原文标题： Persistent Weak Layer
原文作者： Arthur Hayes
原文来源：https://substack.com/
编译：火星财经，Daisy
（本文所表达的任何观点均为作者的个人观点，不应作为投资决策的依据，也不应被理解为进行投资交易的推荐或建议。）
十月份的前两周，我在新西兰南岛滑雪。我的导游去年整个雪季都和我一起在北海道度过，他向我保证，新西兰是世界上最适合滑野外雪的地方之一。我相信了他的话，和他一起在瓦纳卡周边追逐粉雪和陡坡，度过了两周的时间。天气很给力，我得以滑了几个壮丽的山峰，并穿越了广阔的冰川。作为额外收获，我还提升了自己的高山登山知识。
南岛的风暴极为猛烈。当天气不好时，你只能呆在家里或山间小屋里。为了打发时间，有一天下午，我的导游开办了一场雪崩科学课程。自从十几岁第一次进入不列颠哥伦比亚的野外滑雪场以来，我参加过多次雪崩训练，但还没有参加过正式认证的课程。
这些信息既令人着迷又令人警醒，因为学得越多，你就越明白，在雪崩地形滑雪时，你总是在冒险。因此，目标是将风险降低到可接受的水平。
课程讲授了不同类型的雪层以及它们如何导致雪崩。其中最令人害怕的情况之一是持久性弱层（PWL），当受到压力时，它可能会引发持久性板雪崩。
情景分析
情景一：以色列/伊朗冲突逐渐冷却，发展为小规模的军事报复行动。以色列继续进行暗杀和针对性打击，而伊朗的回应则是公开但不具威胁性的导弹袭击。没有关键基础设施被摧毁，也没有核打击发生。
情景二：以色列/伊朗冲突升级，最终导致部分或全部中东石油基础设施被摧毁，霍尔木兹海峡关闭，或发生核袭击。
在情景一中，持久性弱层保持稳定，但在情景二中则会失效，导致金融市场崩溃。我们将重点放在第二种情况，这将危及我的投资组合。
我将评估第二种情景对加密市场，特别是比特币的影响。比特币是加密货币的储备资产，整个加密资本市场将跟随其走势。
我更加担心的是，现在美国已经承诺在以色列部署“萨德”导弹防御系统，可能意味着以色列将加大力度进行一次大规模打击，预计伊朗会做出强烈回应。因此，以色列向美国总统“慢乔”拜登寻求增援。而且，以色列越公开声明他们不会打击伊朗的石油或核设施，我就越相信这正是他们的计划。
上周日，美国表示将向以色列派遣美军以及先进的美国反导系统，这种罕见的部署是为了在伊朗的导弹袭击后增强以色列的空中防御能力。
来源：路透社
风险一：比特币矿机的物理破坏
战争具有毁灭性的影响。比特币矿机是加密货币最有价值和最重要的实物体现。那么，它们会受到什么影响呢？
在这个分析中，主要假设是战争会扩展到世界的哪些地区。虽然以色列/伊朗战争实际上是美国/欧盟与中国/俄罗斯之间的代理战争，但我假设双方都不想直接攻击对方。将战争限制在中东这些“烂摊子”国家要好得多。而且，主要交战方都是核武国家。美国是最具攻击性的全球军事力量，幸运的是，至今还没有直接攻击过其他核武国家。这很重要，因为美国是唯一一个使用过核武器的国家（在二战结束时，美国通过轰炸日本的两座城市，迫使其投降）。因此，合理推测，物理冲突将局限于中东地区。
接下来的问题是，中东地区是否有大量的比特币挖矿活动？根据一些媒体报道，伊朗是唯一一个比特币挖矿蓬勃发展的国家。根据不同来源，伊朗的比特币矿工占全球算力的7%左右。如果由于内部能源短缺或设施遭受导弹袭击，伊朗的算力降至0%，会发生什么？答案是：什么都不会发生。
这是从2021年1月到2022年3月的比特币网络算力图。
还记得2021年中期中国有点禁止比特币挖矿的时候吗？当时算力迅速下降了63% 。但算力在短短八个月内就恢复到了2021年5月的高点。矿工们从中国迁移，或者其他全球玩家由于更有利的经济条件而提高了算力。最重要的是，比特币在2021年11月创下了新的历史最高点。网络算力的严重下降对价格没有明显影响。因此，即使以色列或美国完全摧毁伊朗，导致全球算力减少7%，也不会对比特币产生影响。
风险二：能源价格的急剧上涨
接下来需要考虑的是，如果伊朗在报复中摧毁了主要的石油和天然气田，会发生什么。西方金融体系的阿喀琉斯之踵是缺乏廉价的碳氢化合物。即使伊朗能摧毁以色列国家，这也无助于阻止战争。以色列不过是“美式和平”的一个有用且可牺牲的附庸。如果伊朗想对西方进行打击，它必须摧毁碳氢化合物生产，并阻止满载石油的船只通过霍尔木兹海峡。
油价将飙升，拖动所有其他能源价格上涨，因为缺油的国家将使用其他能源替代品来推动其经济运转。那么，比特币的法币价格会怎样呢？它将大幅上涨。
比特币是以数字形式存储的能源。因此，如果能源价格上涨，比特币相对于法币的价值也会上升。比特币挖矿的盈利能力不会改变，因为所有矿工都面临能源价格平行上涨的情况。一些大型工业矿工可能会更难获得能源，因为政府可能会援引不可抗力条款，要求公用事业公司取消合同。但是，如果算力下降，挖矿难度也会下降，这将使新进入者在较高的能源价格下更容易盈利地挖掘比特币。中本聪的创造之美将尽显无遗。
