THORChain Lending: Odhalení skrytého stínu Terra LUNA

Původní autor: Yilan, LD Capital
úvod
Při hloubkovém průzkumu nového výpůjčního modulu, který společnost Thorchain uvedla na trh 22. srpna, jsme našli stín Terra LUNA Podobnost s LUNA se odráží především ve skutečnosti, že kolaterál vložený uživatelem je vyměněn za RUNE je RUNE-směnný kurz kolaterálu roste a klesá Určuje inflaci a deflaci RUNE, to znamená, že RUNE absorbuje volatilitu směnného kurzu RUNE-zajištění prostřednictvím inflace a deflace, stejně jako LUNA absorbuje volatilitu UST. ve formě obou (RUNE se podílí na půjčování, v pozicích otevírání a uzavírání půjčky LUNA je zničena a ražena, když je UST ukotvena účastí na ukotvení stablecoinů, a je zničena a ražena arbitráží, když je UST neukotvena)) a objemu rizika za ním (LUNA nemá horní hranici pro ražbu, RUNE má horní hranici inflace a deflace a je zastavena syntetickými aktivy) Věci jsou pouze z 50 % RUNE) odlišné. Kromě toho smlouva o půjčce zavedla přísná opatření pro kontrolu a izolaci rizik, takže celkové riziko je relativně malé a nebude generovat systémová rizika podobná Terra LUNA. I když dojde k negativní spirále, nebude to mít dopad na ostatní funkce společnosti Thorchain .
jeden. Pochopení mechanismu Thorchain Lending Mechanism
Charakteristikou půjček Thorchain je, že neexistují žádné úroky, žádné likvidační riziko a žádné časové omezení (počáteční doba, minimální doba půjčky je 30 dní Pro uživatele je podstatou držení krátkých USD a více BTC/ETH jako zajištění). aktiva pro protokol je podstatou Short BTC/ETH, dlouhý USD. Dluh je denominován v TOR (thornchainův ekvivalent USD), takže uživatel je podobný OTM volání opce zlatého standardu na nákup BTC, přičemž protistranou je držitel protokolu/RUNE.
Otevření nových půjček bude mít deflační účinek na aktiva $ RUNE, zatímco uzavření půjček bude mít inflační účinek na aktiva $ RUNE. Kolaterál BTC bude nejprve převeden na RUNE, poté zničen a nakonec budou vyražena aktiva potřebná pro výměnu RUNE. V tomto procesu je rozdíl mezi hodnotou zajištění a dluhem, bez manipulačních poplatků, čistou hodnotou zničení odpovídající RUNE.
Pokud kolaterál při splácení stoupne, pak když cena RUNE zůstane nezměněna, je třeba vyrazit více RUNE k výměně za požadovaná aktiva, což povede k inflaci, pokud cena RUNY stoupne, není třeba tak razit mnoho RUNE, což je ideální Situace, pokud cena RUNE klesne, inflace bude vážnější. Pokud zajištění během splácení klesne, cena RUNE zůstává nezměněna a uživatel se může rozhodnout nesplácet (neprobíhá ražba).
Pokud hodnota RUNE vzhledem k $ BTC zůstane při otevření a uzavření půjčky stejná, pak $RUNE nebude mít žádný čistý inflační efekt (spálená částka je stejná jako vyražená částka mínus poplatky za směnu). Pokud se však hodnota kolaterálu ve vztahu k RUNE zvýší mezi otevřením a uzavřením úvěru, pak dojde k čisté inflaci v nabídce RUNE v $.
Aby se vyřešily obavy z inflace, jsou zavedeny kontroly půjčování – existuje také konstrukce jističe, pokud ražba způsobí, že celková dodávka překročí 5 milionů RUNE. V tomto případě by rezerva zasáhla, aby splatila půjčku (spíše než aby ji dále razila) a celý design půjček by se zastavil a byl by stažen z používání, ale ostatní aspekty THORChain by nadále normálně fungovaly.
