Uspořádání a kompilace: Shenchao TechFlow
Hosté: Jose Macedo, spoluzakladatel, Delphi Digital, CIO, Blocktower Capital;
Moderátor: Laura Shin, autorka a moderátorka Unchained
Zdroj podcastu: Unchained
原标题：Jak zjistit, zda kryptotoken stojí za jeho obchodní cenu
Datum vysílání: 3. července 2024
Shrnutí klíčových bodů
V tomto podcastu diskutují Jose Macedo z Delphi Digital a Ari Paul z Blocktower Capital, proč mohou být krypto aktiva oceněna velmi odlišně na veřejných a soukromých trzích a jak se snaží zjistit jejich skutečnou hodnotu.
Otázka mincí s nízkým floatem a vysokým plně zředěným zhodnocením (FDV) je u kryptoměn často diskutovaným problémem. Ale je tu další problém, který investoři potřebují porozumět nerealizovaným ziskům z těchto tokenů, aby skutečně pochopili cenu.
V této epizodě vysvětlují Jose Macedo z Delphi Digital a Ari Paul z Blocktower Capital různé metriky, které odhalují skutečnou hodnotu tokenu, proč vlna odemykání tokenů, která zasáhne kryptotrh v příštích několika letech, není býčí a zda existuje lepší Metody navrhování odemykání tokenů pro týmy a zasvěcené osoby.
Kromě toho se zabývají tím, zda investoři rizikového kapitálu dojí kryptoměny, zda tyto hry s cirkulující nabídkou a FDV vedou investory k přechodu na meme coiny a proč si myslí, že éra ICO je pro drobné investory lepší.
Proč nadcházející odemknutí tokenů způsobuje nervozitu na trhu
Laura zmínila, že na trhu se chystá velké množství odemknutí tokenů a v červenci bude odemčeno 40 projektů s celkovou hodnotou tokenů přibližně 750 milionů dolarů. Po těchto tokenech však byla mnohem menší poptávka, což způsobilo nervozitu na trhu.
Zmínila, že na sociálních sítích se o této problematice hodně diskutovalo a panovala obecná obava, že trh nebude schopen tyto odemčené tokeny vstřebat.
Jose vysvětluje, jak na býčím trhu mají lidé tendenci ignorovat fundamenty a plně zředěné valuace (FDV), přičemž si myslí, že jsou to jen „vtipy“. Plně zředěné ocenění je celkový počet tokenů vynásobený cenou tokenu, zatímco tržní kapitalizace je počet tokenů v oběhu vynásobený cenou tokenu.
Jose dále vysvětlil dopad nerealizovaných zisků na trh. Nerealizované zisky se týkají potenciálních zisků pro tým nebo první investory, protože jejich základna tokenových nákladů je nízká. Poměr nerealizovaných zisků k tržní kapitalizaci u některých projektů dosahuje až 4 až 8 násobku, což znamená, že tokeny ekvivalentní celé tržní kapitalizaci se odemykají každé tři až šest měsíců, což ztěžuje trhu absorbovat tyto tokeny přebytečné nabídky.
Zmínil, že transakce na sekundárním trhu mohou tuto situaci zmírnit, jako například Solana Před odemknutím v roce 2020 společnost Multi Coin nakoupila velké množství tokenů Solana na sekundárním trhu, což snížilo nerealizované zisky a stabilizovalo trh.
Ari popsal odemykací případ Solany v lednu 2021, kdy se zásoba tokenů zvýšila o více než 200 %. Prostřednictvím komunikace s držiteli se dozvěděli, že většina držitelů je ohledně tokenů Solana optimistická a nehodlá prodávat, takže odemykání bude mít menší dopad na trh.
Zdůraznil, že důvodem, proč je poměr nerealizované návratnosti důležitý, jsou nakonec problémy s lidskou přirozeností a motivačními mechanismy. Investoři často chtějí dosáhnout rychlého zisku a vysoké nerealizované zisky je mohou přimět k rychlému prodeji svých tokenů poté, co jsou odemčeny.
