Společnost: Solar, YBB Capital

Předmluva

Stablecoiny byly vždy nejkritičtější částí kryptosvěta. Tvoří 8,6 % celkové tržní hodnoty celého blockchainu (přibližně 124,5 miliardy dolarů). Mezi nimi vždy dominovaly centralizované stablecoiny s americkými dolary a americkým dluhem jako kolaterálem, jako je USDT a USDC, ale centralizované stablecoiny jsou vždy řízeny centrem, například Tether je plně schopen zmrazit USDT na jakékoli adrese a jejich zabezpečení Garantováno centralizovaným subjektem. To zjevně není v souladu s původním záměrem blockchainu a průzkum decentralizovaných stablecoinů vytvořil dvě hlavní větve, překolateralizované stablecoiny a algoritmické stablecoiny. Zatímco přezajištěné stablecoiny mohou zůstat stabilní na vysoce volatilních krypto trzích díky svému vysokému kolateralizačnímu poměru, jejich minimální kolateralizační poměr 1,5-2x vede ke kapitálové neefektivitě. Trh s algoritmickými stablecoiny byl vždy nejkrutější, i když mají nejvyšší kapitálovou efektivitu, po selhání LUNA je tato dráha na dlouhou dobu provází. Ale autor vždy věří, že v kryptosvětě by měl existovat nepřekolateralizovaný decentralizovaný stablecoin a tento článek prozkoumá historii a některé nové myšlenky o algoritmických stablecoinech.

Co jsou algoritmické stablecoiny?

Obecně řečeno, algoritmický stablecoin je stablecoin, který nevyžaduje žádné rezervy ani kolaterál a jeho nabídka a oběh jsou zcela regulovány pomocí algoritmů. Tento algoritmus řídí nabídku a poptávku po měně a jeho cílem je navázat cenu stablecoinu na referenční měnu, obvykle americký dolar. Obecně řečeno, když cena vzroste, algoritmus vydá více coinů, a když cena klesne, nakoupí zpět více coinů na trhu. Tento mechanismus je podobný seigniorage, což je způsob, jakým centrální banky regulují nabídku a hodnotu měny jejím vydáváním nebo ničením. U některých algoritmických stablecoinů lze jejich funkce upravit na základě návrhů komunity a této úpravy je dosaženo prostřednictvím decentralizovaného řízení, takže pravomoc seigniorage je dána uživatelům měny namísto centrální banky.

Celkově vzato, ve srovnání s běžnými stablecoiny (jako je USDT a USDC) se algoritmické stablecoiny liší v tom, že jsou decentralizované v tom, že nevyžadují rezervy a jsou nezávislé. Protože algoritmické stablecoiny jsou měny založené na inherentním vztahu mezi matematikou, peněžní ekonomií a technologií, vedou k modelu stablecoinů, který může být pokročilejší než centralizované stablecoiny.

Stručná historie algoritmických stablecoinů

Rané pokusy o ovlivnění pozdějších algoritmických stablecoinů se datují do roku 2014, kdy ekonom Robert Sams navrhl model nazvaný „Seigniorage Shares“, který udržoval cenovou stabilitu automatickým přizpůsobováním peněžní zásoby. Tato myšlenka byla částečně inspirována moderní měnovou politikou centrální banky. Dále se BitShares pokusila přijmout hybridní model, který, přestože je primárně založen na zajištění aktiv, také zahrnoval některé prvky algoritmických úprav. To lze považovat za důležitý krok ve vývoji algoritmických stablecoinů, i když se nejedná o čistě algoritmický stablecoin.

V roce 2017 vzbudil širokou pozornost projekt s názvem Basis (dříve známý jako Basecoin). Projekt se snaží udržet hodnotu stablecoinu prostřednictvím složitého systému tří tokenů. Projekt byl ale nakonec donucen ukončit na konci roku 2018 kvůli neslučitelnosti s americkými zákony o cenných papírech.

V roce 2019 Ampleforth navrhl nový model nazvaný „elastická nabídka“, který upravuje nejen vydávání nových tokenů, ale také počet stávajících tokenů v uživatelských peněženkách, čímž je dosaženo cenové stability. Přibližně ve stejnou dobu Terra také vydala svůj stablecoin, který používá složený model, který zahrnuje daně, úpravy algoritmů a kolaterál aktiv, ražený prostřednictvím jeho nativního tokenu. Známý je samozřejmě i název tohoto tokenu, který byl později LUNA.

