Původní název: Four Reasons Ether ETFs Have Underperformed
Autor: CoinDesk
Sestavil: Scof, ChainCatcher
Ethereum ETF nezískalo takovou pozornost jako Bitcoin ETF a tento týden dokonce zaznamenalo čisté odlivy. Tom Carreras vyšetřuje.
Výkonnost Ethereum spotového burzovně obchodovaného fondu (ETF) nedokázala přilákat stejnou poptávku jako Bitcoin spot ETF.
Ale vzhledem k obrovské popularitě bitcoinových produktů je to velký úkol.
Mezi nevýhody patří nedostatečná návratnost sázek na ETF a potíže s marketingem Etherea pro investory.
Pro mnoho investorů byla výkonnost spotových Ethereum ETF zklamáním.
Pro srovnání, spotový bitcoinový ETF zpracoval téměř 19 miliard dolarů v přílivu během 10měsíčního období, zatímco Ethereum ETF, které se začalo obchodovat v červenci, nedokázalo vygenerovat stejnou trakci.
Aby toho nebylo málo, ETHE společnosti Grayscale, který před konverzí na ETF existoval jako Ethereum trust, utrpěl během konverze masivní odkupy, zatímco poptávka z jiných fondů Ethereum nedokázala tento trend vyrovnat.
To znamená, že Ethereum ETF zaznamenalo od svého spuštění čisté odlivy 556 milionů dolarů. Jen tento týden zaznamenaly tyto produkty podle Farside čistý odliv 8 milionů dolarů.
Proč tedy Ethereum ETF fungují tak odlišně? Existuje několik možných důvodů.
Pozadí přílivu fondů
Za prvé, je důležité si uvědomit, že Ethereum ETF nevypadá dobře ve srovnání s Bitcoin ETF. Bitcoinový produkt překonal mnoho rekordů a je pravděpodobně nejúspěšnějším ETF všech dob.
Například ETF vydané společnostmi BlackRock a Fidelity, IBIT a FBTC, získaly za prvních 30 dní 4,2 miliardy dolarů a 3,5 miliardy dolarů, čímž překonaly předchozí fond pro zvyšování povědomí o klimatu, který společnost BlackRock spustila, rekordních 2,2 miliardy dolarů získaných v prvním měsíci srpna 2023.
Zatímco Ethereum ETF nedokázaly zopakovat tyto ohromující výsledky, tři z fondů stále patří mezi 25 nejvýkonnějších ETF v tomto roce, podle prezidenta obchodu ETF Nate Geraciho.
BlackRock’s ETHE, Fidelity’s FBTC a Bitwise’s ETHW přilákaly aktiva téměř 1 miliardu USD, 367 milionů USD a 239 milionů USD – to není špatné na dva a půl měsíce starý fond.
„Spotový Ethereum ETF nebyl nikdy zamýšlen jako výzva pro spotový bitcoinový ETF z hlediska přílivu,“ řekl Geraci pro CoinDesk.
„Pokud se podíváte na podkladový spotový trh, tržní kapitalizace Etherea je zhruba čtvrtina bitcoinů, což by mělo být rozumnou referencí pro předpovídání, kde bude spotová poptávka po Ethereu ETF v dlouhodobém horizontu relativní.
Problém je v tom, že ETHE společnosti Grayscale zahltil výkonnost těchto fondů svými masivními odlivy.
ETHE byl založen jako trust v roce 2017 a byl původně navržen tak, aby neumožnil investorům odkoupit jejich akcie ETF z regulačních důvodů – prostředky byly uvězněny v produktu. To se změnilo 23. července, kdy společnost Grayscale obdržela souhlas s přeměnou svého trustu na formální ETF.
V době přechodu měla ETHE aktiva přibližně 1 miliardu dolarů, a zatímco některá z těchto aktiv přesunula samotná společnost Grayscale do jiného svého fondu – ETHE mini ETF – ETHE utrpěla téměř 3 miliardy dolarů v odlivu.
Pozoruhodné je, že Bitcoin ETF, GBTC společnosti Grayscale, také zaznamenal odliv přes 20 miliard dolarů od svého lednového přechodu. Odlivy z GBTC však byly zcela kompenzovány vyšší výkonností BlackRock a spotových bitcoinových ETF od Fidelity.
Nedostatek příjmu ze sázek
Velký rozdíl mezi bitcoiny a ethereem je v tom, že investoři mohou vsadit Ethereum – v podstatě ho uzamknout v síti Ethereum – a získat tak výnosy vyplácené v Ethereu.
Ethereum ETF však ve své současné podobě neumožňuje investorům získat expozici vůči stakingu. Držet Ethereum prostřednictvím ETF tedy znamená přijít o tento zisk (aktuálně kolem 3,5 %) – a také platit poplatky za správu emitenta, které se pohybují od 0,15 % do 2,5 %.