Poznamenal, že také záleží na typu investora, který token drží. Pokud je investor dlouhodobým držitelem, např. a16z, i když je odemčen po 6 měsících, nebude to mít na trh velký dopad.
Jak poměr nerealizovaných zisků k tržní kapitalizaci ovlivňuje trendy cen tokenů
Laura požádala Josého, aby podrobně vysvětlil dopad poměru nerealizovaných zisků a tržní kapitalizace na trendy cen tokenů. Zmínila, že Jose má na Twitteru skvělý příklad, který pomáhá posluchačům lépe porozumět tomuto konceptu.
Jose tento bod ilustruje prostřednictvím dvou různých projektů. Předpokládejme, že oba projekty mají plně zředěné ocenění (FDV) ve výši 10 miliard dolarů, ale jejich financování a týmové alokace se liší.
Token A: Projekt A získal 200 milionů USD s oceněním 1 miliardy USD a tým alokoval 30 %.
Token B: Projekt B získal 5 milionů USD s oceněním 100 milionů USD a tým alokoval 20 %.
Výpočet nerealizovaných zisků:
Token A: Nerealizované zisky pro investory jsou 480 milionů $ (1 miliarda FDV mínus 200 milionů $ ve financování) a nerealizované zisky pro tým jsou 300 milionů $, celkem 780 milionů $.
Token B: Nerealizovaný zisk investora je 45 milionů $ (100 milionů $ FDV mínus 5 milionů $ ve financování) a nerealizovaný zisk týmu je 20 milionů $, celkem 245 milionů $.
Tržní kapitalizace a poměr: Za předpokladu, že float obou projektů je 10 %, pak jejich tržní kapitalizace je 100 milionů USD.
Token A: Poměr nerealizovaných zisků k tržní kapitalizaci je 7,8 (780 milionů USD nerealizované zisky / 100 milionů USD tržní kapitalizace).
Token B: Poměr nerealizovaných zisků k tržní kapitalizaci je 2,45 (245 milionů USD v nerealizovaných ziskech / 100 milionů USD v tržní kapitalizaci).
Jose poukázal na to, že i když je třeba vzít v úvahu základy projektu, ostatní věci jsou stejné, investoři jsou ochotnější zvolit Token B, protože jeho nižší poměr nerealizovaných zisků k tržní kapitalizaci znamená menší prodejní tlak na trhu.
Zdůraznil, že když projekty s vyššími nerealizovanými výnosy odemknou tokeny, je pro trh obtížné absorbovat velké množství prodejů tokenů, což má za následek větší riziko poklesu ceny.
Jak některé tokenové projekty manipulují se svou hlášenou oběžnou zásobou
Jose poznamenal, že týmy mohou hlásit vyšší float, aby se jejich tržní kapitalizace zdála vyšší, čímž se sníží poměr nerealizovaných zisků k tržní kapitalizaci. Tým může například tvrdit, že oběh je 10 %, ale ve skutečnosti je to jen 1 %.
Jose řekl, že tvůrci trhu mohou ovládat více než 50 % obíhající nabídky v první den uvedení tokenu, což usnadňuje manipulaci s cenami, zejména v předvečer odblokování.
Poukázal na to, že některé projekty zahrnou své tokeny Treasury do oběhu, ale tyto tokeny ve skutečnosti nejsou v oběhu a jsou stále řízeny peněženkami s více podpisy nebo DAO.
Jose řekl, že investoři by se měli podívat na nezpracovaná data o průzkumnících blockchainu, jako je Etherscan, aby zkontrolovali skutečné držení tokenů. Kvalitnější projekty obvykle poskytují transparentní data a investoři mohou získat skutečné informace kontrolou chytrých smluv projektu a dotazováním se týmu.
Ari poznamenal, že jednoduché ukazatele lze snadno manipulovat a investoři by se neměli spoléhat pouze na tyto ukazatele.
