28. června společnost Galaxy Digital, firma poskytující finanční služby zaměřená na kryptoměny pod vedením Mika Novogratze, zveřejnila analýzu nedávného podání VanEck do spotového Solana (SOL) burzovně obchodovaného fondu (ETF) ve Spojených státech. Podle společnosti Galaxy Digital VanEck podal S-1 Komisi pro cenné papíry (SEC), aby spustil důvěryhodný produkt založený na burze obchodovaných na komoditách určený ke sledování ceny SOL držením podkladové kryptoměny.

Galaxy Digital poznamenává, že záznam společnosti VanEck je v současné době z hlediska provozních podrobností lehký, bez označení správce, správce, správce hotovosti, oprávněných účastníků nebo sponzorského poplatku, ačkoli upozorňují, že je lze přidat v budoucích dodatcích. Výzkumný tým společnosti Galaxy Digital zdůrazňuje, že v podání je výslovně uvedeno, že trust nebude vkládat jeho aktiva.

Galaxy Digital ve své analýze upozorňuje na několik zajímavých odhalení rizik ve VanEck's S-1. Firma poukazuje na to, že VanEck odhalil koncentrované vlastnictví Solana a uvedl, že 100 peněženek kontroluje 33 % SOL v oběhu k 29. listopadu 2023. Galaxy Digital také zmiňuje, že VanEckovo podání obsahuje sdělení, že akcionáři nemusí získat výhody airdrops nebo forkovaná aktiva a další uvádějící, že odchod validátorů by mohl zvýšit riziko síťového útoku.

Výzkumný tým společnosti Galaxy Digital poznamenává, že zatímco VanEck podal S-1, v době psaní tohoto článku ještě nepodali 19b-4, což znamená, že neexistují žádné oficiální „hodiny“, kdy by SEC musela učinit konečné rozhodnutí o schválení nebo zamítnutí. Galaxy Digital však cituje Jamese Seyffarta z Bloombergu, který navrhuje, že pokud VanEck brzy podá své 19b-4, konečné datum pro schválení nebo zamítnutí SEC by bylo kolem 15. března 2025 na základě standardních postupů.

Galaxy Digital ve své analýze potenciálního výsledku vyjadřuje skepsi ohledně šancí na schválení této aplikace ETF. Firma poukazuje na to, že SEC v současné době ve svém případu proti Coinbase tvrdí, že Solana je neregistrovaný cenný papír. Galaxy Digital naznačuje, že bez podstatné změny postoje ze strany SEC je pravděpodobné, že tato žádost bude zamítnuta.

Galaxy Digital nastiňuje, co považují za zavedený precedens pro schvalování spot-crypto burzovně obchodovaných produktů (ETP) SEC. Podle jejich analýzy tento proces obvykle zahrnuje: 1) spouštění regulovaných futures, 2) schvalování ETP, které tyto futures drží, 3) schvalování kanadských spot-ETP (ačkoli Galaxy Digital poznamenává, že není jasné, zda se jedná o skutečnou úvahu SEC), a poté 4) schvalování spotových amerických ETP.

Výzkumný tým v Galaxy Digital připomíná, že hlavním důvodem, proč SEC po léta odmítala spotové bitcoinové ETP aplikace, byl nedostatek „regulovaného trhu dostatečné velikosti s dohodami o sdílení dohledu“. Vysvětlují, jak byla tato překážka pro bitcoiny nakonec překonána, což vedlo ke schválení spotových bitcoinových ETP v lednu 2024, a jak se Ethereum vydalo podobnou cestou.

Galaxy Digital však zdůrazňuje, že absence SOL futures spolu s právním postojem SEC, že Solana je neregistrovaný cenný papír, činí velmi nepravděpodobným, že by taková aplikace byla schválena bez zásadních změn v regulačním postoji nebo legislativě. Firma si všímá potenciálního dopadu zákona FIT21, který v květnu prošel Sněmovnou reprezentantů USA, protože objasňuje, jaká aktiva by měla být považována za komodity vs. za cenné papíry.

Závěrem, Galaxy Digital uznává historii prvních přihlášek VanEck a poznamenává, že byli čtvrtí, kteří požádali o bitcoinové ETP a první o spotové Ethereum ETP. Firma spekuluje, že VanEck by mohl sázet na výsledek nadcházejících voleb s tímto předčasným podáním Solana ETF.