Země Měsíc

Jako nejreprezentativnější projekt mezi algoritmickými stablecoiny je LUNA také jedním z nejznámějších projektů ve světě šifrování. Jeho historie je jako blesková bomba, na okamžik velmi jasná, ale v okamžiku zmizí. Dnešní diskuse o LUNĚ je opět jen proto, abychom se poučili z historie a našli inspiraci pro budoucnost.

LUNA historická K-line (data z CoinGecko)

Terra je blockchain založený na konsensu Cosmos SDK a Tendermint. Původně byl navržen k řešení problémů s platbami v e-commerce prostřednictvím kryptoměny. Tradiční kryptoměny jsou však příliš volatilní a není snadné je používat jako zákonné platidlo další centralizované stablecoiny mají také regionální a centralizační problémy. Terra chce tedy vytvořit bohaté a decentralizované portfolio stablecoinů, jako jsou korejské wony, thajské bahty a americké dolary.

Aby Terra dosáhla tohoto cíle, potřebuje spustit univerzální odlévací mechanismus Brzy, jednoho dne v dubnu 2019, zahájili dva spoluzakladatelé Terra Do Kwon a Daniel Shin na Terra Money metodu odlévání papír, že stablecoiny různých zemí budou raženy prostřednictvím LUNA (Terra's native token). Zde si vezmeme jako příklad UST (Terra’s USD stablecoin) Dovolte mi krátce pohovořit o této metodě.

·Za prvé, UST je navázán na americký dolar v poměru 1:1;

·Pokud UST překročí stanovenou cenu, můžete převést 1 USD LUNA na 1 UST V tuto chvíli hodnota UST přesáhne 1 USD a rozdíl můžete získat prodejem.

· Naopak, pokud je UST nižší než cena pegu, vždy můžete vyměnit 1 UST za 1 USD LUNA.

Tento model byl zpochybňován od svého uvedení na trh Od zrodu LUNA až do předvečera pádu LUNA různé celebrity v šifrovacím kruhu varovaly, že LUNA není nic jiného než Ponziho schéma. Ale i tak na toto nebezpečné místo stále proudí mnoho lidí jeden za druhým, tak proč?

Seigniorage

Abyste pochopili Ponziho schéma, musíte nejprve pochopit motivaci pro navržení tohoto podvodu Kromě zvýšení ceny LUNA má rozsáhlé přijetí UST také klíčovou výhodu – seigniorage.

Seigniorage je ekonomický koncept, který popisuje příjmy, které vlády získaly vydáváním měny v minulosti. Konkrétně se tento termín často používá k označení rozdílu mezi nominální hodnotou měny a jejími výrobními náklady. Pokud jsou například náklady na výrobu 1 dolarové mince 50 centů, pak je seigniorage 50 centů.

V kryptosvětě se na všechny tři druhy stablecoinů vztahují seigniorážní daně. Stablecoiny, které používají fiat měnu jako kolaterál, si během procesu ražby a ničení obecně účtují seigniorážní daň ve výši asi 0,1 %. Překolateralizované stablecoiny na druhé straně generují příjmy z poplatků a úrokových sazeb placených držiteli měn. Pokud jde o algoritmické stablecoiny, ty mají nejvyšší míru těžby. Zavedením mechanismu spojeného s volatilními tokeny mohou stablecoiny přeměnit všechny prostředky vstupující do systému na seigniorage, což je výtvor ze vzduchu. Tento mechanismus výrazně snižuje počáteční náklady a do určité míry zvyšuje míru ukotvení, ale je také doprovázen inherentní zranitelností.

Protokol kotvy

LUNA je zázrakem v historii algoritmických stablecoinů Předchozí projekty algoritmických stablecoinů selhaly ve velmi krátké době nebo se nikdy nedokázaly zvětšit. LUNA nejenže dosáhla třetího místa v sektoru stablecoinů, ale je také jednou z mála společností, které otevřely platební byznys.

Než Terra náhle zemřela, měla ve skutečnosti vynikající finanční ekosystém a existovaly také dva platební systémy postavené na protokolu Terra, CHAI a MemaPay. CHAI dokonce otevřela místní platební kanály v Jižní Koreji na jednom místě a má kooperativní vztahy s velkým počtem společností NIKE Korea a Philips jsou oba zákazníci CHAI. V rámci finančního ekosystému Terra existují také aktivní dohody o akciích, pojištění a rozdělení aktiv. Ve skutečnosti byla Terra velmi úspěšná v přinášení pohodlí a výhod blockchainu do skutečného světa.

