Původní název: Jak funguje bitcoinová ETF úschova BTC?

Název: Julian Driver, Apollo

Sestavil: ChainCatcher

Úschova v ETF se týká bezpečného uložení a ochrany podkladových bitcoinových aktiv fondu. Tento článek prozkoumá roli úschovy v bitcoinovém ETF a nastíní jeho funkčnost, důležitost a mechanismy používané k ochraně BTC ETF.

Role správce bitcoinového ETF

Primární odpovědnost depozitáře je bezpečně uložit a chránit tento majetek před krádeží, ztrátou nebo jiným narušením bezpečnosti. U většiny bitcoinových spotových ETF je custodian jedním ze dvou subjektů třetích stran, které se specializují (mimo jiné) na bezpečnost digitálních aktiv. Jsou to Coinbase (odpovědné za 8 ETF) a Gemini (odpovědné za jedno ETF od VanEck). Musí dodržovat určité regulační standardy a používat různá bezpečnostní opatření, jako jsou studené úložiště a šifrovací protokoly, aby chránily majetek.

Kvalifikace depozitáře

Aby se depozitář kvalifikoval, musí splňovat různé předpisy, jako je newyorský zákon o bankovnictví, a být registrovaným trustem u newyorského ministerstva finančních služeb.

Bez ohledu na tyto požadavky zůstává konečná odpovědnost za výběr depozitáře na sponzorovi ETF.

Například Ark popsal své rozhodnutí vybrat Coinbase jako svého správce takto:

„Po due diligence se sponzor [Ark] domnívá, že zásady, postupy a kontroly bitcoinového depozitáře [Coinbase] pro úschovu, výhradní vlastnictví a kontrolu bitcoinových aktiv Trustu jsou v souladu s osvědčenými postupy v oboru a chrání před krádeží soukromých klíče, ztráta, neoprávněné a náhodné použití“ - Ark S1, strana 7.

Stejně tak BlackRock jasně řekl:

„Sponzor může podle svého výhradního uvážení přidat nebo ukončit správce bitcoinů Sponzor může podle svého výhradního uvážení změnit správce bitcoinových aktiv Trustu…“ - BlackRock S1, strana 136.

Jak funguje opatrovnictví v praxi

Každý sponzor (např. BlackRock, Ark atd.) má s depozitářem vlastní dohodu. Přestože tedy každá strana používá smlouvu Coinbase, dohoda každé strany s Coinbase se může mírně lišit.

Téměř všechny mechanismy úschovy bitcoinových ETF však fungují stejným způsobem, používají stejné principy a postupy. Zde je několik klíčových bodů:

Bitcoin dovnitř a ven

Abyste pochopili, co se vlastně děje v podkladovém aktivu (BTC), musíte pochopit, jak to souvisí se samotným ETF (a jeho akciemi).

Na základě poptávky po akciích ETF od oprávněných účastníků (AP), jako je JPMorgan Chase & Co., sponzoři vytvoří nové akcie nebo vykoupí akcie za hotovost.

Například, když Ark tímto způsobem vytvoří nové akcie, dá pokyn své bitcoinové protistraně (v tomto případě Coinbase), aby jejím jménem nakoupila BTC.

BTC se poté převede na custodiana (opět v tomto případě Coinbase). Místo toho jsou BTC přesunuty z depozitáře a prodány, když jsou akcie vykoupeny.

Skladování v teple a v chladu

Většina dohod o hostingu konkrétně zmiňuje „horké“ úložiště a „studené“ úložiště v nějaké formě. Studené úložiště je offline úložiště soukromých klíčů bitcoinů (bezpečnější), zatímco horké úložiště je online úložiště soukromých klíčů (méně bezpečné, ale s rychlejším přístupem).

Bitwise popisuje tuto část svého ujednání o úschově s Coinbase takto:

„Bitcoiny v držení bitcoinových správců budou uloženy ve vysoce zabezpečeném, offline, vícevrstvém chladném úložišti, což znamená, že soukromé klíče (kryptografické komponenty, které uživatelům umožňují přístup k bitcoinům) jsou uloženy offline na hardwaru, který není nikdy připojen k internetu. Ukládání soukromých klíčů offline minimalizuje riziko odcizení bitcoinů Všechny bitcoiny, kterým chtějí sponzoři důvěřovat, budou průběžně drženy v chladném úložišti správce bitcoinů – Bitwise S1 Strana 17.

Ark a ostatní používající Custody používají stejný nebo podobný jazyk.

VanEck (který sdílí péči s Gemini) popsal jejich uspořádání takto:

"Smlouva o úschově vyžaduje, aby správce bitcoinů uložil bitcoiny trustu v chladném úložišti, pokud to není nutné jako dočasné opatření pro usnadnění výběrů." - VanEck S1 str

Společnost Fidelity převezme správu o svém vlastním bitcoinu a nastínila své záměry týkající se studeného úložiště vs. horkého úložiště: „Většina bitcoinů v držení uschovatelů je držena v offline („studeném“) úložišti, za správu bitcoinu je výhradně odpovědný správce alokováno mezi horké a studené úložiště a procento bitcoinů v chladných úložištích není veřejně zveřejněno.“ – Fidelity S1, strana 7.

