Autor: Jeff Dorman, investiční ředitel společnosti Arca Překladač: 0xjs@金财经
FOMC odraz
Koncem srpna jsme diskutovali o známkách oživení, které jsme viděli na trhu, a o tom, jak kryptoměny nevyhnutelně doháněly pokračující zisky zlata, amerických státních dluhopisů a globálních akcií. Následující týden se však kryptoměna propadla o 20 %. Mnoho lidí, včetně nás, bylo zaskočeno cenovou akcí koncem srpna/začátkem září. Ale FOMC přišel na pomoc. Zatímco svět diskutuje, zda 25 základních bodů nebo 50 základních bodů, nakonec je to jedno. V každém případě je scéna dlouhá. Snižování sazeb konečně začalo a Powell na tiskové konferenci pevně prohlásil, že Fed chce být napřed, nikoli pozadu.
Výnosy státních dluhopisů očekávaly toto snížení sazeb již několik měsíců. Výnos 2letého státního dluhopisu od května klesl o více než 150 bazických bodů.
Zdroj: TradingView
Zatímco státní pokladny, zlato a akcie prostě potřebují potvrzení toho, co už vědí, kryptoměny potřebují skutečný katalyzátor. I když to není ten nejzajímavější důvod pro nárůst digitálních aktiv, je to jiskra, kterou trh potřebuje.
Zajímavé ale je, že v roce vedeném Bitcoinem, Solanou a hrstkou memecoinů a nově spuštěných tokenů se trh chopil podnětu Fedu a koupil poražené „altcoiny“. Nyní nenávidím termín „altcoin“, protože dostatečně nerozlišuje mezi odvětvími, tématy a jednotlivými mincemi. Ale bohužel, minulý týden to pravděpodobně přesně popsalo rally z minulého týdne. Ve skutečnosti neexistuje žádné téma, sektor nebo důvod pro masivní nárůst mnoha alternativních tokenů. Pokud byla potlačena, pravděpodobně minulý týden vzrostla.
Vzhledem k mnoha chybným startům, které jsme letos viděli, je přirozené pochybovat, zda lze tuto rally udržet. Pojďme se tedy podívat na některé faktory, které pomohou určit odpověď:
Makro – extrémně býčí
Korelace mezi digitálními aktivy a akciemi je na nejvyšší úrovni za dva roky, takže není pochyb o tom, že to nyní řídí makroekonomie.
Zdroj: FalconX
V současnosti jsou výhody makrofaktorů zcela zřejmé.
Po několika rostoucích obavách je VIX opět zpět na přibližně 15 %.
Ceny akcií a zlata dosáhly rekordních výšin
Výnosy amerických státních dluhopisů opět klesly, 10letý výnos nyní pohodlně pod 4 %
Dolar nadále klesá
Firemní úvěrové spready se opět blíží úzkým úrovním
Geopolitická rizika jsou relativně malá
Fed nenechal trh na pochybách, že v boji s recesí výrazně sníží úrokové sazby.
Není pochyb o tom, že všechny tyto faktory jsou velmi pozitivní. Je zřejmé, že několik příštích čtvrtletí nám ukáže, zda Fed skutečně dosáhne měkkého přistání, ale prozatím, alespoň do voleb, je obrázek celkem jasný. Ze všech těchto faktorů si myslím, že vysoká korelace krypto/akcie je pravděpodobně nejméně optimistická, protože to znamená, že průmysl digitálních aktiv v současnosti nemá mnoho katalyzátorů specifických pro kryptoměny.
Kryptoměny: mírně medvědí
Zatímco makroekonomie vykresluje růžový obraz, faktory specifické pro kryptoměny ztěžují nadšení. Pozitivní stránka je:
Přílivy ETF byly smíšené. Přestože příliv v poslední době vykazuje pozitivní růst, má své vzestupy a pády a nelze se na něj skutečně spolehnout.
Zdroj: Coinshares
Přebytek nabídky způsobený bankroty kryptoměnových společností jako Mt. Gox a Celsius a prodejní tlak ze strany vlád USA a Německa se do značné míry rozplynul. Nedostatek trvalého prodejního tlaku lze považovat za mírné pozitivum.
Rozptyl se zvýšil. Začínáme vidět malou „altcoat rally“ vedenou zdánlivě náhodnou sbírkou mincí. Například v DeFi je nyní Aave (AAVE) +37 % MTD, ale ostatní tokeny DeFi ve skutečnosti nenásledovaly. Bittensor (TAO) vede všechny AI coiny, nyní +97% MTD. Sui (SUI) se stal oblíbeným tokenem VC úrovně 0, 1 nebo 2 a nyní je +106 % MTD. Immutable X (IMX) je vlastně jediný herní token, který stoupá, +37 % MTD. Aerodrome Finance (AERO) je +65% MTD, protože je to jediný způsob, jak dosáhnout rychlého růstu aktivity Base. Drift Protocol (DRIFT) je +58 % MTD, částečně proto, že Multicoin oznámil svou investici, částečně proto, že neexistuje způsob, jak investovat do Polymarketu, a Drift je další nejlepší možností na predikčních trzích. Skutečnost, že mezi mincemi existuje určité skutečné oddělení, je jistě skromným pozitivem.
Tím ale pozitiva pro kryptoměny končí. Největším problémem této rally je, že kromě Fedu neexistují žádné skutečné zprávy.
Konference Token 2049 a konference Solana Breakpoint v Singapuru neoznámily žádné významné iniciativy. Vzhledem k velké návštěvnosti byla náplň těchto akcí téměř všední. Katie Talati, terénní ředitelka Arca, měla s mateřskou společností jen malý kontakt, protože bylo málo zpráv, které by stálo za to hlásit.
Objem směny, i když je mimo minima, se stále neblíží úrovním, které obvykle vidíme v delších, významnějších rally.
Zdroj: Interní výpočty Arca
A většina nákupních úroků je založena spíše na futures než na spotu. To znamená, že do třídy aktiv ve skutečnosti nepřicházejí žádné nové peníze. Místo toho většinu nákupního tlaku tvoří spekulace využívající pákový efekt. Úrokové sazby otevřených futures a sazby financování rostou.
Zdroj: VeloData
I když by se trh určitě mohl posunout výše jednoduše kvůli nedostatečné výkonnosti ve srovnání s jinými třídami aktiv a býčímu makro pozadí, potřebujeme vidět, jak do systému přicházejí nějaké skutečné peníze spojené s některými pozitivními událostmi specifickými pro kryptoměny. Listopadové volby by k tomu mohly být jiskrou, protože mnoho dobrých nápadů na kryptoměny je v současnosti kvůli regulačnímu tlaku mimo dosah.
