Napsal: Ignas, DeFi Research

Sestavil: J1N, Techub News

Trh má nyní dobré důvody být vůči Ethereu medvědí. Vzhledem k tomu, že SOL získal 6,8krát více než Ethereum od tržních minim na začátku roku 2023, obchodní pár ETH/BTC za poslední dva roky klesl o 47 %.

Je nyní čas, aby se Ethereum odrazilo?

Medvědí případ pro Ethereum

Existují různé důvody pro slabý výkon Etherea, ale myslím, že několik důležitých důvodů je následujících:

• Bitcoin je „digitální zlato“, koncept, který je snadno pochopitelný pro drobné investory a instituce. Naproti tomu příběh Etherea je složitější. Používání „digitálního oleje“ na trhu jako termínu není ani atraktivní, ani přesné.

• Solana dohání a dokonce předčí Ethereum, pokud jde o aktivní uživatele, objem transakcí a povědomí.

• Když se investoři rozhodnou investovat do kryptoměn, bude bitcoin bezpečnější volbou, zatímco Solana je volbou s potenciálem a relativně nízkou tržní hodnotou. Ethereum je sevřeno mezi těmito dvěma.

• Modularita Etherea a L2 oddělují finanční likviditu a komplikují uživatelskou zkušenost.

• Modulární systém vyžaduje, aby investoři rozložili své prostředky mezi různé odvozené tokeny Etherea, jako jsou vícenásobné tokeny L2, LRT a DA tokeny. Naproti tomu za stejných okolností si uživatelé na Solana musí zakoupit pouze SOL.

Věřím, že Ethereum překoná bitcoin, protože si trh uvědomí vysoké výnosy POS těžebních mechanismů. Pouze na základě výnosů z airdrop z protokolu o opětovné zástavě se domnívám, že současná cena Etherea je vážně podhodnocená.

To však Ethereu nepřineslo FOMO efekt. Může to být způsobeno nadměrnou expozicí a návštěvností, kterou ekosystém Etherea obdržel během minulého medvědího trhu.

Naproti tomu jen málo krypto domorodců vlastní SOL. Když se SOL odrazí, tito lidé převedou více prostředků z Etherea do SOL. Při absenci významného maloobchodního přílivu cena Etherea stagnovala.

Dalším problémem je pokles výnosů ze sázek Ethereum a míry spalování.

Po upgradu EIP-4884 Proto-danksharding se poplatek za plyn L2 snížil, což vedlo ke snížení míry ničení Etherea. Přestože míra inflace Etherea je stále nižší než 1 %, situace není optimistická pro ty, kteří jsou optimističtí ohledně Etherea jako „ultrazvukových peněz“.

Je jasně vidět, že trend spalování Etherea se obrátil po vydání EIP-4844 v březnu

V současné době je na Twitteru velmi málo „ultrazvukových peněz“ memecoinů. Medvědí řeči zaplavily Twitter, ale býčí nálada na Ethereum zůstala, i když ne tak silná jako na Bitcoin.

Místo toho pojďme diskutovat o býčí tezi pro Ethereum.

Býčí teze pro Ethereum

Existuje mnoho důvodů být býčí na Ethereu a požádal jsem své následovníky na Twitteru, aby se podělili o své názory.

Před sdílením shrnuji názory všech do následujících 10 bodů.

1. Pokud ceny plynu zůstanou kolem 20 Gwei, Ethereum je deflační, což z něj činí atraktivní a efektivní síť. Stojí za zmínku, že cena plynu Etherea je od března pod 20 Gwei.

1. Retailoví investoři nyní mohou vsadit Ethereum doma, což přitahuje individuální investory do spotřebitelského hardwaru a zvyšuje stupeň decentralizace sítě.

1. Technicky silná vývojářská komunita a neustálý vznik nových nápadů v ekosystému Ethereum podporují pokračující inovace a robustnost sítě.