Například na akciovém trhu spoléhání se pouze na poměr cena/výnos (P/E Ratio) nebo poměr cena/kniha (P/B poměr) nezaručuje úspěch, protože tyto ukazatele mohou být zmanipulované nebo zavádějící. .
Věří, že investoři by měli analytické zprávy číst do hloubky a chápat jejich logiku, spíše než se zaměřovat pouze na závěry.
Ari poukázal na to, že projekty časem najdou nové způsoby manipulace s indikátory a investoři musí neustále aktualizovat své znalosti a metody analýzy.
Mechanismus výsadku: Mechanismus výsadku také prošel podobným vývojem. Rané výsadky byly méně zranitelné vůči útokům, ale postupem času musí projekty nadále upravovat své strategie, aby zabránily zneužití.
Ari vysvětlil, jak se projektu podařilo uvést v omyl data Etherscan prostřednictvím složitých právních a ekonomických struktur.
Jose řekl, že projekt může rozšířit tokeny zakladatele do více peněženek, aby to vypadalo, že je drží více členů týmu, aby skryli skutečné držení. Investoři by proto měli podrobně prozkoumat data v řetězci a požádat tým o získání skutečných informací.
Ari věří, že je také důležité komunikovat s týmem a důvěřovat informacím, které poskytuje, ale to vyžaduje náležitou péči týmu, aby byla zajištěna jejich důvěryhodnost.
Jestli a jak každodenní investoři odhalují pravdu o tokenových projektech
Laura se zeptala, zda je možné odhalit pravdu o tokenových projektech jako každodenní investor, zvláště bez rizikového kapitálu, jako jsou Jose a Ari.
Jose si myslí, že je to možné, ale bude to vyžadovat určitou strategii a zdroje.
Jose doporučuje investorům připojit se k chatu investiční skupiny, aby si vyměnili informace s ostatními, kteří se také zajímají o kryptoměny. Kvalitní projektové týmy zůstávají transparentní tím, že odpovídají na otázky investorů na platformách, jako je Discord.
Jose věří, že používání nástrojů, jako je Etherscan k zobrazení dat v řetězci, v kombinaci s odpověďmi týmu může investorům pomoci přiblížit se pravdě.
Ari věří, že odhalení pravdy o tokenových projektech vyžaduje jistou dávku moudrosti a zkušeností, zejména schopnost přiřazování vzorů.
Ari zmínil případ FTX, že i špičkoví VC mohou být uvedeni v omyl, protože nemají dostatečné zkušenosti s porovnáváním vzorů.
Poukazuje na to, že skutečná due diligence vyžaduje hodně práce a hloubkové prověrky. Například vést mnohostrannou komunikaci s bývalými kolegy zakladatele, dalšími investory atd.
Ari nedoporučuje investovat nahodile. Použil přirovnání k tomu, aby se stal tenisovým hráčem světové úrovně nebo neurochirurgem, přičemž zdůraznil roky tréninku a nejlepší požadované vzdělání. Bez těchto příprav není radno pokoušet se o tyto obtížné úkoly nenuceně. Investování do kryptoměn vyžaduje hodně práce a učení, jinak pravděpodobně neuspějete.
Co říká obchodování na sekundárním trhu o potenciálním dopadu nadcházejícího odemknutí tokenů?
Laura se zmínila o otázce odemykání tokenů, kterou diskutoval Jose na Twitteru a chtěla se do této problematiky ponořit hlouběji, stejně jako do situace na OTC a sekundárním trhu.
Jose bude dále diskutovat o možném směřování trhu s kryptoměnami v následujících letech, konkrétně o dopadu odemčených tokenů a OTC obchodování.
Jose poukázal na to, že objem obchodů většiny tokenů na sekundárním trhu nestačí k výraznému ovlivnění nárůstu nabídky způsobeného odemknutím. Například Tia a Layer 0 mají větší objemy transakcí, ale stále to nestačí na to, aby výrazně změnily dopad odemykání.
