Centrální banky po celém světě jsou ve vysokém střehu, upravují úrokové sazby, aby pomohly globální ekonomice vyhnout se těžkým ranám.
V říjnu se centrální banky v Kanadě, Novém Zélandu a Evropské centrální bance rozhodly snížit sazby. Kanada a Nový Zéland snížily o 50 bazických bodů, zatímco Evropská centrální banka šla na snížení o 25 bazických bodů.
Japonsko zůstalo pevné, udrželo své sazby nezměněné, a americká Fed spolu s bankami v Austrálii, Švýcarsku, Norsku a Velké Británii se dokonce tento měsíc nesešla na zasedání o nastavení sazeb. Teď se všichni ptají, jak dlouho tento cyklus snižování sazeb potrvá a jak hluboká snížení budou.
Rozvíjející se trhy se pouštějí do snižování sazeb
Americké volby pouze zvyšují napětí. S tím, že se očekává, že Fed sníží sazby o dalších 25 bazických bodů ve čtvrtek, by výsledek voleb mohl rychle změnit situaci. Výhra Kamaly Harris by mohla znamenat pokračování současných politik, což by udrželo růst a inflaci stabilní v Americe.
Ale pokud Donald Trump získá vítězství, jeho přístup plný cel by mohl podnítit inflaci a potenciálně omezit schopnost Fedu dále snižovat sazby. Rozvíjející se trhy také neztrácely čas. Z 18 centrálních bank v rozvojových ekonomikách, které se v říjnu sešly, 13 diskutovalo o svých plánovaných zasedáních o nastavení sazeb.
Šest bank, včetně těch v Číně, Jižní Koreji, Thajsku, Filipínách a Chile, snížilo své sazby o 25 bazických bodů, zatímco Kolumbie šla na snížení o 50 bazických bodů.
Rusko, které se vyznačuje v davu snižovatelů, skutečně zvýšilo sazby o 200 bazických bodů, citujíc různé domácí tlaky, zatímco zbývajících šest bank se rozhodlo udržet sazby stabilní.
Tyto kroky daly pěkný impuls dluhopisům na rozvíjejících se trzích. Nicméně, jak si myslí Jean Boivin, šéf BlackRock Investment Institute, "Myslíme si, že tato snížení sazeb mohou brzy být pozastavena."
Pojďme to rozebrat: od ledna dosáhla snížení sazeb na rozvíjejících se trzích ohromujících 1 710 bazických bodů během 42 úprav, což ponechává loňských 945 bazických bodů v prachu. Na druhé straně, rozvíjející se trhy také zaznamenaly celkové zvýšení sazeb na přibližně 1 300 bazických bodů letos, když se snaží udržet inflaci pod kontrolou.
Zpráva MMF o inflaci přináší smíšené zprávy
Mezinárodní měnový fond (MMF) vydal tento měsíc čerstvou zprávu o inflaci a je jasné, že jsou zde jak dobré, tak špatné zprávy. Nejprve to dobré: vypadá to, že boj proti inflaci funguje - převážně. Inflace, která dosáhla šílených 9,4% meziročně ve třetím čtvrtletí 2022, by měla klesnout na 3,5% do konce roku 2025, což odpovídá průměrům před pandemií.
Pokud to vydrží, je to skvělá zpráva pro centrální banky; znamená to, že mohou uvolnit měnovou politiku. Ale i když se inflace dostává pod kontrolu, globální ekonomická rizika se nijak nezmenšují. Napětí na Blízkém východě, nestabilita na komoditních trzích a konflikty v zemích s nízkými příjmy a rozvojových zemích již snižují vyhlídky na růst.
Ale tady je zápletka: navzdory všem těmto šokům je globální ekonomika překvapivě odolná. Očekávaný růst MMF pro roky 2024 a 2025 zůstává stabilní kolem 3,2%, zatímco americká ekonomika by měla letos růst o 2,8%, a poté zpomalit na svůj potenciální růst do roku 2025.
Pokročilé ekonomiky v Evropě by mohly příští rok zažít mírný růst, i když to sotva představuje velké oživení. Rozvíjející se a rozvojové ekonomiky zůstávají stabilní, s očekávaným růstem kolem 4,2% pro roky 2024 a 2025, podporovaným odolným výkonem v rozvíjející se Asii.
Tak co se skrývá za touto horskou dráhou inflace? MMF říká, že směs post-pandemických šoků, globálních poptávkových nárůstů a skoků cen komodit v důsledku války na Ukrajině se spojila a vystřelila ceny nahoru. Nyní, když se tyto poruchy zmírňují a poptávka ochlazuje, inflace se vrací dolů.
Oživení na trhu práce také hrálo roli, přičemž rostoucí imigrace pomáhá zlepšit nabídku práce, což udržuje inflaci pod kontrolou, aniž by došlo k výraznému poklesu ekonomické aktivity.
