Původní autor: TechFlow, Shenchao
Dotisk: Daisy, Mars Finance
Celkové RWA v řetězci dosahují 12 miliard dolarů, nepočítaje v to 175 miliardový trh s stablecoiny.
Sektor RWA na tomto atypickém býčím trhu tak trochu „vydělává jmění“.
Když jsou emoce každého snadno ovládány Meme, když se na data podíváte blíže, zjistíte, že příjmová výkonnost tokenů v RWA trati je letos pravděpodobně lepší než tokeny ve většině ostatních tratí.
Až se americký dluh stane největší RWA, bude trend ovlivnění makroekonomie jasnější.
Nedávno společnost Binance Research vydala zprávu s názvem „RWA: Bezpečné útočiště pro výnosy na řetězci? 》Dlouhá zpráva, která provádí podrobnou analýzu struktury dráhy RWA, projektů a výnosů.
Shenchao TechFlow vyložil a zpřesnil zprávu. Klíčový obsah je následující.
Klíčové věci
Celkové RWA v řetězci dosahují 12 miliard dolarů, nepočítaje v to 175 miliardový trh s stablecoiny.
Mezi hlavní kategorie v oblasti RWA patří tokenizované americké státní dluhopisy, soukromé úvěry, komodity, akcie, nemovitosti a další neamerické dluhopisy. Mezi nově vznikající kategorie patří letecká práva, uhlíkové kredity a výtvarné umění.
Institucionální a tradiční finance (“TradFi”) se stále více podílejí na RWA, přičemž tokenizovaný pokladniční produkt BUIDL společnosti BlackRock je lídrem v této kategorii (tržní kapitalizace > 500 milionů dolarů FBOXX společnosti Franklin Templeton je druhým velkým produktem tokenizovaných státních dluhopisů);
6 projektů zaměřených ve zprávě: Ondo (strukturované financování), Open Eden (tokenizované státní dluhopisy), Pagge (tokenizace, strukturovaný úvěr, agregace), Parcl (syntetické nemovitosti), Toucan (tokenizační uhlíkové kredity) a Jiritsu (nulové tokenizace znalostí).
Technická rizika, která nelze ignorovat: centralizace, závislost na třetích stranách (zejména pro úschovu aktiv), robustnost orákula a složitost návrhu systému nestojí za výhody.
Z makroekonomického hlediska se chystáme zahájit historický cyklus snižování úrokových sazeb ve Spojených státech, což bude mít pravděpodobně dopad na mnoho protokolů RWA, zejména těch, které se zaměřují na tokenizaci amerických státních dluhopisů.
Základy dat RWA
Agregovaná definice RWA: Tokenizované on-chain verze hmotných a nehmotných neblockchainových aktiv, jako jsou měny, nemovitosti, dluhopisy, komodity atd. Širší třídy aktiv, včetně stablecoinů, státního dluhu (dominují hlavně americké státní dluhopisy, tedy státní pokladny), akcií a komodit.
Celkové RWA v řetězci dosahují historického maxima a dosahují více než 12 miliard USD (bez 175 miliard USD na trhu se stablecoiny)
Klíčová kategorie 1: Tokenizované státní dluhopisy
Rok 2024 zaznamenal explozivní růst, ze 769 milionů $ na začátku roku na 2,2 miliardy $ v září.
Růst může být ovlivněn úrokovými sazbami v USA na maximech za 23 let, přičemž cílová sazba federálních fondů se od července 2023 drží stabilně na úrovni 5,25–5,5 %. Díky tomu je státní pokladna podporovaná vládou USA investičním nástrojem pro mnoho investorů.
Vládní podpora – americké státní dluhopisy jsou široce považovány za jedno z nejbezpečnějších výnosových aktiv na trhu a často se o nich mluví jako o „bezrizikových“.
Fed zahájí cyklus snižování sazeb koncem tohoto měsíce na zářijovém zasedání FOMC, takže bude důležité sledovat, jak se vyvíjejí výnosy RWA, když začnou klesat.
Klíčová kategorie 2: On-Chain Private Credit
Definice: Dluhové financování poskytované nebankovními finančními institucemi, typicky malými a středními společnostmi.
MMF odhaduje, že tento trh v roce 2023 přesáhne 2,1 bilionu USD, zatímco on-chain trh bude činit pouze asi 0,4 %, neboli přibližně 9 miliard USD.