Izolace účtu

Segregace účtů znamená oddělení bitcoinového účtu ETF od jakýchkoli jiných bitcoinových účtů, které může mít správce. To znamená, že nemíchejte ETF BTC.

Všechny ETF nějakým způsobem odkazují na segregaci. Zde jsou relevantní části Franklin Templeton S1, který je v souladu s ostatními sponzory ETF hostovanými na Coinbase:

„Schovatel bitcoinů bude držet všechny bitcoiny fondu na samostatných účtech v chladných (tj. nezasíťovaných) zůstatcích trezoru, s výjimkou bitcoinů fondu, který je dočasně držen v obchodních zůstatcích u hlavních brokerů, jak je popsáno níže v části „Primární makléři“. " Aktiva fondu držená v zůstatcích v trezoru jsou držena v samostatných peněženkách a nejsou sdílena s aktivy depozitáře bitcoinů nebo jeho přidružených společností ani aktivy ostatních klientů depozitáře bitcoinů. Mix - Franklin Templeton S1, strana 136."

Proč všichni sponzoři ETF zajišťují, aby se BTC nesměšovaly? Není to tak, že by se bitcoiny smíchané dohromady „ztratily“. Naopak míchání Bitcoinu (nebo jakékoli měny) s sebou nese určitá rizika.

Konkrétně ETF doufá, že sníží riziko, že depozitář může získat neznámé závazky, stát se v úpadku nebo platební neschopnosti nebo půjčit bitcoiny „vlastněné“ ETF jiným klientům v rámci svých obchodních operací.

Vzhledem ke všemu, co se stalo v „krypto“ průmyslu za posledních několik let (viz: FTX atd.), pravděpodobně chápete proč.

Tato specifická rizika byla výslovně řešena v několika S1, ale Bitwise je dobře vysvětluje:

Bitwise: „Ani Trust, Sponzor ani žádná jiná entita nesmí půjčovat, zastavovat, poskytovat hypoteční úvěry ani rehypotékovat žádný bitcoin Trustu. Depozitář bitcoinů také souhlasí v dohodě o úschově bitcoinů, že nebude přímo ani nepřímo půjčovat žádné bitcoiny zavázané. , zastavené nebo rehypotekované Trustem, a bitcoinová aktiva Trustu nejsou považována za obecná aktiva Bitcoinového depozitáře, ale jsou považována za aktiva úschovy, která zůstávají majetkem Trustu – Bitwise S1, strana 69. Strana

Bitwise je také prvním (v době psaní tohoto článku) jediným sponzorem ETF, který zveřejnil adresu své BTC peněženky jako „důkaz o rezervě“.

Oznámení: Bitwise Bitcoin ETF (BITB) se dnes stal prvním bitcoinovým ETF v USA, který zveřejnil adresy svých držeb.

Nyní si kdokoli může ověřit držení a likviditu BITB přímo na blockchainu.

Pojištění

Coinbase i Gemini mají určitou částku pojištění na pokrytí rizik, jako je tajná dohoda zaměstnanců nebo podvod, fyzická ztráta (včetně krádeže), poškození kritických materiálů, narušení bezpečnosti nebo hackování a podvodné převody. Coinbase je pojištěna na 320 milionů dolarů a Gemini na 100 milionů dolarů.

Na druhou stranu Fidelity má k pojištění toto: „Bitcoin není chráněn ani pojištěn Federální korporací pro pojištění vkladů ani Korporací pro ochranu investorů do cenných papírů. Žádné pojištění získané depozitářem nebo pro něj není pro The Trust způsobem zaručeným nebo pojištěným depozitářem a pro bitcoinový účet není uzavřeno žádné pojištění třetí strany." - Fidelity S1, strana 94.

opatrovník

Konečně správce. Většina lidí zná Coinbase a Gemini jako hlavní burzy, ale můžete si přečíst uživatelské recenze Apollo a dozvědět se více o každé platformě (jako burze) na uvedených odkazech.

Coinbase

Jak již bylo zmíněno výše, Coinbase je správcem většiny bitcoinových spotových ETF (ARK, Bitwise, BlackRock, Franklin, Grayscale, Invesco, Valkyrie a WisdomTree). Jak Ark zmínil ve svém S1, Coinbase je největší burzou ve Spojených státech s dlouhou historií.

moje loď

Gemini je burza, která uživatelům umožňuje nakupovat, prodávat a ukládat kryptoměny. Společnost Gemini, založená v roce 2014 Cameronem a Tylerem Winklevossovými, poskytuje bezpečné a uživatelsky přívětivé rozhraní pro obchodování s řadou digitálních aktiv, včetně bitcoinů. Gemini je v současnosti jediným depozitářem ETF společnosti VanEck.

Věrnost (vlastní ukládání)

Fidelity je jednou z největších finančních institucí ve Spojených státech s řadou investičních produktů a služeb správy aktiv.