Původní autor: Tommy
Původní kompilace: Ismay, BlockBeats
Poznámka editora: Tento článek shrnuje pohledy na současný stav odvětví, od dominance infrastrukturních projektů přes klesající zájem VC o vysoce zhodnocené počáteční investice až po měnící se narativy trhu a zintenzivnění konkurence mezi tvůrci trhu i budoucími katalyzátory trhu jako jsou ETH ETF, volby a změny úrokových sazeb, poskytuje panoramatické pozorování a analýzu. Tyto poznatky nejen odhalují současný stav odvětví, ale také poskytují hluboké myšlení a předpovědi budoucích vývojových trendů.
V @EthCC jsem většinu času trávil 1:1 s vývojáři, VC a tvůrci trhu. Zde jsou mé úvahy o současném stavu průmyslu:
Obviňujte hru, ne hráče
"Máme rádi spotřebitele, ale 90 % obchodů, které jsme letos uzavřeli, byla infrastruktura."
Slyšel jsem, že mnoho vývojářů a virtuálních poskytovatelů říká, že máme příliš mnoho lidí, kteří budují infrastrukturu, ale jen velmi málo spotřebitelských aplikací, které skutečně mají uživatele.
Většina VC, se kterými jsem mluvil, projevila zájem o spotřebitelské dApps, ale nedávná oznámení o financování ukazují, že na trhu financování stále dominují obchody s infrastrukturou.
Je to začarovaný kruh, ze kterého je těžké vinit jakoukoli zainteresovanou stranu:
Projekty a VC chtějí být kotovány na největším CEX a získat dobrou likviditu
CEX chce uvést projekty, které uživatelům poskytují dobré pobídky prostřednictvím marketingových kampaní (vysoké FDV) a nejlepších podporovatelů
Infrastrukturní projekty mají vyšší oceňovací prémie kvůli zdrojům potřebným pro výstavbu, takže do infrastrukturních projektů proudí více kapitálu, což vytváří tento cyklus.
Investiční společnosti ztrácejí zájem o investice do počátečního kola s vysokým FDV
Od čtvrtého čtvrtletí loňského roku valuace výrazně vzrostly. Mnoho kol soukromého umisťování / série A bylo oceněno na více než 1 miliardu $ FDV, zejména projekty související s AI.
Na druhou stranu, poslední velké verze byly zklamáním ($BLAST za 2 miliardy $; $ ZK a $ W za 3 miliardy $; ZRO na 4 miliardy $). Celkový trh s altcoiny je slabý a mnoho projektů podporovaných VC má FDV pod posledním kolem soukromého umisťování.
V současném tržním prostředí je šance, že VC získá 50-100násobný výnos, téměř nemožná. Nemluvě o tom, že VC musí také čelit období uzamčení (asi 1 rok uzamčení + 2–3 roky vest). Tyto projekty možná budou muset přežít na příštím medvědím trhu a konkurovat mnoha novým projektům, které si získávají podíl na trhu pro prchavou pozornost průmyslu.
Výsledkem je, že více VC hledá strategie likvidity (pokud to jejich mandáty dovolují) nebo OTC obchoduje s výraznými slevami do posledního kola ocenění (nebo aktuální FDV, pokud se obchoduje). Pro společnosti rizikového kapitálu s více zdroji inkubují projekty založené jejich bývalými zaměstnanci a zajišťují, že jsou prvními investory s vyššími potenciálními výnosy.
Mnoho analytiků/výzkumných partnerů VC směřuje k tomu, aby se stali součástí vznikajícího ekosystému L1/L2/BD, nebo zahajují své vlastní projekty. Zdá se, že práce na projektech má vyšší očekávanou hodnotu než investice. Jednou z výhod je využití jejich zkušeností/vztahů k získání finančních prostředků na projekty, na kterých pracují, protože vědí, co poskytovatelé virtuálních společností rádi slyší/o čem jim záleží.
Kromě toho má špatná výkonnost altcoinů za následek nízké poměry distribuovaného a splaceného kapitálu (DPI) u LP fondů, což ztěžuje získávání nových prostředků, pokud nemohou poskytnout silný výkonnostní rekord. Některé fondy utratily většinu svého kapitálu na loňské obchody a nemají peníze na nasazení, i když se nyní objeví atraktivní investiční příležitosti.