Ale jak se říká, nezapomínejte být opatrní. Rizika stále visí ve vzduchu. MMF zdůrazňuje potenciální problémy z více regionálních konfliktů, mylných obchodních politik a napjatých globálních finančních podmínek. Varují, že pokud centrální banky udrží úrokové sazby příliš vysoké příliš dlouho, ekonomický růst by se mohl zastavit a finanční systémy, které jsou již pod tlakem, by mohly čelit ještě větším výzvám.
Politické pivoty
Zpráva MMF ukazuje na "trojitý pivot", který by mohl pomoci stabilizovat globální ekonomiku. První pivot - uvolnění měnové politiky - se již realizuje. Od června začaly hlavní centrální banky snižovat politické sazby s cílem dosáhnout neutrálního postoje.
S ochlazujícími se trhy práce tato snížení sazeb poskytují určitou úlevu, aniž by vyvolala prudký růst nezaměstnanosti, i když známky rostoucí míry nezaměstnanosti naznačují, že by mohly být potřeba další úpravy, aby se předešlo ekonomickému zpomalení.
Nižší úrokové sazby v pokročilých ekonomikách jsou dobrou zprávou pro rozvíjející se trhy, protože jejich měny mají tendenci posilovat vůči dolaru, což snižuje dovozní inflaci. Tato situace by mohla usnadnit těmto ekonomikám řešení vlastních bojů s inflací.
A přesto inflace ve službách zůstává neúprosně vysoká v některých rozvíjejících se trzích, což vyžaduje, aby někteří znovu zvýšili sazby, aby udrželi inflační tlaky pod kontrolou.
K tomu, aby bylo vše složitější, zůstávají globální dodavatelské řetězce v chaosu. Klimatické změny, zdravotní krize a geopolitická napětí zvyšují ceny a snižují výrobu, což ztěžuje centrálním bankám kontrolovat inflaci. I když jsou nyní očekávání inflace stabilní, budoucnost vypadá nejasně. MMF varuje, že pracovníci a podniky by se mohli začít bránit silněji, aby chránili mzdy a zisky, pokud inflace opět vzroste.
Druhý pivot - fiskální disciplína - je zaměřen na stabilizaci dluhu a budování fiskálních rezerv. Po letech volných výdajových politik MMF říká, že je čas brát kontrolu dluhu vážně. I když nižší sazby snižují náklady na financování, to samo o sobě problém nevyřeší.
Mnoho zemí potřebuje zlepšit své primární bilance, nebo rozdíl mezi příjmy a výdaji bez obsluhy dluhu. V USA a Číně se nečeká, že aktuální fiskální plány stabilizují dluh, což je červená vlajka.
Ale nejsou to jen velcí hráči. Mnoho zemí, které se po pandemii a krizi životních nákladů zdály na dobré cestě k ovládnutí dluhu, vykazuje známky selhání.
MMF varuje, že zpoždění fiskální konsolidace by mohlo vést k chaotickým úpravám v budoucnu, zatímco příliš rychlé utahování rozpočtů by mohlo skutečně poškodit ekonomickou aktivitu.
Cesta je úzká: důvěryhodné, disciplinované fiskální úpravy po několik let jsou klíčové. Čím spolehlivější tyto úpravy jsou, tím více mohou centrální banky uvolnit sazby, aniž by podnítily inflaci. Nicméně politická vůle provádět tyto změny v mnoha místech chybí, což vytváří více prostoru pro ekonomické turbulence.
Třetí pivot, a ten nejtěžší, je reforma růstu. Ekonomický růst potřebuje zoufale podporu, pokud chtějí země vybudovat fiskální rezervy, čelit demografickým výzvám a zlepšit odolnost vůči klimatu.
Podle MMF je očekávaný globální růst v příštích pěti letech kolem 3,1%, což je nejnižší úroveň za desetiletí, částečně způsobená slabším výhledem Číny. Tato temná prognóza se rozšiřuje na Latinskou Ameriku a Evropskou unii, kde klesá potenciál růstu.
Země reagují směsí průmyslových a obchodních politik, doufajíc, že ochrání místní průmysly a pracovníky. Ale tyto kroky často vyvolávají odvetu a zřídka přinášejí dlouhodobé ekonomické zisky. Pro skutečnou změnu, říká MMF, potřebují národy reformy, které podporují inovace, zvyšují produktivitu a podněcují soukromé investice. Obchodní protekcionismus to nezvládne.
Ale reforma není přesně populární. Mnoho těchto úprav čelí obrovskému sociálnímu odporu, zejména v zemích, kde se ekonomika již potýká. MMF naznačuje, že vlády budou potřebovat jak odvahu, tak silnou veřejnou podporu, aby tyto politiky prosadily.
Centrální banky a tvůrci politik čelí jednomu z nejtěžších období v nedávné paměti. Když navigují snižování sazeb, obavy z inflace a pomalý růst, sázky nemohou být vyšší. Co se stane dál, otestuje odhodlání centrálních bank, vlád a finančních institucí.