Posun dluhu k vlastnímu kapitálu v těžbě bitcoinů
Kryptozima v roce 2022 způsobila, že hlavní těžaři bitcoinů, kteří byli vystaveni dluhovému financování, vyhlásili bankrot. Většina veřejně obchodovaných těžařů měla poměr dluhu k vlastnímu kapitálu vyšší než čtyři, přičemž hodnoty vyšší než dvě jsou obecně považovány za neudržitelné. Od třetího čtvrtletí roku 2022 začal těžařský průmysl bitcoinů zúčtovávat půjčky. Jedinou výjimkou z trendu klesající úrovně dluhu bylo 2. čtvrtletí 2024, o čtvrtinu zkreslená kvůli investici 150 milionů dolarů do Hut 8.
Oddlužení v těžbě kryptoměn umožnilo společnostem snížit náklady na dluhovou službu, které rostly s vyššími úrokovými sazbami a zlepšily jejich úvěruschopnost. Nižší úrovně dluhu navíc umožňují těžařům zaměřit se více na strategický rozvoj, jako je například přechod na vysoce výkonné výpočetní systémy (HPC) nebo rozvoj strategie správy financí.
Od 4. čtvrtletí 2023 se těžařské společnosti stále více uchylují k vydávání akcií k financování svých operací. Mezi 3. čtvrtletím 2023 a 2. čtvrtletím 2024 se vybralo více než 4,9 miliardy dolarů, což je o 300 % více než ve třech předchozích čtvrtletích. K největšímu nárůstu došlo v 1. čtvrtletí 2024, kdy byly vybrány téměř 2 miliardy dolarů.
Těžaři bitcoinů získali finanční prostředky především na financování upgradů hardwaru, které jsou nutné k udržení ziskovosti, protože čtvrtá polovina snížila marže. Společnosti potřebovaly upgradovat svá zařízení na účinnější modely, aby kompenzovaly nižší odměny.
Těžaři, kteří diverzifikují své operace tak, aby začlenili HPC, včetně výpočetní techniky s umělou inteligencí, získali snadnější přístup k vlastnímu kapitálu. Fronta na zapojení do rozvodné sítě Spojených států trvá v průměru pět let, ale těžaři bitcoinů už jsou do ní zapojeni, což jim dává konkurenční výhodu v HPC. Přeměna infrastruktury těžby bitcoinů na datová centra HPC vyžaduje investice, ale klienti jsou často ochotni nabídnout kapitálové financování, což snižuje náklady na kapitál.
Diverzifikace: AI a HPC jako nové zdroje příjmů
Několik společností, včetně TeraWulf, Iris Energy, Hut 8, Core Scientific a Hive, se již začalo rozvětvovat do sektorů HPC a AI. V současné době tvoří příjmy z HPC a AI pouze 1,43 % jejich celkových příjmů, ale očekává se, že toto číslo poroste, protože poptávka po AI nadále poroste.
Společnostem, které přijaly strategii HPC a AI, jejich ocenění vzrostlo více než těm, které tak neučinily. Ke konci druhého čtvrtletí se hodnota akcií těžařů zabývajících se AI a HPC meziročně zvýšila o 25 %, zatímco tradiční těžaři zaznamenali pokles o 3 %.
Jaký podíl na trhu tyto těžařské společnosti získají v sektorech HPC a AI se teprve uvidí, ale konkurence je nelítostná. V současnosti tomuto odvětví dominuje velká trojka – Amazon Web Services, Microsoft Azure a Google Cloud – které dohromady ovládají 63 % trhu. Jak se společnosti těžící bitcoiny tlačí do vesmíru, budou čelit významným výzvám při získávání podílu v již tak konkurenčním odvětví.
Strategie Marathon Digital hodl
Zatímco většina těžařů bitcoinů zajišťuje financování na aktualizaci svého vybavení nebo diverzifikaci do HPC, společnost Marathon Digital plánuje použít nový kapitál k získání dalších bitcoinů. V publikaci z 25. července Marathon oznámil nákup bitcoinu v hodnotě 100 milionů dolarů a přechod na plnou strategii hodl, která odráží víru společnosti v dlouhodobou hodnotu bitcoinu.
Investoři reagovali skepticky. 12. srpna společnost odhalila své plány na vydání konvertibilního dluhu v hodnotě 250 milionů dolarů, ale akcie se ten den propadly. Akcioví investoři by se mohli obávat rostoucí závislosti Marathonu na ceně bitcoinu a zředění jejich držeb, pokud by se emitovaný dluh převedl na akcie.
Navzdory nedávným nákupům představují bitcoinové držby Marathonu pouze přibližně 30 % jeho tržní kapitalizace. U MicroStrategy tento poměr přesahuje 50 % a pravděpodobně se ještě dále zvýší, protože společnost nedávno požádala o akciový program ve výši 2 miliard USD. Historicky MicroStrategy používala kapitálové financování k akumulaci bitcoinů a zdá se, že se strategie vyplácí: Ke konci Q2 2024 společnost vlastnila více než 226 000 BTC s průměrnou pořizovací cenou 36 789 $.
