj na vydělávání peněz Michaela Saylora a zkoumat, jak MicroStrategy plánuje stát se bilionovou společností.
Co Saylor vytváří?
MicroStrategy oznámila v srpnu 2020 investici 250 milionů dolarů na nákup 21 454 BTC, čímž se stala první veřejně obchodovanou společností, která implementovala strategii BTC financování, a tato počáteční investice dosáhla téměř 500% návratnosti během 4letého období.
K 30. září 2024 MicroStrategy vlastní 252 220 bitcoinů.
I když MicroStrategy udržuje status BTC giganta mezi přímými firemními vlastníky, uvedení spotového BTC ETF v lednu 2024 přetvořilo strukturu největších vlastníků, kdy BlackRock nahradil MicroStrategy a stal se čtvrtým největším subjektem držícím BTC, hned za Binance, Sabase a Coinbase.
I když byla tržní hodnota MicroStrategy zpočátku pětinásobkem hodnoty jejích BTC aktiv, jak si vlastníci postupně uvědomovali, že budou navždy ředěni, aby financovali další nákupy BTC, a na konci roku 2021, s poklesem trhu, tato prémie začala mizet, MSTR zjistila, že její obchodní cena klesla pod čistou hodnotu aktiv (NAV).
Na rozdíl od roku 2020, kdy MicroStrategy poprvé začala akumulovat BTC, investoři již nemusí opouštět tradiční trhy, aby získali expozici vůči kryptoměnovým aktivům, ale i v éře ETF se akcie MSTR od února 2024 stále obchodují s trvalou prémií.
Na rozdíl od jednoduchého sledování výkonnosti BTC (minus poplatky za správu) nabízí MicroStrategy svým akcionářům nástroje pro strategii akumulace BTC, které mohou zvýšit množství tokenů na akcii.
Když je obchodní cena akcií MSTR vyšší než množství BTC, které vlastní, může MicroStrategy pohodlně získávat prostředky dvěma způsoby: vydáním akcií za par a prodejem konvertibilních dluhopisů. Oprávnění k vydání akcií za par umožňuje MicroStrategy vydávat a prodávat nové akcie MSTR na trhu za účelem získání hotovosti, zatímco prodej konvertibilních dluhopisů umožňuje MicroStrategy půjčit peníze za velmi výhodných podmínek výměnou za splatitelné dluhové závazky v hotovosti nebo za určité množství akcií MSTR v budoucnu.
Ve své zprávě o výdělcích za druhé čtvrtletí 2024 Microstrategy poprvé zavedla „výnosnost BTC“ jako klíčový ukazatel výkonnosti investorů, aby zdůraznila čtvrtletní nárůst objemu BTC na akcii.
I když MicroStrategy v březnu 2022 neortodoxně získala 205 milionů dolarů v BTC zajištěných úvěrů od Silvergate během trvání medvědího trhu, kryptoměnoví experti často přirovnávají tuto společnost k tiskárně peněz, protože se zdá, že její vedení shromažďuje neomezené množství hotovosti k nákupu BTC pomocí ředění akcií během období tržního rozkvětu.
Při nedávném rozhovoru s analytiky z prodejní výzkumné společnosti Bernstein Michael Saylor odhalil konečný cíl své společnosti: transformaci na zralého poskytovatele finančních služeb v oblasti bitcoinu.
Když akcionáři kupují MSTR, nekupují pouze BTC, ale také schopnost vedení efektivně využívat kapitálové trhy a rozvahu k dosažení vyššího výnosu.
Investiční úvahy
Výkon MSTR v roce 2024 je bezpochyby lepší než BTC, ale historicky vykazuje také vyšší volatilitu, přičemž během silného růstu zažívá také mnohem prudší poklesy. Spekulanti, kteří hledají páku na BTC, by měli využít základní aktiva přímo.
Zatímco chytré využití veřejných kapitálových trhů umožnilo akcionářům MSTR akumulovat více BTC, schopnost MicroStrategy závisí na ochotě investorů neustále plaťit prémii za nákup akcií.
Jak ukázal rok 2022, akcie MSTR mohou dlouhodobě obchodovat pod čistou hodnotou aktiv. Pokud by konvertibilní dluhopisy splatily za situace trvalého diskontu na čistou hodnotu aktiv, MicroStrategy by byla nucena prodat překvapivě velké množství akcií k ředění podílu investorů, nebo prodat držené BTC na splacení nesplacených dluhopisů.
Změna pravidel FASB, která začne platit v prosinci tohoto roku, umožní reportování digitálních aktiv podle jejich spravedlivé tržní hodnoty. I když MicroStrategy oznámila ztrátu čistého zisku za tři po sobě jdoucí čtvrtletí v roce 2024, přijetí těchto nových účetních standardů bude mít pozitivní dopad na finanční situaci společnosti, což by mohlo učinit MSTR potenciálním kandidátem na zahrnutí do indexu S&P 500. Jeho přidání do tohoto indexu nebo do indexů jako Nasdaq 100 uvolní pasivní likviditu bez ohledu na cenu, kterou lze prodat k akumulaci více BTC!
Na rozdíl od investic do neproduktivního spotového BTC má akcie Microstrategy schopnost akumulovat další tokeny, a na rozdíl od společností v extrémně konkurenčním prostoru těžby kryptoměn má Microstrategy díky svému obrovskému BTC moat významnou diferenciaci. Dokud existuje touha spekulovat na bitcoiny, investoři mohou být v klidu, protože vědí, že někdo může být ochoten koupit akcie za prémii nebo půjčit peníze za výhodných podmínek.
