Bitcoin, barometr globální likvidity

Bitcoin má nejvyšší korelaci s globální likviditou ze všech hlavních tříd aktiv.

Napsal Sam Callahan

Sestavil: Luffy, Foresight News

shrnutí

• V jakémkoli daném 12měsíčním období se směr bitcoinu shoduje s globální likviditou v 83 % případů, což je vyšší sazba než kterákoli jiná hlavní třída aktiv, což z bitcoinu dělá barometr likvidity.

• Bitcoin vysoce koreluje s globální likviditou, ale není imunní vůči krátkodobým odchylkám způsobeným zvláštními událostmi nebo dynamikou vnitřního trhu.

• Kombinace globálních podmínek likvidity s metrikami hodnocení bitcoinů v řetězci poskytuje podrobnější pochopení bitcoinového cyklu a pomáhá investorům identifikovat situace, kdy by dynamika vnitřního trhu mohla oddělit bitcoin od globálních trendů likvidity.

Korelace mezi hlavními třídami aktiv a globální likviditou

Úvod do pozadí

Pro investory, kteří chtějí zvýšit výnosy a efektivně řídit rizika, je důležité pochopit, jak se mění ceny aktiv se změnami globální likvidity. Na dnešním trhu jsou ceny aktiv stále více ovlivňovány politikami centrální banky, které přímo ovlivňují podmínky likvidity. Základy již nejsou primárním hybatelem cen aktiv.

Tento jev je od světové finanční krize stále patrnější. Od té doby se tyto nekonvenční měnové politiky stále více stávají dominantní silou určující ceny aktiv. Centrální bankéři využili pákového efektu likvidity, aby proměnili trhy v jeden velký obchod, a centrální banky se staly, slovy ekonoma Mohameda El-Elriana, „jedinou hrou ve městě“.

Stanley Druckenmiller zopakoval tento sentiment a řekl: „Výdělky nehýbou trhem jako celkem, je to Fed, kdo hýbe trhem… se zaměřením na centrální banky a tam, kam proudí likvidita… většina lidí na trhu se dívá na výdělky a konvenční ukazatele. "Likvidita je to, co pohání trh."

Nikde to není patrnější než v indexu S&P 500.

Srovnání indexu S&P 500 a globálních trendů M2

Korelace v grafu výše se scvrkává na jednoduchou nabídku a poptávku. Pokud je k dispozici více peněz na nákup něčeho, ať už jsou to akcie, dluhopisy, zlato nebo bitcoiny, cena těchto aktiv obvykle poroste. Od roku 2008 centrální banky vstřikovaly do finančního systému více nekryté měny a ceny aktiv odpovídajícím způsobem reagovaly. Jinými slovy, měnová inflace podporuje inflaci cen aktiv.

V tomto kontextu musí investoři pochopit, jak se měří globální likvidita a jak různá aktiva reagují na změny podmínek likvidity, aby se mohli lépe orientovat na těchto trzích řízených likviditou.

Jak měřit globální likviditu

Existuje mnoho způsobů, jak měřit globální likviditu, a v této zprávě budeme používat globální M2: široké měřítko peněžní zásoby, které zahrnuje fyzickou měnu, běžné účty, spořicí vklady, cenné papíry peněžního trhu a další formy snadno dostupné hotovosti.

Bitcoin Magazine Pro poskytuje měřítko globálního M2, které agreguje data pro osm největších ekonomik: Spojené státy americké, Čínu, eurozónu, Spojené království, Japonsko, Kanadu, Rusko a Austrálii. Je dobrým měřítkem globální likvidity, protože odráží celkové množství peněz, které je k dispozici pro utrácení, investování a půjčování po celém světě. Jiný způsob, jak si to představit, je jako měřítko celkového množství vytvořených úvěrů a tisku peněz centrálními bankami v globální ekonomice.

Jedna nuance je, že globální M2 je oceněn v amerických dolarech. Lyn Alden vysvětluje, proč je to důležité, v předchozím článku:

Denominace dolaru je důležitá, protože dolar je globální rezervní měnou, a tedy primární zúčtovací jednotkou pro globální obchod, smlouvy a dluhy. Když dolar posiluje, dluhy zemí přitvrzují. Když dolar oslabuje, dluhy zemí oslabují. Globální široké peníze v amerických dolarech jsou jako důležité měřítko světové likvidity. Jak rychle vznikají fiat měnové jednotky a jak silný je americký dolar ve srovnání s ostatními globálními měnovými trhy.

