Napsal: výzkumník E2M, Steven (červenec 2024)
každodenní diskuse
Peicai: Věnujte pozornost vydávání nových aktiv. Pokud rozumíte opčním nástrojům, můžete obchodovat s některými sublineárními příjmovými strukturami.
Dongzhen: Koncept bodů existuje již dlouhou dobu. Dluhopisy lze rozdělit na jistinu a diskontované.
Vydání nového majetku + opce
Transakce Pendle Yield byly v minulosti obtížné
Bonusy, body a memy se mohou stát platformou pro obchodování s úrokovými sazbami, která může podněcovat nové projekty a udržovat jejich podíl na trhu. O žádné konkurenci jsem zatím neslyšel.
Je trh dostatečně velký? Dokáže si udržet svou dominanci, podobně jako (Derebit)
Potřeba je dlouhodobá.
Nejen Crypto, ve skutečnosti to lze kombinovat s RWA
CM: Velmi dobrý projekt Jeden z mála starých projektů v tomto kole našel nový příběh a dosáhl nových výšin.
Body nejsou udržitelné, ale mají na tomto trhu velké výhody. Mnoho předních projektů to dělá a uživatelé za to platí, ale uživatelé jsou již odolní vůči bodům PUA. Nepřipadá mi to jako udržitelná pobídka, pokud body přestanou fungovat, bude Pendle schopen udržet tak velkou věc?
1. Pozadí
1.1 Proč je tak populární?
krátkodobá hodnota humbuku
Popularita LRT
Body popularity PMF (Product Market Fit).
Investice Binance
Hodnota dlouhodobé investice: Podkladová aktiva výnosu Defi jsou stále složena z krypto aktiv (mainstreamová aktiva, mid-stream aktiva, dlouhodobá aktiva). Volatilita těchto aktiv v konečném důsledku ovlivňuje kolísání výnosu protokolu Defi. Například: 20 v první den těžebního projektu %, 0,02 % před pozítří není neobvyklé. Náklady na tření a časové náklady na úpravu pozice uprostřed vytvářejí konečný zisk, takže produkty s pevnou úrokovou sazbou jsou postupně poptávány.
1.2 Zakládající tým
Pendle byla založena v roce 2021 se členy týmu se sídlem v Singapuru a Vietnamu. [obrázek]
TN Lee (X: @tn_pendle): Spoluzakladatel, byl zakládajícím členem týmu a obchodním vedoucím v Kyber Network a poté odešel do těžařské společnosti RockMiner, která provozuje asi 5 těžařských farem. Dana Labs byla založena v roce 2019, hlavně za účelem výroby FPGA polovodičů na míru. [obrázek]
Vu Nguyen (X: @gabavineb): Spoluzakladatel, který kdysi sloužil jako CTO v Digix DAO a specializuje se na RWA projekty pro tokenizaci fyzických aktiv Spolu s TN Lee založil Pendle. [obrázek]
Long Vuong Hoang (X: @unclegrandpa 925): Inženýrský supervizor, získal bakalářský titul v oboru informatiky na National University of Singapore V lednu 2020 nastoupil na National University of Singapore jako pedagogický asistent a nastoupil do Jump Trading jako softwarové inženýrství stážista v květnu 2021. V lednu 2020 nastoupil do Pendle jako inteligentní kontraktový inženýr a v prosinci 2022 byl povýšen na technického ředitele. [obrázek]
Ken Chia (X: @imkenchia): Vedoucí institucionálních vztahů Získal bakalářský titul na Monash University. Kdysi pracoval jako stážista v investičním bankovnictví v CIMB, druhé největší bance v Malajsii, a poté pracoval jako expert na plánování aktiv v oblasti soukromých investic. bankovnictví ve společnosti J.P. Morgan Vstoupil v roce 2018 na Web3, působí jako COO burzy V dubnu 2023 nastoupil do Pendle jako institucionální ředitel zodpovědný za institucionální trh – vlastní obchodní společnosti, kryptoměnové fondy, DAO/dohodová pokladna. rodinné kanceláře.
