Původní autor: Nian Qing, ChainCatcher
Nedávno společnost Grayscale spustila Greyscale MakerDAO Trust, svěřenecký fond zaměřující se na token správy MakerDAO MKR. Poté, co byly tyto zprávy oznámeny, MKR během hodiny vzrostl o více než 5 %, přesáhl 2 100 USD a za posledních 7 dní vzrostl o 14,7 %.
Minulou středu společnost Grayscale také uvedla na trh Grayscale Bittensor Trust a Grayscale Sui Trust. Dva tokeny, TAO a SUI, rostly téměř týden uprostřed celkových turbulentních podmínek na trhu. Cena SUI také přesáhla 1 USD, se 7denním nárůstem o více než 65 %, a již několik po sobě jdoucích dní je na seznamu horkého vyhledávání projektu ChainCatcher.
V červenci Grayscale také spustil Grayscale Decentralized AI Fund, fond, který investuje do koše decentralizovaných tokenů umělé inteligence, včetně TAO, FIL, LPT, NEAR a RNDR. Po zveřejnění zprávy zaznamenal sektor AI všeobecný nárůst a tokeny ve fondu Grayscale zaznamenaly během krátké doby nárůst o více než 5 %.
Dávno ztracený „efekt ve stupních šedi“.
Jako bývalá bitcoinová velryba „Pixiu“ se Grayscale kdysi stal středem zájmu celého kryptotrhu kvůli jeho rozsáhlému hromadění mincí. Existují dokonce názory, že poslední býčí trh byl „býk ve stupních šedi“ a neustálé hromadění mincí přímo podporovalo růst cen bitcoinů.
Slavná léta Grayscale trvala dva roky. Poté, co jsme zažili krizi likvidity způsobenou sérií bouří způsobených kolapsem FTX v letech 2022–2023 a přetahovanou s americkou SEC o konverzi GBTC na spotové ETF, dny před Huidu vypadají jako být obzvláště „tichý a mírumilovný“.
Po letošním uvedení bitcoinových a ethereových spotových ETF společnost Grayscale výrazně urychlila spouštění nových fondů. Podle produktové stránky oficiálního webu Grayscale budou téměř všechny ostatní produkty vytvořeny před rokem 2022, s výjimkou těchto nových fondů zahájených letos. Například trusty související s Solana, Litecoin, Stellar, Zcash, Chainlink, Decentralized a další krypto investiční produkty. Kromě toho společnost Grayscale také aktivně nabírá seniorní produktové asistenty ETF, aby podpořili růst a rozvoj podnikání společnosti Grayscale ETF.
Co přesně přinesl zápis bitcoinových a ethereových spotových ETF do Grayscale?
Jako důležitý propagátor kotace bitcoinových spotových ETF, Grayscale a GBTC také zahájily obrat k lepšímu. Jako největší světová společnost spravující aktiva v digitální měně však GBTC a ETHE, které tvoří největší podíl aktiv, čelí po přeměně na ETF také výzvám ostatních konkurentů. Zejména tradiční giganti správy aktiv jako BlackRock a Fidelity.
GBTC od ledna, kdy byl zalistován jako ETF, zaznamenalo kumulativní odliv více než 380 000 BTC a stále zbývá 232 792 BTC. Pro srovnání, BlackRock již drží 348 165 BTC, čímž v květnu překonal Grayscale, a Fidelity drží 176 656 BTC, což je třetí místo.
Navíc podle údajů „Grayscale's GBTC and ETHE income (estimated)“ sestavených The Block, příjmy dvou fondů Grayscale spadly během medvědího trhu v roce 2022 do dna a začaly se odrážet poté, co vyhrál soudní spor SEC na konci roku Srpen 2023. Ale poté, co byly GBTC a ETHE převedeny na ETF, začaly příjmy opět klesat.
Poznámka: Tento graf odhaduje celkové příjmy Grayscale z GBTC a ETHE. Vypočítá se jako celková měsíční držba v dolarech vynásobená poplatky společnosti Grayscale. GBTC si účtuje roční poplatek 2 %, když se stane svěřenským fondem, který klesne na 1,5 %, když se stane ETF. Roční poplatek za ETHE je 2,5 %.
Tento článek bude systematicky třídit historii vývoje Grayscale a prozkoumat, proč si Grayscale zaslouží naši pozornost.
Pozadí a historie
Grayscale byla založena v roce 2013 Barrym Silbertem.
Grayscale založil bitcoinový trust pouze na začátku a v roce 2014 určil klauzuli o nevyměnitelnosti. V roce 2015 byly GBTC uvedeny na OTC trhu. Po roce 2017 začala společnost Grayscale diverzifikovat své produkty a spustila krypto trusty, jako jsou Ethereum, Litecoin, ZCash, Solana a Chainlink.
