Autor: Chi Anh, Ryan Yoon a Yoon Lee
Sestavil: Deep Wave TechFlow
Shrnutí klíčových bodů:
Arbitrážní obchod ve financích a kryptoměnách: Arbitrážní obchod je praxe půjčování si měn s nízkou úrokovou sazbou za účelem investování do vysoce výnosných aktiv. Tato strategie je široce používána na tradičních a krypto trzích, kde obchodníci řídí likviditu a ovlivňují valuace měn. V kryptoměnovém prostoru to má často podobu půjčování si stablecoinů za účelem investování do decentralizovaného financování (DeFi), které, i když jsou vysoké výnosy, přináší také značná rizika kvůli volatilitě.
Dynamika trhu a rizika: Arbitrážní obchodování může zvýšit likviditu trhu, ale může vést k prudkým výkyvům během krizí a zhoršit nestabilitu trhu. Na krypto trzích by to mohlo spustit spekulativní bublinu. Proto je řízení rizik pro investory a podniky využívající tuto strategii zásadní.
Budoucí trendy a výzvy: Inovace, jako je tokenizace výnosů a decentralizovaná likvidita, utvářejí budoucnost arbitrážního obchodování s kryptoměnami. Potenciální nárůst antiarbitrážních mechanismů však představuje výzvy, které si vyžádají vývoj odolnějších finančních produktů, které je budou řešit.
1. Vliv arbitrážního obchodování na trh
Arbitrážní obchodování je základní strategií globálních financí, při které investoři investují do vysoce výnosných aktiv půjčováním si měn s nízkými úrokovými sazbami. Jejím hlavním cílem je profitovat z rozdílů v úrokových sazbách, které mohou být značné v závislosti na příslušných měnách a aktivech.
Příklad arbitrážního obchodování na tradičních trzích Zdroj: Jefferies & Co, Tiger Research
Investor by si například mohl půjčit japonský jen s úrokovou sazbou asi 0,1 % a poté investovat do mexických dluhopisů, které vynesly asi 6,5 %, čímž by získal výnos asi 5 %, aniž by musel použít svůj vlastní kapitál. Arbitrážní obchodníci poskytují likviditu půjčováním a investováním na různých trzích, což přispívá k objevování cen a stabilitě finančních trhů.
Toto poskytování likvidity však přináší i rizika, zejména pokud se nečekaně změní podmínky na trhu, jako je finanční krize nebo náhlá úprava měnové politiky. V dobách napětí na trhu, jako je celosvětová finanční krize v roce 2008, mohou carry trades rychle zkolabovat, což způsobí prudký obrat měnových hodnot a investoři utrpí značné ztráty.
Tam, kde jsou směnné kurzy stabilní, mohou být arbitrážní obchody velmi ziskové. Ale v době nestability trhu mohou být tyto obchody rychle zrušeny. V této situaci investoři často spěchají s prodejem rizikových aktiv a zpětným nákupem vypůjčené měny, což vede k prudkým korekcím trhu. Tento dominový efekt může zhoršit volatilitu trhu. Masivní výprodeje zvyšují volatilitu trhu a spouštějí začarovaný kruh klesajících cen aktiv a nucených likvidací.
2. Jak se arbitrážní obchodování vztahuje na trh s kryptoměnami
Tabulka: Tiger Research, vytvořená pomocí Datawrapper
Čísla uvedená v tabulce jsou průměry získané z různých platforem. Skutečná čísla se mohou lišit v závislosti na faktorech, jako jsou podmínky na trhu, konkrétní operace platformy a načasování sběru dat. Čtenářům se doporučuje, aby si při rozhodování na základě těchto informací ověřili aktuální data a provedli nezávislý výzkum
Důležitou roli na trhu s kryptoměnami hraje také koncept arbitrážního obchodování.
Typickou strategií je půjčit si USDT s ročním výnosem (APY) 5,7 % a poté investovat do protokolu DeFi, který poskytuje 16% návratnost. To může vést k ziskovým maržím kolem 10 %, za předpokladu, že hodnoty aktiv jsou stabilní. Ve srovnání se zhruba 6% výnosem mexických dluhopisů jsou marže obvykle vyšší kvůli volatilitě kryptoměny.