1. Ethereum je přední platforma pro chytré smlouvy, která zajišťuje decentralizaci a zároveň zajišťuje spolehlivost a nemá žádné skutečné konkurenty.

1. Pokračující vývoj, jako je L2 a zlepšení interoperability, jsou hlavními pozitivy, zatímco komunita pracuje na optimalizaci fragmentace a zlepšení efektivity sítě.

1. Zvyšující se regulační transparentnost, zejména ve Spojených státech a Evropské unii, zvýšila důvěru trhu v Ethereum, což umožňuje institucím, jako je BlackRock, přijmout Ethereum.

1. Různé LSD protokoly umožňují všem držitelům Etherea podílet se na zabezpečení sítě bez technických znalostí nebo zdrojů.

1. Velké instituce jako Coinbase a BlackRock uvedly, že tokenizované aplikace RWA na Ethereu budou stále populárnější.

1. Ve službách DeFi a velkých poolech stablecoinů na Ethereu je obrovský prostor pro růst.

1. Držitelé a uživatelé Etherea znovu získali své nadšení a kolektivní hrdost a přispěli k evangelizaci blockchainu a vzdělávání trhu.

Také jsem se zeptal několika prominentních držitelů a uživatelů Etherea, proč jsou na Ethereu optimističtí. Odpověděly mimo jiné Camila Russo (zakladatelka The Defiant) a Christine Kim (Galaxy Researcher).

Zde je důvod, proč je Camila Russo v Ethereu optimistická:

• Vyspělý ekosystém DeFi: Ethereum a jeho síť druhé vrstvy mají nejvyspělejší ekosystém DeFi v celém oboru kryptoměn. Tato likvidita a koncentrace DApp přiláká více uživatelů, takže dopad aktivity DeFi se může odrazit na L1, což povede ke zvýšení poplatků za plyn a spotřebě více Etherea. DeFi je klíčové, protože finance jsou v současnosti jedním z mála scénářů aplikace kryptoměn, které mají praktický význam.

• Decentralizace a bezpečnost: Decentralizace a zabezpečení Etherea přilákaly největší světové správce aktiv, jako je fond BUIDL společnosti BlackRock, PYUSD společnosti PayPal, JPMorgan Chase, Santander a další velké banky, jako je vypořádání blockchainu a tokenizace na Ethereu. Velké instituce si nemohou dovolit riziko výpadku blockchainu nebo útoků a porušení validátorů/těžařů a budou si nadále vybírat Ethereum. To povede k růstu aktivity a cen.

• Ethereum Spot ETF: Ethereum je jednou z pouhých dvou kryptoměn, do kterých mohou američtí institucionální investoři investovat prostřednictvím ETF, což bude poskytovat dlouhodobou podporu pro ceny Etherea.

Christine Kim zdůrazňuje síťové efekty Etherea:

Věřím, že jednou z hlavních výhod Etherea oproti jeho konkurentům je jeho síťový efekt. Ethereum je nejstarším univerzálním blockchainem a má výhody prvního tahu a největší komunitu vývojářů, což, jak věřím, pomůže zvýšit hodnotu sítě.

Ve skutečnosti raději ukládám dlouhodobý majetek na Ethereum. Solana měl několik výpadků, zatímco Ethereum bylo spolehlivé už roky.

Navíc jsem velmi optimistický, pokud jde o Ethereum jako řetězec rizikově vážených aktiv pro tokenizaci aktiv RWA. Například 52 % stablecoinů a 73 % amerických státních dluhopisů je tokenizovaných na Ethereu.

Tokenizace státních dluhopisů USA

Pokud jste býčí na memecoinech, Solana může být vaší volbou, ale pro tokenizaci miliard dolarů v RWA je Ethereum nejbezpečnější sázkou.

Dalším velkým problémem je druhá vrstva.

Jako veřejný řetězec typu vše v jednom je Solana rychlá a za rozumnou cenu, ale stále má nedostatky.

