Původní autor |. Arthur Hayes

Kompilace |. Nan Zhi (@Assassin_Malvo)

Někteří lidé řeknou toto:

"Býčí trh s kryptoměnami skončil."

"Musím vydat svůj token hned, protože jsme na propadu býčího trhu."

"Proč bitcoin neroste jako velké americké technologické společnosti v indexu Nasdaq 100?"

Tento graf indexu Nasdaq 100 (bílá) versus bitcoin (zlato) ukazuje, že se tato dvě aktiva pohybují v tandemu, ale bitcoinová rally se zastavila od doby, kdy na začátku tohoto roku dosáhl historických maxim.

Titíž lidé však tvrdí následující:

"Svět se transformuje z unipolárního světového řádu vedeného Spojenými státy k multipolárnímu světovému řádu zahrnujícímu vůdci jako Čína, Brazílie a Rusko."

"K financování vládních deficitů musí být střadatelé finančně potlačeni a centrální banky musí tisknout více peněz."

"Začala třetí světová válka a válka způsobuje inflaci."

Názory na současnou fázi bitcoinového býčího běhu spolu s jejich názory na geopolitiku a globální měnové podmínky potvrzují můj názor, že jsme v inflexním bodě. Přecházíme od jednoho geopolitického a mezinárodního měnového řádu k jinému. Neznám sice přesný konec stabilního stavu ve vztahu k tomu, které země budou vládnout, ani specifika obchodní a finanční architektury, ale zhruba vím, jak bude vypadat.

Chci ustoupit od současné volatility na kryptokapitálových trzích a zaměřit se na širší zvrat cyklického trendu, ve kterém se nacházíme. Chci utřídit tři hlavní cykly od Velké hospodářské krize 30. let až po dnešek. Ta se zaměří na Pax Americana, protože celá globální ekonomika je derivátem finanční politiky vládnoucích impérií. Na rozdíl od Ruska v roce 1917 a Číny v roce 1949 Spojené státy nezažily politickou revoluci v důsledku dvou světových válek. Pointa je, že pro účely této analýzy jsou Spojené státy relativně nejlepším místem pro držení kapitálu. Má nejhlubší akciové a dluhopisové trhy a největší spotřebitelský trh. Vše, co Spojené státy dělají, kopíruje a opakuje zbytek světa, což vede k dobrým i špatným důsledkům vzhledem k vlajce ve vašem pasu. Proto je důležité pochopit a předvídat další velký cyklus.

(Pozn. Odaily: Pax Americana, také známý jako Pax Americana a Pax Americana, odkazuje na mír mezi hlavními mocnostmi nastolený po druhé světové válce v roce 1945. Ukazuje, že Spojené státy měly po válce absolutní výhodu nad ostatními zeměmi, protože jejich infrastruktura nebyl ovlivněn válkou a vojenským postavením).

V historii existují dva typy období: lokální a globální. Během místního období úřady financovaly minulé i současné války finančním potlačováním střadatelů. Během globální éry byly finance deregulovány a světový obchod byl usnadněn. Místní období jsou inflační, zatímco globální období jsou deflační. Každý makroteoretik, kterému věnujete pozornost, použije podobné taxonomie k popisu hlavních historických cyklů 20. století a dále.

Účelem této historické lekce je rozumně investovat prostřednictvím cyklů. Za předpokladu průměrné délky lidského života 80 let můžete očekávat, že během této doby zažijete dva velké cykly. Naše investiční možnosti rozděluji do tří kategorií:

  • Pokud důvěřujete systému, ale nevěříte lidem, kteří jej provozují, investujete do akcií.

  • Pokud věříte systému a důvěřujete lidem, kteří jej řídí, investujete do státních dluhopisů.

  • Pokud nevěříte systému ani lidem, kteří jej provozují, investujete do zlata nebo jiných aktiv, která nevyžadují existenci státu, jako je bitcoin. Akcie jsou legální fantazie podporovaná soudy, které mohou poslat muže se zbraněmi, aby je vymohli. Akcie proto potřebují silnou zemi, aby existovaly a udržely si hodnotu v dlouhodobém horizontu.