Podle AAVE současné sazby za půjčky a půjčky ukazují, že stablecoiny se staly ústředním bodem obchodování s arbitráží kryptoměn, protože nabízejí stabilní a levné možnosti půjček a půjček. Například protokoly DeFi v roce 2021 nabízejí roční výnosy přes 20 %, díky čemuž jsou stablecoiny ideálním nástrojem pro levné půjčky pro arbitrážní obchodníky.
V roce 2022 nabízí Anchor Protocol fixní 20% roční výnos z UST. Trh však není bez rizik. Kolaps ekosystému Terra/Luna v roce 2022 je varováním. Mnoho arbitrážních obchodníků si půjčuje stablecoiny, aby investovali do protokolu Terra’s Anchor Protocol, který slibuje zisky až 20 %. Když však hodnota $LUNA rychle klesla, byly tyto arbitrážní obchody nuceny rychle odeznít, což vedlo k masivním likvidacím a značným ztrátám na trhu.
Tento příklad odhaluje inherentní rizika arbitrážního obchodování v kryptoměnovém prostoru. V tomto prostoru se půjčování stablecoinů za účelem investování do vysoce výnosných aktiv stalo běžnou strategií. Volatilita krypto aktiv může zesílit dopad těchto transakcí do míry, kterou v tradičních financích nevidíme jen zřídka.
Zároveň tato výzva přináší i důležité příležitosti. Trh má potenciál vyvíjet inovativní finanční produkty a služby přizpůsobené potřebám arbitrážního obchodování s kryptoměnami, jako jsou pokročilé nástroje pro řízení rizik a platformy pro optimalizaci návratnosti. Společnosti však musí přijmout flexibilní strategie a rychle reagovat na výkyvy trhu, aby se vyrovnaly s vysokou volatilitou kryptoaktiv.
3. Jak se liší tradiční arbitrážní strategie od kryptoměnových arbitrážních strategií?
Zdroj: Tiger Research, vytvořeno pomocí Datawrapper
Přestože jsou tradiční i kryptoměnové arbitrážní obchody založeny na rozdílech v úrokových sazbách, výrazně se liší v typu investora, cílových aktivech a úrovních rizika. Zatímco tradiční arbitrážní obchodování je obvykle doménou institucionálních investorů, jako jsou fondy a finanční instituce, arbitrážní obchodování s kryptoměnami poskytuje příležitosti pro drobné investory.
Na straně aktiv se tradiční arbitrážní obchodování zaměřuje na měnové páry na regulovaných trzích, které obvykle nabízejí stabilní výnosy a mírné riziko. Naproti tomu arbitrážní strategie kryptoměn využívají větší škálu platforem, které nabízejí větší flexibilitu a vyšší potenciální výnosy, ale také výrazně zvyšují riziko. Použití pákového efektu, výnosového hospodaření a sázkových odměn zvyšuje složitost obchodování s arbitráží kryptoměn, což z něj činí ziskovou, ale riskantní investiční strategii.
Na rychle se měnícím trhu s kryptoměnami musí tvůrci rozhodnutí při zvažování arbitrážních obchodů tyto faktory pečlivě zvážit.
4. Jaký dopad má arbitrážní obchodování na trh s kryptoměnami?
4.1 Mechanismus sebeposilování a vzestupná dynamika trhu
Arbitrážní obchody vytvářejí sebeposilující mechanismus, který žene trhy výše. Jak již bylo zmíněno dříve, carry trade je situace, kdy dlužník využívá aktiv s nízkou úrokovou sazbou k investování do příležitostí s vysokým výnosem. Když je tržní výhled pozitivní, může to spustit cyklus, ve kterém rostoucí ceny přitahují více obchodníků, což dále zvyšuje ziskovost obchodování, jak ukazuje:
Stále více investorů si půjčuje stablecoiny, aby investovali na trhu, aby dosáhli zisku.
Nárůst půjček stablecoinů vytlačil tržní ceny výše.
Jak ceny rostou, přidávají se další investoři, čímž se vytváří cyklus sebeposilování.
Tento cyklus však představuje značná rizika na volatilním trhu s kryptoměnami. Náhlé změny na trhu – jako je pokles hodnoty investičního aktiva nebo prudký nárůst výpůjčních nákladů – by mohly vést k rychlému uvolnění těchto obchodů. Takové rozsáhlé výběry by mohly vyvolat problémy s likviditou a prudký pokles cen, a tím zhoršit nestabilitu trhu. Zatímco arbitrážní obchody mohou zvýšit likviditu a generovat zisky, mohou také vyvolat náhlé a vážné otřesy na trhu.
