Část I Analýza makro trhu

Stav trhu: V důsledku kolapsu arbitrážního obchodu s japonskými jeny bylo nuceno zlikvidovat velké množství pozic. V procesu korekce trhu vedl index Topix k výraznému obratu „deep V“.

Úprava dat: Přestože nedávno zveřejněné CPI, PPI a další údaje jsou v souladu s očekáváním, dochází k podezřelým úpravám cen energií a ojetých aut, které mohou snížit implikovanou volatilitu trhu.

Zprávy Federálního rezervního systému: Komentáře představitelů Federálního rezervního systému ukazují, že zůstávají opatrní v úpravách politiky a očekává se, že bodový graf ze září si bude i nadále udržovat akomodativní postoj.

Federální deficit: Zatímco Federální rezervní systém zůstává holubičí a programy vydávání krátkodobých dluhopisů a zpětného odkupu ministerstva financí dočasně zmírnily nervozitu trhu, rozsáhlé programy financování by mohly vyvinout tlak na likviditu trhu. Zvýšené rezervy a flexibilita ve fiskálních operacích však pomohly udržet stabilitu trhu.

Výkonnost společností a zpětné odkupy: Výkonnost společností z indexu S&P 500 ve druhém čtvrtletí zůstala stabilní S otevřením okna zpětného odkupu společností se dále zvýší likvidita trhu a očekává se, že americký akciový trh bude v krátkodobém horizontu nadále růst.

Střednědobý tržní výhled: Tržní výhled je složitý a faktory jako inflační tlak, politické změny, úpravy politik a fiskální deficity stále vyžadují zvýšenou pozornost.

Část II Analýza kryptografických dat

Růst stablecoinů: V roce 2024 bude emise stablecoinů nadále růst, což naznačuje, že tržní poptávka po stablecoinech zůstává silná.

Likvidita ETF: Čistý příliv spotových ETF bitcoinů se od května snížil a nálada na trhu se stala opatrnou.

Cyklus držení měny: Téměř polovina všech bitcoinů je kontrolována dlouhodobými držiteli, což naznačuje stabilní důvěru trhu.

Náklady na držení měny: Náklady na držení měny v řetězci jsou vyšší než aktuální tržní cena, což naznačuje, že trh má stále prostor pro růst.

Odolnost trhu: Navzdory prudkým výkyvům zůstává ochota investorů držet měnu silná a trh jako celek zůstává zdravý a stabilní.

Část I Makrotrh vstupuje do bodu obratu

1. srpen: Zotavování se z nepokojů

1.1 Kolaps arbitrážního obchodu s japonskými jeny způsobil likvidaci velkého množství pozic Trh začal napravovat své chyby a Topix vedl obrat „Deep V“.

5. srpna Japonská centrální banka nečekaně zvýšila úrokové sazby, což vyvolalo kolaps obchodování s jenem. Makro komentář společnosti PSE Trading věří, že data jsou celkově býčí a že bitcoinový býčí trh a sezóna napodobování brzy přijde.

USD/JPY za poslední čtyři týdny výrazně oslabil, z téměř 162 JPY/USD na přibližně 142 JPY/USD, v souladu s našimi medvědími očekáváními. Toto prudké znehodnocení bylo způsobeno především zvýšením úrokových sazeb Bank of Japan a devizovou intervencí japonské vlády 11. a 12. července. Zatímco někteří účastníci trhu jsou skeptičtí k účinnosti devizových intervencí, podporujeme jejich schopnost ovlivňovat trendy na trhu změnou nabídky a poptávky.

Nedávné pohyby USD/JPY jsou podobné podobným poklesům v letech 1990 a 1998, ale je důležité poznamenat, že takové pohyby ne vždy signalizují obrat v dlouhodobém trendu. Pro srovnání, trendy eura vůči jenu a australského dolaru vůči jenu si možná zaslouží další pozornost.

1.2 Otřesy na trhu: Makroekonomické přínosy stimulují ochotu riskovat

Trh se rychle odrazil poté, co byly vyčištěny vysoce zadlužené pozice, přičemž zisky vedl Topix. Pozitivní makroekonomická data zveřejněná minulý týden způsobila, že býčí fondy na americkém indexu proudily zpět na trh Nové fondy v indexu S&P přesáhly 16 miliard amerických dolarů a pozice byly dále rozšiřovány. Indexy Nasdaq a Russell 2000 rovněž zaznamenaly mírné zisky, přičemž ztráty na dlouhých pozicích se zmírnily. Nálada na globálním trhu se výrazně zlepšila, téměř všechny evropské a asijské indexy vzrostly na nominální úrovni. DAX a FTSE se staly čistými kladnými, zatímco KOSPI a Nikkei pokračovaly v býčím tempu. Naproti tomu čínský index A50 je stále medvědí, ale riziko držení pozic je omezené.

Kvantitativní nákupy CTA také vyhnaly na trh obrovské množství finančních prostředků. Očekává se, že CTA v krátkodobém horizontu nakoupí více než 60 miliard akcií, z nichž 30 miliard přiteče do amerických akcií Silná nákupní poptávka bude tlačit na trh stoupat dále. Podle statistik Scotta Rubnera ze společnosti Goldman Sachs se za poslední tři týdny výrazně změnilo gama fluktuace obchodníků, kdy se dlouhodobé pozice změnily na pozice krátkodobé a poté na pozice dlouhodobé. Gama obchodníků již není krátkodobé a může v budoucnu sloužit jako nárazník pro trh.

2. Rozpory dat

2.1 „Úprava“ dat pomáhá obnovit sentiment trhu a zvyšuje očekávání, že Federální rezervní systém sníží úrokové sazby

CPI, PPI, údaje o maloobchodních tržbách a PMI zveřejněné minulý týden, i když povrchně odpovídaly očekáváním trhu, eliminovaly obavy trhu z recese a zároveň zachovaly očekávání, že Federální rezervní systém sníží úrokové sazby. Ale všimli jsme si, že některé shody v těchto datech se zdají být „iracionální“. Například v datech PPI, ačkoli ceny energií zůstaly oproti předchozímu měsíci nezměněny, energie meziročně vzrostly o cca 2 %, i když to lze vysvětlit exportem a vládními nákupy, složka ceny ojetých aut v roce 2008 CPI (-10,9 %) je nepřiměřené.

Celkově lze říci, že ačkoli jsou nedávné údaje CPI, PPI, maloobchodu a PMI v souladu s očekáváním, existují pochybnosti, jako je kolísání cen energií v PPI a cen ojetých aut v CPI. To naznačuje, že reálná data mohou být zkreslená, což by mohlo dále snížit implikovanou volatilitu trhu do budoucna.