Když je globální M2 denominován v amerických dolarech, zachycuje to jak relativní sílu amerického dolaru, tak tempo tvorby úvěrů, což z něj činí spolehlivé měřítko podmínek globální likvidity.

Proč může být bitcoin nejčistším barometrem likvidity

Jedním aktivem, které v průběhu let vykazovalo silnou korelaci s globální likviditou, je bitcoin. Bitcoin má tendenci vzkvétat, protože globální likvidita expanduje. Naopak při kontrakci likvidity trpí i Bitcoin. Tento fenomén vedl některé k tomu, aby nazývali Bitcoin „barometrem likvidity“.

Níže uvedený graf jasně ukazuje, jak cena bitcoinu sleduje změny v globální likviditě.

Podobně srovnání meziročních procentuálních změn bitcoinu a globální likvidity také zdůrazňuje synchronicitu změn v těchto dvou, když likvidita roste, cena bitcoinu se zvyšuje, a když likvidita klesá, cena bitcoinu klesá.

Jak je vidět z výše uvedeného grafu, cena bitcoinu je vysoce citlivá na změny globální likvidity. Ale je to nejcitlivější aktivum na dnešním trhu?

Obecně lze říci, že riziková aktiva mají vyšší korelaci s podmínkami likvidity. V likvidnějším prostředí mají investoři tendenci přijímat strategii rizika a přesouvat kapitál do aktiv s vyšším rizikem/výnosem. Naopak, když se likvidita sníží, investoři obvykle přesouvají kapitál do aktiv, která považují za bezpečnější. To vysvětluje, proč aktiva, jako jsou akcie, mají tendenci fungovat dobře v prostředích zvýšené likvidity.

Ceny akcií však ovlivňují i ​​jiné faktory než podmínky likvidity. Například výkonnost akcií je částečně řízena faktory, jako jsou zisky a dividendy. To by mohlo oslabit korelaci akcií s globální likviditou.

Americké akcie navíc těží ze strukturálních nákupů prostřednictvím pasivních přílivů z penzijních účtů, jako jsou 401(k)s, což dále ovlivňuje jejich výkonnost bez ohledu na podmínky likvidity. Tyto pasivní toky mohou tlumit americké akcie, když podmínky likvidity kolísají, což potenciálně snižuje jejich citlivost na globální podmínky likvidity.

Vztah mezi zlatem a likviditou je složitější. Na jednu stranu zlato těží ze zvýšené likvidity a slabšího dolaru, ale na druhou stranu je zlato také vnímáno jako bezpečné aktivum. Během období poklesu likvidity a averze k riziku se poptávka po zlatě pravděpodobně zvýší, protože investoři hledají bezpečí. To znamená, že ceny zlata mohou fungovat dobře, i když likvidita oslabuje. V důsledku toho nemusí být výkonnost zlata tak úzce svázána s podmínkami likvidity jako jiná aktiva.

Stejně jako zlato jsou dluhopisy považovány za bezpečné aktivum, a proto mohou mít nižší korelaci s podmínkami likvidity.

Nakonec se vrátíme k bitcoinu. Na rozdíl od akcií nemá bitcoin žádné zisky ani dividendy a neexistují žádné strukturované nákupy, které ovlivňují jeho výkonnost. Na rozdíl od zlata a dluhopisů, v této fázi adopčního cyklu bitcoinu většina kapitálových fondů stále považuje bitcoin za rizikové aktivum. Ve srovnání s ostatními aktivy má bitcoin nejčistší korelaci s globální likviditou.

Pokud je tomu tak, pak je to cenný závěr jak pro investory bitcoinů, tak pro obchodníky. Pro dlouhodobé držitele může pochopení korelace bitcoinu s likviditou poskytnout lepší přehled o tom, co řídí jeho cenu v průběhu času. Pro obchodníky Bitcoin poskytuje nástroj k vyjádření názorů na budoucí směřování globální likvidity.

