• Vyšetřování CoinDesk zjistilo, že kryptoprojekt Tangible podporovaný nemovitostmi měl nezveřejněný obchodní vztah s bratrem generálního ředitele.

  • Bratrova společnost by nakupovala nemovitosti se slevou a pak je překlopila na Tangible s přirážkami až 21 %.

  • Podle britských profesorů realit, kteří přezkoumali zjištění CoinDesk, nemá takovýto prodej žádné opodstatnění.

Investor známý jako ZilAYO začal pozorovat „červené vlajky“ v kryptorealitním projektu Tangible týden před katastrofou v říjnu 2023.

Předtím neměl ZilAYO žádné stížnosti. Investoval 50 000 dolarů do vlajkového tokenu Tangible, USDR, stablecoinu určeného k obchodování jedna ku jedné s americkými dolary.

USDR kromě stability sliboval výnos a do té doby přinášel obojí. Podle odhadu ZilAYO by „degenerovaní farmáři stablecoinů“, jako je on, mohli získat výnosy „20–80 %“ z USDR částečně kvůli jeho podpoře: nemovitosti generující nájem.

Tangible utratil peníze investorů za nákup více než 200 rezidenčních nemovitostí, aby zajistil USDR. Část výnosu přineslo nájemné. Projekt rychle rostl; na začátku října 2023 se společnost Tangible nabídla společnosti rizikového kapitálu v hodnotě téměř 100 milionů dolarů.

Věci se vyvíjely tak dobře, že se ZilAYO jen zasmál, když objevil něco mimo mísu: Bratr generálního ředitele společnosti Tangible Jagpal Singh, Joshvun Singh, vedl BMS Luna Stacks, společnost zabývající se kvalitním vínem, zlatými cihlami a nemovitostmi – aktiva Tangible se proměnila v tokeny.

"Slepě jsem věřil" Tangible udrží USDR stabilní, řekl ZilAYO.

Nicméně o několik dní později prodal, když se z katastrofy Terra-Luna naučil, že dobré věci ve stablecoinech často netrvají dlouho.

Dostal se ven právě včas.

Dne 11. října 2023 odčerpal ekvivalent bankovního runu likvidní rezervy USDR a zůstaly pouze nelikvidní nemovitosti. Investoři zpanikařili; nemohli dostat své peníze ven. USDR se propadl z 1 dolaru na 50 centů.

Ten propad je známý. Ale v příběhu je toho víc.

Vyšetřování CoinDesk odhalilo lukrativní, tajné ujednání bratrů Singhových: Joshvunova společnost koupila nemovitosti a rychle je předala Jagpalovým společnostem – a tedy investorům USDR – za přirážky někdy vyšší než 20 %.

CoinDesk zkontroloval stovky stran dokumentů, záznamy o půjčkách ve Spojeném království a firemní a pozemkové registry, aby odhalil skryté obchodní ujednání.

Pozemkové záznamy ve Spojeném království naznačují, že upselling odvedl nejméně 875 590 GBP z pokladny USDR do společností bratrů, ale skutečný rozdíl by mohl být miliony liber. Investoři zaplatili cenu; jakýkoli přeplatek pocházel z peněz, které schovali v pokladně USDR.

Zástupce společnosti Tangible uvedl, že přirážky byly „dříve zveřejněny“ a pokrývaly „provozní náklady“. Zástupce odmítl sdělit, kde byly tyto informace zveřejněny, kdy nebo kým.

V prohlášení společnost Tangible uvedla, že „pilně pracuje“ na tom, aby investoři USDR byli celiství. Společnost odmítla odpovědět na podrobný seznam otázek s tím, že se „soustředí na proces zpětného odkupu“.

Joshvun Singh do tisku neodpověděl na žádost o komentář.

Buďte opravdoví

Zastánci projektů „real world asset“ (RWA) – které představují konvenční investice jako tokeny na blockchainu – si myslí, že kryptoměny mohou napumpovat likviditu do klidnějších koutů financí. Žetony se snáze kupují a prodávají než skutky do domu. Představte tento skutek tokenem a – BADA BING – kdokoli na světě s ním může okamžitě obchodovat.

Ve stejném měsíci, kdy USDR zkolaboval, jedna firma odhadovala, že by se RWA mohly do roku 2030 proměnit v obchod v hodnotě 10 bilionů dolarů. Firmy z Wall Street se však pohybují pomalu, dodržují-li všechny platné finanční předpisy.

Krypto společnosti jsou naopak volnoběžné. Staví na veřejných blockchainech a nastavují své vlastní osvědčené postupy.

Tangible byla z velké části britská operace. Ale tokenizovala nemovitosti v zahraničí, čímž se vyhnula britským předpisům pro REIT nebo realitní investiční fondy.

