Původní název: Bitcoin: A Unique Diversifier
Původní autor: Samara Cohen, Robert Mitchnick, Russell Brownback, Blackrock
Původní překlad: 1912212.eth, Foresight News
Bitcoin za 15 let od svého zrodu zažil turbulentní cestu, od neznáma na začátku až po aktivum, které dnes po celém světě drží stále více jednotlivců a institucí.
Jsme přesvědčeni, že coby globální, decentralizované nesuverénní aktivum s pevnou dodávkou, jsou faktory rizika a návratnosti bitcoinu velmi odlišné od tradičních tříd aktiv a z dlouhodobého hlediska spolu zásadně nesouvisí. Toto přesvědčení zachováváme, i když se chování krátkodobého obchodování na trhu příležitostně (a v některých případech dokonce hluboce) odchyluje od základů bitcoinu.
5. srpna 2024, zatímco index S&P 500 klesl o 3 %, bitcoin také zaznamenal jednodenní pokles o 7 %, protože globální trhy zažily ostrou korekci v důsledku odeznívání obchodů s jenem. Tato událost se shodovala se sérií dlouho probíhajících bankrotových distribucí a likvidací (např. Genesis, Mt. Gox), které se odehrály během předchozích tří dnů. To bylo dále umocněno tahanicí o likviditu způsobenou výprodejem na globálním trhu.
Během těchto příležitostných období ostré krátkodobé negativní korelace s akciovým trhem se cena bitcoinu obvykle odrazí a během tří dnů se vrátí na úroveň před výprodejem. Tento vzorec považujeme za příklad toho, že fundamenty nakonec zvítězily nad krátkodobými reakcemi pákového obchodování. Jak řekl Warren Buffett, akciový trh je prostředkem pro tok peněz od netrpělivých k pacientům. Tento poznatek měl také tendenci platit v celé historii bitcoinového trhu.
Klíčové body
1. Vzhledem k jedinečným vlastnostem a historii bitcoinu se investoři zvažující investování do bitcoinu snaží pochopit, jak je to v porovnání s tradičními finančními aktivy.
2. Bitcoin je jednoznačně vysoce rizikové aktivum díky své vysoké volatilitě. Většina rizik a potenciálních hnacích sil, kterým bitcoin čelí, se však zásadně liší od tradičních vysoce rizikových aktiv, takže se nehodí pro většinu tradičních finančních rámců – včetně rámce rizikových aktiv vs. některými makrokomentátory.
3. Status bitcoinu jako vzácného, nesuverénního, decentralizovaného globálního aktiva z něj činí bezpečné útočiště pro některé investory během paniky na trhu a určitých geopolitických otřesů.
4. Z dlouhodobého hlediska bude trajektorie přijetí bitcoinu pravděpodobně řízena intenzitou obav o globální měnovou stabilitu, geopolitickou stabilitu, fiskální udržitelnost USA a politickou stabilitu USA. To je v rozporu s obecným vztahem, že tradiční riziková aktiva podléhají těmto silám.
Zavedení
Je bitcoin rizikovým aktivem nebo bezpečným přístavem? Toto je jedna z nejčastějších otázek, které se nás naši klienti ptají, když zvažují svou první investici do bitcoinu. Chtějí vědět o dlouhodobé korelaci bitcoinu s akciemi a dluhopisy a o tom, jak je ovlivněna reálnými úrokovými sazbami nebo likviditou v USA.
Věříme, že odpovědí je, že díky jedinečným vlastnostem bitcoinu se nehodí pro většinu ostatních tradičních finančních rámců a že hybatelé dlouhodobých výnosů bitcoinu zásadně nekorelují a v některých případech dokonce opačně, s jinými zdroji výnosů portfolia. Z dlouhodobého hlediska se domníváme, že hybné síly adopce bitcoinů se pravděpodobně budou lišit od globálních makrofaktorů, které řídí většinu tradičních finančních aktiv, nebo dokonce proti nim. Zatímco bitcoin je volatilní a zažil krátké společné pohyby s akciemi (zejména během období volatility trhu), v tomto článku se pokusíme tuto dynamiku vysvětlit.
Proč je bitcoin důležitý
Nejprve musíme pochopit základní důvody, proč je bitcoin důležitý. Od svého vzniku v roce 2009 se bitcoin stal prvním internetovým měnovým nástrojem, který získal široké celosvětové přijetí. Jeho technologická inovace spočívá ve vytvoření digitálně nativní, globálně univerzální, vzácné, decentralizované a bez povolení formy peněz. Díky těmto vlastnostem Bitcoin učinil významný průlom v řešení problémů, které po staletí sužovaly jiné formy peněz:
1) Nabídka bitcoinů je omezena na 21 milionů, což znamená, že jej nelze snadno znehodnotit.
2) Jeho globální a digitálně nativní povaha znamená, že jej lze přenášet po celém světě téměř v reálném čase s téměř nulovými náklady, což překračuje tření spojené s přenášením hodnoty přes politické hranice po dlouhou dobu.
3) Jeho decentralizovaná povaha bez povolení z něj dělá první měnový systém na světě se skutečně otevřeným přístupem.
Zatímco od původního průlomu bitcoinu se objevila další krypto aktiva, mnoho z nich ve snaze o širší případy použití, bitcoin získal celosvětové uznání jako přední aktivum v tomto prostoru. To staví bitcoin do jedinečné pozice v prostoru kryptoaktiv jako globální alternativa k měně a aktiva s věrohodným nedostatkem.