Proto má celý proces půjčování větší dopad na inflaci a deflaci RUNE. Nicméně, když je celkový limit půjček nízký, inflace a deflace mají horní hranici, když směnný kurz RUNE-zajištění nekonečně stoupá, bude maximální deflace maximum je aktuálně 15 mil.*0,33 (0,33 je úvěrová páka, může se změnit), což je 4,95 mil 5 milionů jističem.
Konkrétně, pokud uživatel nadměrně zajistí 200 % svého kolaterálu, aby mohl půjčit 50 % požadovaných aktiv, zbývajících 50 % je vyraženo za směnný kurz RUNE-kolaterál při splacení. Tento krok je v podstatě podobný LUNA, kromě toho, že v rámci mechanismu Thorchain Lending, protože zadní část runy je pouze 50% a kapacita produktu je malá, je celkové riziko relativně malé a nebude generovat systémová rizika podobná Terra LUNA Částečná izolace rizik znamená, že i když dojde k negativní spirále, nebude to mít dopad na ostatní funkce Thorchainu.
1. Jak porozumět tomu, že design půjček je podobný dlouhé opci s hlubokou mimo hodnotu a resetovatelnou realizační cenou pro uživatele.
Když Alice rozdá 1 BTC, získá také 50 % hotovosti (při CR 200 %) a možnost za tuto hotovost koupit 1 BTC.
Pokud BTC při splácení úvěru stoupne (předpokládejme o měsíc později), Alice splatí dluh (tj. ekvivalent 50 % hodnoty BTC před měsícem) a nakoupí tyto BTC za cenu BTC před měsícem, pokud dojde k poklesu hodně a přesahuje 50 %, Alice se rozhodne nesplácet a dohoda nevyvolá inflaci způsobenou mátovou runou (Alici se to dlouho nepodařilo).
2. Jak pochopit, že neexistuje žádný výpůjční úrok?
Lze to vidět tak, že uživatel platí více swapových poplatků místo úrokové sazby, což je v podstatě produkt CDP. Bude-li účtován úrok z výpůjčky, bude produkt pro uživatele ještě méně atraktivní.
Celý proces půjčky je následující:
Uživatelé vkládají kolaterál nativních aktiv (BTC, ETH, BNB, ATOM, AVAX, LTC, BCH, DOGE V počáteční fázi je zajištění omezeno na BTC a ETH). Kolik zajištění může každá dluhová pozice přijmout (horní hranice dluhové pozice) je určeno pevným stropem (15 milionů), Lending lever a koeficientem hloubky fondu. Nadměrná kolateralizace vytváří dluh a podíl dluhu, který je k dispozici, určuje ČR.
Výpůjčka: Alice vloží 1 BTC do swapového fondu BTC-RUNE. Tyto RUNE vstupují do fondu V BTC a jsou zničeny a převedeny na derivátové aktivum Thor.BTC konstanta likvidita produktu je vždy 50 % aktiv a zbývajících 50 % je RUNE. Poté je derivátové aktivum Thor.BTC odesláno do interního modulu, kde existuje dynamická míra zajištění CR (colateralization rate), která určuje, kolik úvěru můžete získat, a tokeny Thor.Tor (podobně jako USD) jsou generovány jako účetní metoda pro generace půjčky. Kroky, které se zde vyskytují, jsou výhradně pro interní účetní použití a poté jsou generovány půjčky USDT a předány Alici.
Splatit půjčku: Když Alice splatí, pošle všechny USDT nebo jiná aktiva podporovaná Thorchainem a převede je na RUNE vyrazí Tor. Protokol zkontroluje, zda uživatel vrátil všechny půjčky denominované v Tor vše vráceno, hypotéka Aktivum bude uvolněno a převedeno na odvozený kolaterál (Thor.BTC) a poté bude odvozené aktivum převedeno zpět do RUNE a poté swapnuto zpět na L1 BTC. Během tohoto procesu se razí RUNE.
