Autor: Arthur Cheong & Eugene Yap, DeFiance Capital: 0xjs@金财经
Evropská renesance, která začala ve 14. století, inspirovala renesanci umění, kultury a myšlenek, které proměnily moderní civilizaci.
Dnes jsme svědky podobného probuzení v kryptoměnovém prostoru – renesance decentralizovaných financí (DeFi). Stejně jako jeho protějšky v historii i toto hnutí boří bariéry a přetváří způsob, jakým přemýšlíme o penězích a financích. Díky blockchainu a chytrým kontraktům DeFi demokratizuje finanční služby a umožňuje lidem na celém světě vstoupit do nedůvěryhodné ekonomiky bez tradičních finančních zprostředkovatelů. Má potenciál zcela přetvořit finance.
Stejně jako evropská renesance vzkvétala díky technologickému pokroku a společenským změnám, je renesance DeFi poháněna klíčovými faktory, které ji vytáhly z raných výzev a vstoupily do nového období růstu a inovací.
1. DeFi se vynořuje z koryta deziluze
DeFi zaznamenala prudký nárůst v letech 2020 a 2021, protože mnozí věří, že způsobí revoluci v tradičním financování (TradFi). Nicméně, stejně jako u většiny nových technologií, vedl brzký humbuk ke zklamání, když se základní infrastruktura ukázala jako nedostatečná, což vedlo k recesi v roce 2022.
Nicméně, jako u každého revolučního hnutí, DeFi zesílil, vyšplhal se ze „žlabu deziluze“ a začal stoupat po svahu osvícení. Gartner Hype Cycle je efektivní rámec pro ilustraci této cesty, přičemž DeFi nyní vykazuje známky renesance.
Po dvou letech korekce dochází k oživení klíčových metrik, jako je Total Value Locked (TVL), jak ukazuje graf níže. Zatímco některé ukazatele se zlepšily díky vyšším cenám kryptoaktiv, objemy obchodování na platformách DeFi se také výrazně zvýšily a téměř se vrátily na úroveň roku 2022, což dokazuje, že oživení je skutečné.
Ve skutečnosti několik metrik pro některé základní projekty DeFi, jako je Aave, dokonce překonalo své vrcholy z roku 2022. Například společnost Aave již překonala své čtvrtletní tržby ve 4. čtvrtletí 2021 (považováno za vrchol posledního býčího trhu).
Naši úplnou analýzu Aave lze nalézt v části "Aave je divoce podhodnocené."
To ukazuje, že DeFi dospívá a vstupuje do nové fáze produktivity a připravuje se na dlouhodobou škálovatelnost.
2. Díky novému cyklu úrokových sazeb budou výnosy DeFi atraktivnější
Oživení společnosti DeFi není poháněno pouze vnitřními faktory, které hrají klíčovou roli také vnější ekonomické změny. Se změnou globálních úrokových sazeb se riziková aktiva, jako jsou kryptoměny, včetně DeFi, stávají atraktivnějšími pro investory, kteří hledají vyšší výnosy.
Vzhledem k tomu, že Federální rezervní systém v září uzákonil snížení sazeb o 50 bazických bodů, úrokové sazby budou v nadcházejícím období pravděpodobně nižší, podobně jako v prostředí býčích trhů s kryptoměnami v letech 2017 a 2020, jak ukazuje graf níže. Býčí trhy s bitcoiny (a kryptoměnami) jsou zvýrazněny zeleně a historicky byly během režimů nízkých úrokových sazeb, zatímco medvědí trhy jsou zvýrazněny červeně a obvykle se vyskytují během špiček úrokových sazeb.
DeFi těží z nižších úrokových sazeb dvěma hlavními způsoby:
1. Nižší náklady příležitosti kapitálu – Vzhledem k tomu, že úrokové sazby klesají a státní dluhopisy a tradiční spořicí účty nabízejí nižší výnosy, investoři se mohou obrátit na protokoly DeFi, které nabízejí vyšší výnosy, například prostřednictvím výnosového hospodaření, sázek a poskytování likvidity.
2. Půjčky jsou levnější – Náklady na financování se snižují, což povzbuzuje uživatele DeFi, aby si brali půjčky a využívali je pro produktivní účely, čímž se podporuje celková aktivita celého ekosystému.
Zatímco úrokové sazby nemusí klesnout na téměř nulové úrovně zaznamenané v minulých cyklech, náklady obětované příležitosti účasti v DeFi budou výrazně nižší. Vzhledem k tomu, že rozdíl mezi úrokovými sazbami a výnosy lze zesílit pomocí pákového efektu, může i mírný pokles úrokových sazeb stačit k tomu, aby měl obrovský dopad.
Navíc očekáváme, že nový cyklus úrokových sazeb bude velkou hybnou silou růstu stablecoinů, protože výrazně snižuje náklady na kapitál pro tradiční finanční fondy, které chtějí výnosy přejít na DeFi.