Soukromé úvěry na řetězci rostou extrémně rychle, přičemž aktivní úvěry vzrostly za poslední rok přibližně o 56 %.
Velká část růstu pochází z Figure, programu, který nabízí úvěrové linky kryté domácím kapitálem.
Mezi další významné hráče na trhu soukromých úvěrů on-chain patří Mongolge, Maple a Goldfinch.
.Navzdory nedávnému růstu jsou celkové aktivní úvěry stále asi o 57 % nižší než před rokem. To se shodovalo s agresivním zvyšováním úrokových sazeb Federálního rezervního systému, přičemž mnoho dlužníků bylo postiženo zvýšenými úrokovými platbami (zejména u soukromých úvěrových půjček s pohyblivou sazbou), což vedlo k odpovídajícímu poklesu aktivních půjček.
Klíčová kategorie 3: Komodity (zlato)
Dvě přední mince, Paxos Gold ($PAXG) a Tether Gold ($XAUT), drží asi 98% podíl na trhu zhruba 970 milionů $.
Zlaté ETF jsou ale mimořádně úspěšné, jejich tržní hodnota přesahuje 110 miliard dolarů. Investoři se nadále zdráhají přesunout své zlaté držby dále v řetězci.
Klíčová kategorie 4: Dluhopisy a akcie
Trh je relativně malý, s tržní kapitalizací asi 80 milionů dolarů.
Mezi oblíbené tokenizované akcie patří Coinbase, NVIDIA a sledovač S&P 500 (všechny vydané společností Backed).
Klíčová kategorie 5: Nemovitosti, práva na čisté ovzduší atd.
I když ještě nedosáhla masového přijetí, kategorie je stále zde.
Vedle toho přichází koncept Renewable Finance ReFi, který se pokouší spojit finanční pobídky s ekologickými a udržitelnými výsledky, jako je tokenizace emisí uhlíku.
Klíčové složky RWA
Chytrá smlouva:
Využijte standardy tokenů, jako je ERC 20, ERC 721 nebo ERC 1155, k vytvoření digitálních reprezentací off-chain aktiv.
Klíčovou funkcí je automatický mechanismus akumulace příjmů, který rozděluje zisky mimo řetězec do řetězce. Toho je dosaženo prostřednictvím tokenů rebase (jako je stETH) nebo tokenů bez rebase (jako je wstETH).
Věštec:
Klíčový trend: Orákula specifická pro RWA. Soulad s právními předpisy, přesná ocenění a regulační dohled jsou všechny problémy, které zobecněná věštkyně nemusí plně vyřešit.
Například věřitel soukromého úvěru může vydávat hypotéky RWA na řetězci. Bez vysoce kvalitních věštců, které by sdělovaly, jak budou finanční prostředky použity, nemusí dlužníci plnit své úvěrové smlouvy, riskovat a dokonce se mohou stát, že nebudou platit.
(Zdroj: Původní zpráva, sestavil a sestavil Shenchao TechFlow)
Projekty, které aktuálně pracují na vyhrazených věštbách: Chronicle Protocol, Chainlink, DIA a Tellor
Identita/shoda
Rozvíjející se technologie pro ověřování identity, jako jsou Soul-Bound Tokens („SBT“) a Zero-Knowledge SBT („zkSBT“), nabízejí slibný přístup k ověření identity a zároveň chrání citlivé uživatelské informace.
Úschova majetku
Kombinace on-chain a off-chain řešení pro správu:
On-chain: Ke správě digitálních aktiv se používají zabezpečené peněženky s více podpisy nebo peněženky pro výpočet více stran („MPC“). Mimo řetězec: Tradiční správci, kteří drží fyzický majetek, jsou integrováni zákonem, aby bylo zajištěno správné vlastnictví a převodní mechanismy.
Vstup tradičních finančních institucí
BlackRock (rozsah správy aktiv ve výši 10,5 bilionu USD)
USD Institutional Digital Liquidity Fund (“BUIDL”) je lídrem na trhu s více než 510 miliony USD.
Na trh byl uveden teprve koncem března a rychle se stal největším produktem ve svém oboru.
Securitize je klíčovým partnerem společnosti BlackRock v BUIDL a slouží jako převodní agent, platforma pro tokenizaci a agent pro umístění.