V době místní inflace bych měl držet zlato a vyhýbat se akciím a dluhopisům.

V době globální deflace bych měl držet akcie a vyhýbat se zlatu a dluhopisům.

Vládní dluhopisy si obecně svou hodnotu dlouhodobě neudrží, pokud je nebudu moci neomezeně využívat s nízkými nebo žádnými náklady nebo pokud nejsem nucen je držet. Je to z velké části proto, že politici tisknou peníze na financování svých politických cílů, aniž by se uchýlili k nepopulárnímu přímému zdanění, které je příliš lákavé a může snadno vést k deformacím na trzích státních dluhopisů.

Než rozdělím minulé století na cykly, rád bych popsal pár klíčových dat.

  • 5. dubna 1933 – V tento den podepsal americký prezident Franklin D. Roosevelt (Jr.) exekutivní nařízení zakazující soukromé držení zlata. Poté porušil závazek Spojených států vůči zlatému standardu tím, že devalvoval dolar vůči zlatu z 20 na 35 dolarů.

  • 31. prosince 1974 – V tento den prezident Gerald Ford obnovil právo Američanů soukromě držet zlato.

  • Říjen 1979 – Předseda Federálního rezervního systému Paul Volker změnil americkou měnovou politiku a začal se zaměřovat spíše na výši úvěrů než na úroveň úrokových sazeb. Poté bojoval s inflací omezením úvěrů. Ve třetím čtvrtletí roku 1981 dosáhl výnos 10letých státních dluhopisů 15 %, což je historické maximum pro výnosy a historické minimum pro ceny dluhopisů.

  • 20. ledna 1980 – Ronald Regan složil přísahu jako prezident Spojených států. Následně agresivně dereguloval odvětví finančních služeb. Mezi jeho další významné změny finanční regulace patří zvýhodnění daňového zacházení s kapitálovými zisky u opcí na akcie a zrušení zákona o bankovnictví z roku 1933.

  • 25. listopadu 2008 - Federální rezervní systém začal tisknout peníze v rámci svého programu kvantitativního uvolňování (QE). Šlo o reakci na světovou finanční krizi, která byla spuštěna ztrátami na subprime hypotékách v rozvahách finančních institucí.

  • 3. ledna 2009 – Bitcoinový blockchain „Satoshi Nakamoto“ uvolnil blok genesis. Věřím, že náš Pán a Spasitel zachránil lidstvo ze zlých spárů státu vytvořením digitální kryptoměny, která by mohla konkurovat digitálním fiat měnám.

  • 1933 – 1980 Vzestup místního cyklu ve Spojených státech

  • 1980 – 2008 Globální cyklus americké hegemonie

  • 2008 – současnost Místní cyklus Spojených států versus jiné ekonomické mocnosti

1933 – 1980 U.S. Upcycle

Ve srovnání se zbytkem světa utrpěly Spojené státy během 2. světové války jen malé podstatné škody. S ohledem na americké oběti a škody na majetku způsobila druhá světová válka mnohem méně úmrtí a ničení než občanská válka v 19. století. Zatímco Evropa a Asie upadaly do trosek, americký průmysl znovu vybudoval svět a sklidil obrovské odměny.

Ačkoli válka byla pro Spojené státy prospěšná, stále vyžadovala finanční represe, aby se válka zaplatila. Počínaje rokem 1933 bylo soukromé držení zlata ve Spojených státech zakázáno. Koncem 40. let Federální rezervní systém spolupracoval s ministerstvem financí USA. To vládě umožňuje zapojit se do kontroly výnosové křivky, což má za následek, že si vláda může půjčovat za nižší než tržní sazby, protože Fed tiskne peníze na nákup dluhopisů. Aby se zajistilo, že vkladatelé nemohou uniknout, jsou úrokové sazby bankovních vkladů omezeny. Vláda použila marginální úspory na zaplacení druhé světové války a studené války se Sovětským svazem.

Pokud jsou produkty, které odpovídají míře inflace, jako je zlato a cenné papíry s pevným výnosem, zakázány, co mohou střadatelé udělat, aby porazili inflaci? Jedinou možností je akciový trh.