4.2 Zlepšení likvidity na trhu s kryptoměnami
Zdroj: DeFiLlama
DeFi zaznamenala během léta DeFi v roce 2021 výrazný nárůst celkového objemu uzamčeného (TVL).
Arbitrážní obchody s kryptoměnami, zejména ty, které zahrnují stablecoiny, výrazně zvýšily likviditu trhu. Stablecoiny jako USDT, USDC a DAI se často používají v arbitrážních transakcích a poskytují nezbytnou likviditu pro platformy DeFi, včetně půjčovacích protokolů. Tento příliv finančních prostředků usnadňuje hladké obchodování a zvyšuje efektivitu zjišťování cen, z čehož má prospěch celý trh s kryptoměnami.
V roce 2023 přesáhl průměrný denní objem obchodů se stablecoiny 80 miliard dolarů, což dokazuje jejich důležitou roli při udržování likvidity na kryptotrhu. Zvýšená likvidita navíc přitahuje institucionální investory, kteří obecně preferují likvidnější trhy. To zase přináší větší příliv kapitálu a podporuje stabilitu trhu.
5. Nové trendy v arbitrážním obchodování
5.1 Vzestup tokenů založených na příjmu
Stablecoin roční výnos (APY) na protokolu Pendle, zdroj: Pendle
Jak se kryptotrh neustále vyvíjí, objevují se nové trendy v arbitrážním obchodování. Jedním z takových trendů jsou tokeny založené na příjmu, například na platformách jako Pendle, které umožňují investorům obchodovat budoucí zisky odděleně od jejich jistiny. Tato inovace umožňuje sofistikovanější arbitrážní strategie a umožňuje investorům zajistit se nebo spekulovat na budoucí zisky.
5.2 Možnost anti-arbitrážních mechanismů na krypto trzích
Anti-arbitrážní mechanismus označuje situaci, kdy trh očekává, že budoucí volatilita překročí současnou úroveň. To vytváří specifické výzvy pro krypto trhy, zejména pro arbitrážní obchodování. Arbitrážní obchody se stávají méně efektivními, když se zvyšuje volatilita cen, protože obvykle zahrnují půjčování si z aktiv s nízkou úrokovou sazbou za účelem investování do aktiv s vyšším výnosem. Jak rostou náklady na likviditu a zvyšují se rizika spojená s pákovým efektem, je tato strategie nejen méně zisková, ale může se stát i nebezpečnou.
Vzhledem k deflační povaze kryptoaktiv, jako je bitcoin (tj. omezená nabídka), však mohou fungovat dobře v antiarbitrážním prostředí. Fiat měny jsou náchylné k inflaci, zatímco bitcoin a podobná kryptoaktiva mohou sloužit jako uchovatel hodnoty a zajištění proti znehodnocení tradičních investic. V tomto kontextu by se mohly stát mocnou alternativou k tradičním arbitrážním obchodním strategiím.
6. Závěr
Arbitrážní obchodování bylo vždy klíčovým motorem globálních financí a jeho aplikace na krypto trzích znamená pro tuto strategii zásadní vývoj. V budoucnu se bude arbitrážní obchodování rozvíjet prostřednictvím inovací, regulačních změn a pokračující interakce tradičních a krypto trhů. S tím, jak na trh vstupuje stále více krypto ETF, se hranice mezi tradičními financemi a digitálními financemi stále více stírají, což poskytuje institucionálním investorům příležitost vstoupit na kryptotrh a získat vysoké výnosy. Tato změna může přilákat příliv kapitálu z tradičního finančního sektoru, což dále posílí legitimitu kryptotrhu a rozšíří jeho vliv.
Podniky a investoři v kryptoprostoru však musí pečlivě vyvážit rizika a přínosy arbitrážních strategií a věnovat velkou pozornost nově vznikajícím trendům, které mohou změnit podobu trhu. Možnost antiarbitrážních mechanismů v důsledku regulačních změn nebo posunů v dynamice trhu zvyšuje složitost trhu. Tato složitost bude výzvou pro tradiční přístupy a zároveň poskytne nové příležitosti pro hbité hráče. Identifikací těchto měnících se trendů a zachováním flexibility mohou účastníci trhu lépe využít jedinečné příležitosti, které nabízí konvergence tradičního a kryptofinancování.