Modulární rozšíření L2 poskytují dlouhodobé řešení, protože modulární rozšíření lze přizpůsobit konkrétním aplikačním scénářům a poskytují více flexibility, jednoduchosti a kulturní suverenity L2. Cygaar to dobře vysvětluje v následujícím příspěvku:

V současné době je kvůli spoléhání se na zkřížené řetězy likvidita rozptýlena a uživatelská zkušenost je špatná, doufám, že je to pouze dočasné. Například Catalyst AMM umožní atomové swapy mezi různými řetězci, čímž eliminuje potřebu překlenovacích aktiv. V tomto případě zůstává likvidita rozptýlená, přestože likvidita pochází z více řetězců, koncoví uživatelé stále dostávají nejlepší cenu. Další řešení jako Catalyst jsou ve vývoji.

Navíc L2s sám také vyvíjí větší úsilí.

Optimism je „integrace s ERC-7683, aby superřetězce mohly spolupracovat s ostatními částmi Etherea L2 prostřednictvím aplikační vrstvy“, což znamená, že všechny L2 v ekosystému Optimism se stanou jedním.

Podobně Polygon vytváří AggLayer, „což znamená transakce jedním kliknutím napříč řetězci, což znovu vytvoří zážitek z řetězce.

Pak je tu Caldera's Metalayer, Avail Nexus a Hyperlane.

I když různá řešení agregace dosud nebyla implementována, s pokračujícím vývojem by měly být vyřešeny budoucí problémy s likviditou a uživatelskými zkušenostmi.

Myslím, že lidé podceňují, jak rychle se to děje. Doporučuji sledovat Andyho na Twitteru, abyste měli aktuální informace o modulárních rozšířeních.

Kromě toho si přečtěte tento článek Blocmates, kde se dozvíte, jak vyřešit aktuální problémy s více produkty.

Ve skutečnosti sám Vitalik řekl, že lidé budou překvapeni, když zjistí, že „interoperabilita napříč L2“ již není problémem.

Pokud potřebujete vidět další býčí argumenty a důvody, podívejte se na Emmanuelův příspěvek níže. Je optimistický kvůli silné komunitě Ethereum, neustálým inovacím a dlouhodobé přizpůsobivosti.

Pokud se problém s fragmentací L2 vyřeší a RWA a tokenizované aplikace budou na Ethereu nadále růst, budu na Ethereum velmi optimistický, ale to jsou dlouhodobé faktory.

Z krátkodobého hlediska je tu býčí bod, o kterém se jen zřídka diskutuje: upgrade Pectra.

Co je Pectra Upgrade?

Upgrade Pectra je dalším důležitým milníkem na cestě upgradu Etherea a očekává se, že bude spuštěn v prvním čtvrtletí roku 2025. Slučuje aktualizace Prague (prováděcí vrstva) a Electra (vrstva konsensu).

Plán upgradu Pectra

V minulosti všechny hlavní upgrady Etherea přitahovaly velkou pozornost, ale tentokrát se zdá, že upgradování Pectra pozornosti trhu uniklo.

chápu proč. Ethereum již dříve zažilo velké změny: migraci z PoW na PoS, zahájení destrukce Etherea a EIP-4884 atd. Ačkoli upgrade Pectra není tak velký jako předchozí, má několik zajímavých aktualizací.

1. Abstrakce účtu: konečné zlepšení uživatelské zkušenosti

Jednou z největších změn v upgradu Pectra je způsob zacházení s účty.

V současné době vyžaduje správa peněženky mnoho zdlouhavých kroků, od podepisování transakcí až po správu transakčních poplatků napříč různými sítěmi. Prostřednictvím abstrakce účtu zjednodušuje upgrade Pectra celý proces.

EIP-3074 a EIP-7702 jsou dvě navrhovaná vylepšení. EIP-3074 umožňuje tradičním peněženkám (External Owned Accounts neboli EOA) interakci s chytrými smlouvami, jako je umožnění dávkových transakcí a sponzorovaných transakcí.