Ale bohužel, všechny tyto prosperity jsou založeny na podvodu Do Kwona, spíše než na neustálém prosazování různých aplikačních scénářů UST. Do Kwon stiskl tlačítko akcelerátoru Anchor Protocol, čímž urychlil Terrain úspěch a Terrainu smrt.

Anchor Protocol je decentralizovaná banka v rámci ekosystému Terra Poskytuje velmi atraktivní spořicí produkt, 20% APY bezztrátový vklad UST (první návrh byl 3% APY, ale Do Kwon trval na 20%). V situaci, kdy banky v reálném světě nemohou poskytnout ani jednoprocentní úrokovou sazbu, má UST APY 20 %. Takže tajemné tlačítko pro velkoobjemové odlévání a stabilní prodejní tlak UST našel Do Kwon.

Za účelem udržení tohoto podvodu byl Do Kwon v pozdějších fázích Terra blízko k tomu, aby se zbláznil, refinancoval a nakupoval BTC, aby udržoval anualizovanou sazbu UST (v té době existoval návrh snížit roční sazbu na 4 %, ale Do Kwon ve svém srdci věděl, že obrovský prodejní tlak) je děsivější věc) a stabilita UST. Papír však nikdy nedokáže udržet oheň V noci, kdy UST migrovalo z Curve 3Pool na DAI zabíjející 4Pool, kdy byla likvidita UST na minimu, dobře naplánovaný krátký prodej přímo oddělil UST a BTC jako druhou vrstvu štítu. Také nedokázal ochránit pevný směnný kurz UST, ale místo toho nakrmil útočníky zabývající se prodejem nakrátko. V tomto okamžiku se obří říše Terra v okamžiku zhroutila.

paralelní svět

Pokud existovaly jiné paralelní světy, Do Kwon neměl zájem stisknout to tlačítko, nebo nedošlo k žádnému útoku v noci, kdy UST přesunula bazén. Dokáže se Terra nakonec smrti vyhnout? Odpověď zní ne V paralelním světě, kde UST nebylo napadeno, by UST nakonec zemřelo kvůli Pondovi, a i kdyby neexistovalo Pondovo, UST by stále zemřelo kvůli vynucenému háku. Navázání jiné měny je extrémně obtížné I když nedojde k útoku na krátký prodej, tato zranitelnost bude stále poražena mnoha nekontrolovatelnými událostmi.

Schwarzschildův poloměr

Schwarzschildův poloměr je fyzikální parametr na nebeském tělese. Znamená to, že každé nebeské těleso, které je menší než jeho Schwarzschildův poloměr, se nevyhnutelně zhroutí do černé díry.

Ve skutečnosti se tento princip nevztahuje pouze na nebeská tělesa, ale také na algoritmické stablecoiny, jako je LUNA, a dokonce i na tyto centralizované stablecoiny, které přijímají „zlatý standard“. Protože LUNA a UST jsou dvojčata, jedno z nich je Schwarzschildův poloměr druhého. Jakmile se UST oddělí nebo má LUNA problémy s likviditou, zatímco licí mechanismus stále funguje jako obvykle, nakonec se velmi rychle zhroutí do „černé díry“.

U centralizovaných stablecoinů, které používají jako kolaterál americké dolary nebo americký dluh, lze jejich Schwarzschildův rádius označit za jistotu centralizovaného subjektu. Tento centralizační problém se netýká pouze nich samotných, ale také bank a custodianů. Přestože všichni chápeme, že USDT i USDC existují již tolik let a během tohoto období přežily nespočet FUD setkání, jejich historie je ve srovnání s kryptosvětem jen relativně dlouhá. Nikdo nemůže zaručit, že jakákoli centralizovaná instituce na světě je příliš velká na to, aby selhala. Koneckonců, Lehman Brothers může také zkrachovat, jakmile ztratí svůj kolaterál nebo nebude moci být splacen zpět do amerických dolarů (USDC se s takovou krizí v březnu tohoto roku téměř setkal), okamžitě se dostane do „černé díry“.

