Decoding the $7B Decline in Bitcoin's Notional Open Interest

CoinDesk · 2024-07-04T08:33:07.000Z

While notional open interest has dropped, OI in BTC terms has held steady alongside positive funding rates. That's a sign of renewed demand for longs amid the price dip, according to observers. Notional open interest in bitcoin {{BTC}} futures and perpetual futures, a crucial market sentiment gauge, has declined roughly 18% from $37 billion to $30.2 billion in one month, alongside a 14% slide decline in the cryptocurrency's spot market price, according to data source Coinglass. At first glance, the data indicates that longs or bullish leveraged bets anticipating a price rise have been squared off over the past four weeks. In other words, BTC's price drop is bolstered by the unwinding of bullish bets. That interpretation could be partially correct at best and masks the bullish undercurrents in the market. Open interest refers to the number of active or open contracts at a given time, and notional open interest is calculated by multiplying the number of units in one contract by its current spot market price. Therefore, changes in the asset price impact notional open interest even as the total number of contracts remains steady, thereby painting a misleading picture of market activity. That seems to be the case in the BTC market. Per Coinglass, open interest has remained steady above the 500,000 BTC mark over four weeks. Meanwhile, perpetual funding rates charged by exchanges every eight hours have consistently held positive, indicating a bias for bullish bets. The combination of steady open interest in BTC terms and positive funding rates, coupled with the decline in notional open interest, suggests that some traders have been setting fresh long positions, offsetting other market participants' supposed unwinding of bullish bets. That's a sign traders are not yet hesitating to put longs, according to Laurent Kssis, crypto ETF specialist at CEC Capital. "This assumption is indeed correct. Also, more protection strategies are being implemented as the market remains very uncertain. Don't forget the lat liquidity washouts were decent enough to push the market down below the $60K mark. Hesitation to position long orders is still not dominating, but hedging is a rather large part of the trading." Perhaps traders are hopeful that once the selling pressure from Mt. Gox reimbursements and miners is exhausted, bitcoin could resume the upward trend, keeping pace with the Nasdaq. A similar conclusion can be drawn from the consistent positive spread between futures and spot prices, widely referred to as basis. "The basis has dipped slightly but is still attractive, so there is still demand for long positions as part of the basis trade, and expectations of a breakout are building as macro tailwinds accumulate and as the selling pressure is likely to dissipate soon, so investors could be accumulating strategic longs while funding rates are low," Noelle Acheson, author of the Crypto Is Macro Now newsletter told CoinDesk. Activity in the spot and options market also suggests upside bias. According to Griffin Ardern, head of options trading and research at crypto financial platform BloFin, crypto exchange Bitfinex has been the source of bullish pressure during the price dip. "Bitfinex whales have been buying the dips [in the spot] since late June, but I haven't observed similar signals in the other derivatives market," Ardern told CoinDesk. The margin longs on Bitfinex, which involve using borrowed funds to buy an asset in the spot market, have steadily increased since June. Meanwhile, according to QCP Capital, traders have been buying topside bets in the options market. "Despite the sell-off, the options market is still heavily skewed in favor of the topside, suggesting that the market is still anticipating a year-end rally. This aligns with the desk's observation of significant buying interest in the longer-term options at the $100K/$120 strike [calls]," QCP said in a market update on Wednesday.