Zaměstnanec jednou nazval USDR „money REIT“ na Discordu. Investoři řekli CoinDesk, že se jim USDR líbil, protože si mysleli, že kryptoměny jsou lepší než ceny akciového trhu.

Blockchainy vám „mohou poskytnout lepší představu o tom, do čeho vlastně nakupujete,“ řekl investor USDR, který jde o 1ceo.

REIT ve Spojeném království jsou však také transparentní. Poskytují investorům podrobné finanční výkazy.

Mezitím společnost Tangible zatajila klíčové právní podrobnosti investorům, kteří opakovaně žádali o důkaz vlastnictví. Marketingový ředitel Mike Slatkin jednou označil právní názor společnosti za „konkurenční výhodu“, jejíž získání bylo nákladné.

Rodinná záležitost

Dne 19. dubna 2023 koupil Tangible special purpose vehicle (SPV) v režii Jagpala Singha dům se dvěma ložnicemi v Halifaxu v Anglii. Tangible redigoval jméno prodejce v záznamech, které poskytl investorům USDR, které ukázaly, že SPV zaplatila 167 782 GBP.

Investorům nemovitost připadala jako dobrý obchod. Jeho kupní cena byla pod nedávným oceněním zadaným společností Tangible, která odhadovala, že dům by se mohl prodat za 170 000 liber „v transakci za obvyklých podmínek“.

Byla to krátká ruka.

Černé skříňky skrývaly celý příběh: společnost Joshvuna Singha BMS Luna Stacks koupila dům za 138 500 liber 19. dubna. Společnost okamžitě obrátila nemovitost na Jagpal's SPV za 167 782 liber, což je 21% přirážka ve stejný den.

"Zdá se, že takové zvýšení cen ve stejný den, nebo dokonce v jakémkoli krátkém časovém období, není z žádného důvodu ospravedlnitelné," řekl Tommaso Gabrieli, docent nemovitostí na University College London.

Investiční společnosti do nemovitostí se obvykle vyhýbají nákupu domů s přirážkou od „spřízněných stran“, jako je společnost ovládaná bratrem generálního ředitele, řekl Nick Mansley, výkonný ředitel Centra pro výzkum nemovitostí University of Cambridge.

Po přezkoumání nezveřejněných přirážek společnosti Tangible Mansley uzavřel: „Bylo by těžké tvrdit, že zájmy investorů byly na prvním místě – což by měly být.“

'Neoprávněné označení'

Tangible zatemnil své přirážky za redigované záznamy o prodeji, vybrané ocenění a poplatky.

Chcete-li oloupat tuto cibuli, zvažte Westcott House, budovu s 24 byty v Hullu v Anglii.

Na konci června 2023 společnost Tangible prodala NFT představující skutečné vlastnictví 24 bytů do pokladny USDR za 2,32 milionu dolarů v krypto, podle údajů blockchainu.

Částečně redigované záznamy vysvětlují toto číslo: 20. června zaplatily dvě desítky SPV za 24 bytů v budově 1,56 milionu liber. Tangible to ocenil v dolarech na 2,06 milionu dolarů. Přidala 292 042 dolarů za různé, jasně zveřejněné poplatky. Poslední kartu zaúčtovala do pokladny USDR.

Hodnotící zpráva zveřejněná společností Tangible uvedla, že 24 bytů mělo k 20. červnu hodnotu 1,53 milionu liber. Investorům se zdálo, že SPV zaplatily pouze 2,45% prémii – zdánlivě rozumné.

Ale Tangible skrýval další věci.

Za prvé, úplná zpráva odhadce. Investoři by mohli vidět jeho „ocenění zvláštního předpokladu“ ve volném vlastnictví (britský termín pro budovu a její pozemek), pokud by se 24 pronájmů Westcott House (dlouhodobé pronájmy) prodávalo po částech – proces, který může trvat měsíce.

Za druhé, totožnost prodejce: BTS TNFT LTD, společnost řízená Jagpalem, byla vyjmuta ze záznamů společnosti Tangible. Společnost BTS TNFT vlastnila vlastní majetek Westcott House i poté, co přeměnila svých 24 pronájmů na společnosti Tangible SPV.

(Jagpal v podstatě prodal tyto nájemní podíly sobě; obchodní rejstřík Spojeného království ukazuje, že je jediným akcionářem BTS TNFT, sám jediným akcionářem Tangible SPVs.)

Zatřetí, i když není jasné, kdy BTS koupila svobodný majetek Westcott House, vše nasvědčuje tomu, že zaplatila 1,425 milionu GBP krátce předtím, než přehodila leasingové smlouvy na společnost Tangible SPV za 1,56 milionu GBP. V listopadu BTS ocenila vlastní držbu na 1,425 milionu £, podle registru Spojeného království, což podle Gabrieliho odráží cenu, kterou zaplatil.