S&P 500 (bílé) a zlato (zlato), založené na období od 1. dubna 1933 do 30. prosince 1974, s hodnotou indexu 100

I když ceny zlata vzrostly poté, co americký prezident Richard Nixon v roce 1971 ukončil zlatý standard, stále se mu nepodařilo překonat výnosy akcií.

Co se ale stane, když kapitál opět bude moci sázet proti systému a vládě?

S&P 500 (bílá) a zlatá (zlatá), vycházející od 31. prosince 1974 do 1. října 1979, s hodnotou indexu 100

Zlato překonalo výkon akcií. Přestal jsem srovnávat v říjnu 1979, když Volcker oznámil, že Fed začne výrazně utahovat úvěry, čímž obnoví důvěru v dolar.

1980 – 2008 USA Global Cycle Peak

Jak rostla důvěra, že Spojené státy mohou a porazí Sovětský svaz, politické větry se změnily. Bylo načase přejít od válečné ekonomiky, zrušit finanční a další regulační omezení impéria a umožnit, aby tato dynamika trhu volně běžela.

V rámci nového petrodolarového měnového systému je dolar podporován přebytečným prodejem ropy od producentů ropy na Středním východě, jako je Saúdská Arábie. Aby se udržela kupní síla dolaru, je nutné zvýšit úrokové sazby, aby se omezila ekonomická aktivita, a tím i inflace. Volcker udělal právě to, poslal úrokové sazby prudce nahoru a ekonomiku propadla.

Počátek 80. let znamenal začátek dalšího cyklu, během kterého Spojené státy obchodovaly se světem jako jediná supervelmoc a dolar díky měnovému konzervatismu posílil. Zlato podle očekávání nedosahovalo výkonnosti akcií.

S&P 500 (bílé) a zlato (zlato), založené na období od 1. října 1979 do 25. listopadu 2008, s hodnotou indexu 100

Kromě bombardování některých zemí Blízkého východu zpět do doby kamenné nečelily Spojené státy žádné válce se stejnou nebo téměř stejnou vojenskou silou. I poté, co Spojené státy utratily více než 10 bilionů dolarů na boj a neúspěch v Afghánistánu, Sýrii a Iráku, víra v systémy a vlády nezakolísala.

2008-současnost Místní cyklus Spojených států versus jiné ekonomické mocnosti

Tváří v tvář dalšímu deflačnímu ekonomickému kolapsu Spojené státy zbankrotovaly a znovu devalvovaly. Tentokrát se Fed místo zákazu soukromé držby zlata a následné devalvace dolaru vůči zlatu rozhodl vytisknout peníze na nákup vládních dluhopisů, eufemisticky známý jako kvantitativní uvolňování. V obou případech úvěry založené na dolarech rychle expandovaly, aby „zachránily“ ekonomiku.

Zástupná válka mezi hlavními politickými skupinami oficiálně znovu začala. Důležitým zlomem byla ruská invaze do Gruzie v roce 2008 v reakci na záměr NATO udělit Gruzii členství. Zastavení postupu NATO vyzbrojeného jadernými zbraněmi a obklíčení ruské pevniny je nejvyšší prioritou ruské elity v čele s prezidentem Vladimirem Putinem.

V současné době zuří zástupná válka mezi Západem (Spojené státy a jejich klientela) a Eurasií (Rusko, Čína, Írán) na Ukrajině a v Levantě (Izrael, Jordánsko, Sýrie a Libanon). Jakýkoli z těchto konfliktů by mohl přerůst v jadernou výměnu mezi oběma stranami. V reakci na zdánlivou nevyhnutelnost války se národ obrátil dovnitř a zajistil, aby všechny aspekty národního hospodářství byly připraveny podporovat válečné úsilí.

Pro účely této analýzy to znamenalo, že střadatelé budou muset financovat válečné výdaje země. Budou čelit finanční represi. Bankovní systém by většinu svého úvěru přidělil státu k dosažení konkrétních politických cílů.