Mezitím je BlackRock největším emitentem spotových bitcoinů a spotových Ethereum ETF.
Franklin Templeton (1,5 bilionu dolarů ve správě aktiv)
Jejich on-chain U.S. Government Currency Fund („FOBXX“) je v současnosti druhým největším tokenizovaným produktem Treasury s tržní kapitalizací přes 440 milionů $.
BUIDL od BlackRock běží na Ethereu, ale FOBXX je aktivní na Stellar, Polygon a Arbitrum
Blockchain integrovaná investiční platforma Benji přidává do FOBXX další funkce. Umožňuje uživatelům procházet tokenizované cenné papíry a zároveň investovat do FOBXX.
WisdomTree Investments (rozsah správy aktiv: 110 miliard USD)
Původně globální gigant ETF a společnost spravující aktiva šla o krok dále a spustila několik „digitálních fondů“. Celková hodnota AUM všech těchto produktů RWA je více než 23 milionů dolarů.
Analýza projektu
Klíčové projekty analyzované ve zprávě jsou Ondo (strukturované financování), Open Eden (tokenizované státní dluhopisy), Pagge (tokenizace, strukturovaný úvěr, agregace), Parcl (syntetické nemovitosti), Toucan (tokenizovaný uhlíkový kredit) a Jiritsu (nulový -znalostní tokenizace).
Obchodní model a technická realizace každého projektu jsou podrobně popsány ve zprávě a z důvodu prostorových omezení zde nebudou rozvedeny.
Komplexní srovnání a charakteristiky každého projektu jsou následující:
(Zdroj: Původní zpráva, sestavil a sestavil Shenchao TechFlow)
Celkové výsledky a výhled
RWA může přinést výhody, ale zda technická rizika a přínosy stojí za to, je věcí názoru. Technická rizika jsou následující:
Centralizace: Prokázání vyššího stupně centralizace v inteligentních smlouvách nebo celkové architektuře, což je nevyhnutelné vzhledem k regulačním požadavkům
Závislost tří stran: velká závislost na mimořetězových zprostředkovatelích, zejména na úschově aktiv
Některé nové technologické trendy:
Vznik protokolů Oracle specifických pro RWA. Zavedení hráči jako Chainlink se také stále více zaměřují na tokenizovaná aktiva.
Technologie nulových znalostí se objevuje jako potenciální řešení pro vyvážení souladu s předpisy se soukromím uživatelů a autonomií.
RWA potřebuje svůj vlastní řetězec?
Výhody: Snazší zavádění nových protokolů v těchto řetězcích, aniž by bylo nutné nastavovat vlastní rámec KYC a přeskakovat regulační překážky, což usnadňuje růst většího počtu protokolů RWA nebo společností Web2, které chtějí přijmout určité funkce blockchainu, mohou zabezpečit své Všichni uživatelé jsou KYC/splňují nezbytné regulační požadavky.
Nevýhody: Tváří v tvář problému „studeného startu“ je obtížné zavést nové řetězce s likviditou a zajistit dostatečnou ekonomickou bezpečnost, vyšší vstupní bariéry, uživatelé mohou potřebovat založit nové peněženky, naučit se nové pracovní postupy a seznámit se s novými produkty
Výhled na nadcházející snížení úrokových sazeb
Trh očekává, že příští zasedání Federálního rezervního systému 18. září zahájí cyklus snižování úrokových sazeb Co to znamená pro projekt RWA, který prosperuje v prostředí vysokých úrokových sazeb?
Zatímco výnosy některých produktů RWA mohou klesat, budou i nadále nabízet jedinečné výhody, jako je diverzifikace, transparentnost a dostupnost, což z nich může i nadále stát atraktivní možnosti v prostředí nízkých úrokových sazeb. .
Týká se právního prostředí
Mnoho protokolů si stále udržuje významnou centralizaci a různé technologie, včetně ZK, mají značný prostor pro zlepšení.
Decentralizovat úřad při zachování souladu s předpisy, což může také vyžadovat určité změny v tradičních systémech shody, aby byly rozpoznány nové formy ověřování.
Většina protokolů RWA má před sebou ještě nějakou cestu, než budou finanční produkty skutečně vyhrazeny pro profesionální investory, ale budou mít také přístup bez povolení.