Úvod zakladatele Pendle v rozhovoru:
Informační zdroj: https://news.marsbit.co/ 20230527094059302139 .html
Příběh za založením Pendle
TN: Samozřejmě... já jsem TN Do měnového kruhu jsem vstoupil poměrně brzy, když jsem byl ještě ve škole. Jedním z mých úkolů jako výzkumného asistenta profesora bylo studovat různé obchodní modely společností s finančními technologiemi. Osobně si myslím, že mě inspiroval model využití Bitcoinu jako remitenčního nástroje. Výsledkem tohoto modelu je, že dokáže poskytovat stejnou službu za nižší cenu než jiné modely. To mě také přimělo k velkému zájmu o technologii blockchain a také zájem o celou kryptoměnu. Začal jsem se o tom tedy více učit. Později, v letech 2014 a 2015, bylo Ethereum a jeho komunita propagováno, protože v té době chtěli stavět superpočítače a celý koncept chytrých kontraktů mě nadchnul možností. Pak jsem se o nich dozvěděl více, ale pro mě osobně nejsem technický odborník, ale chtěl jsem se zúčastnit, tak jsem začal hledat způsoby, jak se zúčastnit. Pak jsem pomohl založit komunitu Ethereum Singapore a shromáždil spoustu zdrojů, které jsem mohl sdílet se členy komunity.
V té době toho moc lidí o kryptoměně na začátku moc nevědělo, takže komunita byla relativně malá, ale otevřelo mi to dveře a přimělo mě poznat Roye...je zakladatel Kyber Network. V té době ještě studoval doktorát na univerzitě, takže jsme se potkali a rychle se spřátelili. Když poprvé zakládal Kyber Network, zeptal se mě, jestli se k němu nechci přidat jako jeden ze zakládajícího týmu a mít na starosti obchodní oddělení, a já souhlasil. Myslím, že je to pro mě jedno z nejdůležitějších rozhodnutí, pokud jde o mé osobní zkušenosti, protože toto rozhodnutí mi umožnilo hodně se naučit a stát se profesionálnější v krypto-oblasti. V roce 2017 jsem tedy začal pracovat v Kyber Network a pracoval jsem tam až do roku 2019. Pak, v roce 2019, jsem cítil, že je čas, abych udělal krok vpřed, protože jsem se chtěl dozvědět více o celém kryptoprůmyslu.
Takže jsem odešel a několik dalších lidí, kteří jsou nyní také jedním ze zakládajících týmů Pendle, vytvořilo novou platformu pro zkoumání vertikálních produktů v různých krypto odvětvích. Prvním produktem, který jsme vytvořili, byl těžební software, který dokáže optimalizovat FPGA pro těžbu soukromých mincí. Samotný produkt funguje, ale rozsah není dostatečně velký a naše zisky jsou příliš malé, takže to neuděláme.
A obecně řečeno, od roku 2019 do roku 2020 nebylo naše financování dostatečně hladké, ale bylo to také dobré období, i když to bylo těžké, protože jsem cítil, že během těch dvou let jsme byli s ostatními zakladateli úzce spřízněni a inspirováni k vytvoření a Obec jako celek je praktická i dalekosáhlá. Myslím, že tato ambice nám umožnila postoupit velmi rychle. V roce 2020 jsme vytěžili hodně FoodCoinů, což bylo léto DeFi v srpnu/září 2020. Pak je roční míra návratnosti mnoha z těchto FoodCoinů 10 000 % -20 000 %. Stejně jako si užíváme této značné roční míry návratnosti, jsme si také hluboce vědomi toho, že toto číslo je pouze dočasné, protože nemůžeme uzamknout. v jaké roční míře návratnosti chceme. To nás také přimělo začít přemýšlet o řešení, které slouží naší potřebě jistoty a předvídatelných výsledků, takže to byla motivace pro uvažování o produktech s pevnou sazbou. V té době jsem si také myslel, že pokud budou finanční prostředky nadále proudit do měnového kruhu, pak přirozeně dojde k expozici produktům s pevnou úrokovou sazbou, protože z počtu produktů s pevnou úrokovou sazbou můžete vidět, že jsou jedním z nejdůležitějších součástí jakéhokoli finančního odvětví. Nemusíte se dívat moc daleko, stačí se podívat do nedávné minulosti... Myslím, že spousta lidí přikládá jistotě velký význam a chtějí vědět, jaké jsou jejich příjmy. Myslím, že potřeba vznikla organicky, takže takhle jsme si Pendle představovali.
Jednoduše řečeno, Pendle je místo pro tokenizaci a obchodování s výnosy. První je fixní úroková sazba Uživatelé mohou vkládat aktiva a vybírat další aktiva po splatnosti. Na druhé straně jsou obchodníci, kteří preferují odměny za vysoce rizikové spekulace.
1.3 Situace financování
Investiční instituce jsou především dobře známé instituce v Asii a Tichomoří.