Spojené státy opět nesplácely dolar, aby zabránily deflačnímu kolapsu podobnému Velké hospodářské krizi v roce 1930. Následně byly jako ve 30. a 40. letech 20. století vztyčeny protekcionistické obchodní bariéry. Všechny národní státy se starají samy o sebe, což může znamenat pouze zažívání finanční represe, zatímco trpí silnou inflací.

Index S&P 500 (bílá) vs. zlato (zlatá) vs. bitcoin (zelená), od 25. listopadu 2008 do současnosti, s hodnotou indexu 100

Tentokrát, když Fed devalvuje dolar, může kapitál opustit systém. Rozdíl je v tom, že na začátku současného lokálního cyklu poskytuje Bitcoin jinou měnu bez národního zázemí. Klíčový rozdíl mezi bitcoinem a zlatem je v tom, že podle slov Lynn Alden je účetní kniha bitcoinu udržována prostřednictvím šifrovaného blockchainu a měna se pohybuje rychlostí světla. Naproti tomu účetní kniha zlata je udržována přírodou a pohybuje se pouze tak rychle, jak jsou lidé schopni fyzicky přemístit zlato. Ve srovnání s digitálními fiat měnami, které se také pohybují rychlostí světla, ale vlády je mohou tisknout donekonečna, je bitcoin lepší a zlato horší. To je důvod, proč od roku 2009 do současnosti bitcoin ukradl část zlata.

Bitcoin si vedl tak dobře, že na tomto grafu nepoznáte rozdíl ve výnosech zlata a akcií. Zlato zaostávalo za akciemi téměř o 300 %.

Konec kvantitativního uvolňování

Přestože jsem si v kontextu a popisu posledních 100 let finanční historie nesmírně jistý, obavy z konce současného býčího trhu to nezmírňuje. Víme, že se nacházíme v období inflace, a bitcoin dělá to, co dělat má: překonává devalvace akcií a fiat měn. Rozhodující je však načasování. Pokud jste koupili bitcoiny na jejich nedávných historických maximech, můžete se cítit jako poražení, protože jste minulé výsledky extrapolovali do nejisté budoucnosti. Když už jsme řekli, že pokud věříme, že inflace tu zůstane a že studené, horké nebo zástupné války jsou za rohem, co nám může minulost říci o budoucnosti?

Vlády potlačily domácí střadatele, aby financovali války, podporovali vítěze v minulých cyklech a udržovali stabilitu systému. V éře moderních národních států a velkých integrovaných komerčních bankovních systémů je primárním způsobem, jak vlády financují sebe a klíčová odvětví, distribuce úvěrů prostřednictvím kontroly bank.

Problém s kvantitativním uvolňováním byl v tom, že trh investoval volné peníze a úvěry do podniků, které nevyráběly fyzické zboží potřebné pro válečnou ekonomiku. Nejlepším příkladem tohoto fenoménu jsou Spojené státy americké. Volcker zahájil éru všemocného centrálního bankéře. Centrální bankéři vytvářejí bankovní rezervy nákupem dluhopisů, což snižuje náklady a zvyšuje úvěrové linky.

Na soukromých kapitálových trzích se úvěry přidělují podnikům, které maximalizují výnosy akcionářů. Nejjednodušší způsob, jak zvýšit cenu akcií, je snížit akcie v oběhu prostřednictvím zpětných odkupů. Společnosti s přístupem k levnému úvěru si půjčují peníze na zpětný nákup vlastních akcií, než aby si půjčovaly peníze na zvýšení výrobní kapacity nebo zlepšení technologie. Zlepšení podnikání v naději, že přinese vyšší příjmy, je náročné a nemusí nutně zvýšit cenu akcií. Ale matematika je taková, že méně akcií v oběhu zvyšuje ceny akcií, a to je přesně to, co se stalo velkým společnostem s levným a bohatým úvěrem od roku 2008.