Jose věří, že většina projektů zažije tlak trhu způsobený odemknutím, ale několik vysoce kvalitních projektů si po odemknutí bude schopno udržet nebo zvýšit svou hodnotu.
Domnívá se, že trh s kryptoměnami se liší od tradičního rizikového kapitálu Mnoho projektů získává likviditu v raných fázích a má trhy s deriváty ještě před spuštěním projektu, díky čemuž je trh složitější a volatilnější.
Při obchodování s věčnými smlouvami může mechanismus míry financování vést k podivné dynamice trhu. Například některé tokeny mají stále kladné sazby financování na centralizovaných burzách, i když na OTC trhu nejsou žádní kupci, což znamená, že prodejci nakrátko dostávají sazby financování.
Jose poznamenal, že projektové týmy a investoři se často zdráhají prodat nebo shortovat své tokeny, možná proto, že většina jejich čistého jmění je v těchto tokenech a postrádají odborné znalosti a zdroje na shortování.
Ari se domnívá, že zajištění těchto tokenů je pro fondy rizikového kapitálu velmi složité a riskantní. Potřebují se zajistit na vysoce rizikových burzách a mohou čelit právním problémům a problémům s dodržováním předpisů a také vysokým sazbám financování.
Poznamenal, že rozdíly v ocenění mezi mimoburzovními a veřejnými trhy mohou být značné, což způsobí, že běžní investoři platí na veřejných trzích přemrštěné ceny.
Ari poukázal na to, že investoři rizikového kapitálu mohou činit špatná investiční rozhodnutí na základě vysokého ocenění na veřejném trhu, což vede k investicím do nadhodnocených projektů. Půjčování a půjčování na základě nesprávného ocenění aktiv může vést k obrovským ztrátám bohatství a je jedním z hlavních důvodů mnoha krachů na trhu s kryptoměnami.
Laura dospěla k závěru, že mnoho čísel na trhu nemá praktický význam a investoři musí být při analýze a pochopení těchto dat opatrnější.
Současná strategie spouštění tokenů je chybná, ale zasvěcenci ji stále upřednostňují a je nepravděpodobné, že by se v dohledné době změnila
Laura zmínila některé nové návrhy a strategie pro vydávání tokenů, jako je Liquidity Adjusted Vesting a Liquid Vesting, a požádala Jose a Ariho, aby se podělili o své názory.
Jose věří, že současná strategie vydávání tokenů navzdory svým nedostatkům funguje pro tým a zasvěcené osoby, a proto se pravděpodobně v dohledné době nezmění.
Jose poukázal na to, že projekty často uvolňují tokeny s nízkou cirkulující nabídkou, což způsobuje, že trh má psychologickou kotvu na své ceně, a i když je cena nadhodnocená, investoři to budou považovat za rozumné.
Jose řekl, že vysoce ceněné tokeny lze použít k platbám zaměstnanců a členů týmu, přilákání lepších talentů a zvýšení udržení týmu. Projekty s vysokým oceněním také s větší pravděpodobností získají uznání na trhu a pro týmy a investory je snazší realizovat část svých výnosů.
Jose věří, že projekty využívající tuto strategii mají na trhu větší konkurenční výhodu, protože mohou poskytovat vyšší roční výnosy (RPSN) a vyšší tržní vliv. Projekty, které zkouší různé strategie vydání, často čelí větším výzvám a riziku selhání.
Jose zmínil, že Friend Tech zkusil plně zředěné vydání a plně on-chain release, ale nefungovalo to dobře.
Ari poznamenal, že strategie, kterou popsal Jose, funguje krátkodobě, ale z dlouhodobého hlediska může být problematická. Podobně jako u přísloví „vyberte si svou obtížnost“ mohou snadné volby v krátkodobém horizontu vést k potížím v dlouhodobém horizontu, zatímco obtížné volby v krátkodobém horizontu mohou vést k ziskům v dlouhodobém horizontu.