EIP-7702 jde o krok dále a umožňuje EOA dočasně fungovat jako peněženka s inteligentními kontrakty během transakcí. Dočasné znamená, že se vaše peněženka EOA stane peněženkou s inteligentní smlouvou pouze během transakcí. Funguje to tak, že k adrese EOA přidáte kód inteligentní smlouvy. Pojďme se podívat na ideální operaci:

• USDC lze vyměnit přímo za UNI v jedné interakci, není vyžadován žádný souhlas.

• DApp může uživatelům platit poplatky za plyn

• Předem schvalte DApps, které chce uživatel s peněženkou používat, a nastavte limity útraty

Zdá se, že EIP-7702 napsaný Vitalikem upřednostnil EIP-3074 a EIP-7702 je také kompatibilní s implementací AA.

Myšlenka „EOA se dočasně stane inteligentní smlouvou“ je skvělá, protože současné DApps jsou často nekompatibilní s peněženkami chytrých účtů (zkuste použít Safe nebo Avocado multisig s DApps). Doufejme, že se AA po upgradu dostane více pozornosti.

2. Optimalizace kapitálových zástav

Pro uživatele používající validátory přináší upgrade Pectra některé významné změny.

EIP-7251 zvyšuje maximální výši vkladu validátora z 32 ETH na 2048 ETH. Umožňuje velkým poskytovatelům stakingů konsolidovat jejich staking, snížit počet validátorů a snížit zatížení sítě.

To je také výhoda pro stakery s menšími finančními prostředky, protože poskytuje flexibilnější možnosti sázek (může vsadit 40 Ethereum nebo složené odměny). Kromě toho se fronty sázek Ethereum zkrátí z hodin na minuty.

Jeden z vrcholů, ze kterého jsem nadšený, souvisí se zmírněním MEV, ale nezdá se, že by to bylo implementováno v upgradu Pectra.

3. Vylepšení škálovatelnosti

Pectra představila Peer Data Availability Sampling (PeerDAS) prostřednictvím EIP-7594.

Stejně jako Proto-Danksharding v předchozích upgradech Dencunu, PeerDAS přinese nižší poplatky za plyn na L2. Nemohu však najít údaje o tom, o kolik je levnější (myslím, že PeerDAS by byl zvláště užitečný v obdobích vysokého používání). 0xBreadguy zmínil, že upgrade Pectra rozšíří kapacitu blob 2-3 krát.

Existuje také několik technických upgradů, jako je BLS12-381, který zkracuje podpisy BLS (snížení nákladů na plyn) a EIP-2935, který ověřuje transakce bez potřeby historie blockchainu.

Tyto EIP spolu s Verkle Trees Transition (EIP-6800), které nakonec nahradí stávající strukturu Merkle Tree, mohou zajistit větší zabezpečení lehkých klientů a usnadnit účast uzlů v síti, čímž se zvýší decentralizace.

Jednou z hlavních změn je změna EVM, která díky 11 standardům EIP usnadní psaní a nasazení chytrých smluv, sníží náklady a zlepší efektivitu. Jinými slovy, vývoj na Ethereu bude plynulejší.

Tento tweet od Ethereum Intern jednoduše vysvětluje dopad upgradu technologie.

Jsem rád, že Single Slot (SSF) konečně přichází s upgradem Pectra, ale ještě není zahrnut v nadcházející aktualizaci Osaka.

Vitalik v prosinci 2023 sdílel, že SSF je nejjednodušší způsob, jak vyřešit většinu nedostatků v designu PoS společnosti Ethereum.

V současné době trvá konsensuálnímu mechanismu Ethereum proof-of-stake přibližně 15 minut, než dokončí konečné potvrzení blokování, což znamená, že blok nelze změnit nebo smazat bez značných finančních postihů. SSF se pokouší zkrátit tuto dobu na jeden slot přibližně 12 sekund, čímž zajišťuje, že bloky jsou dokončeny téměř okamžitě po vytvoření.