Zatímco pomyslný otevřený úrok klesl, OI v podmínkách BTC se držel stabilní vedle pozitivních sazeb financování.
To je podle pozorovatelů znamením obnovené poptávky po longech uprostřed poklesu cen.
Pomyslný otevřený zájem o bitcoinové {{BTC}} futures a perpetual futures, což je zásadní ukazatel tržního sentimentu, klesl zhruba o 18 % z 37 miliard dolarů na 30,2 miliard dolarů za jeden měsíc, spolu s 14% poklesem ceny kryptoměny na spotovém trhu, podle ke zdroji dat Coinglass.
Na první pohled data naznačují, že long nebo býčí pákové sázky předpokládající růst ceny byly za poslední čtyři týdny vyrovnány. Jinými slovy, pokles ceny BTC je podpořen zrušením býčích sázek.
Tato interpretace by mohla být přinejlepším částečně správná a maskuje býčí spodní proudy na trhu.
Otevřený úrok se vztahuje k počtu aktivních nebo otevřených smluv v daném čase a pomyslný otevřený úrok se vypočítá vynásobením počtu jednotek v jedné smlouvě její aktuální cenou na spotovém trhu. Změny v ceně aktiv tedy ovlivňují pomyslný otevřený zájem, i když celkový počet smluv zůstává stabilní, čímž vytváří zavádějící obraz tržní aktivity.
Zdá se, že tomu tak je na trhu BTC.
Podle Coinglass zůstal otevřený zájem během čtyř týdnů stabilně nad hranicí 500 000 BTC. Mezitím se sazby trvalého financování účtované burzami každých osm hodin trvale držely kladné, což ukazuje na předpojatost pro býčí sázky.
Kombinace stálého otevřeného zájmu v podmínkách BTC a kladných sazeb financování spolu s poklesem pomyslného otevřeného zájmu naznačuje, že někteří obchodníci nastavují nové dlouhé pozice, čímž kompenzují předpokládané odvíjení býčích sázek ostatních účastníků trhu.
Podle Laurenta Kssis, specialisty na krypto ETF ze společnosti CEC Capital, to je znamení, že obchodníci ještě neváhají vkládat longs.
"Tento předpoklad je skutečně správný. Zavádí se také více ochranných strategií, protože trh zůstává velmi nejistý. Nezapomínejte, že vymývání likvidity lat bylo dostatečně slušné, aby stlačilo trh dolů pod hranici 60 000 USD. Váhání s pozicí dlouhých objednávek je stále nedominuje, ale zajišťování je poměrně velkou součástí obchodování.“
Možná obchodníci doufají, že jakmile bude prodejní tlak ze strany Mt.Gox úhrad a těžařů vyčerpán, bitcoin by mohl obnovit vzestupný trend a držet krok s Nasdaq.
Podobný závěr lze vyvodit z konzistentního pozitivního rozpětí mezi futures a spotovými cenami, široce označované jako báze.
"Báze mírně klesla, ale je stále atraktivní, takže stále existuje poptávka po dlouhých pozicích jako součást základního obchodu a očekávání prolomení se hromadí s tím, jak se hromadí makro zadní větry a protože prodejní tlak pravděpodobně brzy odezní, takže investoři by mohly hromadit strategické longy, zatímco sazby financování jsou nízké,“ řekla CoinDesk Noelle Acheson, autorka zpravodaje Crypto Is Macro Now.
Aktivita na spotovém a opčním trhu také naznačuje směr vzhůru.
Podle Griffina Arderna, vedoucího obchodování a výzkumu opcí na krypto finanční platformě BloFin, byla kryptoburza Bitfinex zdrojem býčího tlaku během propadu ceny.
"Velryby Bitfinex kupují poklesy [na místě] od konce června, ale nepozoroval jsem podobné signály na trhu s jinými deriváty," řekl Ardern CoinDesk.
Marže long na Bitfinex, které zahrnují použití vypůjčených prostředků k nákupu aktiv na spotovém trhu, se od června neustále zvyšovaly.
Mezitím, podle QCP Capital, obchodníci nakupovali topside sázky na opčním trhu.
"Navzdory výprodeji je opční trh stále silně vychýlen ve prospěch horní strany, což naznačuje, že trh stále očekává oživení na konci roku. To je v souladu s pozorováním kanceláře o značném nákupním zájmu o dlouhodobější opce na burze." stávka 100 000 $/120 $ [volání],“ uvedl QCP ve středu v aktualizaci trhu.

Prozkoumat více od tvůrce

Nejnovější zprávy