Stará láhev saké nová láhev
Příběhy, které nezískaly trakci, jak se očekávalo, byly přebaleny do nových Intent byl kdysi horkým tématem, ale byl rychle nahrazen DA, re-slibem atd.
Mnoho projektů se nyní prodává jako „řetězové abstrakce“ nebo dokonce „AI“ pro projekty založené na záměru, které vkládají nějaký druh LLM nebo algoritmický prvek.
Většina projektů DePin navíc přidala „AI“ do svých strategií značky, aby přilákala pozornost virtuálních poskytovatelů.
Tyto projekty bezpečnostní tokenizace podobné předchozímu cyklu se v tomto cyklu staly RWA.
Myslím, že na přebalování není nic špatného, není snadné najít příběh, který trh akceptuje. Trh však stále čeká na další nový příběh, který není přebalen ze starého vyprávění.
Ne všechny příběhy jsou „investovatelné“
Je rozdíl mezi horkým příběhem a horkým polem.
Abstrakce účtu je populární příběh a je to vynikající nástroj pro poskytování lepší uživatelské zkušenosti. Ale to není doména, je to funkce, která bude zabudována v různých případech použití (od peněženek po hry, od DeFi po SocialFi). Stále potřebujete produkt, který chcete prodat, to znamená, že není možné mít projekt s tvrzením „děláme abstrakci účtu“, ale „vytvořili jsme AA peněženku“, „hry s funkcemi AA“ atd.
Jednoduše pronásledujte příběh, aniž byste analyzovali, která oblast (produkt) je nebezpečná, a pro VC můžete investovat do nesprávné oblasti s nejžhavějším příběhem.
Tvůrci trhu neusínají na vavřínech
Je jasné, že být tvůrcem trhu je ziskový byznys, ale protože někteří američtí hráči opustili trh kvůli regulačním problémům, průmysl se stal konkurenceschopnějším a do hry vstupují noví hráči.
Někteří tvůrci trhu soutěží o nižší ceny, aby vyhráli obchody. V opčním režimu (režim preferovaný většinou MM) získávají MM od projektového týmu tokenové půjčky pro kotace a potřebují investovat stablecoiny pro nabízení. To je buď kapitálově náročné (pokud používají vlastní rozvahu), nebo nákladné (pokud si půjčují odjinud a platí úroky). Opční model není pro MM „nenákladný“.
Získání obchodu vyžaduje: i) vztahy a pověst, ii) atraktivitu nabídky, iii) službu s přidanou hodnotou pro klienta.
Projektové týmy také získávají více znalostí o různých tvůrcích trhu, takže výhoda transparentnosti, kterou tvůrci trhu mají při vyjednávání, mizí, což vede ke konkurenčnímu trhu.
Katalyzátory trhu (ETF, volby, úrokové sazby)
Většina lidí čeká, až ETH ETF přijde online, v naději, že uvidí cenovou akci podobnou té, která byla pozorována po BTC ETF.
Na rozdíl od BTC ETF existuje naděje, že ETH ETF bude silnějším katalyzátorem pro altcoiny související s Ethereem (odmítám použít slovo „zarovnané“).
Očekává se také, že po ETH budeme mít schváleno více altcoinových ETF (může být dalším SOL ETF?)
Pokud bude schváleno více altcoinových ETF, konečným cílem projektu bude získat schválení ETF spíše než přistát na primárním seznamu CEX, což by mohlo zcela změnit sentiment pro starší coiny, pokud mají potenciál stát se ETF.
Dalším očekávaným katalyzátorem jsou volby v USA, které doufejme povedou k tvůrci politiky, který bude vstřícnější ke kryptoměnám.
Letos se očekává jedno snížení sazeb, další snížení sazeb v roce 2025, což přinese kryptoměnám více likvidity.
Přestože jsou současné podmínky na trhu poněkud ponuré, většina lidí je optimistická ohledně vyhlídek na další 2-3 čtvrtletí a sentiment je zůstat klidný, ne příliš agresivní, ale plný optimismu.
Původní odkaz