Je třeba poznamenat, že tyto swapovací a konvertovací procesy budou generovat manipulační poplatky (jedna půjčka vygeneruje minimálně 4 swapové poplatky), takže celková splátka musí být vyšší než skutečná částka na zaplacení těchto swapových poplatků. tento druh Účtování vícenásobných manipulačních poplatků lze ve skutečnosti považovat za náhradu úroků. Přestože je opotřebení obrovské, manipulační poplatky generované ve formě RUNE jsou zničeny, což je skutečná deflace.
3. Jak rozumět žádné likvidaci a žádné lhůtě splácení?
Vzhledem k tomu, že dluh denominovaný ve stabilní měně TOR je ve skutečnosti fixní, i když si dlužník může vybrat jakékoli aktivum ke splacení, bude ve skutečnosti prostřednictvím trhu převeden na RUNU a poskytovatelé likvidity a střadatelé nebudou svá aktiva Dlužníkovi přímo půjčovat. Pool je pouze prostředkem směny mezi kolaterálem a dluhem. Celý proces je hazardním chováním, a proto nedochází k likvidaci. Protokol musí používat RUNE ke splacení dostatečného množství TOR (plné splacení), aby uživatelům pomohl získat zpět jejich zajištění. Pokud cena kolaterálu hodně klesne a uživatel se rozhodne nesplácet (zároveň nebude tato část RUNE znovu vyražena, což má za následek zničení sítě). Protokol ve skutečnosti nechce, aby uživatelé spláceli Pokud cena zajištění vzroste a cena RUNE klesne, splácení uživatele způsobí inflaci.
4. Jak chápat deflaci a inflaci RUNE jako prostředku směny
Za prvé, celkový strop všech úvěrových fondů je určen částí RUNE Burnt v šedé části níže uvedeného obrázku vynásobenou pákou půjčování a RUNE Burnt ve výši 15 milionů je výsledkem předchozího protokolu spalujícího neaktualizovaný BEP2. /ERC20 RUNE. Proto je možné vidět, že protokol má v současné době 15 milionů prostoru pro inflaci od maximální zásoby 500 milionů RUNE.
Výše uvedené také představuje roli RUNE v celém procesu půjčování (můžete si prohlédnout výše uvedenou část o mechanismu). Otevření nových půjček bude mít deflační účinek na aktiva RUNE, zatímco uzavření půjček bude mít inflační vliv na aktiva RUNE.
Pokud se zajištění během splácení zvýší, pak když cena RUNE zůstane nezměněna, je třeba vyrazit více RUNE k výměně za požadovaná aktiva, což povede k inflaci, pokud cena RUNE stoupne, pak není potřeba razit hodně RUNE, což je ideální Situace, pokud cena RUNE klesne, inflace bude vážnější. Pokud zajištění během splácení klesne, cena RUNE zůstává nezměněna a uživatel se může rozhodnout nesplácet (neprobíhá ražba).
Pokud hodnota RUNE vzhledem k BTC zůstane při otevření a uzavření půjčky stejná, nebude mít RUNE žádný čistý inflační efekt (spálená částka je stejná jako vyražená částka mínus poplatky za směnu). Pokud se však hodnota zajišťovacích aktiv ve vztahu k RUNE zvýší mezi otevřením a uzavřením úvěru, pak dojde k čisté inflaci v nabídce RUNE.
Aby se vyřešily obavy z inflace, jsou zavedeny kontroly půjčování – existuje také konstrukce jističe, pokud ražba způsobí, že celková dodávka překročí 5 milionů RUNE. V tomto případě by rezerva zasáhla, aby splatila půjčku (spíše než aby ji dále razila) a celý design půjček by se zastavil a byl by stažen z používání, ale ostatní aspekty THORChain by nadále normálně fungovaly.
Pokud se počítá na základě parametrů na obrázku, v současné době všechny dluhové fondy dávají dohromady pouze 4,95 milionu RUNE. To znamená, že všechny dluhové pozice mohou přijmout celkem 4,95 milionu RUNE ekvivalentního kolaterálu.