Během posledního cyklu měla FFR (Federal Funds Rate) inverzní vztah k růstu nabídky stablecoinů, jak je uvedeno níže. Jak úrokové sazby opět klesají, očekává se, že nabídka stablecoinů poroste, což poskytne více finančních prostředků pro akceleraci DeFi.
3. Finance: (stále) největší produktový trh vhodný pro kryptoměny
Kryptoprostor experimentoval s různými případy použití kryptoměn, jako jsou NFT, Metaverse, hry, sociální sítě atd. Podle většiny objektivních měřítek však ve skutečnosti neshledali vhodný produktový trh (PMF).
Zvažte toto: I když Bitcoin Ordinals povede v roce 2024 ke krátkému oživení, denní objem transakcí NFT bude nadále klesat.
Co se týče Metaverse a her, ještě neexistuje převratná Web3 hra, kterou by přijali fanoušci po celém světě. Dvě metaverze OG Web3 Decentraland a Sandbox se snaží získat i několik tisíc denně aktivních uživatelů, zatímco Roblox má neuvěřitelných 80 milionů DAU. DAU her TON je působivé, ale není jisté, kolik lidí bude hrát hry na TON, když už nebudou žádné finanční pobídky.
Na druhou stranu DeFi prokázalo, že se hodí na trh produktů. Růst v hlavních kategoriích DeFi, jako je vkládání likvidity a půjčování (přes 100% meziroční růst), je důkazem jeho přitažlivosti. Mezitím se objevují nové multimiliardové kategorie, jako je re-staking (Eigenlayer) a podkladové burzy (Ethena), které měly před rokem nulovou TVL. Tento explozivní růst ukazuje skládací a bez povolení povahu DeFi, kde se nové finanční „kostičky Lego“ vrství na sebe, aby se otevřely nové případy použití.
Regulační překážky dlouho bránily potenciálu DeFi narušit TradFi, ale přirozené výhody DeFi jsou jasné. Například:
Poplatky za přeshraniční transakce a převody v průměru 6 % a převody trvají 3–5 pracovních dnů.
Back-end systémy burzy byly příliš nabubřelé a měly omezenou otevírací dobu, což vedlo k neefektivitě.
Aktiva reálného světa, jako jsou nemovitosti, mohou těžit z tokenizace, uvolnění likvidity a umožnění komposibility v DeFi, například použití jako kolaterál.
DeFi může fungovat nepřetržitě, je levný, vysoce likvidní a nevyžaduje žádné prostředníky, což z něj činí efektivnější alternativu. Tato technologie již existuje; problémem je, zda regulační orgány umožní DeFi narušit globální finanční průmysl v hodnotě 10 bilionů dolarů, který prosperuje z neefektivity.
Abychom ilustrovali, jak DeFi překonává TradFi z hlediska efektivity, porovnejme náklady na provoz služby v obou systémech. Zde je rozdělení založené na studii MMF:
Mzdové náklady: Mzdové náklady DeFi se blíží 0 %, zatímco mzdové náklady TradFi jsou 2–3 %. Například půjčky DeFi jsou zpracovávány automaticky bez lidského zásahu, zatímco TradFi vyžaduje kontrolu a papírování člověkem.
Provozní náklady: Provozní náklady DeFi jsou pouze 0,1 %, zatímco provozní náklady TradFi jsou 2–4 %. DeFi se vyhýbá potřebě velkých kanceláří nebo zprostředkovatelů, protože chytré smlouvy zpracovávají transakce a blockchain zajišťuje ověřování.
Celkově dosahují mezní náklady tradičního financování 6–8 % ve vyspělých ekonomikách a 10–14 % na rozvíjejících se trzích, přičemž tyto náklady se přenášejí na koncové uživatele.
DeFi tyto neefektivity odstraňuje. Je to tak jednoduché.
Kromě toho došlo za posledních 15 let k malým inovacím v sektoru finančních technologií (Fintech), což odpovídá výzkumu Blockchain Capital. I když jsme dosáhli obrovského pokroku v oblastech, jako je umělá inteligence a globální přístup k internetu, fintech stále uvízly v zastaralých systémech, jako je 50 let starý systém SWIFT, který všechny banky používají a převody obvykle trvají 1-4 pracovní den.
Většina vylepšení v oblasti fintech, jako jsou digitální platby, liché loty a rozhraní API, se soustředí spíše na zlepšení uživatelské zkušenosti, než na řešení základních neefektivností tradičních financí. Robinhood a Plaid například vytvořili pohodlná řešení pro nákup akcií pro každého, ale stále spoléhají na starou finanční infrastrukturu. Skutečným problémem je, že fintech se připojuje k zastaralým systémům, aby je co nejlépe využil, než aby vytvářel něco zcela nového. I když jsou tyto změny užitečné, neřeší hlubší problémy, které trápí tradiční finanční svět.