Tento článek si klade za cíl ponořit se do korelace mezi bitcoiny a globální likviditou, porovnat jeho vztah s jinými třídami aktiv, identifikovat období, kdy se korelace rozpadne, a podělit se o to, jak mohou investoři profitovat z těchto informací v budoucnu.

Kvantifikace korelace mezi bitcoiny a globální likviditou

Při analýze korelace mezi bitcoiny a globální likviditou je důležité zvážit velikost a směr korelace.

Velikost korelace udává míru asociace mezi dvěma proměnnými. Vyšší korelace naznačuje předvídatelnější dopad změn globálního M2 na cenu bitcoinu. Pochopení rozsahu této korelace je klíčem ke změření citlivosti Bitcoinu na změny globální likvidity.

Silná citlivost bitcoinu na likviditu je evidentní na základě údajů mezi květnem 2013 a červencem 2024. Během tohoto období cena bitcoinu korelovala s globální likviditou na 0,94, což odráží velmi silnou pozitivní korelaci. To naznačuje, že cena bitcoinu je velmi citlivá na změny globální likvidity během tohoto časového rámce.

Když se podíváme na klouzavou 12měsíční korelaci, průměrná korelace bitcoinu s globální likviditou klesla na 0,51. To je stále pozitivní korelace, ale výrazně nižší než celková korelace.

Dále při zkoumání 6měsíční klouzavé korelace korelace dále klesá na 0,36.

To naznačuje, že cena bitcoinu se stále více odchyluje od svého dlouhodobého trendu likvidity, jak se časový horizont zkracuje, což naznačuje, že krátkodobé cenové pohyby budou pravděpodobněji ovlivněny faktory uvnitř bitcoinu než podmínkami likvidity.

Abychom lépe porozuměli korelaci bitcoinu s globální likviditou, porovnali jsme jej s jinými aktivy, včetně SPDR S&P 500 ETF (SPX), Vanguard Total World Stock ETF (VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), Vanguard Total Bond Market ETF (BND) a zlato.

Pokud jde o klouzavou 12měsíční korelaci, má bitcoin nejvyšší, následuje zlato, poté akciové indexy, zatímco dluhopisové indexy mají nejslabší korelaci s likviditou.

Při analýze korelace mezi aktivy a globální likviditou na základě meziročních procentuálních změn vykazují akciové indexy o něco silnější korelaci než bitcoin, následovaný zlatem a dluhopisy.

Na meziročním procentuálním základě mohou mít akcie vyšší korelaci s globální likviditou než bitcoin, jedním z důvodů je, že bitcoin je vysoce volatilní. Cena bitcoinu během roku obvykle značně kolísá, což může narušit jeho korelaci s globální likviditou. Naproti tomu cenové pohyby v akciových indexech jsou obecně méně výrazné a více odpovídají meziročním procentuálním změnám globálního M2. Přesto zůstává korelace bitcoinu s globální likviditou poměrně silná, když se podíváme na meziroční procentní změny.

Výše uvedená data ilustrují tři klíčové body: 1) výkonnost akcií, zlata a bitcoinu silně koreluje s globální likviditou 2) celková korelace bitcoinu je silná ve srovnání s ostatními třídami aktiv a na klouzavých 12měsíčních základech je nejvyšší; v rámci cyklu 3) korelace bitcoinu s globální likviditou slábne, jak se zkracuje časový horizont;

Soulad bitcoinu s likviditou jej odlišuje

Jak jsme již zmínili, silná pozitivní korelace nezaručuje, že se dvě proměnné budou v čase pohybovat vždy stejným směrem. To platí zejména tehdy, když je aktivum (jako je bitcoin) více volatilní a může se dočasně odchýlit od své dlouhodobé korelace s méně volatilním ukazatelem (jako je globální M2). To je důvod, proč kombinace těchto dvou aspektů (velikost a směr) poskytuje komplexnější pochopení toho, jak se bitcoin a globální M2 v průběhu času vzájemně ovlivňují.

