Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell zírá na zcela nové ekonomické zvíře. Po měsících trápení nad tím, jak rychle a jak daleko snížit úrokové sazby, byl Powellův plán unesen ve chvíli, kdy Donald Trump zajistil svůj comeback.

Prezident je zpět u moci a jeho velké nápady pro americkou ekonomiku vyhodily každou předpověď úrokových sazeb z okna. Finanční trhy okamžitě zareagovaly, výnosy státní pokladny prudce vzrostly a dolar šel nahoru, přičemž všem blikalo stejné varování: inflace.

Ekonomové to říkají nahlas a jasně – Trumpův návrat znamená vyšší ceny. Hlavní mozky Deutsche Bank nyní fixují jádrovou inflaci na přibližně 2,5 % pro rok 2025, což je skok z 2,2 %, které plánovali. Uvolnění inflace nevidí až do konce roku 2026, a to pouze v případě, že věci půjdou relativně hladce.

S Trumpovou politikou rostou inflační očekávání

Takže, co přesně Trump předvádí? Za prvé, paušální tarify. Hovoříme o dovozních daních na zboží, které zvýší ceny pro americké spotřebitele. Pak jsou tu daňové škrty, což na první pohled zní skvěle – dokud si nevzpomenete, že je to přilévání benzínu do ohně inflace.

Nižší daně znamenají více disponibilní hotovosti, která se pohybuje kolem, živí poptávku a podporuje růst cen. Trumpův zásah proti imigraci navíc znamená užší trh práce, méně pracovníků a vyšší mzdy. Je to trojnásobná hrozba a trhy již reagují.

Podívejte se na čísla: Deutsche Bank nyní vidí jádrovou inflaci na úrovni 2,5 % do roku 2026, což je nárůst oproti předchozímu odhadu 2,2 %. To je velký skok, zvláště vezmeme-li v úvahu, že inflační cíl Fedu je 2 %. Nejedná se o drobné nedopatření – je to druh uptick, který mění celou hru.

Ekonomové říkají: "Počkejte, to znamená, že zastavíme vývoj inflace alespoň na další dva roky." A když to Deutsche Bank říká, Fed naslouchá.

Nyní pojďme mluvit o strategii Fedu. Powell má srovnávací sazbu Fedu na pěkně vysokých 5 % a na čtvrtek je již naplánováno snížení o 25 bazických bodů, další pravděpodobně v prosinci. Ale s těmito střihy se nebavte.

Deutsche a celý seznam dalších nyní tvrdí, že Trumpův mix fiskální politiky by mohl donutit Fed k pauze. Každý analytik sestavuje své prognózy snížení sazeb Fedu na příští rok. Powell se bude muset dvakrát zamyslet, než se dále uvolní.

JPMorgan stojí v čele této rekalibrace. Již snížili své projekce na snížení sazeb pro rok 2025 a nyní očekávají pouze snížení o 50 bazických bodů za první polovinu, což je pokles oproti původnímu odhadu plného procenta.

Nomura Holdings to ještě více vytáčí a příští rok očekává pouze jedno snížení, což je prudký ústup ze čtyř, které předpokládali před Trumpovým vítězstvím. A co říká Powell? No, nezadržujte dech kvůli ničemu konkrétnímu.

Ten chlap je kousavý, pokud jde o sazby za nejbližší budoucností, a když je Trump zpátky na sedadle řidiče, je ještě méně pravděpodobné, že by zlomil charakter a rozlil ruku Fedu.

Globální trhy reagují na dilema Fedu

A nejde jen o přehánění amerického Fedu. Centrální banky po celém světě sledují Trumpův comeback se směsí úzkosti a hrůzy. 

Když Washington kýchne, zbytek světa se nachladí a tentokrát tomu není jinak. Jen tento týden má zhruba 20 centrálních bank – odpovědných za více než třetinu celosvětového HDP – rozhodovat o sazbách.

Od velkých hráčů, jako je Bank of England a švédská Riksbank, se již očekává, že sníží sazby, aby se připravili na dopady Trumpovy politiky. Evropa také vypadá dost znepokojeně.

Viceprezident Evropské centrální banky Luis de Guindos řekl, že globální ekonomika bude čelit šokům z růstu a inflace, pokud Trump plně dodrží své celní sliby. Vyšší inflace a úrokové sazby v USA mají tendenci odčerpávat kapitál zejména z rozvíjejících se trhů.