DeFi je jiná. Od začátku je digitální. Namísto obcházení starého finančního systému DeFi vkládá finanční služby přímo do internetu. V DeFi věci jako zlomkové akcie, přezajištěné půjčky a globální platby nejsou inovacemi – jsou to jen základní funkce. To znamená zásadní posun od malých zlepšení k radikálním reformám ve způsobu fungování financí.
Přijetím DeFi se můžeme posunout nad rámec malých vylepšení a začít odemykat obrovské nové ekonomické příležitosti, zlepšovat přístup k finančním službám a vytvářet bohatství v místech, která TradFi často přehlíží. Jde o přetvoření finančního systému, aby lépe fungoval v digitálním světě.
Při pohledu do budoucna mohou americké volby v roce 2024 přinést regulační jasnost. Trumpovo předsednictví by mohlo přinést regulaci přátelská ke kryptoměnám, zatímco administrativa Harrise, která v nedávné době provedla určité změny v tomto odvětví, si pravděpodobně zachová pozitivní postoj. Bez ohledu na politický výsledek je dynamika DeFi nepopiratelná.
DeFi právě začala a budoucnost financí je decentralizovaná a řetězová.
4. Vylepšené uživatelské rozhraní/UX, infrastruktura a zabezpečení
První nedostatky DeFi byly neohrabané rozhraní a složité technologie, které vedly ke ztrátě uživatelů. Uživatelská zkušenost, infrastruktura a zabezpečení se však za posledních několik let výrazně zlepšily, díky čemuž je DeFi dostupnější pro běžné uživatele.
Jedním z nejvýznamnějších vylepšení je infrastruktura peněženky. Správa mnemotechnických frází a soukromých klíčů bývala hlavní překážkou, ale nové chytré peněženky a integrované peněženky celý proces usnadňují a jsou bezpečnější. Funkce jako sociální obnova, biometrické ověřování a přihlašování bez hesla nyní uživatelům usnadňují správu jejich finančních prostředků bez složitosti tradičních Web3 peněženek.
Zlepšilo se také zabezpečení, kdy se před nasazením staly standardem důkladnější audity inteligentních smluv. Platformy jako ImmuneFi povzbuzují hackery, aby objevili zranitelnosti a bezpečnostní problémy prostřednictvím programů pro odměňování chyb, což zajišťuje, že zranitelnosti budou vyřešeny dříve, než je lze zneužít. Díky tomuto vývoji v infrastruktuře peněženek a zabezpečení je DeFi pro všechny uživatele bezpečnější a efektivnější. Tento výsledek se odráží v prudkém poklesu počtu DeFi hacků za poslední rok.
Díky těmto vylepšením se DeFi stává stále dostupnější pro mainstream, včetně institucí, což podporuje jeho pokračující růst.
Udělejte DeFi znovu skvělým
Stejně jako evropská renesance přetvořila společnost, DeFi způsobí revoluci ve financích. Potenciál pro inovace v DeFi je obrovský a jeho dopad teprve začínáme vidět. Čím více uživatelů a investorů přijímá DeFi, budoucnost globálních financí se bude stále více posouvat v řetězci, díky čemuž budou finanční systémy efektivnější, otevřenější a přístupnější všem.
DeFi má moc eliminovat neefektivitu, bořit bariéry a vytvářet nové příležitosti pro finanční začlenění. Nejde jen o přechodný trend, ale o zásadní posun v tom, jak svět interaguje s penězi. Od globálních plateb po demokratizaci finančních služeb nabízí DeFi budoucnost, kde se kdokoli může podílet na finančním systému.
V současné době je celková tržní kapitalizace všech protokolů DeFi přibližně 33 miliard dolarů, což představuje pouze asi 1,4 % z celkové tržní kapitalizace kryptoměn ve výši 2,3 bilionu dolarů.
Údaje k 13. říjnu 2024
Růst a úspěch DeFi byl v poslední době do značné míry přehlížen vzhledem k závažnosti tržních podmínek a průmyslového prostředí, protože protokoly DeFi neustále rostou úžasnou rychlostí a vracejí tuto rostoucí hodnotu držitelům tokenů. Časem se to změní, jako to udělal Aave ve svém nedávném návrhu ekonomické změny. Účastníci trhu dále poznají základy a potenciál DeFi a podle toho přerozdělí svůj kapitál.
Jak DeFi stále roste a trh se probouzí ke své nejnovější přitažlivosti a novému potenciálu, očekáváme, že taková aktiva DeFi porostou v průběhu příštích 2 let z 1,4 % na 10 % celkové tržní kapitalizace kryptoměn.
Udělejte DeFi znovu skvělým.
Poděkování
1. Popularizátoři termínu „renesance DeFi“
2. Silný návrat DeFi