Jose souhlasí s Ari, ale zdůrazňuje, že projekty musí nejprve přežít v dlouhodobém horizontu, aby mohly využívat těchto dlouhodobých výhod.
Proč některé projekty upřednostňují rozhodnutí, která spíše povedou ke krátkodobému zisku než k dlouhodobému úspěchu?
Laura zmínila některé z Carlsonových bodů, že aby byl token úspěšný, musí být distribuován co největšímu počtu lidí, což znamená, že pro rané týmy a investory bude distribuce méně. Současné nastavení ale těmto lidem zvýhodňuje, takže nemají motivaci ke změně.
Ari věří, že mnoho podnikatelů a investorů rizikového kapitálu ve skutečnosti hraje hru „pump and dump“ a rozhoduje se pro krátkodobé zisky. I když někteří zakladatelé mají dlouhodobou vizi, čelí tlaku členů týmu a investorů, kteří chtějí likviditu a výnosy co nejrychleji.
Ari věří, že zakladatelé musí mít jasno ve svých optimalizačních cílech a dohodnout se s investory co nejdříve. Pokud investoři pokračují v tlaku na likviditu, zakladatelé musí být dostatečně odhodlaní a schopní tento tlak zvládnout.
Věří, že na vysoce konkurenčním trhu musí projekty rychle vytvořit síťové efekty, což ztěžuje fungování strategie „tichého budování“.
Ari uvedl příklad přední decentralizované burzy (DEX) na Solaně, která potřebuje rychle vybudovat síťové efekty, což často vyžaduje velké množství kapitálu a marketingu. Přes některé nové návrhy a strategie zatím neexistuje jasné řešení.
Ari radí zakladatelům, aby udržovali své strategie jednoduché a zůstali ve svých experimentech pokorní. Namísto implementace nového mechanismu napříč celým projektem najednou jej nejprve otestujte v malém měřítku a poté jej postupně rozšiřujte.
Jose souhlasil s Ari a zdůraznil, že projekty musí přežít v krátkodobém horizontu, aby mohly využívat dlouhodobých výhod.
Laura zmínila některé další návrhy, jako je prodloužení rozhodného období (z 1–4 let na 2–7 let nebo více) a mechanismus odblokování založený na ceně.
Jak krypto projekty vyvažují financování s realistickými metrikami úspěchu?
Jose věří, že odemykání tokenů na základě času je často efektivnější než spoléhání se na komplexní metriky úspěchu. Protože v raných fázích startupu je obtížné definovat stabilní metriku úspěchu, která se může v čase měnit (např. TVL, počet uživatelů, růst objemu, likvidita atd.).
Jose věří, že složité metriky lze snadno manipulovat a potenciálně obětovat skutečný úspěch za účelem dosažení konkrétní metriky. Například zablokování velkého počtu LP za účelem zlepšení likvidity nemusí nutně ve skutečnosti pomoci úspěchu projektu.
Pomocí jednoduchého mechanismu časového odemykání mohou investoři kdykoli vyhodnotit, zda projekt splnil definovaná kritéria úspěchu, a rozhodnout se, zda své tokeny prodají.
Jose poukázal na to, že mnoho projektů získává finanční prostředky daleko nad jejich skutečné potřeby, zejména softwarové projekty, které samy mohou rozvíjet své podnikání prostřednictvím symbolických ekonomických pobídek.
Domnívá se, že nadměrné financování vedlo k příliš vysokému poměru nerealizovaných zisků k tržní kapitalizaci a že finanční prostředky nebyly efektivně využity k podpoře úspěchu projektu.
Jose navrhl, že zvýšení oběhu trhu (float) je také řešením, ale není rozumné toho dosáhnout zvýšením výsadků. Moderní airdropy často využívají „farmáři“ a špičkoví spekulanti, kteří rychle rozprodávají tokeny, čímž se distribuční mechanismus stává neúčinným.
Jose věří, že ICO (Initial Coin Offering) je lepší mechanismus, protože umožňuje dřívější účast veřejnosti, což umožňuje běžným investorům podílet se na úspěchu projektu.