Zdroj dat: https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Pendle?k=ODc0
2. Pendle složení
2.1 PT, YT, ST
Jednoduchá logika myšlení:
PT je návratnost pro investory;
YT Pro investory budou přemýšlet o budoucích výnosech a rozhodovat se na základě historie.
Hlavní token 本金
PT se odděluje od podkladového úročeného tokenu a je nedílnou součástí jistiny. Holding r PT znamená, že vlastníte jistinu a můžete ji po splatnosti umořit. Pokud například vlastníte 1 PT-stETH, jehož platnost vyprší za 1 rok, budete moci po 1 roce uplatnit 1 ETH v hodnotě stETH.
PT lze obchodovat kdykoli před expirací.
Token výnosu Token výnosu
YT se odděluje od podkladového úročeného tokenu a je součástí příjmu. Držení YT znamená, že vlastníte všechny výnosy v reálném čase generované podkladovými aktivy a můžete si nahromaděné výnosy kdykoli ručně nárokovat na panelu Pendle.
Pokud vlastníte 1 YT-stETH a průměrná návratnost stETH je 5 %, pak na konci roku budete mít nashromážděno 0,05 stETH.
YT lze obchodovat kdykoli před expirací.
Standardní výtěžnost——EIP-5115
SY je tokenový standard (EIP-5115) napsaný týmem Pendle. V květnu 2022 bylo navrženo, že dokáže zabalit jakýkoli úročený token a poskytnout standardizované rozhraní pro mechanismus generování příjmu jakéhokoli úročeného tokenu . SY je čistě technická součást a uživatelé nebudou se SY přímo komunikovat.
Další úvod: https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-5115
Standardní token pro zapouzdření úročených tokenů, všechny SY mají stejný mechanismus
PT a YT jsou raženy ze SY a Pendleův fond AMM provádí transakce mezi PT a SY
Pendle dokáže automaticky převést úročené tokeny na SY a naopak
Například stETH, cDAI a yvUSDC mohou být zapouzdřeny do SY-stETH, SY-cDAI a SY-yvUSDC, aby se standardizovaly jejich mechanismy generování příjmů pro podporu systému Pendle.
Pendle-Arbitrium bere eETH jako příklad
Těžba wETH: Uživatelé nejprve zabalí ETH do wETH a získají standardní tokeny ERC-20.
Převod WETH na weETH: Uživatelé převádějí wETH na weETH, aby získali úrok prostřednictvím etherfi.
Přenést weETH na Pendle Router V3: Uživatel odešle weETH na smluvní adresu Pendle Router V3.
Příjem ze separace Pendle Router V3: Poté, co Pendle Router V3 obdrží weETH, rozdělí jej na dvě části: SY-weETH a YT-weETH. SY-weETH představuje podkladové aktivum a YT-weETH představuje budoucí zisky.
2.2 Zacházení s třídami aktiv
Podkladové aktivum – Podkladové aktivum: jistina úročeného aktiva, bez míry návratnosti
Například ETH nebo DAI
Úroková aktiva: nazývaná také podkladová aktiva, aktiva s mírou návratnosti získanou po investování podkladových aktiv do jiných protokolů DeFi.
Třída rebase: Počet tokenů se automaticky změní a příjem se projeví změnami v počtu tokenů. Směnný kurz mezi tokenem úročeného aktiva a tokenem základního aktiva je vždy 1:1, jako je stETH, aToken.
Akumulační třída: Počet tokenů se nezmění a příjem se projeví zvýšením vnitřní hodnoty tokenu. Směnný kurz tokenu úročeného aktiva a tokenu základního aktiva se zvýší s akumulací příjmu , jako jsou wstETH a cToken.
Třída distribuce: Počet tokenů se nezmění a výhody se projeví prostřednictvím dalších distribucí, které vyžadují, aby uživatelé ručně uplatnili nárok, jako je pobídka likvidity u GLP a LP tokenů.
2.3 Pendle exkluzivní AMM——PT-SY jeden fond + Flash Swap
Vzhledem k různým atributům vlastních aktiv je křivka AMM Pendle odlišná od Curve, Uniswap atd.
Charakteristika aktiv PT, YT
Úrokové sazby se pohybují v určitém rozmezí
S blížícím se zralostí jsou výkyvy menší a menší
PT a YT se po vypršení vrátí na pevnou hodnotu
Příjem YT lze kdykoli vybrat a příjem po splatnosti bude 0
Odpovídající charakteristiky
Koncentrace likvidity AMM
AMM může odrážet, že fluktuace se postupně zmenšují a časem se stávají koncentrovanějšími.