Prostřednictvím směrové konzistence korelací můžeme lépe porozumět spolehlivosti jejich korelací. To platí zejména pro zájemce o dlouhodobé trendy. Pokud víte, že Bitcoin má tendenci sledovat směr globální likvidity po většinu času, pak můžete mít větší důvěru v předpovídání budoucího směru ceny Bitcoinu na základě změn podmínek likvidity. Ze všech analyzovaných aktiv má bitcoin nejvyšší korelaci se směrem globální likvidity.

Níže uvedený graf dále ilustruje směrovost bitcoinu s globální likviditou za klouzavé období 12 měsíců ve srovnání s jinými třídami aktiv.

To naznačuje, že zatímco síla korelace se může v různých časových rámcích lišit, směr ceny bitcoinu se obecně shoduje se směrem globální likvidity. Jeho cenový pohyb je navíc blíže globální likviditě než jakákoli jiná analyzovaná tradiční aktiva.

Vztah mezi bitcoiny a globální likviditou je nejen silný co do velikosti, ale také konzistentní ve směru. Data dále podporují názor, že bitcoin je citlivější na podmínky likvidity než jiná tradiční aktiva, zejména v delších časových rámcích.

Pro investory to znamená, že globální likvidita může být klíčovým faktorem dlouhodobé cenové výkonnosti bitcoinu a měla by být zohledněna při posuzování tržních cyklů bitcoinů a předpovídání budoucích cenových pohybů. Pro obchodníky to znamená, že bitcoin nabízí vysoce citlivý investiční nástroj, který ztělesňuje vnímání globální likvidity, což z něj činí preferovanou referenci pro ty, kteří v likviditu silně věří.

Úskalí korelace bitcoinu s likviditou

Zatímco bitcoin má celkově silnou korelaci s globální likviditou, zjištění naznačují, že během kratších období má cena bitcoinu tendenci se odchylovat od trendu likvidity. Tyto odchylky mohou být způsobeny dynamikou vnitřního trhu, která má v určitých bodech bitcoinového tržního cyklu větší dopad než globální podmínky likvidity, nebo mohou být způsobeny speciálními událostmi jedinečnými pro bitcoinový průmysl.

Speciální události jsou události v kryptoměnovém průmyslu, které způsobí rychlý posun v náladě na trhu nebo spouští rozsáhlé likvidace. Například velké firemní bankroty, burzovní hacky, regulační zásahy nebo rozplétání Ponziho schémat.

Když se podíváme na minulé epizody slábnoucích 12měsíčních korelací mezi bitcoinem a globální likviditou, je jasné, že cena bitcoinu má tendenci se oddělovat od globálních trendů likvidity během velkých událostí v oboru.

Níže uvedený graf ukazuje, jak se korelace bitcoinu s likviditou odděluje během hlavních událostí v oboru.

Panika a prodejní tlak vyvolané klíčovými událostmi, jako je kolaps Mt. Gox, kolaps schématu PlusToken Ponzi a krize důvěry v kryptoměny způsobená kolapsem Terra/Luna, jsou do značné míry odpojeny od globálních trendů likvidity.

Krach trhu COVID-19 v roce 2020 je dalším příkladem. Bitcoin zpočátku prudce klesl kvůli rozšířenému panickému prodeji a sentimentu k riziku. Bitcoin se však rychle vzpamatoval, protože centrální banky reagovaly bezprecedentními injekcemi likvidity, což zvýraznilo jeho citlivost na změny likvidity. Rozpor v korelacích v té době lze připsat spíše náhlému posunu sentimentu na trhu než změně podmínek likvidity.

I když je důležité pochopit dopad těchto speciálních událostí na korelaci bitcoinu s globální likviditou, jejich nepředvídatelnost ztěžuje investorům jednat. Jak již bylo řečeno, jak bitcoinový ekosystém dospívá, infrastruktura se zlepšuje a regulace se stávají jasnějšími, očekávám, že frekvence těchto událostí „černé labutě“ se časem sníží.