Od té doby, co SEC zakázala ICO, zisky z projektů získávají hlavně investoři rizikového kapitálu, takže běžní investoři mají méně příležitostí k účasti.
Jose zmínil, že inkubují projekt zaměřený na opětovné zavedení ICO v souladu. To umožní větší distribuci tokenů a díky nákladové bázi lépe identifikovat investory, kteří si projektu skutečně cení.
Šetření SEC ohledně VC jako obchodníků s cennými papíry může být oprávněné
Ari se domnívá, že vyšetřování některých společností rizikového kapitálu (VC) jako obchodníků s cennými papíry ze strany SEC je oprávněné. Tyto VC vedou rozhovory s projektovým týmem před odemknutím tokenů, slibují získat tokeny se slevou a propagují tokeny, když jsou veřejně obchodovány.
Toto chování způsobuje, že VC efektivně fungují jako obchodníci s cennými papíry, protože dosahují vysokých zisků distribucí tokenů. Ari věří, že z právního a etického hlediska je toto chování ekvivalentní „pump and dump“, tedy vytváření zisků umělou manipulací tržních cen.
Ari poukázal na to, že mnoho krypto projektů v rané fázi dosáhlo financializace dříve, než jejich základy (jako je přizpůsobení trhu produktů, přijetí uživateli atd.) jsou ještě zralé. To vedlo k tomu, že prostředníci dosahovali vysokých zisků díky včasné likviditě, aniž by samotný projekt skutečně pokračoval.
Tento fenomén financování způsobil, že trh byl zaplaven spekulacemi a cena projektových tokenů byla uměle vytlačena vysoko nad svou skutečnou hodnotu.
Ari navrhl dvě možná řešení:
1. Odložte vydání tokenů, dokud projekt nebude mít skutečný produkt a uživatelskou základnu. To může omezit předčasné spekulace a zabránit nadměrnému hyperhypování na trhu.
2. Vzhledem k tomu, že trh je vysoce finančně zajištěn, je lepší přímo zrušit mechanismus odemykání tokenů, aby se zabránilo zprostředkovatelům a VC získávat vysoké zisky manipulací trhu. To může omezit zbytečné převody hodnot a učinit trh spravedlivější.
Ari zdůraznil, že současný tržní mechanismus vede k tomu, že se velké množství hodnoty převádí na zprostředkovatele, jako jsou tvůrci trhu a určité společnosti rizikového kapitálu. Domnívá se, že odstranění mechanismu odblokování může snížit zájmy těchto prostředníků a zabránit jim v profitování z manipulace s trhem.
S blížícím se odemknutím mnoha tokenů a medvědím výhledem na projekty, jaké jsou výzvy při zmírňování potenciálních výprodejů?
Ari věří, že mnoho stávajících projektů bude čelit výzvám, které přinese odemykání tokenů, zejména ti VC, kteří investovali v letech 2017 a 2018. Jejich fondy brzy vyprší a potřebují zpeněžit své investice.
Protože na trhu není dostatek kupujících, kteří by absorbovali tyto odemčené tokeny, očekává se, že trh bude čelit tlaku směrem dolů. Ari věří, že jednotlivé projekty mohou být při řešení situace úspěšné, ale celkový výhled trhu je medvědí.
Ari zdůraznil, že to, co nakonec pomáhá projektu úspěšně přečkat bouři, je vybudování skvělého produktu a hromadění základních hodnot a síťových efektů. Pokud projekt dokáže vybudovat skutečnou uživatelskou základnu a přizpůsobení produktovému trhu, budou se tyto krátkodobé výkyvy trhu z dlouhodobého hlediska zdát bezvýznamné.
Některé projekty mohou spolupracovat s OTC obchodními platformami, aby odkoupily zpět tokeny od prvních investorů a přerozdělily je uspořádanějším způsobem, aby se zabránilo kolapsu trhu.