Cena AMM se v průběhu času mění
Cena YT představuje budoucí výnosové ocenění aktiva
Cenové ohodnocení YT je většinou kolísané trhem. Rozsah fluktuace je velký, nejistota je silná a cenotvorba je poměrně komplikovaná. Proto se YT přímo opouští a YT-SY se používá jako jednopárový fond likvidity. Z fondu, který původně vyžadoval 3 páry tokenů, se stal fond jednoho páru.
Koupit YT:
1. Kupující odešle aktivum do smlouvy SWAP
2. Smlouva odebírá více SY z fondu AMM
3. Mint PT a YT ze všech SY, dokud YT neodpovídá poptávce kupujícího
4. Odeslat YT kupujícímu
5.PT je prodán za SY, aby vrátil částku v kroku 2
YT na prodej:
1. Prodávající zasílá YT na SWAP smlouvu
2. Smlouva si půjčuje stejnou částku PT z poolu
3.YT a PT slouží k výměně za SY
4.SY je odeslána prodejci (nebo směrována na jakýkoli hlavní token, jako je ETH, USDC, wBTC atd.)
5. Část SY je prodána do fondu PT, aby se vrátila částka v kroku 2
2.4 Bodový trh
Díky humbuku EigenLayer došlo k pozitivnímu vzestupu ceny tokenu $PENDLE.
Prostřednictvím vlastní integrace LRT Pendle umožňuje Principal Token uzamknout základní ETH výdělky, EigenLayer airdrops a jakékoli airdrops spojené s protokolem Restaking, který vydává LRT. To vytváří roční výnos přes 30 % pro kupující hlavní tokeny.
Na druhé straně Yield Token umožňuje určitou formu „leveraged point farming“ díky způsobu integrace LRT do Pendle. Prostřednictvím funkce swap v Pendle můžeme vyměnit 1 eETH za 9,6 YT eETH, což bude akumulovat body EigenLayer a Ether.fi stejně jako držení 9,6 eETH.
Ve skutečnosti za eETH mohou kupující Yield Token získat také 2násobek bodů oproti Ether.fi, což je ve skutečnosti „leveraged airdrop farming“.
Vzhledem k tomu, že tokeny výnosu se budou blížit nule, jak se blíží datum vypršení platnosti, kupující žetonů výnosu sázejí, že hodnota airdropů EigenLayer a Ether.fi (nebo Kelp v rsETH) bude vyšší než ETH vynaložené na nákup žetonů výnosu.
Nákup tokenu výnosu znamená, že více lidí sdílí riziko a zároveň poskytuje protokolu více příjmů. Proto je projekt motivován poskytovat více bodů uživatelům, kteří si zakoupí Yield Token.
Zdroj dat: https://app.pendle.finance/trade/markets/0x6c269dfc142259c52773430b3c78503cc994a93e/swap?view=ytpy=outputchain=ethereum]
3. Token Economics——VePendle
Pokud jde o zachycení hodnoty tokenu, Pendle následuje Curve a používá model VeToken.
Držitelé tokenů Pendle mohou dát tokeny, aby získali vePendle, čím delší je zástava, tím větší je křivka vePendle na 4 roky a Pendle na 2 roky.
Vlastní kapitál: Držením vePendle můžete získat podíl na příjmu ze smlouvy, hlasováním rozhodnout o rozdělení týdenních pobídek likvidity a zvýšit svůj vlastní příjem z LP.
Užitkové držení vePENDLE
Hlasujte pro vložení pobídek $PENDLE do fondu
Hlasujte a získejte hlasující APY (80% transakční poplatek z hlasovaného fondu)
Získejte základní APY
Zvyšte odměny LP (až o 250 %)
mPendle v současné době představuje nejvyšší podíl. Fond mPENDLE je nasazen společností Penpie (agregátor příjmů z oblasti správy) na platformě příjmů Pendle Finance.
Zdroj dat: https://app.pendle.finance/vependle/stats
4. Distribuce tokenů
Alokace PENDLE od října 2022.
Zdroj dat: https://docs.pendle.finance/cn/ProtocolMechanics/Mechanisms/Tokenomics
Týmové tokeny budou i nadále uzamčeny až do dubna 2023. Poté bude jakékoli zvýšení oběhové dodávky pocházet z pobídek a ekologické výstavby.
V říjnu 2022 činila týdenní emise 667 705 a od té doby klesala o 1,1 % týdně, deflační model, až do dubna 2026. Současná tokenová ekonomika nakonec dosáhne konečné míry inflace 2 % ročně (pro pokračující pobídky).