Když se podíváme zpět na historii měny v reálném světě, tyto mechanismy se ve skutečnosti zhroutily do černých děr. Například zhroucení zlatého standardu bylo způsobeno nerovnováhou zlatých rezerv během války a velkoplošným tiskem bankovek centrální banky se její zlaté rezervy nemohly rovnat celkovému množství vytištěných bankovek a civilisté ani netušili jak banky měly velké zásoby zlata. Teprve když došlo k úniku, všichni si uvědomili, že peníze v jejich rukou jsou bezcenné, a nakonec bylo pro centrální banku legální tisknout příliš mnoho peněz (moderní systém papírových peněz). Když je měna navázána na jinou měnu, jako je libra šterlinků, která je nepřímo navázána na německou marku, Spojené království se krátce účastnilo Evropského mechanismu směnných kurzů (ERM), což je systém semifixního směnného kurzu mezi měnami více zemí. V ERM se směnné kurzy zúčastněných zemí pohybují v relativně úzkém rozmezí, přičemž německá marka často slouží jako „kotevní“ měna. To lze považovat za nepřímý háček. Pevný směnný kurz, který Spojené království udržovalo v ERM, se však stal stále více neudržitelným kvůli řadě faktorů, včetně rostoucích úrokových sazeb v důsledku znovusjednocení Německa a domácích ekonomických tlaků ve Spojeném království vyžadujících snížení úrokových sazeb, aby se stimuloval export.

Slavná událost Černé středy v historii se odehrála právě v tomto okamžiku. Soros objevil křehkost systému. Spolupracoval s některými podílovými fondy a nadnárodními společnostmi, které se dlouhodobě zabývaly arbitrážními operacemi na krátkém prodeji slabých evropských měn na trhu. Tyto země musí utrácet obrovské sumy peněz, aby udržely hodnotu svých měn.

15. září 1992 se Soros rozhodl libru ve velkém zkrátit a poměr libry k marce klesl až na 2,8. V tuto chvíli je libra na pokraji opuštění systému EMR. 16. dne, i když britský kancléř státní pokladny zvýšil úrokovou sazbu země na 15 % během jednoho dne, stále to mělo malý účinek. V této válce na obranu libry použila britská vláda 26,9 miliardy USD v devizových rezervách a centrální banka každou hodinu zpětně odkupovala 2 miliardy USD, ale stále nemohla nechat směnný kurz stát na nejnižší hranici 2,778. Nakonec selhalo a bylo nuceno odstoupit ze systému EMR. Soros z této bitvy vydělal téměř 1 miliardu dolarů a v jedné bitvě se proslavil. Metoda zkratování LUNA je téměř úplně stejná.

kreditní peníze

Moderní měnový systém je založen na úvěru centralizované vlády Peníze v každém z našich rukou jsou dluhem banky nebo vlády a státní dluh je dluhem dluhu. Moderní měna je v podstatě „úvěrová měna“. Neustálé vydávání dluhů vládou pouze znehodnotí měnu a urychlí cyklus inflace. Tento peněžní systém může být největším Ponziho schématem v historii lidstva, ale když se řekne „peníze“, většina lidí si nemyslí nic jiného než fiat měnu Je to proto, že lidé přijali Schellingův bod, pokud podvod trvá dlouho dost, stane se „skutečným“. Pokud chceme zavést stabilní měnu na blockchainu, možná budeme muset přijmout určité množství Ponziho.

Změny v kupní síle amerického dolaru (Zdroj: Tencent News)

Odraz

Takže mé osobní názory na to, jak vybudovat měnu na blockchainu, jsou následující:

·Nízká volatilita, ale umožnit kolísání a dostatečná likvidita;

·Není násilně spojeno s žádnou zákonnou měnou;

· Sledovat ukazatele nabídky a poptávky pro nasazení;

·Přijměte určitou míru existence Pondu a nechte tuto minci stát se Schellingovým bodem;

· Dostatek aplikačních scénářů pro připojení plateb v reálném světě.

Floating Stablecoin, protokol f(x).

f(x) je ETH stupňovitý pákový protokol navržený tak, aby vyhovoval potřebám kryptoprostoru po stabilních aktivech a zároveň zmírňoval centralizační riziko a problémy s kapitálovou efektivitou. Protokol f(x) zavádí nový koncept nazvaný „plovoucí stablecoiny“ nebo fETH. fETH není vázáno na pevnou hodnotu, ale místo toho získává nebo ztrácí zlomek cenového pohybu nativního Etherea (ETH). Bylo také vytvořeno doplňkové aktivum nazvané xETH, které funguje jako dlouhá ETH pozice s pákovým efektem s nulovými náklady. xETH absorbuje většinu volatility cenových pohybů ETH, čímž stabilizuje hodnotu fETH.