 Zdroj: GrassRoots Crypto
RUNE Burnt celé rezervy je vyrovnávací pamětí všech dluhových skladů a poslední možností, kde došlo k inflaci. Celkových 4,95 milionů RUNE Burnt* Půjčky v rezervě (aktuálně) bude přiděleno podle hloubky každého fondu dluhových skladů. Čím hlubší je hloubka, tím více rezervních nárazníků je, například hloubka fondu BTC Lending je dvojnásobkem hloubky fondu ETH Lending, pak hodnota koeficientu hloubky Rune Burnt*Lending lever* v Rezervě. je maximální hypoteční limit, který si lze v tomto úvěrovém fondu dovolit. Proto, když cena RUNE vzroste, tím více zajištění může být v tomto fondu přijato. Je také vidět, že ceny Lending lever a RUNE společně určují horní hranici zajištění, které může úvěrový pool pojmout.
Protistranou každé půjčky je protokol THORChain a všichni držitelé RUNE. Mechanismus pálení/ražby RUNE znamená, že RUNE kondenzuje/ředí (mezi všemi držiteli RUNE), když se dluh otevírá a zavírá. Když směnný kurz RUNE-kolaterál klesá, nastává inflace a naopak deflace.
5. Je protokol CDP dobrým modelem on-chain storage?
Pro Lending spuštěný Thorchainem je to taková skrytá forma akumulace a používá RUNE jako nepostradatelné médium v ​​procesu půjčování a splácení, přidává scénáře ničení a ražby.
Má tedy tento režim úložiště nějaké výhody Podívejme se nejprve na režimy úložiště některých dalších skladeb?
CEX je nejzřetelnějším příjemcem modelu přijímání vkladů, protože jako custodian může tato část fondů v mnoha případech generovat vyšší příjem (vyžaduje se, aby po zveřejnění rezervy byla tato část příjmu mnohem nižší než dříve ), jak chránit prostředky v úschově uživatelů Bezpečnost je něco, v čem musí být regulační rámec jasný, a regulátoři obvykle chtějí, aby burzy měly plné rezervy.
Na řetězu je situace úplně jiná.
DEX musí poskytovat vysoké pobídky LP po absorbování vkladů. Účelem absorbování vkladů je proto prohloubit likviditu, nemůže přímo využívat „vklady“ poskytované LP k vytváření výhod, ale vytváří příkop likvidity prostřednictvím obrovských rezerv.
Pure Lending je podobný Aave nebo Compound v tom, že musíte zaplatit úrokovou sazbu za přilákání úspor. Celý model se například neliší od tradičního půjčování, vyžaduje například aktivní správu výpůjčních pozic a má limity splácení.
Na rozdíl od toho je model CDP zdravějším modelem pro akumulaci vkladů Vzhledem k vysoké volatilitě hypotečních aktiv je většina nadměrně zajištěných CDP, která jsou v současnosti na trhu, určena uživatelům k nadměrnému zastavení určitého aktiva a získání určitého množství. stablecoiny/jiná aktiva. V tomto procesu protokol CDP ve skutečnosti obdržel více "vkladů". A tuto část vkladu není třeba úročit.
Thorchain také spadá do tohoto modelu CDP, kde je tedy zajištění hostováno? Ve skutečnosti je kolaterál vyměněn za RUNE prostřednictvím likviditního poolu. Zajištění tedy nikdo „neskladuje“. Dokud je fond THORChain zdravý a správně funguje, veškeré vložené zajištění bude vyměněno za RUNE a arbitrážní soudci pak znovu vyváží fond jako obvykle. Je vidět, že kolaterál je uložen v poolu měnových párů Thorchain's RUNE vůči jiným měnám. Právě proto, že zajištění, jako je BTC, vstoupilo na trh oběhu spíše než aby bylo hostováno v protokolu, ačkoli vytvořený dluh je 100% zajištěním, je rozdíl mezi hodnotou zajištění a dluhem určen hodnotou RUNE, což dává celý Mechanismus vrhá stín podobný Terra LUNA.
