Zveřejnění: Názory a názory vyjádřené zde patří výhradně autorovi a nepředstavují názory a názory úvodníku crypto.news.
Stablecoiny se rozrostly a staly se trhem přes 160 miliard dolarů. Regulační nejistota po celém světě však ohrožuje jejich budoucnost. Viděli jsme, že průmysl digitálních aktiv investuje do efektivních lobbistických kampaní. Je toho potřeba více.
Také by se vám mohlo líbit: Rizika Stablecoin a jak je překonat | Názor
Trhu stablecoinů zůstává řada hrozeb. Regulátoři by se například mohli otáčet na trhu tím, že by nařídili změny obchodních modelů emitentů. Jak Tether (USDT) objasňuje na své transparentní stránce, stablecoiny nejsou přesně kryty dolary. Místo toho skupina aktiv vydělujících o něco více než 5 % pro emitenty stablecoinů podporuje první oblíbené aktivum v reálném světě na světě. Emitenti obecně nepředávají žádný z výnosů, které získají, na držitele.
Utažení regulačních pásů
Sponzoři stablecoinů tvrdí, že to je důvod, proč stablecoiny nejsou cenné papíry a ve srovnání s většinou tokenů s centralizovanými týmy čelí poměrně lehkému regulačnímu režimu. Existence stablecoinů jako měny a lehce regulovaného finančního nástroje by se však mohla chýlit ke konci. Zatímco Donald J. Trump slibuje, že umožní expanzi stablecoinů ve Spojených státech, Evropská unie a Švýcarsko zkoumají legislativu, která by stablecoiny mohla podkopat.
Otazníky zůstávají ohledně budoucnosti stablecoinů, které se liší od mnoha digitálních aktiv kvůli závislosti hlavních stablecoinů na centrálních emitentech.
I když stablecoiny nepřinášejí držitelům zisk, stále je lze považovat za cenný papír. Ve skutečnosti rozhodnutí federálního soudu v New Yorku z února 2024 rozhodlo, že stablecoin se může stát cenným papírem v kombinaci s výnosem.
Stablecoiny mají emitenta, který ze stablecoinu profituje: společnosti jako Tether, Circle, Coinbase atd. Kromě toho Circle používá BlackRock jako „primárního správce aktiv peněžních rezerv USDC“. Navíc dnes existují sekuritizované dluhopisy se zápornými nominálními kupóny, přestože investoři nemají rozumná očekávání zisku.
Circle argumentoval v září 2023 ve briefu amicus curiae v právní bitvě mezi Binance a SEC, že stablecoiny nejsou cenné papíry jednoduše proto, že uživatelé neočekávají zisk. SEC však v případu proti Binance argumentovala tím, že BUSD, stablecoin Binance, představuje bezpečnost „od svého počátku“, většinou se opírá o skutečnost, že nabízí výnos.
Stabilní coiny Binance umisťují peníze do příležitostí „generujících zisk“. Kromě toho Binance slíbila „úrokové“ platby lidem v USA za „prostý nákup BUSD a nasazení BUSD do výnosových programů.
Přístup SEC
SEC se nespoléhá pouze na Howeyho analýzu. Dalo by se například namítnout, že stablecoiny představují podíl v otevřené společnosti podle zákona o investičních společnostech z roku 1940, zejména pokud stablecoin vypadá jako fond peněžního trhu, který má čistou hodnotu aktiv akcií navázaných na 1:1. americký dolar.
Není proto nerozumné si myslet, že SEC by mohla považovat stablecoiny zajištěné balíkem aktiv za cenný papír krytý aktivy.
V případě Binance nařídilo newyorské ministerstvo finančních služeb společnosti Paxos, aby přestala spravovat BUSD. Mluvčí Paxosu v roce 2023 uvedla, že společnost nepovažuje své stablecoiny za cenné papíry pod Howey nebo Reves. Stablecoin sponzoři argumentují, že stablecoiny nesplňují třídílný Howeyův test investiční smlouvy a sponzoři si nechávají zisky pro sebe. Tvrdí, že stablecoiny zachovávají hodnotu a zabraňují ztrátám, ale nevytvářejí zisk.
U soudu by právník SEC mohl tvrdit, že to, že si emitenti nechávají veškerý zisk pro sebe, neznamená, že stablecoiny nejsou cenné papíry. Stačí, aby soudce souhlasil a rozhodl na základě tohoto argumentu. Stabilní coin je koneckonců účtenka za aktiva mimo řetězec. Existují také sekundární trhy pro stablecoiny a také vztah emitent-investor. Finanční nástroje představující podkladová digitální aktiva – jako je Bitcoin (BTC) ETF – jsou považovány za cenné papíry. Tak proč ne také stablecoiny?
Zastánci stablecoinu se budou mýlit. Aby stablecoin představoval cenný papír, kupující cenného papíru nemusí nutně očekávat, že nákupem a prodejem cenného papíru vydělá nebo ztratí peníze. Kryptotrh by byl obrácený, protože funguje na základě předpokladu, že stablecoiny jsou měny a ne cenné papíry.
Centralizace, ještě jednou
A co víc, dominantní stablecoinový model je vysoce centralizovaný, což přispívá k obavám, že by se mohlo jednat o cenné papíry, a vystavuje stablecoiny a širší krypto trh riziku vládních zásahů.
Úřady USA – nebo úřady jakékoli země – by mohly zrušit přístup emitentů stablecoinů do bankovního a finančního systému. Pokud je emitent stabilních coinů v USD v zámoří, vláda USA by mohla požádat zahraniční vlády, aby takové subjekty vyloučily z jejich příslušných bankovních systémů. Americké úřady by navíc mohly vyžadovat, aby emitenti stablecoinů dodržovali opatření proti praní špinavých peněz a znali vaše zákaznické postupy, jak švýcarské úřady učinily v nedávném dokumentu s pokyny.
Pokud průmysl digitálních aktiv uplatní vliv, který nyní tak jasně má, pak se stablecoiny mohou nadále množit a miliony mohou využívat výhod finančního začlenění.
Přečtěte si více: Vlastnictví všeho: Сentralizace vs. decentralizace | Názor
Autor: Sarah Austin
Sarah Austin je manažerka v oblasti zábavy a technologií a spoluzakladatelka Tilted.xyz, spotřebitelské aplikace pro streamování her s elektronickým obchodem s herními aktivy. Sarah je americká spisovatelka a technologická podnikatelka. Je bývalou CMO a spoluzakladatelkou metaverse finanční platformy QGlobe a bývalou generální ředitelkou společnosti Broad Listening, agenta umělé emoční inteligence.