Jak strana nabídky ovlivňuje korelaci likvidity bitcoinu

Kromě zvláštních událostí je dalším pozoruhodným jevem v obdobích, kdy korelace bitcoinu s likviditou slábne, že tyto situace se často shodují s časy, kdy cena bitcoinu dosáhne extrémních hodnot a následně prudce klesá. To bylo evidentní během vrcholů býčího trhu v letech 2013, 2017 a 2021, kdy se korelace bitcoinu s likviditou oddělila, protože jeho cena výrazně klesla ze svých maxim.

Zatímco likvidita primárně ovlivňuje poptávkovou stranu rovnice, pochopení distribučních vzorců na straně nabídky může také pomoci identifikovat období, kdy se Bitcoin může odchýlit od své dlouhodobé korelace s globální likviditou.

Hlavním zdrojem nabídky jsou staří držitelé, kteří profitují, když cena bitcoinu roste. Nové emise blokových odměn také přinášejí nabídku na trh, ale nabídka je mnohem menší a bude se dále snižovat s každou akcí na polovinu. Během býčího trhu staří držitelé obvykle omezují své pozice a prodávají novým kupujícím, dokud není nasycena poptávka. Tento okamžik nasycení je obvykle vrcholem býčího trhu.

Klíčovou metrikou pro posouzení tohoto chování je volatilita držení bitcoinu 1+, která měří množství bitcoinů držených dlouhodobými držiteli (alespoň jeden rok) jako procento z celkové obíhající nabídky. Jinými slovy, měří procento celkové dostupné nabídky v držení dlouhodobých investorů v daném okamžiku.

Historicky tento ukazatel klesá během býčích trhů, jak dlouhodobí držitelé prodávají, a roste během medvědích trhů, když dlouhodobí držitelé hromadí držby. Níže uvedená tabulka ukazuje toto chování, přičemž červené kruhy představují vrcholy cyklu a zelené kruhy představují dna.

To ilustruje chování dlouhodobých držitelů během bitcoinových cyklů. Když se bitcoin zdá být nadhodnocený, dlouhodobí držitelé mají tendenci prodávat se ziskem, a když se zdá, že bitcoin je podhodnocený, mají tendenci hromadit držby.

Otázka zní… „Jak zjistíte, kdy je bitcoin podhodnocený nebo nadhodnocený, abyste mohli lépe předvídat, kdy nabídka zaplaví trh nebo bude vyčerpána?“

I když je soubor dat stále relativně malý, tržní hodnota vs. realizovaná hodnota Z-score (MVRV Z-score) se ukázala jako spolehlivý nástroj pro identifikaci, kdy bitcoin dosáhne extrémních hodnot zhodnocení. Z-skóre MVRV je založeno na třech složkách:

1) Tržní hodnota: Aktuální tržní kapitalizace vypočtená vynásobením ceny bitcoinu celkovým počtem bitcoinů v oběhu.

2) Realizovaná hodnota: Průměrná cena každého bitcoinu nebo UTXO naposledy obchodovaného v řetězci vynásobená celkovou obíhající nabídkou – v podstatě náklady pro držitele bitcoinů.

3) Z-skóre: Toto skóre měří, jak moc se tržní hodnota odchyluje od skutečné hodnoty, vyjádřená jako standardní odchylka, a upozorňuje na období extrémního nadhodnocení nebo podhodnocení.

Když je Z-skóre MVRV vysoké, znamená to, že mezi tržní cenou a realizovanou cenou je velký rozdíl, což znamená, že mnoho držitelů sedí na nerealizovaných ziscích. To je intuitivně dobrá věc, ale také to může být známkou toho, že Bitcoin je překoupený nebo nadhodnocený, což je pro dlouhodobé držitele vhodná doba k prodeji a zisku.

Když je Z-skóre MVRV nízké, znamená to, že tržní cena je blízko nebo pod realizovanou cenou, což naznačuje, že bitcoiny jsou přeprodané nebo podhodnocené, což je vhodná doba pro investory, aby začali hromadit.

Když se překryje klouzavá 12měsíční korelace mezi Z-skóre MVRV a globální likviditou bitcoinu, začne se objevovat vzorec. Když Z-skóre MVRV prudce klesnou z historických maxim, zdá se, že klouzavá 12měsíční korelace se rozpadá. Červené obdélníky představují tato časová období.