10% prémie „se zdá být další neopodstatněnou přirážkou v krátkém časovém období,“ řekl Gabrieli. "Volný majetek by navíc měl mít vyšší ocenění než nájem."

Budova a její pozemek by měly mít větší hodnotu než součet jejích bytů.

Konečná karta

Analýza záznamů z katastru nemovitostí Spojeného království společnosti CoinDesk ukazuje, že přirážky od společností Jagpal a Joshvun přidaly k ceně nemovitostí Tangible nejméně 875 590 liber.

Zatímco registr má neúplné informace, podrobné údaje zveřejněné společností Tangible v roce 2024 – poté, co přestal nakupovat nemovitosti a dlouho po kolapsu USDR v říjnu 2023 – naznačují, že přirážky mohly stát 2,5 milionu liber.

Toto číslo je součtem rozpětí mezi „dohodnutou cenou“ každé nemovitosti (placenou BTS a BMS) a její „cenou“ (placenou Hmotnými SPV). CoinDesk shromáždil tato data z 207 NFT, které představují nemovitosti ve Spojeném království vlastněné ministerstvem financí USDR.

„Tangible využívá robustní upisovací proces, aby zajistil, že ocenění nemovitostí a konečné obchody budou prováděny s nejvyššími standardy přesnosti a integrity,“ uvádí nyní společnost na informační stránce, která před polovinou roku 2024 neexistovala.

Navzdory svým redakcím společnost Tangible již dlouho jinde uvedla, že získává vlastnosti od BTS TNFT. Toto zveřejnění nezmiňuje značku ani Joshvunovu společnost.

'Jsem jen opice'

Rok po pádu USDR investoři stále čekají na vrácení svých peněz. Tangible, nyní známý jako re.al, musí nejprve zlikvidovat téměř 200 nemovitostí ve Spojeném království v hodnotě téměř 27 milionů liber.

24 bytů Westcott House podtrhuje, jak obtížné může být návratnost nákladů. Společnost Jagpala Singha prodala pronájmy za vyšší než tržní ceny ve stejný den ocenění – výkon, uvážíme-li, že podle zprávy by prodej mohl trvat až dva roky.

Jak rychle a za kolik dokáže Tangible zlikvidovat své vlastnosti, když se v podstatě neprodává sám sobě?

CoinDesk hovořil se sedmi dlouholetými investory v USDR. Všichni kromě jednoho řekli, že by se tokenu nedotkli, kdyby věděli, že Tangible kupuje označené nemovitosti od spřízněných subjektů.

Zveřejnění po faktu to neřeší, řekl stavitel DeFi, který na začátku roku 2023 investoval 8 000 dolarů do USDR a který požádal o zachování anonymity, aby si udržoval profesionální vztahy. Před investicí provedl due diligence týkající se podpory nemovitostí USDR a dokonce požádal o důkaz, že společnost Tangible vlastní to, co tvrdila.

„Můj předpoklad jako občana Web3“ byl, že Tangible bude jednat stejně transparentně, na jakém je blockchain USDR postaven, řekl investor. "Pokud existují poplatky, vezmete si své poplatky a budete v tom transparentní."

Jiní nebyli tak prozíraví. Investor, který jde kolem Donk3ynuts, řekl, že nezkontroloval žádné dokumenty, než vhodil „tisíce dolarů“ do USDR.

"Já tu sračku nečtu. Jsem jen opice," řekl Donk3ynuts.

'žádné ponětí'

Pingu1 je od března placeným moderátorem Tangible's Discord a ještě déle investorem do USDR. V rozhovoru Pingu1 řekl, že stále zachovává víru.

Hmotní zaměstnanci měli „dostatek času prostě zmizet v divočině jako mnoho jiných týmů,“ řekl.

Přesto Pingu1 řekl, že "nemá ponětí, jak společnost funguje." Chce mít v těchto obviněních jasno, stejně jako každý jiný investor s desítkami tisíc dolarů na lince.

„Nemám ponětí, jak [a] REIT funguje, takže vše, co mohu udělat, je ‚důvěřovat‘ týmu, číst dokumenty a bílé knihy, ověřovat smlouvy a doufat v to nejlepší,“ řekl Pingu1.

Donk3ynuts není připraven přijmout finanční předpisy ani poté, co se spálil od Tangible.

"Budete mít dobré herce, ale také špatné herce," řekl Donk3ynuts a dodal: "Tokenizace RWA je nová, takže je to součást růstu tohoto odvětví."