Cesta bitcoinu k tržní kapitalizaci 1 bilion dolarů
Navzdory výraznému zhodnocení ceny bitcoinu a širokému celosvětovému přijetí existuje nejistota, zda se bitcoin nakonec vyvine v široce rozšířené uchovatele hodnoty a/nebo globální platební aktivum, a měnící se tržní hodnota bitcoinu tuto nejistotu odráží.
V sedmi z posledních deseti let Bitcoin překonal všechny hlavní třídy aktiv, což má za následek roční výnos přes 100 %, což je mimořádný výkon. Ačkoli bitcoin měl také tři nejhorší roky dekády a zažil čtyři poklesy o více než 50 %. Během těchto historických cyklů však bitcoin prokázal schopnost zotavit se z poklesu a dosáhnout nových maxim, a to i přes delší trvání těchto cyklů medvědího trhu.
Tyto výkyvy ceny bitcoinu nadále do určité míry odrážejí vyvíjející se vyhlídky na jeho široké přijetí jako globální alternativy měny v průběhu času.
"Makro-nekorelovaná" aktiva
Bitcoin má malou fundamentální korelaci s ostatními makro proměnnými, a proto je jeho dlouhodobá průměrná korelace s akciemi a dalšími rizikovými aktivy nízká. Přestože korelace bitcoinu krátkodobě prudce vzrostla, zejména během období náhlých změn reálných úrokových sazeb nebo likvidity v amerických dolarech, má krátkodobou povahu a nevytvořila jasnou dlouhodobou statisticky významnou korelační vazbu.
Jako první decentralizovaná, nesuverénní měnová alternativa, která získala široké globální přijetí, Bitcoin nemá tradiční riziko protistrany, není závislý na žádném centrálním systému a nepodléhá osudu žádné jednotlivé země. Díky těmto charakteristikám je bitcoin zásadně oddělen od určitých klíčových makrorizikových faktorů, včetně krizí bankovního systému, krizí státního dluhu, devalvace měny, geopolitických nepokojů a dalších politických a ekonomických rizik specifických pro jednotlivé země. Z dlouhodobého hlediska může být trajektorie přijetí bitcoinu ovlivněna rostoucími nebo klesajícími obavami z globální monetární nestability, geopolitických neshod, fiskální udržitelnosti USA a politické stability USA.
Kvůli těmto charakteristikám byl bitcoin některými investory považován za bezpečné aktivum během některých z nejrušivějších událostí na světě za posledních pět let. Stojí za zmínku, že během těchto událostí Bitcoin někdy zažil krátkodobou negativní reakci před odrazem. Domníváme se, že tyto krátkodobé obchodní reakce, které je obtížné vysvětlit pomocí fundamentů, lze přičíst následujícím faktorům:
Za prvé, bitcoin se obchoduje 24 hodin denně a téměř okamžitě se vypořádává v hotovosti, což z něj činí vysoce obchodovatelné aktivum během období omezené likvidity na tradičních trzích, zejména o víkendech.
Za druhé, trhy bitcoinů a kryptoaktiv zůstávají nevyzrálé a investoři bitcoinu nerozumějí.
Ve většině případů, včetně nedávného výprodeje na globálním trhu dne 5. srpna 2024, se bitcoin během několika dnů nebo týdnů zotavil na své předchozí úrovně a v mnoha případech dále vzrostl, protože si lidé začali uvědomovat, že pozitivní dopad těchto ničivých dominovaly události týkající se základů bitcoinu.
Dynamika amerického dluhu opět v centru pozornosti
Na základě toho rostoucí obavy z federálního deficitu a dluhové situace ve Spojených státech a v zahraničí zvýšily přitažlivost potenciálních alternativních rezervních aktiv jako potenciální možnosti zajištění proti budoucím událostem, které mohou ovlivnit dolar. Zdá se, že k této dynamice dochází také v jiných zemích s velkou akumulací dluhu. Na základě našich dosavadních zkušeností s klienty to do značné míry vysvětluje nedávný nárůst zájmu institucí o bitcoiny.
Bitcoin je stále rizikové aktivum
Žádná z předchozích analýz nepopírá skutečnost, že samotný bitcoin je stále vysoce rizikovým aktivem. Jde o nově vznikající technologii, která je stále v raných fázích přijetí na své cestě stát se globálním platebním aktivem a uchovatelem hodnoty. Bitcoin je také nestálý a čelí řadě rizik, včetně regulačních problémů, nejistoty ohledně cesty k přijetí a stále nevyzrálého ekosystému.
Klíčovým bodem však je, že tato rizika jsou pro Bitcoin jedinečná a nesdílejí je jiná tradiční investiční aktiva. Bitcoin je proto obzvláště silným argumentem, proč jednoduchý rámec rizika a bezpečného útočiště může postrádat nuance, aby se mohl široce aplikovat.
Z pohledu portfolia to je důvod, proč držení malé pozice v bitcoinu může poskytnout diverzifikaci, zatímco u větších pozic začíná mít jeho samostatná vysoká volatilita nadměrný dopad na zvyšující se riziko portfolia.
Závěr
Zatímco bitcoin se někdy může krátkodobě pohybovat stejným směrem jako akcie a jiná riziková aktiva, z dlouhodobého hlediska jsou jeho základní faktory velmi odlišné a v mnoha případech opačné než u většiny tradičních investičních aktiv.
Vzhledem k tomu, že globální investiční komunita čelí rostoucímu geopolitickému napětí, obavám z dluhové a deficitní situace USA a zvýšené politické nestabilitě po celém světě, může být bitcoin vnímán jako stále jedinečnější diverzifikátor portfolia proti fiskálním, měnovým a geopolitickým rizikovým faktorům, které mohou investoři vnímat. tvář.
Původní odkaz