To naznačuje, že když MVRV Z-skóre bitcoinu začne klesat ze svých maxim a korelace s likviditou se rozpadne, dynamika vnitřního trhu, jako je vybírání zisků a panický prodej, může mít větší dopad na cenu bitcoinu než globální podmínky likvidity větší.

Na extrémních úrovních ocenění bývají cenové pohyby bitcoinu ovlivněny spíše sentimentem trhu a dynamikou na straně nabídky než globálními trendy likvidity. Pro obchodníky a investory je toto zjištění cenné, protože může pomoci identifikovat případy, kdy se bitcoin odchyluje od své dlouhodobé korelace s globální likviditou.

Předpokládejme například, že obchodník pevně věří, že americký dolar během příštího roku klesne a globální likvidita poroste. Podle této analýzy by bitcoin byl nejlepším prostředkem k prokázání jeho tvrzení, protože je to nejčistší barometr likvidity na dnešním trhu.

Obchodníci by však měli nejprve vyhodnotit Z-skóre bitcoinu MVRV nebo podobnou metriku ocenění před uskutečněním obchodu. Pokud MVRV Z-Score bitcoinu naznačuje nadhodnocení, obchodníci by měli zůstat opatrní i v likvidním prostředí, protože dynamika vnitřního trhu by mohla převážit nad podmínkami likvidity a vést ke korekci ceny.

Sledováním dlouhodobé korelace bitcoinu s globální likviditou a Z-skóre MVRV mohou investoři a obchodníci lépe předvídat, jak bude cena bitcoinu reagovat na změny podmínek likvidity. Tento přístup umožňuje účastníkům trhu činit informovanější rozhodnutí a potenciálně zvýšit své šance na výhru při investování nebo obchodování s bitcoiny.

na závěr

Silná korelace bitcoinu s globální likviditou z něj dělá makroekonomický barometr pro investory a obchodníky. Ve srovnání s jinými třídami aktiv je korelace bitcoinu s globální likviditou nejen silnější, ale má také nejvyšší stupeň směrové konzistence. Bitcoin si lze představit jako zrcadlo odrážející tempo globální tvorby peněz a relativní sílu amerického dolaru. Na rozdíl od tradičních aktiv, jako jsou akcie, zlato nebo dluhopisy, je korelace bitcoinu s likviditou nejčistší.

Korelace bitcoinu však není dokonalá. Výzkum ukazuje, že síla korelace bitcoinu krátkodobě klesá, což také ukazuje, jak je důležité identifikovat období, kdy se korelace bitcoinu s likviditou rozpadne.

Dynamika bitcoinu na vnitřním trhu, jako jsou zvláštní události nebo extrémní úrovně ocenění, může způsobit, že dočasně unikne vlivu globální likvidity. Tyto časy jsou pro investory kritické, protože často znamenají období korekce nebo akumulace cen. Kombinace globální analýzy likvidity s metrikami v řetězci, jako je MVRV Z-score, může poskytnout lepší pochopení cenového cyklu bitcoinu a pomoci identifikovat, kdy jeho cena může být řízena spíše sentimentem než trendy likvidity.

Michael Saylor kdysi řekl: „Všechny vaše modely jsou zničeny.“ Bitcoin představuje změnu paradigmatu samotných peněz. Žádný statistický model proto nedokáže dokonale zachytit složitost fenoménu bitcoinů, ale některé modely mohou být užitečnými nástroji pro vedení rozhodování. Jak říká staré přísloví: "Všechny modely jsou špatné, ale některé jsou užitečné."

Od globální finanční krize centrální banky deformovaly finanční trhy prostřednictvím nekonvenčních politik, díky čemuž se likvidita stala hlavním motorem cen aktiv. Pochopení změn v globální likviditě je proto zásadní pro každého investora, který doufá, že se dnes bude úspěšně pohybovat na trzích. Makroanalytik Luke Gromen v minulosti popsal Bitcoin jako „poslední plně funkční kouřový alarm“ kvůli jeho schopnosti signalizovat změny v podmínkách likvidity.

Když zazní alarm pro bitcoiny, investoři by měli být moudří poslouchat, aby mohli řídit riziko a rozvíjet strategie, jak využít budoucí příležitosti na trhu.