如果你想要一个展示硬通货对能源冲击的韧性的历史例子，可以参考1973年至1982年间的黄金交易。1973年10月，阿拉伯国家为了报复美国在赎罪日战争中支持以色列，发起了石油禁运。1979年，随着伊朗革命推翻了西方支持的沙阿并建立了当前的阿亚图拉神权政体，伊朗的石油供应也退出了全球市场。
现货石油（白色）和黄金（黄色）价格兑美元指数为 100。石油上涨了 412%，黄金也几乎上涨了 380%。
这是黄金价格（黄金）与标准普尔 500 指数（红色）除以油价，指数为 100。黄金购买的石油仅减少了 7%，而标准普尔 500 指数减少了 80%。
假设任何一方将中东的碳氢化合物从市场上移除，比特币区块链仍将继续运行，其价格至少将保持相对于能源的价值，并且在法币方面肯定会上涨。
我已经讨论了物理和能源风险，现在让我们转向最后一个货币风险。
风险三：货币
关键问题在于美国如何应对这场冲突。两党都坚定支持以色列。不管以色列军队在其摧毁伊朗及其代理人的过程中杀害多少无辜的男人、女人和儿童，美国的精英政治阶层将继续支持以色列。美国通过提供武器支持以色列。由于以色列无法负担与伊朗及其代理人作战所需的武器，美国政府借钱向洛克希德·马丁等美国军火商支付款项，再将弹药提供给以色列。自2023年10月7日以来，以色列已经获得了179亿美元的军事援助。
美国政府通过借贷而不是储蓄购买商品。这就是上图传达的信息。为了免费向以色列提供武器，美国这个负债累累的政府需要增加借款。问题是，如果国家储蓄为负，谁会购买这些债务？绿色箭头表示美国国家净储蓄为负的情况。卢克·格罗门正确指出，这些箭头对应以下情况：
上图中的箭头对应美联储资产负债表规模的急剧增加。随着美国通过支持以色列的军事行动扮演“战争之王”的角色，它必须借入更多资金。正如2008年全球金融危机（GFC）和新冠疫情封锁之后一样，美联储或商业银行系统的资产负债表将急剧上升，以购买这些新增的债务发行。
那么，比特币将如何应对美联储资产负债表的又一次急剧上升呢？
这是比特币价格与美联储资产负债表的比值，以100为基准。从诞生至今，比特币的表现超过了美联储资产负债表的增长幅度25,000%。
我们知道，战争是通货膨胀的催化剂。我们理解，美国政府必须借钱来向以色列出售炸弹。我们知道，美联储和美国商业银行系统将通过印钱和扩大资产负债表来购买这些债务。因此，我们知道，随着战争的加剧，比特币在法币上的价值将会大幅上涨。
那么，伊朗的军事开支呢？中国/俄罗斯会在某种程度上帮助伊朗的战争努力吗？中国非常愿意购买伊朗的碳氢化合物，中国和俄罗斯也向伊朗出售商品；然而，这些贸易都不是通过信贷进行的。从愤世嫉俗的角度看，我认为中国和俄罗斯将充当“清理小组”。他们会公开谴责战争，但不会做出任何重要的努力来阻止伊朗的毁灭。
以色列并不关心国家建设。相反，他们会很高兴看到，因其攻击导致伊朗政权因民众动荡而崩溃。尤其是中国，随后可以展开他们首选的外交手段。向新成立的弱势伊朗政府提供资金，以重建其国家，利用中国国有企业。这从本质上讲就是中国国家主席习近平在其任期内一直推动的一带一路倡议。然后，伊朗凭借其丰富的矿产和碳氢化合物资源，将完全处于中国的影响之下。中国获得了一个新的被俘市场，以向全球南方倾销其过剩的、高品质且低价的制造商品。作为交换，伊朗则向中国出售廉价能源和工业商品。
如果你想这么说的话，中国和俄罗斯的支持不会扩大全球法币供应量。因此，它对比特币的法币价格没有明显影响。
中东冲突的加剧不会摧毁任何支持加密货币的关键物理基础设施。随着能源价格的飙升，比特币和加密货币将会上涨。数百亿或数万亿新印刷的美元将重新激活比特币牛市。
谨慎交易
仅仅因为比特币会随着时间的推移而上涨，并不意味着价格不会出现剧烈波动，也不意味着每一种“山寨币”都会共享这一荣耀。游戏的关键在于合理调整持仓规模。
对于我持有的任何头寸，我都已经做好了应对疯狂市值回撤的准备。如一些读者所知，我曾投资了几种“表情包”币。当伊朗对以色列发起最新一轮导弹攻击时，我大幅减持了这些头寸。考虑到加密资产在短期内对敌对行为增加的不可预测反应，我的仓位过大。我意识到我的仓位过大，因为如果我在一堆玩笑性质的加密货币上损失100%的投资，我会感到非常恼火。目前，我唯一持有的“表情包”币是“吸烟鸡鱼教堂”（代号：SCF）。愿拉面保佑。
我尚未指示我们的投资主管Akshat放慢或停止我们在预售代币交易中的资本部署速度。利用Maelstrom手中闲置的法币，我会将其抵押在Ethena上，赚取丰厚的收益，同时等待进入各种流动性“山寨币”的良好时机。
作为交易者，最糟糕的做法是根据我认为在这场战争中处于“正确”一方的人进行交易。这将导致你的毁灭，因为战争双方都会遭遇金融压制、资产被直接没收和毁灭。最好的做法是确保你和你的家人远离危险，然后将你的资本引导到一种能够跑赢法币贬值并保持其购买力的工具中。