Capital Sink může být jedním z cílů, kterých chce Thorchain lending dosáhnout. Používá hypoteční aktiva uživatelů k vypořádání se s likviditou aktiv ve swapovém fondu, pokud uživatel neuzavře úvěr a cena RUNE výrazně neklesne , protokol zůstane aktivy, RUNE generuje deflaci a vytvoří dobrý pozitivní cyklus. Samozřejmě opak vytváří negativní spirálu.
6. Rizika
Zajištění, jako je BTC, vstoupilo spíše na trh oběhu, než aby bylo hostováno v protokolu. Proto, ačkoli vytvořený dluh je 100% zajištěním, rozdíl mezi hodnotou zajištění a dluhem je určen hodnotou RUNE, čímž je zahalen. celý mechanismus Stín podobný Terra LUNA. Vzhledem k tomu, že RUNE spálené při otevření půjčky a spálené RUNE při uzavření půjčky nejsou nutně přesně stejné, dojde k deflaci a inflaci, lze také pochopit, že když cena RUNE během splácení vzroste, dojde k deflaci naopak. Pokud cena RUNE klesne pod cenu zápůjční páky, při které byla pozice otevřena, dojde k aktivaci jističe. Během celého procesu půjčování hraje cena RUNE rozhodující roli v deflaci a inflaci Při poklesu ceny RUNE se velké množství uživatelů rozhodne své půjčky uzavřít a riziko inflace je stále vysoké. Protokol však zavedl přísná opatření pro kontrolu rizik a izolaci rizik, takže celkové riziko je relativně malé a nebude produkovat systémová rizika podobná Terra LUNA. I když dojde k negativní spirále, nebude to mít dopad na ostatní funkce Thorchainu.
Tři faktory Lending lever, CR a zda otevřít různé pozice zajištění dluhu se staly třemi pilíři kontroly úvěrového rizika Thorchain.
Kromě toho má Thorchain historii odcizení, jeho kód je velmi složitý a Thorchain Lending může mít také zranitelnosti, které je třeba pozastavit nebo opravit.
dva. na závěr
Uvedení produktů Thorchain Lending generuje výhody síťového propojení, další objem transakcí a vyšší kapitálovou efektivitu, díky čemuž systém generuje skutečný příjem a zvyšuje celkový objem celkových dluhopisů, což umožňuje společnosti Thorchain získat potenciální růst snížením celkového objemu oběhu. (v RUNE- když směnný kurz kolaterálu stoupá).
Propad kapitálu (akumulace může být cílem, kterého chce Thorchain lending dosáhnout) využívá hypoteční aktiva uživatele k vypořádání se s likviditou aktiv ve swapovém poolu, dokud uživatel neuzavře úvěr a cena RUNE výrazně neklesne. protokol zachovává aktiva a RUNE Pokud dojde k deflaci, lze vytvořit dobrý pozitivní cyklus.
Ve skutečnosti je však zcela možné zvrátit tržní trendy vedoucí k inflaci a negativním spirálám. Pro kontrolu rizika má půjčování Thorchain omezené využití a menší kapacitu. Obecně řečeno, deflace a inflace nebudou mít zásadní dopad na cenu RUNE na základě aktuální velikosti stropu (až 5 milionů RUNE).
Navíc kapitálová efektivita Thorchainu není pro uživatele vysoká, CR se pohybuje mezi 200 % – 500 % a může se případně pohybovat mezi 300 % – 400 %. A přestože se neúčtují žádné poplatky za výpůjčky, opotřebení mnoha interními transakčními poplatky není uživatelsky přívětivé.
Pouze vyhodnocení úvěrového produktu nepředstavuje vývoj celé produktové matice Thorchain defi. Následovat bude řada analýz dalších produktů Thorchain.
 Původní odkaz