V praxi to znamená rychlejší, bezpečnější přemostění a rychlejší vklady na CEX. Toho se zatím bohužel nepodařilo dosáhnout. Nezahrnout to do upgradu je zklamáním, protože to ukazuje, že vývojáři Ethereum stále nedělají z škálování úrovně jedna prioritu.

Bez ohledu na to je upgrade Pectra technologický upgrade, ale myslím si, že trh jeho význam podceňuje.

Nyní si promluvme o ceně Etherea.

VanEck předpovídá, že cena Etherea dosáhne do roku 2030 11 800 dolarů.

Abych byl upřímný, 11 800 $ je docela konzervativní (přeji si, aby Ethereum bylo vyšší), ale mějte na paměti, že VanEck předpovídá, že Solana bude mít do roku 2030 hodnotu pouhých 335 $.

Na základě základní prognózy je tedy potenciál Etherea 4,4x, zatímco SOL je pouze 2,2x. Všimněte si, že obě tyto předpovědi byly vytvořeny před rokem, před spuštěním Ethereum ETF, takže mě zajímaly jejich nejnovější předpovědi.

Mimochodem, pokud potřebujete více býčí perspektivy, generální ředitelka Ark Invest Cathie Wood předpovídá, že Ethereum dosáhne do roku 2030 166 000 $ a bitcoin 1,3 milionu $.

Jsem však realista ohledně toho, že VanEckův býčí pohled na Ethereum dosáhne 51 000 $. Předpověď ceny Etherea společnosti VanEck je založena na:

• VanEck předpovídá, že do roku 2030 bude Ethereum zaujímat 70 % tržního podílu v platformách inteligentních smluv díky své výhodě prvního tahu jakožto globální vypořádací sítě blockchain.

• Očekává se, že příjmy z Etherea do roku 2030 vzrostou z 2,6 miliardy USD na 51 miliard USD ročně. Tento růst je připisován zvýšení transakčních poplatků, MEV a spuštění Security as a Service (SaaS), která využívá Ethereum stakeing k zabezpečení dalších protokolů (restaking).

• Očekává se, že Ethereum zachytí více ekonomických aktivit v oblastech, jako jsou finance, bankovnictví, platby, metaverze, sociální sítě, hry a infrastruktura.

• Potenciál Etherea jako skladovatele hodnoty je uznáván a jeho použitelnost je vylepšena programovatelností inteligentních kontraktů a technologií cross-chain messagingu.

Níže je uveden souhrn scénářů základny, medvěda a býka.

70% status platformy smart contract platformy Ethereum se mi zdá docela rozumný, i když současná dominance Etherea je pouze 58%, ale při započtení všech sekundárních trhů je to asi 65%. I přes šílený vzestup SOL se dominance Etherea od začátku roku 2022 nezměnila.

Podíl TVL bude klíčovým ukazatelem, protože instituce se tímto ukazatelem více zabývají.

Další metrikou, kterou sledují jak institucionální, tak drobní investoři, jsou toky do Ethereum spot ETF.

Ethereum Spot ETF

Kdyby mi někdo před pár měsíci řekl, že existuje spotový ETF pro Ethereum, ale obchoduje se pod 3 000 $, myslel bych si, že trh je na medvědím trhu.

Je příliš brzy na to říkat, ale Ethereum spot ETF se zdá být stále optimističtější. Míra odlivu z fondů ve stupních šedi rychle klesá a čisté toky jsou kladné tři dny po sobě. Zdá se, že ti, kteří potřebovali opustit Grayscale Fund, už odešli.

Už jsme věděli, jaký dopad by mohla mít stupnice šedi, ale velikost nárůstu by byla překvapivá. Pokud bude tento trend pokračovat, jsem ohledně budoucnosti Etherea docela optimistický.