Zdroj obrázku: f(x) OfficialX

·fETH: Aktivum ETH s nízkou volatilitou, jehož cena je 1/10 cenového kolísání nativního ETH (koeficient β je 0,1). Například dnešní cena ETH je 1 650 $ a raženo je 1 650 fETH a cena je také 1 650 $. Zítra cena ETH klesne na 1 485 USD, zatímco cena fETH zůstane na 1 633,5 USD a naopak. Můžete to také jednoduše chápat jako 90 % stabilní měna + 10 % ETH;

·xETH: Dlouhé pozice ETH využívající nulové náklady se používají k absorbování výkyvů ETH ke stabilizaci ceny fETH (tj. β > 1 lze obchodovat v DeFi (prostřednictvím systému podpory poptávky dlouhé pozice ETH).

Tímto mechanismem lze upravit koeficient β.

b

Ve financích je beta ukazatel používaný ke kvantifikaci volatility aktiva nebo portfolia vzhledem k celkovému trhu. Jde o klíčový parametr v modelu CAPM (Capital Asset Pricing Model), který se používá k odhadu očekávaného výnosu a rizika aktiva.

Metoda výpočtu

Beta se vypočítává pomocí regresní analýzy, která obvykle porovnává výnosy jednotlivých aktiv s výnosy trhu jako celku (často reprezentovaného tržním indexem, jako je S&P 500). Matematicky je beta sklon v regresní rovnici, jako je tato:

Rentabilita aktiv =α+β×tržní výnos

Mezi nimi α je intercept term, který představuje očekávaný výnos aktiva v bezrizikové situaci, a β je sklon, který představuje citlivost aktiva na tržní výnosy.

vysvětlit

·β = 1: volatilita aktiva je v souladu s volatilitou celkového trhu;

·β > 1: Aktivum je volatilnější vzhledem k trhu, to znamená, že když trh stoupá nebo klesá, aktivum se může výrazněji změnit;

·β < 1: Aktivum je relativně stabilní a méně volatilní než trh;

·β = 0: Aktivum nemá žádnou korelaci s tržními výnosy, obvykle bezriziková aktiva, jako jsou státní dluhopisy;

· β < 0: Aktivum negativně koreluje s tržními výnosy. Takové aktivum může mít kladný výnos, když trh klesá, a má tedy zajišťovací efekt.

Princip fungování

Protokol f(x) přijímá pouze ETH jako kolaterál a tokeny s nízkou a/nebo vysokou volatilitou (beta) kryté tímto kolaterálem. Nabídka ETH umožňuje uživatelům razit fETH a/nebo xETH s částkou založenou na ceně ETH a aktuální čisté hodnotě aktiv (NAV) každého tokenu. Místo toho mohou uživatelé kdykoli vyměnit NAV ETH za fETH nebo xETH ze svých rezerv.

NAV fETH a xETH se mění s cenou ETH, takže celková hodnota všech fETH plus celková hodnota všech xETH se v každém okamžiku rovná celkové hodnotě rezervy ETH. Tímto způsobem je každý token fETH a xETH podpořen jeho NAV a lze jej kdykoli uplatnit. Matematicky vzato, invariant platí kdykoli:

Ve vzorci je neth množství kolaterálu ETH, peth je cena ETH v USD, nf je celková nabídka ETH, pf je NAV ETH, nx je celková nabídka xETH a px je NAV xETH. .

Protokol omezuje volatilitu fETH úpravou jeho NAV na základě změn ceny ETH, což umožňuje, aby se 10 % výnosů ETH (pro βf=0,1) promítlo do ceny fETH. Protokol současně upravuje xETH NAV o hodnotu, která převyšuje návratnost ETH, aby byl splněn f(x) invariant (Rovnice 1). Tímto způsobem xETH nabízí pákové výnosy ETH (tokenizované, s nulovými náklady na financování), zatímco fETH vykazuje nízkou volatilitu a oba zůstávají důvěryhodně decentralizované.

rizikový model

Ve skutečnosti se podle tohoto konceptu fETH musí při své existenci spoléhat na xETH, pokud poptávka po xETH není dostatečně velká, nemůže udržet koeficient fETH 0,1β, nebo pokud je fluktuace příliš vysoká, nelze ji udržet. protokol zavádí vzorec CR pro výpočet úrovně zdraví celého systému.