Barry Silbert začal osobně investovat do bitcoinu v roce 2012 a v roce 2013 investoval do dnešních šifrovacích gigantů, jako jsou Coinbase, Bitpay a Ripple. Kromě toho Barry Silbert také založil prototypové oddělení Bitcoin OTC obchodní platformy Genesis Trading. V roce 2015 Barry Silbert integroval tyto dva podniky do své osobní investiční činnosti a založil DCG (Digital Currency Group).
DCG se postupně vyvinula ve společnost spravující aktiva, těžařskou společnost, úvěrovou společnost a mediální společnost (CoinDesk). Mezi její dceřiné společnosti patří správcovská společnost GrayScale, mediální společnost, těžařská společnost Foundry atd. DCG také přímo investovala do více než 160 projektů.
efekt ve stupních šedi
Obecně se má za to, že tento býčí trh řídí instituce. Ve skutečnosti se již v posledním kole začal rýsovat významný vstup institucí. V srpnu 2020 MicroStrategy oznámila svůj vstup na bitcoinový trh SEC a oddělení auditu schválilo zahrnutí bitcoinů MicroStrategy do své bilance, což se stalo důležitou korouhvičkou na trhu (je to přesně před čtyřmi lety).
Poháněno vedením společností kótovaných na burze, jako jsou Tesla a MicroStrategy, stále více společností kótovaných na burze v Severní Americe začalo následovat. Některé tradiční kotované společnosti se začaly obracet na bitcoiny na obchodní úrovni a na úrovni rezerv aktiv.
Regulační proces pro tradiční instituce pro držení krypto aktiv, jako je BTC, je však stále poměrně komplikovaný, a proto se vyhovující krypto trust, který zahájila společnost Grayscale, začal stávat důležitým kanálem pro omezené institucionální investory k nákupu aktiv, jako je BTC. Dá se říci, že Grayscale přímo seznámil institucionální investory s růstovou dynamikou BTC.
Ve druhé polovině roku 2020 začal přitahovat pozornost Grayscale, který byl štědrý při nákupu BTC. Počet nových BTC v Grayscale GBTC kdysi tvořil 33 % 100denní produkce a za týden byly nakoupeny desítky tisíc BTC. Protože se může pouze dostat dovnitř, ale nemůže se dostat ven, "Kdy se Grayscale dostane na trh" se jednou stal "Damoklovým mečem" v měnovém kruhu. Kromě toho se Grayscale také stal měřítkem trhu a spuštění nových měnových trustů často zvyšuje ceny souvisejících coinů. Nákupy společnosti Grayscale proto mají dokonce stejný „účinek na seznam měn“ jako Coinbase a Binance.
Přímou hnací silou „efektu ve stupních šedi“ je existence jeho prémie (hodnota tržního oběhu každého GBTC > hodnota vloženého bitcoinu).
Vzhledem k tomu, že GBTC je jedním z mála regulovaných produktů ve Spojených státech, byly GBTC v té době velmi oblíbené u institucionálních investorů. Ve spojení s politikou zablokování sekundárního trhu fondu Grayscale a neschopností odkoupit aktiva na primárním trhu musí trh platit investorům určitou rizikovou prémii. Prémiová sazba fondu Grayscale byla v té době obecně vysoká může dosáhnout 20 %. Proto kromě tradičních institucí Grayscale’s GBTC přilákaly také velké množství arbitráží.
arbitrážní stroj
V té době byly institucemi s největším podílem GBTC úvěrové společnosti BlockFi, kryptohedgeový fond Three Arrows Capital a Sister Mu’s Ark Investment (AKR).
Vzhledem k pokračující vysoké prémii se GBTC staly důležitým arbitrážním nástrojem pro mnoho hedgeových fondů. Navíc velcí investoři, jako jsou hedgeové fondy, mají prostředky k nákupu akcií GBTC za nižší cenu než průměrný obchodník. Stupně šedi umožňují velkým investorům přímou výměnu BTC spotu za akcie GBTC.
Výsledkem je, že tito arbitrážisté nakupují BTC, ukládají je ve stupních šedi a po skončení období odemykání GBTC je dávají drobným investorům a institucím na sekundárním trhu za vyšší cenu. Kromě toho si Three Arrows Capital půjčuje dlouhodobě nezajištěné BTC za ultranízké úrokové sazby a převádí je na GBTC a poté je zastavuje na Genesis, úvěrovou platformu patřící rovněž DCG, aby získala likviditu.
Během vrcholu býčího trhu v letech 2020–2021 měly akcie GBTC větší hodnotu než základní bitcoin. Od konce února 2021 se však GBTC začalo obchodovat se zápornou prémií. Poté, co prémie zmizí, „efekt odstínů šedi“ vyprší.
Následně BlockFi a Three Arrows Capital jeden po druhém zkrachovaly a spadly z oltáře. Grayscale’s GBTC se také rychle změnilo z akcelerátoru během býčího trhu na drtič během medvědího trhu.