Ari věří, že projektové týmy mohou zmírnit tlak tím, že umožní a podpoří transakce na sekundárním trhu. To umožňuje časným investorům prodat své tokeny na sekundárním trhu, čímž se sníží nerealizované zisky na trhu.
Ari věří, že prodloužení doby odemykání tokenů je rozumné řešení pro nové projekty. Období odblokování 2 až 7 let je pro startupy přiměřené, aby se zajistilo, že zájmy týmu a investorů budou v dlouhodobém horizontu sladěny.
U projektů, které již tokeny vydaly, však prodloužení doby odemykání může jen prodloužit bolestnou dobu. Je lepší nechat problém rychle vyřešit přímo těm, kteří chtějí prodat co nejdříve.
Jose souhlasí s Ari a věří, že tržní hodnota mnoha projektů je nafouknutá, protože tokeny budou odemčeny, bude muset trh čelit realitě a tržní hodnota klesne zpět na rozumnější úroveň.
Zmínil, že povolení transakcí na sekundárním trhu může pomoci zmírnit tento tlak, zejména poté, co projekt dokončí financování, a povzbuzování transakcí na sekundárním trhu může snížit tlak nerealizovaných zisků.
Jose zdůraznil, že dlouhodobý úspěch projektu závisí na vybudování vynikajícího produktu a nahromadění základní hodnoty. Zatímco trh může krátkodobě zaznamenat volatilitu, pokud projekt dokáže vytvořit skutečnou uživatelskou základnu a přizpůsobení produktovému trhu, tyto problémy budou vyřešeny v dlouhodobém horizontu.
Proč mnoho investorů do kryptoměn může skončit s držením pytle během současného cyklu, přestože plánují předčasně prodat a vyhnout se ztrátě
Ari zdůraznil, že ekonomika tokenů u různých projektů se liší Tokeny některých projektů představují poplatky za používání protokolu (jako je bitcoin a Ethereum), zatímco jiné představují práva na budoucí služby. Tokeny některých projektů však nemají jasnou ekonomickou hodnotu, takže je obtížné udržovat ceny tokenů.
Věří, že pokud je základní hodnota projektu mnohem nižší než jeho tržní hodnota (například projekt ve výši 10 milionů USD má tržní hodnotu 1 miliardu USD), pak bez ohledu na to, jaký mechanismus je přijat, tento problém nelze vyřešit. . Jediným řešením je postavit skutečně hodnotný produkt.
Ari zhodnotil vývoj šílenství ICO, od organického růstu na začátku roku 2017 po spekulace později. Poukázal na to, že první ICO investoři byli hlavně lidé zajímající se o technologie, ale později začali všichni spekulovat a každé ICO bylo rychle sebráno.
Postupem času se investorská hra stává stále ranější fází, od veřejných obchodů přes soukromé umisťování až po počáteční kola a poradenské tokeny. Mnoho investorů si myslí, že se mohou dostat ven, než se hudba zastaví, ale tato mentalita často znamená, že je příliš pozdě.
Ari se domnívá, že v současném cyklu může mnoho investorů do kryptoměn nakonec držet „pytle“ (tedy tokeny, které nelze zlikvidovat) navzdory jejich plánům předčasně prodat a vyhnout se ztrátám. Je to proto, že na trhu je příliš mnoho spekulantů a všichni se chtějí dostat ven, než se trh zhroutí, ale jen málo z nich ve skutečnosti uspěje.
Poznamenal, že nejchytřejší peníze již prodávají tokeny se slevou prostřednictvím OTC obchodování před likviditou nebo zalistováním na burze a většina investorů skončí jako „držitelé pytlů“.
Jose věří, že mnoho investorů do kryptoměn má implicitní přesvědčení, že trh je hra s nulovým součtem a že chcete-li vydělat peníze, musíte se dostat ven, než ostatní přijdou o peníze. Tato mentalita byla prokázána při krachu trhu v roce 2022, kdy vysoce rizikoví investoři většinou utrpěli obrovské ztráty.