Jak průmysl dospívá, mechanismus řízení může dávat nejlepší doporučení ke změnám na základě vývoje ekosystému.
5. Datová situace
TVL
Aktuální TVL je 4,017 USD a nejvyšší je 7,014 USD, Eigenlayer jej okamžitě po vydání měny snížil na polovinu.
Zdroj dat: https://defillama.com/protocol/pendle#information
Bazény——třídění podle TVL
Zdroj dat: https://app.pendle.finance/trade/pools
Pools——Řazení APY
Zdroj dat: https://app.pendle.finance/trade/pools
Příloha – Slovník
Token nesoucí výnos
Úročený token je obecný pojem, který označuje jakýkoli token, který může generovat příjem. Například stETH, GLP, gDAI a dokonce tokeny likvidity jako Aura rETH-WETH.
SY = standardizovaný výnos
SY je tokenový standard (EIP-5115) napsaný týmem Pendle, který obaluje jakýkoli úročený token a poskytuje standardizované rozhraní pro interakci s mechanismem generování příjmů jakéhokoli úročeného tokenu. SY je čistě technická součást, uživatelé nebudou se SY přímo komunikovat.
PT = Hlavní token
PT se odděluje od podkladového úročeného tokenu a je nedílnou součástí jistiny. Holding r PT znamená, že vlastníte jistinu a můžete ji po splatnosti umořit. Pokud například vlastníte 1 PT-stETH, jehož platnost vyprší za 1 rok, budete moci po 1 roce uplatnit 1 ETH v hodnotě stETH.
PT lze obchodovat kdykoli před expirací.
YT = token výnosu
YT se odděluje od podkladového úročeného tokenu a je součástí příjmu. Držení YT znamená, že vlastníte všechny výnosy v reálném čase generované podkladovými aktivy a můžete si nahromaděné výnosy kdykoli ručně nárokovat na panelu Pendle.
Pokud vlastníte 1 YT-stETH a průměrná návratnost stETH je 5 %, pak na konci roku budete mít nashromážděno 0,05 stETH.
YT lze obchodovat kdykoliv před expirací.
Splatnost
V den vypršení platnosti může být PT plně splacen a nárokovat zpět svá podkladová aktiva, zatímco YT přestane vydělávat. Stejné aktivum může mít více expirací a každé datum expirace má samostatný trh. Proto stejné aktivum může mít různé implikované výnosy v různých splatnostech.
Základní APY
Podkladová anualizovaná míra návratnosti nebo zkráceně „podkladová APY“ představuje 7denní klouzavou průměrnou míru návratnosti podkladových aktiv. Tento přístup poskytuje přesnější indikaci podkladového výnosu v průběhu času a pomáhá obchodníkům lépe vyhodnotit průměrný podkladový APY v budoucnu.
Implicitní APY
Implikovaná roční míra návratnosti nebo zkráceně „implicitní APY“ je shoda trhu ohledně budoucího APY aktiva. Tato hodnota je vypočtena na základě poměru cen YT a PT, jak je uvedeno níže.
Při použití s podkladovým APY lze implikovaný APY použít k posouzení relativního ocenění aktiv, jako je YT a PT, v aktuálních cenách, což obchodníkům pomáhá formulovat jejich obchodní strategie.
Hodnota implikované míry návratnosti se rovná hodnotě „Fixed Income APY“.
Pevný příjem APY (fixní APY)
Pevný příjem APY je garantovaný příjem, který získáte držením PT do data splatnosti. Toto číslo se rovná implicitnímu číslu APY.
Long Yield APY
Nebo přeloženo jako „Yield Long Position APY“ nebo „Yield Long Position APY“, je založeno na odhadovaném výnosu (anualizovaném) na základě nákupu YT za aktuální cenu a za předpokladu, že podkladový APY zůstane nezměněn.
Tato hodnota může být záporná – což znamená, že celková hodnota budoucích příjmů vypočítaná na základě aktuálního podkladového APY je nižší než současné náklady na nákup YT.
O výzkumu E2M
From the Earth to the Moon E 2 M Research se zaměřuje na výzkum a vzdělávání v oblasti investic a digitální měny.
Kolekce článků: https://mirror.xyz/0x80894DE3D9110De7fd55885C83DeB3622503D13B
Sledujte na Twitteru: https://twitter.com/E2mR esearch️
Audio podcast: https://e2m-research.castos.com/
Odkaz na Small Universe: https://www.xiaoyuzhoufm.com/podcast/6499969a932f350aae20ec6d
DC odkaz: https://discord.gg/WSQBFmP772