CR je celková hodnota kolaterálu vydělená celkovou NAV fETH se čtyřmi úrovněmi rizika stanovenými na základě procenta.

Pokud CR systému klesne na úroveň, kdy je ohrožena schopnost udržet βf = 0,1, systém řízení rizik systému aktivuje čtyři postupně výkonnější režimy, aby navedl systém zpět do směru nadměrného zajištění. Každý režim nastavuje práh CR, pod nímž jsou iniciována další opatření, která pomáhají udržovat stabilitu celého systému. Pobídky, poplatky a kontroly popsané každým modelem zůstanou v platnosti, dokud bude CR pod svou stanovenou úrovní, takže například pokud je účinná úroveň 3, znamená to, že jsou účinné i úrovně 1 a 2. Automaticky se obnoví, když CR stoupne zpět nad příslušnou úroveň.

·Úroveň 1——Režim stability: Když je hodnota CR nižší než 130 %, systém přejde do stabilního režimu. Počínaje tímto režimem je ražba fETH zakázána a poplatky za odkup jsou nastaveny na nulu. Výkupní poplatky za zvýšení xETH a těžaři xETH dostávají další odměny od držitelů fETH ve formě malých poplatků za stabilitu;

·Úroveň 2——Režim uživatelského vyvážení: Když je hodnota CR nižší než 120 %, systém přejde do režimu uživatelského vyvážení. V tomto režimu mohou uživatelé získávat odměny výměnou fETH za ETH, přičemž zbývající držitelé fETH platí poplatek za stabilitu podobným způsobem jako ve stabilním režimu. Tímto způsobem mohou uživatelé po uplatnění vydělat o něco více, než je NAV fETH. V tomto režimu je poplatek za odkup za fETH nastaven na nulu;

·Úroveň 3——znovu režim dohody o vyvážení: Když je hodnota CR nižší než 114 %, systém přejde do režimu vyvážení dohody. Tento režim je ekvivalentní úrovni 2, kromě toho, že samotný protokol může používat rezervy pro opětovné vyvážení. Je nepravděpodobné, že by se tento režim spustil, protože rebalancování úrovně 2 je ziskové a uživatelé reagují lépe než protokol, ale vytváří další vrstvu ochrany. V tomto režimu protokol používá ETH z rezervy fETH k nákupu na trhu a poté spálí fETH z AMM. Pomocí tohoto mechanismu by hodnota NAV fETH pouze snížila poplatek za stabilizaci vyvážení, který by protokol v tomto případě obdržel;

Úroveň 4 – Rekapitalizace: V nejextrémnějším případě má protokol možnost vydávat tokeny řízení, aby získal ETH pro rekapitalizaci ražením xETH nebo nákupem a vyplacením fETH.

Závěr

f(x) Protocol navrhuje metodu, jak vytvořit stablecoiny řízením fluktuací. Tato myšlenka je zajímavá, ale stále má zjevné nedostatky, protože fETH musí být na trhu relativně stabilní a přijetí xETH je dostatečně vysoké, aby existovalo. Ale toto je skutečně velmi inovativní nápad, pokud chce blockchain zavést systém podobný moderní kreditní měně na základě decentralizace, nevyhnutelně selže (musí být centralizován, než může uspět). Proto se musíme zaměřit na dva body dostatečných aplikačních scénářů a nízkou volatilitu a likviditu. Osobně si myslím, že některé tokeny Meme (jako je Dogecoin) mají potenciál vyvíjet aplikační scénáře a některé nové pokusy o stabilitu výpočtu neprovádí pouze f(x). Měli bychom věnovat určitou pozornost věci, která je v počátcích trpělivosti a tolerance.

Reference

1.f(x) Bílá kniha

2.Terra Money: Stabilita a přijetí

3. Odnárodnění měny

4. Sen Pána prstenů o algoritmických Stablecoinech: Po LUNĚ nebude další UST

5. Expanded by LUNA Coin: Proč si myslím, že pokusy o algoritmické stablecoiny jsou předurčeny k neúspěchu