Dalším snadným způsobem je zlepšit své ziskové marže. Takže místo budování nových kapacit nebo investic do lepších technologií se ceny akcií používají ke snížení vstupních nákladů na pracovní sílu přesouváním pracovních míst do Číny a dalších nízkonákladových zemí. Americká výroba je tak oslabená, že nedokáže vyrobit dostatek munice, aby porazila Rusko na Ukrajině. Čína je navíc lepším místem pro výrobu zboží a dodavatelský řetězec amerického ministerstva obrany je přeplněný kritickými vstupy vyrobenými čínskými společnostmi. Tyto čínské společnosti jsou ve většině případů státní podniky. Kvantitativní uvolňování ve spojení s kapitalismem na prvním místě akcionářů činí americkou vojenskou moc závislou na „strategických konkurentech“ země (jejich slovech, ne mých).

Způsob, jakým si Spojené státy a kolektivní Západ přidělují kredit, bude podobný tomu, co dělá Čína, Japonsko a Jižní Korea. Buď stát přímo nařídí bankám, aby půjčily určitému odvětví nebo společnosti, nebo jsou banky nuceny nakupovat státní dluhopisy za nižší než tržní výnosy, aby stát mohl vydávat dotace a daňové úlevy „vhodným“ podnikům. V obou případech bude míra návratnosti kapitálu nebo úspor nižší než nominální míra růstu nebo míra inflace. Jediným únikem je (za předpokladu, že žádné kapitálové kontroly) koupit uchovatel hodnoty mimo systém, jako je bitcoin.

Pro ty, kteří se posedle dívají na změny v rozvahách hlavních centrálních bank a dochází k závěru, že růst úvěrů je nedostatečný k dalšímu růstu cen kryptoměn, se nyní musí zaměřit na pohled na množství úvěrů vytvářených komerčními bankami. Banky to dělají tím, že půjčují nefinančním podnikům. Fiskální deficity také uvolňují úvěry, protože deficity musí být financovány půjčkami na trzích státních dluhopisů, které budou banky poslušně nakupovat.

Stručně řečeno, v minulém cyklu jsme se zaměřili na velikost bilancí centrálních bank. Během tohoto cyklu musíme hlídat fiskální deficit a celkový objem nefinančních bankovních úvěrů.

Obchodní strategie

Proč jsem přesvědčen, že bitcoin znovu získá svou vitalitu?

Proč jsem přesvědčen, že jsme v novém velkém lokalizovaném inflačním cyklu zaměřeném na stát?

Podívejte se na tuto novinku:

Očekává se, že rozpočtový deficit USA ve fiskálním roce 2024 vzroste na 1,915 bilionu dolarů, čímž překročí loňských 1,695 bilionu dolarů a podle federální agentury bude nejvyšší mimo éru COVID-19. Agentura připsala 27% nárůst oproti dřívější prognóze vyšším výdajům.

To je dobrá zpráva pro ty, kteří se obávají, že Biden před volbami neposkytne další výdaje na udržení ekonomiky nad vodou.

Atlantský Fed očekává růst reálného HDP ve třetím čtvrtletí roku 2024 o ohromujících 2,7 %.

Pro ty, kteří se obávají, že USA upadnou do recese, je matematicky extrémně obtížné mít recesi, když vládní výdaje převyšují daňové příjmy o 2 biliony dolarů. To představuje 7,3 % HDP v roce 2023. Pro kontext, HDP USA klesl o 0,1 % v roce 2008 a o 2,5 % v roce 2009 během globální finanční krize. Pokud by letos došlo k něčemu jako poslední globální finanční krize, pokles růstu soukromé ekonomiky by stále nepřevýšil výši vládních výdajů. Žádná recese nebude. To neznamená, že se velké množství obyčejných lidí neocitne ve finančních problémech, ale Amerika půjde dál.

Upozorňuji na to, protože se domnívám, že fiskální a měnové podmínky jsou uvolněné a uvolněné budou, takže držení kryptoměn je nejlepší způsob, jak zachovat hodnotu. Jsem si jistý, že dnešní situace je podobná té, která byla ve 30. až 70. letech 20. století, což znamená, že vzhledem k tomu, že stále mohu volně přejít od fiat ke kryptoměnám, měl bych tak učinit, protože devalvace prostřednictvím expanze a centralizované distribuce úvěrů prostřednictvím bankovního systému se blíží.