Poukázal na to, že ačkoli je na trhu mnoho špatných projektů, věří, že stále existují některé skutečně cenné projekty v oblasti kryptoměn, které se stanou důležitou finanční výpočetní infrastrukturou v celosvětovém měřítku.
Jose zdůraznil, že ačkoli se může zdát lákavé získat dvojnásobek výnosu prostřednictvím spekulací v krátkodobém horizontu, nalezení těchto skutečně cenných projektů a jejich dlouhodobé držení nakonec přinese mnohem více výnosů než krátkodobé spekulativní zisky.
Věří, že úspěšné projekty budou generovat obrovskou hodnotu v celosvětovém měřítku a investoři by se měli zaměřit spíše na dlouhodobý potenciál těchto projektů než jen na krátkodobé výkyvy trhu.
Jaká je budoucí role VC v krypto a jak příliv tokenů odemyká a vzestup meme coinů utváří býčí cyklus
Ari zdůraznil, že navzdory svým předchozím negativnějším názorům stále věří v obrovský potenciál technologie kryptoměn a základní hodnotu. Věří, že na trhu existuje mnoho vynikajících investičních příležitostí VC, zejména v tokenizaci a sociální oblasti aktiv reálného světa (RWA).
Poukázal na to, že zatímco některé projekty jsou skutečně spekulativní, existuje také mnoho projektů, které to s budováním cenných produktů myslí vážně. Úlohou VC je najít tyto vysoce kvalitní projekty a včas investovat, aby jim pomohl růst.
Ari se domnívá, že jedním z problémů současného trhu jsou vysoké valuace. Dobré fondy rizikového kapitálu, jako jsou Paradigm a a16z, mají tendenci zvyšovat ocenění dobrých projektů, což může způsobit, že se jinak dobrá investice stane průměrnou nebo dokonce špatnou.
Zdůraznil, že klíč k investici je v ceně i u vynikajícího projektu, pokud je zhodnocení v době investice příliš vysoké, nemusí být konečný výnos ideální.
Ari zmínil, že vzestup meme coinů je způsoben tím, že představují akt čistého finančního nihilismu a spekulace. Pro některé příležitostné příležitostné investory může být spekulace na meme coiny vhodnější než pokusy o zásadní investice do kryptoměn.
Varoval, že většina investorů do meme coinů nakonec o své prostředky přijde, ale alespoň vědí, že hazardují.
Jose věří, že role VC se nezměnila. Stále je potřeba najít vysoce kvalitní projekty a včas investovat, aby jim pomohl růst. Poukázal na to, že VC jsou často kritizovány za vysoké FDV (Fully Diluted Valuation) a nízký oběh, ale ve skutečnosti to není úplně chyba VC.
Vysvětlil, že návratnost investic do VC často musí čekat dlouhou dobu, a i když je uvedeno mnoho projektů, nemohou VC okamžitě prodat tokeny, které drží.
Jose zdůraznil, že na medvědím trhu podstoupili VC velká rizika a pokračovali v investicích, aby podpořili výstavbu příští generace infrastruktury. Věří, že navzdory závisti a nepochopení VC na trhu sehrály VC důležitou roli při podpoře rozvoje tohoto odvětví.
Upozornil, že ačkoliv na trhu zatím není dostatek praktických aplikací, některé úspěšné projekty (např. Uniswap) ukázaly velký potenciál.
Jose věří, že meme coiny jsou čistou expozicí na trhu s kryptoměnami a že jejich vzestup odráží poptávku trhu po spekulacích. Věří, že zatímco meme coiny mohou krátkodobě přitáhnout spoustu peněz, z dlouhodobého hlediska se do popředí dostanou skutečně hodnotné projekty.
Předpověděl, že pokud ICO v budoucnu opět porostou, mohou mít dopad na odvětví VC, protože ICO mohou přitahovat kapitál šířeji a mohou nabízet nižší zhodnocení než VC.