Zatímco některým tradičním investorům nemusí vadit vzdát se tohoto výnosu výměnou za pohodlí a bezpečnost ETF, pro krypto domorodce má smysl najít jiné způsoby, jak držet Ethereum.
„Kdybyste byli schopným správcem fondů, byť jen se základními znalostmi o krypto trhu, a spravovali jste peníze jiných lidí, proč byste si nyní kupovali Ethereum ETF, Adam Morgan McCarthy, analytik společnosti Kaiko Research? , řekl CoinDesk.
"Zaplatíte poplatek za vystavení se ETH (podkladové aktivum je hostováno na Coinbase), nebo si podkladové aktivum koupíte sami a vsadíte je u stejného poskytovatele výměnou za nějaký výnos," řekl McCarthy.
Potíže s prodejem Etherea zákazníkům
Další překážkou pro Ethereum ETF je to, že pro některé investory může být obtížné porozumět základním případům použití Etherea, protože se pokouší vést v mnoha různých kryptoprostorech.
Nabídka bitcoinů je přísně omezena: celkový počet bitcoinů nikdy nemůže překročit 21 milionů. Díky tomu je pro investory relativně snadné nahlížet na něj jako na „digitální zlato“ a potenciální zajištění inflace.
Dalším úkolem je vysvětlit, proč je decentralizovaná open-source platforma pro chytré smlouvy důležitá – a co je důležitější, proč Ethereum nabírá hodnotu.
„Jednou z výzev pro Ethereum ETF, které pronikají do světa baby boomu 60./40. let, je destilace jeho účelu/hodnoty do snadno srozumitelného sloganu,“ napsal v květnu analytik Bloomberg Intelligence ETF Eric Balchunas.
McCarthy souhlasí. „Ethereum je jen o něco složitější a obtížněji se s ním komunikuje s lidmi – není vhodné pro výtahovou prezentaci,“ řekl CoinDesk.
Není tedy žádným překvapením, že kryptoindexový fond Bitwise nedávno spustil vzdělávací reklamní kampaň zdůrazňující technické výhody Etherea.
„Jak se investoři dozví více o stablecoinech, decentralizovaném financování, tokenizaci, predikčních trzích a mnoha dalších aplikacích poháněných Ethereem, nadšeně přijmou technologii a Ethereum ETP kótované v USA,“ řekl CoinDesk Zach Pandl, vedoucí výzkumu společnosti Grayscale. .
Špatný cenový výkon
Je zde také skutečnost, že samotné ETH si letos ve srovnání s BTC nevedlo dobře.
Druhá největší kryptoměna podle tržní kapitalizace si od 1. ledna připsala pouhá 4 %, zatímco BTC si připsal 42 % a pohybuje se kolem svého historického maxima z roku 2021.
„Jedním z faktorů úspěchu bitcoinových ETF, které jsou z velké části řízeny maloobchodem, je zvířecí duch investorů a strach z promeškání, který je sám o sobě poháněn 65% nárůstem BTC před spuštěním ETF a jeho následným 33% nárůstem,“ Brian Rudick, CoinDesk řekl ředitel výzkumu kryptoobchodní společnosti GSR.
„Cena ETH klesla od spuštění ETF o 30 %, což výrazně snížilo nadšení pro maloobchodní nákupy těchto fondů,“ dodal Rudick. "Sentiment kolem Etherea je nízký, někteří ho vidí vtěsnaný mezi bitcoin jako nejlepší peněžní aktivum a Solana jako nejlepší vysoce výkonný inteligentní smluvní blockchain."
Ocenění není dostatečně atraktivní
A konečně je možné, že tradiční investoři jednoduše považují ocenění Etherea za neatraktivní na těchto úrovních.
S tržní kapitalizací přibližně 290 miliard USD je již ocenění Etherea vyšší než u kterékoli banky na světě, s výjimkou JPMorgan Chase a Bank of America, které jsou 608 miliard USD a 311 miliard USD.
I když se to může zdát jako srovnání jablek s pomeranči, Quinn Thompson, zakladatel krypto hedgeového fondu Lekker Capital, řekl CoinDesk, že ocenění Etherea se také zdá vysoké ve srovnání s technologickými akciemi.
Thompson v září napsal, že ocenění Etherea „nyní vypadá ještě ošklivě ve srovnání s jinými aktivy, protože neexistuje žádný oceňovací rámec, který by mohl ospravedlnit jeho cenu, „Buď musí cena klesnout, nebo musí být rozšířeno přijetí nového všeobecně uznávaného aktiva oceňovací rámec."