Související čtení: „Úspěch nebo neúspěch je arbitráž, jak Grayscale GBTC „lapí“ zlé instituce, jako jsou Three Arrows Capital a BlockFi? 》
Postižené sérií bouřek čelilo impérium DCG kdysi největšímu dilematu v historii: Genesis vyhlásil bankrot a reorganizaci největšího trustu Grayscale, GBTC, zlevnil o více než 40 %, zatímco SEC odmítla schválit transformaci na ETF, pokračoval Grayscale; pokusit se získat GBTC na trhu a zlikvidovat fondy, společnost CoinDesk oznámila prodáno za 200 milionů $.
Spot ETF core promotor
V říjnu 2021, pod tlakem mnoha konkurentů, aby požádali o bitcoinové spotové ETF, Grayscale předložila SEC žádost o převod svých GBTC na bitcoinové spotové ETF. Následně bylo toto rozhodnutí několikrát odloženo SEC a nakonec byla žádost nakonec zamítnuta v červnu 2022. Generální ředitel společnosti Grayscale Michael Sonnenshein okamžitě vydal prohlášení, že podá žalobu u SEC. V říjnu téhož roku Huidu oficiálně předložila soudní dokumenty soudu.
Ve dvou podáních Grayscale tvrdil, že rozhodnutí SEC bylo „svévolné, svévolné“ a dokonce způsobilo „nespravedlivou diskriminaci“ mezi bitcoinovými spotovými ETF a futures ETF.
V tuto chvíli lze říci, že Grayscale čelí svému „nejtemnějšímu okamžiku“, pokud se nepodaří převést GBTC na bitcoinové ETF, pokusí se společnost Grayscale vrátit část finančních prostředků investorům prostřednictvím nabídek a dalších metod.
V lednu 2023 podal Grayscale svůj další soudní spor a znovu zpochybnil rozhodnutí SEC odmítnout převést GBTC na bitcoinový ETF.
Na konci srpna 2023 Grayscale vyhrál soudní spor. Americký federální odvolací soud vyhověl žádosti Grayscale o přezkoumání a zrušil příkaz SEC a požadoval, aby SEC přezkoumala žádost Grayscale o ETF.
29. srpna dosáhl objem obchodování v Greyscale Bitcoin Trust Fund (GBTC) nového maxima od června 2022 a cena akcií GBTC ten den vzrostla o 18 % na téměř 21 USD. Vítězství Grayscale také přineslo záblesk naděje celému dekadentnímu krypto trhu a cena bitcoinu vzrostla o 7 % na téměř 28 000 dolarů. Vítězství Grayscale v soudním sporu navíc otevírá cestu pro ETF aplikace od gigantů, jako jsou BlackRock a Fidelity.
Zrychlete rozložení
Uvolnění amerických předpisů umožnilo Grayscale zatočit za roh, ale také představilo silnější konkurenty. Jak jsme zmínili výše, od 11. ledna celková čistá hodnota aktiv GBTC klesla na 13,87 miliardy USD a krajina správy krypto aktiv prošla obrovskými změnami kvůli vstupu tradičních společností spravujících aktiva. Stupně šedi musely vytvořit nové uspořádání a urychlit uvedení nových produktů na trh.
Za poslední tři měsíce společnost Grayscale spustila 6 nových krypto trustů.
Kromě těchto nových fondů zahájených v letošním roce budou téměř všechny ostatní produkty založeny před rokem 2022. Například trusty související s Solana, Litecoin, Stellar, Zcash, Chainlink, Decentralized a další krypto investiční produkty. Kromě toho společnost Grayscale také aktivně nabírá seniorní produktové asistenty ETF, aby podpořili růst a rozvoj podnikání společnosti Grayscale ETF.
Podle oficiálních webových stránek společnosti Grayscale společnost Grayscale v současné době spustila 21 krypto trustů a 5 produktů ETF. Podle údajů společnosti Coinglass je její celkový podíl přibližně 21,35 miliardy USD. Poplatky za správu důvěry jsou obecně 2,5 % a sazby za produkty ETF se pohybují mezi 0,15 % a 2,5 %.
Kromě BTC, seznam dalších aktiv držených Grayscale:
Kromě toho Grayscale zvažuje také mezinárodní trhy mimo Spojené státy. Letos v dubnu společnost Grayscale zveřejnila plány na rozšíření produktů svých kryptofondů do Evropy. Společnost pořádá setkání s místními partnery, aby diskutovali o tom, jak uvést na trh sadu produktů Grayscale v evropském regionu. Grayscale zváží dopad chování investorů a místních předpisů při určování uvedení produktu na trh.
Celkově vzato, spuštění ETF otočilo roh pro Grayscale, který byl hluboce zasažen FTX incidentem, a dále podpořilo vzestupný trend celého šifrovacího trhu. Zároveň pro Grayscale stále existuje prostor pro zlepšení, pokud jde o sazby za její produkty, zejména tváří v tvář řadě silných konkurentů, což představuje další výzvy. Nedávný nárůst tokenů, jako jsou MKR a SUI, však ukazuje, že trh je stále ochoten zaplatit za „efekt ve stupních šedi“.
Původní odkaz