Autor Wolfgang Münchau, DLNews

Sestavil: Felix, PANews

Ceny zlata dosáhly historického maxima 2500 dolarů za unci. Po očištění o inflaci se stále neblíží tomu, kde se zlato obchodovalo v lednu 1980. Ale už se to blíží té úrovni.

Ceny zlata vzrostly, když se investoři připravovali na nižší úrokové sazby v USA, slabší dolar a kolaps technologických akcií. Proč se tedy bitcoin neúčastní tohoto shromáždění?

Ceny bitcoinů jsou samozřejmě mnohem vyšší, než budou na konci roku 2022. Existuje však rozdíl mezi neustálým nárůstem cen zlata od roku 2000 a náhlým nárůstem cen bitcoinů.

Rozdíl je v tom, že pokud se investoři obávají finanční nestability, obrátí se ke zlatu. Bitcoin je konečná investice založená na riziku a má vlastnosti technologického aktiva.

Nejedná se o nástroj pro zajištění odpisů

Jak autor zdůraznil ve svém předchozím sloupku, bitcoin není zajištěním proti devalvaci, ani není zajištěním proti technologické bublině.

Několik předních investorů, včetně Warrena Buffetta a George Sorose, nedávno oznámilo, že opustili určité oblasti high-tech průmyslu.

Hedgeový fond Elliott varoval, že šílenství s umělou inteligencí je druh humbuku, zejména cena akcií Nvidie, jak se říká, AI vstoupila do bublinové zóny. S tímto úsudkem autor vesměs souhlasí.

Důvodem je, že tato revoluce nezastaví dlouhodobý pokles růstu produktivity na Západě. USA se podařilo zvrátit zpomalení růstu produktivity, ale pokud vyloučíte technologický sektor, USA se příliš neliší od Kanady nebo Evropy.

Zázrak produktivity technologického průmyslu má co do činění s akciovým trhem, který tomuto odvětví poskytuje levný kapitál. Až tento tok peněz skončí, očekává se, že se rozdíl v produktivitě mezi Spojenými státy a Evropou zmenší.

Pokud se růst produktivity zpomalí, proč by měl růst firemního zisku zůstat vysoký? Soudě podle současných ocenění si myslí, že ano. Z dlouhodobého hlediska byste očekávali, že obojí bude stejné.

Existuje mnoho způsobů, jak se dívat na hrubý domácí produkt (HDP). Jedním ze způsobů, jak si to představit, je součet všech zisků a všech mezd.

Po většinu tohoto století růst zisku předčil růst HDP, a tedy i růst mezd, protože politika a demografie upřednostňovaly zisky firem.

To se nyní mění. Až do minulého století se poměr ceny a zisku indexu S&P 500 pohyboval mezi 10 a 20. Bylo to poměrně produktivní období.

Současný poměr P/E je 26. Nasdaq je 40. Pokud se dlouhodobý růst produktivity sníží, je těžké si představit, jak lze tato ocenění udržet.

Vysoce ceněné technologické akcie

Nebeská ocenění technologických akcií a kryptoaktiv jsou založena na extrémně optimistických předpokladech o budoucím růstu zisků.

Crypto je příslibem finanční inovace, ale může trvat deset nebo dvacet let, než se stane makroekonomicky relevantní.

Umělá inteligence nepochybně ovlivní životy lidí. Ale ať už jde o krásnou imaginaci nebo děsivý příběh o umělé inteligenci, všechny jsou příliš přehnané.

ChatGPT je užitečný pro technické úkoly, zejména programování, ale zdá se být neužitečný pro žurnalistiku.

Pamatujete si na rok 2017, kdy všichni předpovídali, že už budeme mít samořídící auta? Od této utopie nás dělí ještě mnoho let.

Pokud budeme mít štěstí, mohli bychom mít auta, která by samy jezdily po dálnici do 10 let.

Bitcoinový boom?

Co se tedy stane s bitcoiny, pokud trh spadne? Bitcoin je samozřejmě stejně odolný vůči inflaci jako zlato, ne-li více.

Zlato má nabídková rizika. Centrální banky mohou uvolnit velké množství zlatých rezerv na trh. Nebo možná bude objeveno nové zlato. Ale žádné nové bitcoiny nebudou nalezeny a neexistuje žádná možnost šoku nabídky.

Bohužel to problém neřeší. V současnosti je osud bitcoinu propojen s osudem technologického průmyslu. Mnoho investorů považuje kryptoměny za součást svého technologického portfolia.

Kryptoaktiva, zejména bitcoiny, v průběhu let získaly vlastnosti tradičních investic prostřednictvím směnáren, stablecoinů a spotových ETF.

Zlato je na druhém konci portfolia – v bezpečné, nudné části.

Lidé obecně neinvestují do zlata, aby vydělali hodně peněz. Investoři do zlata se chovají spíše jako kult. Autorku vždy zajímalo, proč tolik starších milovníků zlata nosí motýlky. To je zvláštní skupina lidí.

Svět kryptoměn má slušnou porci podivínů, ale není to nic jako zlato.

To platí i pro způsob, jakým oba reagují na prasknutí bubliny. V tomto případě bude ze systému odčerpána likvidita. Obchodníci budou spěchat vstříc maržovým výzvám.

Finanční svět již není tak křehký jako v roce 2008. Autoři však tvrdí, že technologický krach očekávaného rozsahu by byl zdrojem finanční nestability.

Proto, když trh spadne, počítejte s tím, že s ním spadne i Bitcoin. Ale bitcoin a další kryptoaktiva se nakonec zotaví, stejně jako některé (ale ne všechny) aktuálně raketově rostoucí technologické akcie.

Autor je optimistický, pokud jde o dlouhodobý horizont, protože kryptoaktiva mají se zlatem společnou jednu důležitou věc: nedostatek z nich dělá bezpečnou dlouhodobou investici.

I když většina investorů nyní Bitcoin takto nevidí, je to tak.

Před pár lety autor nepřijal myšlenku, že nedostatek má svou vnitřní hodnotu, protože měl pocit, že je potřeba ho spojit s něčím jiným, jako je průmyslové využití, estetická hodnota, nebo v případě zlata časem prověřený konsenzus, že měl vnitřní hodnotu ve své vlastní pravé hodnotě.

Autor nyní v tomto bodě změnil názor. Ve světě, kde centrální banky bezohledně rozšiřují své rozvahy a vlády mění své měny v geopolitické zbraně, zajišťují, že nedostatek má hodnotu sám o sobě.

Ale to je dlouhodobé. Pokud bublina praskne během příštího roku nebo dvou, věřím, že s ní splaskne i Bitcoin. Zlato ne.

Související čtení: Bitwise: Ještě lepší než zlato je bitcoin vynikajícím dlouhodobým zajištěním